股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，天津、鄭州、蘇州的部分銀行已執(zhí)行4.25%的首套房最低利率。南京方面，首套房貸款利率雖未降至最低限，但已較此前有明顯下降。易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，當(dāng)前全國房地產(chǎn)的低利率可能并未見底，后續(xù)房貸利率還有進(jìn)一步下調(diào)的可能。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50個(gè)基點(diǎn)并于下月開始縮表，但同時(shí)排除了加息75個(gè)基點(diǎn)的可能，加息進(jìn)程較預(yù)期放緩。國內(nèi)方面，市場(chǎng)利率進(jìn)一步下調(diào)，同時(shí)受疫情影響，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，但疫情影響為階段性因素，預(yù)計(jì)未來經(jīng)濟(jì)將逐步回溫。短期市場(chǎng)方向仍不明確，預(yù)計(jì)將維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4510（20），華東4650（40）；螺紋，杭州4800（20），北京4820（50），廣州4970（20）；熱卷，上海4830（60），天津4830（20），廣州4850（60）；冷軋，上海5470（20），天津5280（0），廣州5290（0）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利332（13），螺紋毛利224（-7），熱卷毛利90（32），電爐毛利-113（33）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-220（-54），螺紋毛利-350（-77），熱卷毛利-484（-38）。

基差螺縮卷闊。杭州螺紋（未折磅）01合約251（-36），10合約162（-39）；上海熱卷01合約150（5），10合約60（5）。

供給：下滑。05.20螺紋295（-15），熱卷326（-1），五大品種993（-16）。

需求：下滑。05.20螺紋311（-17），熱卷332（-1），五大品種1023（-20）。

庫存：去庫。05.20螺紋1207（-15），熱卷338（-5），五大品種2224（-31）。

建材成交量：17.2（0.5）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤低位，盤面利潤低位，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性偏低，盤面估值中性偏低。

本周供需雙降，低利潤下鋼廠高爐及電爐建材減量較大，板材需求相對(duì)較好下產(chǎn)量維持高位，旺季窗口逐步關(guān)閉下需求面臨筑頂，庫存橫向發(fā)展下整體基本面較差，鋼材弱現(xiàn)實(shí)壓力持續(xù)。

目前疫情持續(xù)擾動(dòng)基本面，旺季窗口逐步關(guān)閉下市場(chǎng)重心開始轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)端，疊加原料遠(yuǎn)月價(jià)格受鐵水筑頂、供應(yīng)緩解預(yù)期以及粗鋼平控影響有所轉(zhuǎn)弱，遠(yuǎn)端成本支撐力度轉(zhuǎn)弱，負(fù)反饋情緒醞釀，多地疫情的散發(fā)給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來較大阻礙，4月PMI數(shù)據(jù)進(jìn)一步回落，而地產(chǎn)銷售仍處于摸底階段，地產(chǎn)資金緊張問題仍存。下游接貨能力有限，外貿(mào)強(qiáng)于內(nèi)貿(mào)，部分鋼廠已有主動(dòng)去庫跡象，現(xiàn)貨在悲觀情緒下開始松動(dòng)。

鋼材大跌后估值略低，疫情造成行情波動(dòng)較大，黑色系中期見頂，短期隨上海解封以及房貸利率下調(diào)等利好，以及受電爐減產(chǎn)較多影響，鋼材短期處于上有電爐成本頂下有高爐成本底的震蕩狀態(tài)，逢高沽空，謹(jǐn)慎追空。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1145（8），日照超特粉740（22），日照金布巴835（17），日照PB粉948（23），普氏現(xiàn)價(jià)136（7）。

