近期棉價仍維持外強(qiáng)內(nèi)弱格局。在基金逼倉和干旱天氣炒作的推動下，ICE期棉維持高位運行。而國內(nèi)由于下游需求不振，鄭棉跟漲動力不足，整體維持在21000-21500區(qū)間震蕩。

一、國際棉市解析

1、USDA報告偏多，后期全球庫銷比存上調(diào)空間

5月USDA供需報告將2021/22年度全球棉花產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)38萬噸，主要因印度棉花產(chǎn)量調(diào)減22萬噸，后續(xù)由印度減產(chǎn)帶來的供應(yīng)端驅(qū)動將逐漸趨弱；USDA同時將全球棉花消費量下調(diào)25萬噸至2677萬噸，消費下調(diào)的主要貢獻(xiàn)在中國，3月以來國內(nèi)疫情四起，對國內(nèi)棉紡織市場造成沖擊，使得USDA將本年度中國消費量調(diào)減11萬噸，且就目前中國國內(nèi)的消費恢復(fù)情況來看，2021/22年度中國消費量仍有繼續(xù)下調(diào)的空間。

2022/23年度新作供需方面，全球棉花產(chǎn)量預(yù)計同比增加57萬噸，消費量預(yù)計同比下降21萬噸，因期初庫存大幅下降，全球棉花期末庫存預(yù)計同比下降18萬噸至1803萬噸。盡管USDA預(yù)估2022/23年度期末庫存將進(jìn)一步去化，但新年度全球棉花產(chǎn)量增加、消費下降的預(yù)期并未改變，且兩者都存在繼續(xù)調(diào)整的空間。美棉主產(chǎn)區(qū)干旱對產(chǎn)量的影響仍存在不確定性，印度棉新年度的產(chǎn)量也存在一定的上調(diào)空間，而全球消費隨著GDP增速的回落預(yù)計見頂回落，所以后期全球棉花庫銷比存在上調(diào)的可能性。

2、美棉主產(chǎn)區(qū)維持干旱，逼倉行情有所減弱

USDA預(yù)估2022/23年度美棉產(chǎn)量同比下降22萬噸至359萬噸，期末庫存得以繼續(xù)下降11萬噸，報告明顯利好美棉。盡管意向植棉面積仍維持3月預(yù)估的1223萬英畝，但因主產(chǎn)區(qū)天氣持續(xù)干旱，新作棄耕率高達(dá)25.3%，使得美棉產(chǎn)量同比仍下降6%。

目前來看，美國主產(chǎn)區(qū)干旱程度并未得到緩解，截止5月10日，美棉主產(chǎn)區(qū)（92.8%）的干旱程度和覆蓋率指數(shù)為184，同比增109；其中得州的干旱程度和覆蓋率指數(shù)為314，同比增152。不過當(dāng)前ICE盤面價格對天氣炒作已有所反映，若后期干旱能有所減輕，美棉的棄耕率可能會下調(diào)，減產(chǎn)幅度或不及預(yù)期。

這段時間ICE期棉表現(xiàn)強(qiáng)勢，除了天氣炒作的支撐，最主要的還是受到基金逼倉的推動。不過近期未點價賣單數(shù)量有所減少，逼倉行情出現(xiàn)減弱的信號，截至5月6日，ON-CALL2207合約上賣方未點價減少6907張至55727張，折126萬噸。盡管逼倉帶來的上行驅(qū)動有所減弱，但短期博弈力量仍存，疊加天氣持續(xù)干旱，短期將支撐外盤維持高位運行。不過在美聯(lián)儲開啟加息周期的大背景下，后期棉價的下行壓力將逐漸增加。

3、印度棉價再創(chuàng)新高，下年度擴(kuò)種增產(chǎn)可期

近期印棉再度恢復(fù)漲勢，印度棉價指數(shù)已經(jīng)突破10萬盧比/砍帝的高位。此次USDA報告將2021/22年度印度棉花產(chǎn)量再度下調(diào)22萬噸，庫銷比進(jìn)一步走低，繼續(xù)利好印度棉價。同時，USDA預(yù)估2022/23年度印度棉花種植面積在1270萬公頃，同比增加4.5%，印度棉花產(chǎn)量預(yù)計同比增加44萬噸。盡管USDA按預(yù)期調(diào)增下年度印度棉產(chǎn)量，但其對于印度種植面積的增幅預(yù)期遠(yuǎn)不及印度國內(nèi)機(jī)構(gòu)的預(yù)測。

