股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

中央財(cái)辦副主任韓文秀指出，要抓緊謀劃和推出增量政策工具；我國(guó)財(cái)政政策、貨幣政策和其他政策有足夠的空間和多樣化的工具，在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力方面有豐富的調(diào)控經(jīng)驗(yàn)，將會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)相機(jī)調(diào)控，該出手時(shí)就會(huì)出手。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，目標(biāo)是讓通脹重新得到控制；全球經(jīng)濟(jì)都在遭受通貨膨脹的沖擊；美國(guó)的通貨膨脹太高了；允許高通脹意味著更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。同時(shí)，鮑威爾重申未來(lái)2次會(huì)議上各加息50個(gè)基點(diǎn)是合理的，并且表示，實(shí)現(xiàn)軟著陸是有一些途徑的；FOMC堅(jiān)定地致力于將通脹率降回2%；從事后來(lái)看，此前早點(diǎn)加息可能會(huì)更好。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50個(gè)基點(diǎn)并于下月開(kāi)始縮表，但同時(shí)排除了加息75個(gè)基點(diǎn)的可能，加息進(jìn)程較預(yù)期放緩。國(guó)內(nèi)方面，受疫情影響，4月官方及財(cái)新制造業(yè)PMI雙雙繼續(xù)回落，疫情影響為階段性因素，預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)將逐步回溫。但短期利空仍然存在，預(yù)計(jì)期指短線將維持震蕩偏弱走勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4660（20），華東4690（-40）；螺紋，杭州4870（-40），北京4940（-30），廣州5130（-40）；熱卷，上海4770（-70），天津4950（0），廣州4880（-30）；冷軋，上海5500（-30），天津5420（0），廣州5390（-20）。

利潤(rùn)縮小。即期生產(chǎn)：普方坯盈利320（-5），螺紋毛利241（-4），熱卷毛利-25（-33），電爐毛利-263（-40）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-57（9），螺紋毛利-151（10），熱卷毛利-417（-19）。

基差螺闊卷縮。杭州螺紋（未折磅）05合約-140（3），10合約258（29）；上海熱卷05合約-20（-59），10合約40（-25）。

供給：增加。05.12螺紋310（3），熱卷327（3），五大品種1009（5）。

需求：回升。05.12螺紋327（25），熱卷332（16），五大品種1043（67）。

庫(kù)存：去庫(kù)。05.12螺紋1222（-17），熱卷343（-5），五大品種2255（-34）。

建材成交量：12.3（-5.4）萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)低位，盤面利潤(rùn)中性偏低，基差貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性。

假期后供應(yīng)微增，需求回升，庫(kù)存重新去化，整體基本面依舊偏弱，邊際改善。受低利潤(rùn)影響，整體產(chǎn)量回升幅度較小，而需求隨節(jié)后補(bǔ)庫(kù)以及出口轉(zhuǎn)移，整體有所好轉(zhuǎn)，本輪旺季高點(diǎn)隱現(xiàn)。

目前疫情持續(xù)擾動(dòng)基本面，旺季窗口逐步關(guān)閉下市場(chǎng)重心開(kāi)始轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)端，疊加原料遠(yuǎn)月價(jià)格受鐵水筑頂、供應(yīng)緩解預(yù)期以及粗鋼平控影響有所轉(zhuǎn)弱，遠(yuǎn)端成本支撐力度轉(zhuǎn)弱，負(fù)反饋情緒醞釀，鋼材進(jìn)一步的上漲空間更多取決于自身現(xiàn)實(shí)的改善力度。近期上海逐步解封，更多關(guān)注華東需求改善后對(duì)鋼材基本面的影響。

后市來(lái)看，鋼材依舊處于強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)狀態(tài)，多地疫情的散發(fā)給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)較大阻礙，4月PMI數(shù)據(jù)進(jìn)一步回落，而地產(chǎn)銷售仍處于摸底階段，地產(chǎn)資金緊張問(wèn)題仍存。

鋼材估值合理，盤面大跌后估值略低，疫情造成行情波動(dòng)較大，黑色系中期面臨筑頂，逢高沽空。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1145（-15），日照超特粉705（-13），日照金布巴807（-21），日照PB粉916（-15），普氏現(xiàn)價(jià)128（-6）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-97（41）。