利潤上漲。PB20日進(jìn)口利潤-65（31）。

基差走弱。金布巴09基差93（-6）；超特09基差95（-1）。

供應(yīng)下滑。5.13，澳巴19港發(fā)貨量2367（-97）；45港到貨量2026（-99）。

需求上升。5.20，45港日均疏港量331（+10）；247家鋼廠日耗294（+2）。

庫存漲跌互現(xiàn)。5.20，45港庫存13558（-437）；247家鋼廠庫存10910（-111.8）。

【總   結(jié)】

印度礦出口關(guān)稅事件提振市場(chǎng)信心，現(xiàn)貨有30元左右的上漲，當(dāng)前品種比價(jià)中性，鋼廠利潤偏低，進(jìn)口利潤近期有所回升，基差較大，表征為遠(yuǎn)期累庫預(yù)期與需求悲觀預(yù)期。驅(qū)動(dòng)端需求短期走強(qiáng)，短期復(fù)產(chǎn)邏輯逐步兌現(xiàn)，低利潤下低品走勢(shì)微好于高品，1-2季度庫存持續(xù)回落，鋼廠庫存水平偏低的情況下復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫意愿依然不錯(cuò)，因而現(xiàn)貨表現(xiàn)始終平穩(wěn)，輸港強(qiáng)勢(shì)，印度出口關(guān)稅上升是做多邏輯的進(jìn)一步自我強(qiáng)化。短期驅(qū)動(dòng)向上的同時(shí)需要關(guān)注鋼材利潤對(duì)價(jià)格的掣肘，鋼材面臨旺淡季切換，價(jià)格承壓階段性會(huì)對(duì)鐵礦石價(jià)格或鐵水產(chǎn)量存在抑制作用，到目前產(chǎn)量減少僅表征為短流程產(chǎn)量下滑，高爐依舊需求強(qiáng)勢(shì)，壓減粗鋼背景下三四季度礦山維持發(fā)運(yùn)計(jì)劃，意味著鐵礦石最好的基本面正在當(dāng)下，印度出口關(guān)稅提升可能會(huì)延續(xù)鐵礦石低品礦強(qiáng)勢(shì)格局，盤面將與金布巴跟為貼合，但該政策沒有打破主流礦山供給起來后的累庫預(yù)期，鐵礦石期貨短期上漲的同時(shí)維持一定的貼水更為合理。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：蒙煤折盤2800左右；焦炭港口折盤3695。

焦煤期貨：JM209貼水143，持倉3.9萬手（夜盤-461手）；9-1價(jià)差152.5（+23）。

焦炭期貨：J209貼水229.5，持倉2.9萬手（夜盤-540手）；9-1價(jià)差179.5（+16.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.3（+0.02）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：5.19當(dāng)周煉焦煤總庫存2819.6（周-48.9）；焦炭總庫存1039.8（周-7.3）；焦炭產(chǎn)量117.1（周+0.1），鐵水239.53（+1.35）。

【總   結(jié)】

焦煤現(xiàn)貨隨著價(jià)格下行，流拍率持續(xù)走低，部分下跌幅度較大煤中出現(xiàn)反彈。焦炭第三輪提降落地，累計(jì)降幅600。綜合來看，當(dāng)前焦煤供給端增加緩慢，鐵水維持高位，庫存低位水平下仍表現(xiàn)為下降，雙焦自身基本面相對(duì)較好，但鋼廠高庫存、弱需求，且即將進(jìn)入淡季，預(yù)計(jì)價(jià)格難有明顯反彈，短期震蕩看待。

能 源

【原油】

國際油價(jià)震蕩走強(qiáng)，Brent+1.26%至112.91美元/桶，WTI+0.99%至110.35美元/桶，SC+0.5%至697.9元/桶，SC夜盤收于701.1元/桶?，F(xiàn)貨貼水保持走強(qiáng)，Brent和WTI月差保持深度Back結(jié)構(gòu)，Urals貼水延續(xù)弱勢(shì)。美元走強(qiáng)對(duì)油價(jià)估值的壓力增加，但原油短期仍由供給矛盾主導(dǎo)。周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