由于本年度植棉收益大大提高，印度當(dāng)?shù)剞r(nóng)民植棉意愿高漲，此前印度棉花協(xié)會預(yù)測，下年度印度10個主要棉花生產(chǎn)州的棉花種植面積將擴(kuò)大20-25%。目前印度西南季風(fēng)預(yù)計提前登陸，新年度降雨總量預(yù)計充沛，為增產(chǎn)前景進(jìn)一步加持。因此，后期USDA對于2022/23年度印度棉產(chǎn)量仍有繼續(xù)調(diào)增的空間。

二、國內(nèi)棉市解析

1、本年度仍有大量皮棉未售，新棉長勢總體較好

本年度國內(nèi)皮棉銷售進(jìn)度持續(xù)緩慢，許多軋花廠銷售進(jìn)度尚未過半。軋花廠目前面臨較大的還貸壓力，經(jīng)營形勢不容樂觀，不過由于現(xiàn)貨銷售報價仍大幅低于在庫成本，軋花廠出貨意愿并不高，而下游買方也多以剛需補(bǔ)庫為主，現(xiàn)貨市場整體成交保持清淡。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)，截至5月12日，全國銷售率為50.8%，同比下降45.3個百分點，較過去四年均值下降29.9個百分點，其中新疆銷售48.0%，同比下降48.5個百分點，較過去四年均值下降32.2個百分點。

2022/23年度國內(nèi)棉花播種已于4月底前結(jié)束，相較去年的低溫及冰雹天氣，今年的氣象條件對棉花生產(chǎn)較為有利，僅部分地區(qū)出現(xiàn)過風(fēng)沙天氣，但影響程度較輕，目前新疆地區(qū)的棉苗長勢比較理想。

種植面積方面，據(jù)中棉協(xié)最新調(diào)查結(jié)果顯示，2022年全國植棉面積為4346.70萬畝，同比基本持平，其中新疆地區(qū)植棉面積3756.96萬畝，同比增長2%，占全國總面積的86.4%，同比提高1.7個百分點；黃河流域植棉面積294.29萬畝，同比下降21.6%；長江流域植棉面積251.13萬畝，同比下降0.2%。

2、下游需求復(fù)蘇乏力，成品庫存壓力依舊較大

五一節(jié)后國內(nèi)疫情顯著好轉(zhuǎn)，物流壓力有所緩解，紗廠出貨速度略加快，不過終端需求依然疲弱，紡織企業(yè)開機(jī)率未有明顯提升，由于下游訂單不足，當(dāng)前紡企原料采購以剛需補(bǔ)庫為主，紡紗利潤持續(xù)虧損，成品庫存仍位于近五年最高水平。

據(jù)TTEB，截止5月13日，純棉紗廠開機(jī)率在45.6%附近，紗廠原料庫存繼續(xù)下降，目前已經(jīng)降至21.1天，為近幾年歷史最低值；成品棉紗庫存環(huán)比有所下降，但仍維持在近40天的高位?？棌S方面，下游新增訂單匱乏，開機(jī)維持低位。截至5月13日，全面坯布開工率在47.2%，較前兩周略有回升，但仍位于近幾年最低水平。織廠棉紗庫存小幅回升至6.5天，而成品庫存壓力并沒有減輕，全棉坯布庫存在40.7天。整體來看，下游需求未有明顯改善，國內(nèi)棉價高位回落風(fēng)險較大。

三、總結(jié)

近期棉價仍維持外強(qiáng)內(nèi)弱格局。目前國際棉價支撐仍較強(qiáng)，5月USDA供需報告下調(diào)了2022/23年度美棉產(chǎn)量及期末庫存，明顯利多美棉；07合約未點價賣單環(huán)比下降，逼倉行情有所減弱，不過主產(chǎn)區(qū)旱情依舊嚴(yán)重，天氣炒作下外盤仍有沖高可能；此外，印度棉價再創(chuàng)新高，短期也將支撐外盤高位運行。

國內(nèi)上海疫情近期有所緩解，下游紗線購銷略有好轉(zhuǎn)，但終端訂單依舊匱乏，開工率并未有明顯提升，成品庫存壓力依舊較大，國內(nèi)棉價跟漲動力不足。短期由于外盤走勢偏強(qiáng)以及國內(nèi)軋花廠挺價意愿仍存，鄭棉下方仍有一定支撐；但下年度全球棉花擴(kuò)種增產(chǎn)預(yù)期依舊較強(qiáng)，消費存在進(jìn)一步下調(diào)可能，國際棉價難以維持高位，而國內(nèi)下游需求復(fù)蘇乏力，隨著棉花加工企業(yè)還貸和銷售壓力不斷增加，中長期棉價下行預(yù)期不變。操作上，建議逢高布局09合約空單。