基差走強(qiáng)。金布巴09基差109（2）；超特09基差116（11）。

供應(yīng)下滑。5.6，澳巴19港發(fā)貨量2464（-128）；45港到貨量2125（5）。

需求上升。5.6，45港日均疏港量316（+18）；247家鋼廠日耗290（+3）。

庫(kù)存下跌。5.6，45港庫(kù)存14325（-193）；247家鋼廠庫(kù)存10847（-349）。

【總   結(jié)】

鐵礦石價(jià)格延續(xù)下跌，品種比價(jià)中性，鋼廠利潤(rùn)中性偏低，進(jìn)口利潤(rùn)下跌，但基差大幅走強(qiáng)，疫情引發(fā)的旺季需求落空以鐵礦石基差走擴(kuò)完成表達(dá)。驅(qū)動(dòng)需求面臨走強(qiáng)，短期復(fù)產(chǎn)邏輯逐步兌現(xiàn)，低利潤(rùn)下低品走勢(shì)微好于高品，1-2季度庫(kù)存持續(xù)回落，鋼廠庫(kù)存水平偏低的情況下復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)意愿依然不錯(cuò)，因而現(xiàn)貨低品跌幅也遠(yuǎn)不及期貨跌幅。短期驅(qū)動(dòng)向上的同時(shí)需要關(guān)注鋼材利潤(rùn)對(duì)價(jià)格的掣肘，隨著全國(guó)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，鋼材面臨旺淡季切換，價(jià)格承壓階段性會(huì)對(duì)鐵礦石價(jià)格或鐵水產(chǎn)量存在抑制作用，同時(shí)關(guān)注三四季度礦山是否有發(fā)運(yùn)計(jì)劃調(diào)整。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：蒙煤倉(cāng)單3050左右；焦炭港口倉(cāng)單3760。

焦煤期貨：JM209貼水509.5，持倉(cāng)4萬(wàn)手（夜盤-391手）；9-1價(jià)差119.5（-11）。

焦炭期貨：J209貼水351，持倉(cāng)3.1萬(wàn)手（夜盤-667手）；9-1價(jià)差124.5（-28.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.297（+0.01）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：5.12當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2868.5（周+2.3）；焦炭總庫(kù)存1047.1（周+4.4）；焦炭產(chǎn)量117（周+2.4），鐵水238.18（+1.44）。

【總   結(jié)】

雙焦現(xiàn)貨依然偏弱，部分地區(qū)煤價(jià)開(kāi)始第三輪降價(jià)，累計(jì)降幅超500元/噸，焦炭第二輪提降全面落地。鋼焦企業(yè)補(bǔ)庫(kù)至合理水平后采購(gòu)積極性偏差，本周雙焦庫(kù)存繼續(xù)積累，黑色負(fù)反饋或?qū)⒀永m(xù)。

能 源

【資訊】

IEA月報(bào)繼續(xù)下調(diào)全年需求增速預(yù)期7萬(wàn)桶/日，IEA預(yù)計(jì)俄羅斯4月石油產(chǎn)量下降96萬(wàn)桶/日，5月和6月將分別下降160和200萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)從7月起，供應(yīng)下降可能擴(kuò)大到300萬(wàn)桶/日。

【原油】

國(guó)際油價(jià)震蕩收漲，再度接近短期震蕩區(qū)間上沿，WTI-Brent價(jià)差收窄，Brent+0.38%至107.92美元/桶，WTI+1.11%至105.07美元/桶，SC+2.65%至678.7元/桶，SC夜盤收于689元/桶?，F(xiàn)貨貼水維持高位，Brent和WTI月差走強(qiáng)，重回深度Back結(jié)構(gòu)，Urals貼水延續(xù)弱勢(shì)。美元持續(xù)走強(qiáng)，對(duì)油價(jià)估值的壓力增加，市場(chǎng)部分交易美元走強(qiáng)引發(fā)的衰退風(fēng)險(xiǎn)，但原油短期仍由供給矛盾主導(dǎo)。周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