俄烏沖突持續(xù)，但對(duì)油價(jià)的影響逐步減弱。委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量有望重啟，但年內(nèi)增量有限；伊核談判再度重啟，但短期達(dá)成協(xié)議的概率較低。中期供給矛盾取決于對(duì)俄制裁的力度，歐盟目前仍未就制裁禁令達(dá)成一致，匈牙利為反對(duì)方，即便如此，歐洲公布5年內(nèi)逐步擺脫俄羅斯能源的計(jì)劃；歐美也在尋求加征關(guān)稅等可能的替代方案。歐美汽油裂解持續(xù)創(chuàng)出新高，受限于全球煉油產(chǎn)能瓶頸以及北半球出行旺季的支撐，汽油裂解強(qiáng)勢(shì)局面有望延續(xù)。疫情防控抑制了中國4月以來的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，目前疫情防控延續(xù)，中國需求回歸的時(shí)點(diǎn)繼續(xù)延后。庫存方面，上周EIA數(shù)據(jù)顯示，美國原油去庫，汽油大幅去庫，原油及成品油庫存均處低位。

觀點(diǎn)：短期油價(jià)或維持高位寬幅震蕩，如果對(duì)俄制裁落地，則中期供應(yīng)依然偏緊，疊加歐美汽油裂解強(qiáng)勢(shì)以及中國需求未來回歸，或使得Q3油價(jià)依然具備上行驅(qū)動(dòng)。長期關(guān)注高油價(jià)之下需求破壞的可能性，重點(diǎn)關(guān)注歐美煉廠利潤水平，目前利潤整體高位，同時(shí)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息后對(duì)需求的抑制。仍推薦以滾動(dòng)牛市價(jià)差策略參與。

【瀝青】

瀝青延續(xù)高位寬幅震蕩，總體跟隨原油，山東現(xiàn)貨小幅上漲，BU6月為4314元/噸(+3)，BU6月夜盤收于4301元/噸，山東現(xiàn)貨為4080元/噸(+30)，華東現(xiàn)貨為4400元/噸(0)，山東6月基差為-231元/噸(+14)，華東6月基差為89元/噸(–16)，BU9月-SC9月為-576元/噸(–6)。

相對(duì)估值中性：盤面升水適中，盤面利潤小幅走強(qiáng)，仍處低位水平。整體供應(yīng)仍處低位，且原油價(jià)格維持高位，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有支撐。終端對(duì)于高價(jià)存抵觸心理，投機(jī)需求減少，且南方逐步進(jìn)入梅雨季，剛需或季節(jié)性走弱。供應(yīng)方面，低利潤水平下煉廠開工率維持低位，5月排產(chǎn)僅為196.7萬噸，同比下降32%。庫存方面，本周廠庫社庫均延續(xù)去化，整體庫存中低位。中期需求預(yù)期向好：市場(chǎng)對(duì)“基建發(fā)力”下的需求改善預(yù)期保持樂觀，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為防疫成本增加導(dǎo)致基建投入削減，關(guān)注后續(xù)資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)情況。

觀點(diǎn)及策略：低供應(yīng)的上行驅(qū)動(dòng)交易較為充分，短期不建議追多。中期上行驅(qū)動(dòng)為基建發(fā)力下的需求改善，建議逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。價(jià)差方面，中期繼續(xù)推薦定投式做多遠(yuǎn)月瀝青裂解，短期關(guān)注南方雨季對(duì)需求的抑制，可逢高部分止盈。

【LPG】

PG22065967（–121），夜盤收于6000（+33）；華南民用6340（–40），華東民用6100（+0），山東民用6200（–50），山東醚后6285（–15）；價(jià)差：華南基差373（+81），華東基差233（+121），山東基差433（+71），醚后基差668（+106）；06–07月差19（+1），06–08月差48（–8）?，F(xiàn)貨方面，周五醚后價(jià)格小幅走跌，不過區(qū)內(nèi)個(gè)別烷基化裝置即將開工復(fù)產(chǎn)，需求整體穩(wěn)步提升，煉廠出貨好轉(zhuǎn)，交投氛圍良好。燃料氣方面，華南價(jià)格重心下移，華東氣漲跌互現(xiàn)。外盤丙烷下跌牽制市場(chǎng)心態(tài)，煉廠供應(yīng)有增，下游多觀望為主，市場(chǎng)購銷清淡。

估值方面，周五盤面下跌，夜盤震蕩。基差貼水結(jié)構(gòu)繼續(xù)走闊，內(nèi)外價(jià)差平水附近。現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位，整體估值中性。成本端近期外盤丙烷需求淡季背景下前端結(jié)構(gòu)進(jìn)一步收窄，首次行價(jià)差走弱至平水結(jié)構(gòu)，油氣比下行仍保持在合理區(qū)間；國內(nèi)現(xiàn)貨需求淡季，市場(chǎng)購銷較為清淡，無明顯上行驅(qū)動(dòng)。庫存方面，華南煉廠繼續(xù)去庫；華東港口本周累庫較快，庫存水平位于高位。

觀點(diǎn)：目前油價(jià)仍然是最大的不確定性因素；疫情影響及需求淡季共同作用下國內(nèi)需求仍難見起色。中期來看，LPG在能源板塊中或仍難有強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，以跟隨原油波動(dòng)為主。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價(jià)格：泰國膠水66.5泰銖/千克（-0.2）；泰國杯膠47.2泰銖/千克（+0.25）；云南膠水12500元/噸（+0）;海南膠水15600元/噸（+0）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1660美元/噸（+25）；美金泰混1665美元/噸（+25）；人民幣混合12600元/噸（+20）；全乳膠12900元/噸（+100）。

期貨價(jià)格：RU主力13085元/噸（+15）；NR主力11230元/噸（+70）。

基差：泰混-RU基差-485元/噸（+5）；全乳-RU基差-185元/噸（+85）；泰標(biāo)-NR基差-108元/噸（+51）。

【行業(yè)資訊】

上周中國半鋼胎樣本企業(yè)開工率為64.20%，環(huán)比+1.66%，同比+2.07%，外貿(mào)集中出貨，多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)較為積極；中國全鋼胎樣本企業(yè)開工率為61.58%，環(huán)比+1.38%，同比-4.39%，內(nèi)外銷客戶出現(xiàn)集中補(bǔ)貨現(xiàn)象，企業(yè)開工多數(shù)穩(wěn)中向好，對(duì)整體樣本開工形成提振。

2022年4月重卡銷量4.4萬輛，較去年同期減少14.9萬輛，同比下降77.3%；1-4月，重型貨車?yán)塾?jì)銷27.6萬輛，同比下降61.9%。

2022年4月天然橡膠（含技術(shù)分類、膠乳、煙膠片、初級(jí)形狀、混合膠、復(fù)合膠）進(jìn)口初值為41.5萬噸（預(yù)估值44.87萬噸），環(huán)比縮減21.7%，同比縮減8.39%，同環(huán)比大跌趨勢(shì)符合預(yù)估值預(yù)期，但是同環(huán)比跌幅度略超市場(chǎng)預(yù)期，1-4月累計(jì)進(jìn)口194.47萬噸，累計(jì)同比增加4.98%，等待月底進(jìn)口量終值。

【總  結(jié)】

滬膠日內(nèi)微幅反彈，干膠現(xiàn)貨市場(chǎng)交投一般，國內(nèi)天然膠乳現(xiàn)貨一柜難求。供應(yīng)端，全球產(chǎn)出趨勢(shì)性增多，國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)未來兩周降雨較多，對(duì)割膠影響較大，原料膠水供應(yīng)偏緊；國內(nèi)海南開割繼續(xù)延遲，海南濃乳廠持續(xù)從云南搶奪膠水。中國天然橡膠社會(huì)庫存平穩(wěn)去化，青島庫存增減仍有反復(fù)，市場(chǎng)到港和采購相對(duì)平穩(wěn)。需求端，輪胎開工小幅反彈，需求小幅恢復(fù)，但是成品庫存壓力巨大；輪胎企業(yè)開工多以穩(wěn)為主，本月部分山東地區(qū)輪胎企業(yè)發(fā)布漲價(jià)通知。近期需關(guān)注濃乳分流是否會(huì)對(duì)全乳膠產(chǎn)量形成明顯打壓。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨回落。尿素：河南3260（日-20，周-20），東北3230（日+0，周-20），江蘇3260（日-30，周-10）；液氨：安徽5025（日+0，周+0），山東4900（日-100，周-125），河南4750（日-75，周-250）。