短期視角，俄烏沖突持續(xù)，但對(duì)油價(jià)的影響逐步減弱。中期視角，供給矛盾取決于對(duì)俄制裁的力度，目前歐盟仍在商討制裁方案，但內(nèi)部存在分歧，匈牙利、奧利地等是主要的反對(duì)方；另外，美國(guó)持續(xù)施壓印度等俄油買方，關(guān)注是否對(duì)其進(jìn)行二次制裁。伊核談判再陷僵持，美國(guó)釋放戰(zhàn)儲(chǔ)或降低伊核協(xié)議達(dá)成的必要性。中國(guó)需求恢復(fù)緩慢，需求回歸時(shí)點(diǎn)或因疫情繼續(xù)延后。庫(kù)存方面，本周EIA數(shù)據(jù)顯示原油超預(yù)期累庫(kù)，成品油延續(xù)去庫(kù)，原油及成品油庫(kù)存均處低位。

觀點(diǎn)：短期油價(jià)或?qū)⒈３謱挿鹗幾邉?shì)，WTI100之下依然不宜過(guò)分看空。如果對(duì)俄制裁正式執(zhí)行，則中期供應(yīng)依然偏緊，疊加即將到來(lái)的北半球出行旺季以及中國(guó)需求未來(lái)回歸市場(chǎng)，或使得三季度油價(jià)依然具備上行驅(qū)動(dòng)。長(zhǎng)期關(guān)注高油價(jià)之下需求破壞的可能性，重點(diǎn)關(guān)注歐美煉廠利潤(rùn)水平，目前利潤(rùn)整體處于高位，同時(shí)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息后對(duì)需求的抑制。

【瀝青】

瀝青盤面高位震蕩，夜盤低開(kāi)后跟隨原油走強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，北方供應(yīng)小幅增加。BU6月為4270元/噸(–3)，BU6月夜盤收于4308元/噸，山東現(xiàn)貨為4050元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為4550元/噸(0)，山東6月基差為-220元/噸(+3)，華東6月基差為280元/噸(+3)，BU9月-SC9月為-545元/噸(–113)。

相對(duì)估值中性：盤面升水適中，盤面利潤(rùn)小幅走弱，處于中低位。低價(jià)貨源偏緊局面延續(xù)，北方供應(yīng)小幅增加，短期驅(qū)動(dòng)依然向上，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成支撐。終端對(duì)于高價(jià)存抵觸心理，整體需求釋放有限，投機(jī)需求減少，且南方即將進(jìn)入梅雨季節(jié)，或抑制終端需求。供應(yīng)方面，低利潤(rùn)水平下煉廠開(kāi)工率維持低位，5月排產(chǎn)僅為196.7萬(wàn)噸，同比下降32%。庫(kù)存方面，本周廠庫(kù)社庫(kù)均延續(xù)去化，整體庫(kù)存中低位。中期需求預(yù)期向好：市場(chǎng)對(duì)“基建發(fā)力”下的需求改善預(yù)期保持樂(lè)觀，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為防疫成本增加導(dǎo)致基建投入削減，關(guān)注后續(xù)資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)情況。

觀點(diǎn)及策略：在供應(yīng)低位的背景下，需求出現(xiàn)回暖，引發(fā)短期供需錯(cuò)配，疊加原油持續(xù)高位，成本最終需要向下游傳導(dǎo)。中期上行驅(qū)動(dòng)為基建發(fā)力下的需求改善，目前對(duì)該預(yù)期交易較為充分，短期不建議追多，中期逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。價(jià)差方面，中期繼續(xù)推薦做多遠(yuǎn)月瀝青裂解，但短期需考慮逢高部分止盈。如果近月供給維持低位水平，可考慮逢低介入BU6-9正套。

【LPG】

PG22066126.0（-54.0），夜盤收于6201（+75）；華南民用6270（-50），華東民用6050（+0），山東民用6250（+100），山東醚后6190（+0）；價(jià)差：華南基差144（+4），華東基差24（+54.0），山東基差324（+154），醚后基差414（+54）；06-07月差42.0（+6.0），06-08月差78.0（+12.0）?，F(xiàn)貨方面，昨日醚后價(jià)格持穩(wěn)，目前廠家出貨順暢，終端入市熱情較高，整體交投氛圍良好。燃料氣方面華南及華東氣持穩(wěn)為主，華南個(gè)別走跌。國(guó)際油價(jià)跌后反彈，下游補(bǔ)貨有所增加，整體交投氛圍略有好轉(zhuǎn)，但供需基本面并未看到實(shí)質(zhì)性利好。