【期貨市場(chǎng)】

盤面下跌；9/1月間價(jià)差在120元/噸附近；基差偏高。期貨：1月2700（日+0，周-100），5月2635（日+0，周-533）,9月2823（日+0，周-112）；基差：1月560（日+0，周+80），5月625（日+0，周+513）,9月437（日+0，周+92）；月差：1/5價(jià)差65（日+0，周+433）,5/9價(jià)差-188（日+0，周-421）,9/1價(jià)差123（日+0，周-12）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)520（日+23，周+124）；河北-東北10（日+0，周+20），山東-江蘇-40（日+80，周+10）。

利潤，尿素及復(fù)合肥毛利回落；三聚氰胺毛利企穩(wěn)。華東水煤漿毛利1526（日-30，周-5），華東航天爐毛利1657（日-30，周-3），華東固定床毛利794（日-20，周-22）；西北氣頭毛利1309（日+0，周+0），西南氣頭毛利1779（日+0，周+60）；硫基復(fù)合肥毛利-182（日-45，周-87），氯基復(fù)合肥毛利63（日-32，周-9），三聚氰胺毛利-245（日+30，周+308）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開工回升，同比偏低。截至2022/5/19，尿素企業(yè)開工率72.38%(環(huán)比-3.0%，同比-1.7%)，其中氣頭企業(yè)開工率65.79%(環(huán)比-4.0%，同比-5.2%)；日產(chǎn)量15.71萬噸(環(huán)比-0.6萬噸，同比-0.4萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏高；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，降負(fù)荷去庫；三聚氰胺開工繼續(xù)回落。尿素工廠：截至2022/5/19，預(yù)收天數(shù)7.60天(環(huán)比-0.2天，同比+0.2天)。復(fù)合肥：截至2022/5/19，開工率44%（環(huán)比-0.9%，同比+0.3%），庫存45.1萬噸（環(huán)比-4.4萬噸，同比-38.2萬噸）。人造板：1-4月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積同比持平，而開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。三聚氰胺：截至2022/5/19，開工率69%（環(huán)比+0.8%，同比-9.9%）。

庫存，工廠庫存下降，同比偏高；港口庫存同比大幅偏低。截至2022/5/19，工廠庫存19萬噸，（環(huán)比-4.6萬噸，同比+8.2萬噸）；港口庫存16.5萬噸，（環(huán)比+2.1萬噸，同比-24.7萬噸）。

【總  結(jié)】

周五現(xiàn)貨及盤面回落；動(dòng)力煤下跌；9/1價(jià)差處于合理位置；基差偏高。5月第3周尿素供需格局低于預(yù)期，供應(yīng)大幅回落，庫存持續(xù)去化，表需及國內(nèi)表需高位繼續(xù)回落，下游復(fù)合肥降負(fù)荷去庫，三聚氰胺廠利潤較差開工持續(xù)回落。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、庫存去化、表需高位、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于港口庫存轉(zhuǎn)去庫、價(jià)格高位、利潤偏高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】上周五印尼恢復(fù)國內(nèi)棕櫚油銷售政策令午后棕櫚油大漲

5月16日-20日當(dāng)周，CBOT大豆主力7月合約收于1705.75美分/蒲，+59.50美分，+3.61%。美豆油主力7月合約收于80.85美分/磅，-2.87美分，-3.43%。美豆粕主力7月合約收于429.4美元/短噸，+19.2美元，+4.68%。上周，NYMEX原油7月主力合約收盤至110.35美元/桶，+2.05美元，+1.89%。BMD棕櫚油8月合約收至6119吉/噸，-14令吉，-0.23%。