估值方面，昨日盤面震蕩小跌，夜盤小幅上行?；钇剿浇瑑?nèi)外價(jià)差維持順掛?，F(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位，整體估值中性。成本端近期外盤液化氣供需矛盾不大，以跟隨原油震蕩為主，外盤油氣比保持在合理區(qū)間；國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨需求淡季，市場(chǎng)購(gòu)銷較為清淡，無(wú)明顯上行驅(qū)動(dòng)。

觀點(diǎn)：目前油價(jià)仍然是最大的不確定性因素；煉廠降負(fù)、疫情影響及需求淡季共同作用下國(guó)內(nèi)供需雙弱。中期來(lái)看，LPG在能源板塊中或仍難有強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水66.5泰銖/千克（+0.5）；泰國(guó)杯膠46.4泰銖/千克（+0.15）；云南膠水11700元/噸（+0）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1595美元/噸（+0）；美金泰混1610美元/噸（+0）；人民幣混合12330元/噸（-10）；全乳膠12450元/噸（-50）。

期貨價(jià)格：RU主力12730元/噸（-50）；NR主力10790元/噸（-20）。

基差：泰混-RU基差-400元/噸（+40）；全乳-RU基差-280元/噸（+0）；泰標(biāo)-NR基差-1元/噸（+20）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)40美元/噸（-4）；泰混內(nèi)外價(jià)差-96元/噸（-38)。

【行業(yè)資訊】

2022年4月重卡銷量4.4萬(wàn)輛，較去年同期減少14.9萬(wàn)輛，同比下降77.3%；1-4月，重型貨車?yán)塾?jì)銷27.6萬(wàn)輛，同比下降61.9%。

2022年1~4月，科特迪瓦橡膠出口量共計(jì)397803噸，較去年同期的383655噸增加3.7%。

2022年4月天然橡膠（含技術(shù)分類、膠乳、煙膠片、初級(jí)形狀、混合膠、復(fù)合膠）進(jìn)口初值為41.5萬(wàn)噸（預(yù)估值44.87萬(wàn)噸），環(huán)比縮減21.7%，同比縮減8.39%，同環(huán)比大跌趨勢(shì)符合預(yù)估值預(yù)期，但是同環(huán)比跌幅度略超市場(chǎng)預(yù)期，1-4月累計(jì)進(jìn)口194.47萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加4.98%，等待月底進(jìn)口量終值。

本周中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為62.54%，環(huán)比+17.41%，同比-3.70%；中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為60.20%，環(huán)比+18.66%，同比-10.75%。

【總  結(jié)】

滬膠日內(nèi)震蕩，現(xiàn)貨市場(chǎng)整體交投平平。供應(yīng)端全球產(chǎn)出趨勢(shì)性增多,國(guó)內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)未來(lái)兩周降雨較多。泰國(guó)東北部已經(jīng)陸續(xù)試割，泰國(guó)南部將在五月上旬開(kāi)割；云南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入快速提量階段；海南區(qū)域目前橡膠處于新葉生長(zhǎng)階段，大面積開(kāi)割要進(jìn)一步推遲至6月初至6月上旬；越南主產(chǎn)區(qū)物候條件良好，割膠工作開(kāi)展順利。庫(kù)存方面，全國(guó)天然橡膠平穩(wěn)消庫(kù)，青島地區(qū)庫(kù)存增減仍有反復(fù)。需求受成品高庫(kù)存以及內(nèi)需弱勢(shì)而表現(xiàn)疲軟延續(xù)，出口市場(chǎng)相對(duì)尚可，淡季將近淡金臨近，需求端快速改善阻力較大。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】原油顯著收漲

5月12日，CBOT大豆主力7月合約收于1614.00美分/蒲，+8.00美分，+0.50%。美豆油主力7月合約收于82.45美分/磅，-1.02美分，-1.22%。美豆粕主力7月合約收于396.7美元/短噸，-0.9美元，-0.23%。NYMEX原油6月收盤至106.63美元/桶，+1.04美元，+0.98%。BMD棕櫚油7月合約收至6342吉/噸，-119令吉，-1.84%，夜盤+56令吉，+0.88%。

5月12日，DCE豆粕2209收于3933元/噸，+2元，+0.05%，夜盤+22元，+0.56%。DCE豆油2209收于11052元/噸，+28元，+0.25%，夜盤+110元，+1.00%。DCE棕櫚油2209收于11400元/噸，-180元，-1.55%，夜盤+110元，+0.96%。

【行業(yè)資訊】5月報(bào)告顯示美豆庫(kù)消比利好，同時(shí)繼續(xù)下修阿根廷舊作150萬(wàn)噸

5月USDA供需報(bào)告顯示：

（1）美國(guó)2022/23年度大豆單產(chǎn)預(yù)估為51.50蒲式耳(首次預(yù)估)，播種面積91百萬(wàn)英畝(符合3月31日終止意向)，收獲面積90.1百萬(wàn)英畝，產(chǎn)量預(yù)估為46.40億蒲式耳,出口預(yù)估為22.00億蒲式耳，大豆壓榨預(yù)估22.55億蒲式耳，大豆年末庫(kù)存預(yù)估3.10億蒲式耳，庫(kù)存消費(fèi)比為6.77%；

（2）巴西2022/23年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.49億噸(首次預(yù)估),阿根廷2022/23年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為5100萬(wàn)噸(首次預(yù)估)；

（3）美國(guó)2021/22年度大豆年末庫(kù)存預(yù)估為2.35億蒲式耳(4月預(yù)估為2.60億蒲式耳)，庫(kù)存消費(fèi)比為5.25%（4月5.85%）；

（4）巴西2021/22年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.25億噸(持平4月),阿根廷2021/22年大豆產(chǎn)量預(yù)估4200萬(wàn)噸(-150萬(wàn)噸，4月預(yù)估4350萬(wàn)噸)。

2、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示：2022/23年度中國(guó)大豆種植面積9933千公頃，較上年度大幅增加18.3%。

【總  結(jié)】

5月報(bào)告美豆舊作下調(diào)庫(kù)消比至5.25%，新作庫(kù)消息為5.85%也處于歷史低位水平，同時(shí)下調(diào)阿根廷舊作產(chǎn)量150萬(wàn)噸，報(bào)告整體利好。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。南寧5810(0),昆明5725(0)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5990(0),河北6000(0)，山東6200(0),福建5980(0),廣東5870(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5986(-28),05合約5751(-29)，09合約5808(-30)。夜盤穩(wěn)定。05合約5751(0),09合約5810(2),01合約5986(0)。外盤上漲。紐約7月18.62(0.08),倫敦8月520.5(4.8)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-176(28),05基差59(29)，09基差2(30)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差235(1),5-9價(jià)差-57(1)，9-1價(jià)差-178(-2)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。巴西配額外現(xiàn)貨-649.4(19.5),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-708(-7.8)，巴西配額外盤面-593.4(-8.5),泰國(guó)配額外盤面-652(-35.8)。

日度持倉(cāng)增加。持買倉(cāng)量308821(8851)。中糧期貨55408(6471)。首創(chuàng)期貨13479(1104)。海通期貨11838(-2842)。華金期貨9648(1751)。永安期貨9565(-2078)。持賣倉(cāng)量369335(13361)。中糧期貨61556(-3402)。中信期貨58419(3791)。銀河期貨37974(2654)。華泰期貨30530(2259)。國(guó)泰君安26968(2963)。中投天琪24951(1663)。

日度成交量增加。成交量（手）353269(67755)

【行業(yè)資訊】

1.USDA：5月供需報(bào)告顯示，美國(guó)22/23年度糖庫(kù)銷比預(yù)估為10.1%，低于去年的14.4%，因預(yù)估美國(guó)產(chǎn)量將下滑。預(yù)計(jì)22/23年度糖產(chǎn)量為904萬(wàn)短噸，低于上年的923萬(wàn)短噸。減產(chǎn)主要來(lái)自于甜菜糖產(chǎn)業(yè)。農(nóng)民遭遇天氣干旱延誤播種，隨著谷物價(jià)格飆升，也有一些作物被改種。甜菜糖預(yù)計(jì)減少至500萬(wàn)噸，上年為525萬(wàn)噸。

2.埃及：埃及商品供應(yīng)管理公司在埃及糖業(yè)及綜合工業(yè)公司的名義下，發(fā)布全球招標(biāo)尋購(gòu)5萬(wàn)噸不限產(chǎn)地的原糖。投標(biāo)截止日期為5月21日。

3.農(nóng)村農(nóng)業(yè)部：5月報(bào)告對(duì)21/22年度種植面積進(jìn)行調(diào)整，為1316千公頃，合計(jì)1974萬(wàn)畝，調(diào)整糖產(chǎn)量至972萬(wàn)噸，比上月調(diào)減35萬(wàn)噸。主要受到不利天氣和疫情影響，甘蔗和甜菜出糖率不同程度下滑，疊加云南境外種植甘蔗入境數(shù)量和質(zhì)量大幅下滑。整體全國(guó)食糖產(chǎn)量低于預(yù)期。本月預(yù)測(cè)，22/23年度種植面積增加至1362千公頃，合計(jì)2043萬(wàn)畝，主要是北方甜菜種植面積增加，預(yù)計(jì)糖產(chǎn)量回歸至1035萬(wàn)噸。

【總  結(jié)】

原糖低位整理，當(dāng)前驅(qū)動(dòng)不明。因當(dāng)前原油處于寬幅震蕩走勢(shì)，對(duì)糖的外生驅(qū)動(dòng)逐步減弱。巴西各項(xiàng)出口產(chǎn)品價(jià)格達(dá)到較高位置，雷亞爾升值空間有限，宏觀利好原糖的因子均有趨弱走向。巴西中南部陸續(xù)開(kāi)榨，4月下半月壓榨數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前國(guó)際原糖上行驅(qū)動(dòng)不足。國(guó)內(nèi)方面，受到累庫(kù)壓制，糖價(jià)仍在低位整理。當(dāng)前國(guó)產(chǎn)糖壓榨除云南外基本結(jié)束，供給端變量來(lái)自于進(jìn)口，后續(xù)需關(guān)注4月進(jìn)口數(shù)據(jù)。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周四收高，USDA報(bào)告顯示，2022/23年度美國(guó)棉花供應(yīng)和產(chǎn)量預(yù)估不盡人意。交投活躍的7月合約收升1.93美分或1.3%，結(jié)算價(jià)至145.53美分，該合約盤中一度攀升3%，至147.95美分。

鄭棉周四窄幅運(yùn)行，夜盤微漲：主力09合約跌30點(diǎn)至21245元/噸，持倉(cāng)減2千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多減2千余手，主空減1千余手。無(wú)明顯變化席位。夜盤反彈105點(diǎn)至21350，持倉(cāng)增1千余手。近月05合約跌80點(diǎn)至21255，持倉(cāng)減1千余手，剩5千余手。夜盤跌55點(diǎn)，持倉(cāng)減80手。遠(yuǎn)月01合約跌20點(diǎn)至20800元/噸，夜盤反彈105點(diǎn)。

【行業(yè)資訊】

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA），4.22-4.28日一周美國(guó)2021/22年度陸地棉凈簽約6236噸（含簽約7688噸，取消前期簽約1452噸），較前一周大幅減少88%，較近四周平均減少76%，為本年度最低單周簽約量；裝運(yùn)2021/22年度陸地棉82667噸，較前一周減少15%，較近四周平均減少4%。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部周四公布的5月供需報(bào)告顯示，全球2022/23年度棉花產(chǎn)量預(yù)估為2635.8萬(wàn)噸，同比增加56.9萬(wàn)噸，但是由于期初庫(kù)存下降，因此總供應(yīng)量同比下降約40萬(wàn)噸。全球消費(fèi)預(yù)估為2656萬(wàn)噸，同比減20.8萬(wàn)噸，期末庫(kù)存1803.2，同比減18.2萬(wàn)噸。美國(guó)數(shù)據(jù)方面，預(yù)估棉花收割面積為914萬(wàn)英畝，同比減11%，棉花產(chǎn)量預(yù)估為359.2萬(wàn)噸，同比減22.3萬(wàn)噸。美國(guó)期末庫(kù)存預(yù)估為63.1萬(wàn)噸，同比下降14.7%。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨：5月12日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)22313元/噸，不變。當(dāng)日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)，多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日無(wú)變化。近期多數(shù)基差略有調(diào)整,部分新疆機(jī)采/手摘(單29/雙29)含雜2.0以下,內(nèi)地庫(kù)對(duì)應(yīng)CF209合約基差在900-1200元/噸；新疆雙28/單29含雜2-2.5對(duì)應(yīng)CF209合約基差500-900元/噸。當(dāng)日國(guó)內(nèi)棉花期貨市場(chǎng)多數(shù)上漲,點(diǎn)價(jià)交易批量成交。當(dāng)前棉花企業(yè)銷售積極性較好，低基差以及一口價(jià)資源出貨相對(duì)略好，當(dāng)前多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)比較平穩(wěn)，個(gè)別好品級(jí)資源價(jià)格堅(jiān)挺略有提漲，成交少量。紡織企業(yè)多數(shù)繼續(xù)維持剛需性補(bǔ)庫(kù)。整體市場(chǎng)成交與昨日相差不大。據(jù)了解，多數(shù)新疆棉31級(jí)長(zhǎng)度28力27.5-29，含雜等各項(xiàng)指標(biāo)不等基差或一口價(jià)銷售提貨價(jià)多在21800-22650元/噸。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫(kù)銷比低位，且出口銷售維持良好，最新簽約比例至100%以上，是美棉保持強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了由博弈行情帶來(lái)的強(qiáng)度。此外印度的減產(chǎn)、高棉價(jià)及進(jìn)出口政策調(diào)整和美國(guó)關(guān)鍵主產(chǎn)區(qū)干旱也給予了支撐。最新公布的22/23年度的棉花供應(yīng)預(yù)估維持偏緊張格局，繼續(xù)帶來(lái)一定支撐，不過(guò)宏觀面近期更多表現(xiàn)為不利局面，如美元走高。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)期，美棉波動(dòng)會(huì)大幅走高。國(guó)內(nèi)方面，此前整體維持了震蕩走勢(shì)。偏強(qiáng)上漲是在貼水新疆主要成本的基礎(chǔ)上，跟隨美棉為主。但上方的壓力則緣于在現(xiàn)貨成交弱勢(shì)的背景下，基于成本區(qū)的較明確的套保壓力。五一節(jié)后再至22000元一線后，這種表現(xiàn)依然明顯。預(yù)計(jì)美棉轉(zhuǎn)勢(shì)前，跟漲（美棉）性反彈和方向性承壓共存

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤5月12日河南外三元生豬均價(jià)為15.22元/公斤（+0.08元/公斤），全國(guó)均價(jià)15.07（-0.12）。

期貨市場(chǎng)，5月12日總持倉(cāng)99049(+115)，成交量27544(-4429)。LH2207收于16895元/噸（-50）。LH2209收于19335元/噸（+15）,LH2301收于19720元/噸（+65）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場(chǎng)，終端需求仍舊疲軟，價(jià)格快速上漲后屠企壓價(jià)意向顯現(xiàn)，但養(yǎng)殖端惜售情緒仍存，現(xiàn)貨端再度博弈。4月中旬以來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格由南至北的快速大幅反彈以廣東調(diào)運(yùn)政策為導(dǎo)火索，除了有供應(yīng)邊際收緊加持，亦有疫情導(dǎo)致囤貨需求激增以及價(jià)格上漲后惜售行為增加等因素影響，需觀察是否是短期供需錯(cuò)配所致，如是則需注意出欄壓力后移及透支消費(fèi)帶來(lái)的節(jié)奏性行情，關(guān)注消費(fèi)端接受能力。期貨市場(chǎng)跟隨現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)加之收儲(chǔ)持續(xù)繼續(xù)帶動(dòng)期貨市場(chǎng)，資金情緒占主導(dǎo)。盤面維持較高預(yù)期升水，短期向下缺少明顯驅(qū)動(dòng)，觀察現(xiàn)貨走向。中期看，供應(yīng)邊際收緊、周期轉(zhuǎn)折敏感期飼料價(jià)格上漲帶來(lái)成本支撐加之消費(fèi)有望環(huán)比好轉(zhuǎn)等因素將提振豬價(jià)底部抬升。但母豬結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)能去化有限（市場(chǎng)存分歧，需后期不斷驗(yàn)證）等因素仍將限制漲幅。凍品以及壓欄、二次育肥等邊際變量仍將影響價(jià)格運(yùn)行節(jié)奏及幅度。