5月16日-20日當(dāng)周，DCE豆粕2209收于4174元/噸，+120元，+2.96%，夜盤+34元，+0.81%。DCE豆油2209收于11428元/噸，+102元，+0.90%，夜盤+12元，+0.11%。DCE棕櫚油2209收于11762元/噸，+90元，+0.77%，夜盤-36元，-0.31%。

【行業(yè)資訊】俄烏戰(zhàn)爭持續(xù)引發(fā)供應(yīng)鏈走向割裂的連鎖反應(yīng)

印尼財(cái)長周五午間表示，全球通脹上升、資金成本上升對(duì)印尼“脆弱”的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成潛在威脅，印尼將棕櫚油國內(nèi)義務(wù)規(guī)模定為1000萬噸，將確定每個(gè)棕櫚油生產(chǎn)商的國內(nèi)市場(chǎng)義務(wù)規(guī)模，將繼續(xù)監(jiān)控食用油供應(yīng)，政府將重新發(fā)布食用油零售價(jià)格規(guī)則；

俄羅斯外交部21日在其網(wǎng)站公布一份永久禁止入境的美國公民名單，名單共有包括拜登在內(nèi)的963人；

當(dāng)?shù)貢r(shí)間20日，芬蘭天然氣公司Gasum公司發(fā)布聲明稱，俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司通知該公司，根據(jù)合同向芬蘭交付的天然氣將于2022年5月21日7時(shí)終止；

5月19日，阿富汗臨時(shí)政府代理財(cái)政部長下令所有海關(guān)辦公室禁止小麥出口，以滿足其國內(nèi)人民的需求。阿富汗每年小麥供應(yīng)都存在上百萬噸的缺口。

【總  結(jié)】

上周五午間印尼突然宣布再次執(zhí)行棕櫚油DMO國內(nèi)銷售政策，棕櫚油受此提振午后開始顯著上行，最終帶動(dòng)植物油收漲。年后，外圍題材持續(xù)引領(lǐng)油脂油料市場(chǎng)。截止當(dāng)下，加息縮表、經(jīng)濟(jì)發(fā)展減速預(yù)期需求減弱、歐美流動(dòng)性過剩伴隨高通脹，地緣問題對(duì)國際經(jīng)濟(jì)一體化時(shí)不時(shí)帶來供給端沖擊，這幾個(gè)因素并存且處于博弈階段，因此外圍環(huán)境容易給大宗商品造成波動(dòng)性影響。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖上漲。南寧5910(10),昆明5795(10)。加工糖維持或上漲。遼寧6070(0),河北6100(0)，山東6250(0),福建6075(10),廣東5950(20)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約6134(16),05合約6137(11)，09合約5977(20)。夜盤下跌。05合約0(-6137),09合約5975(-2),01合約6147(13)。外盤上漲。紐約7月19.98(0.17),倫敦8月559(6)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-224(-6),05基差-227(-1)，09基差-67(-10)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-3(5),5-9價(jià)差160(-9)，9-1價(jià)差-157(4)。配額外進(jìn)口利潤漲跌互現(xiàn)。巴西配額外現(xiàn)貨-821(41.8),泰國配額外現(xiàn)貨-638(-7.8)，巴西配額外盤面-687(57.8),泰國配額外盤面-504(8.2)。

日度持倉減少。持買倉量240217(-8219)。中糧期貨38008(-2222)。中州期貨5585(-2074)。持賣倉量286870(-3192)。中糧期貨67584(4282)。中信期貨34433(-5291)。華泰期貨22029(-2547),銀河期貨22012(-1751)。中投天琪17790(-1181),東證期貨15901(4730)。國泰君安12472(-1345)。國投安信期貨11165(-1865)。

日度成交量增加。成交量（手）357208(48071)。

【行業(yè)資訊】

截止5月17日當(dāng)周，基金增持原糖期貨及期權(quán)凈多頭頭寸22210手指81034手。

【總  結(jié)】

原糖周五收漲。外生驅(qū)動(dòng)方面，原油仍舊保持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)乙醇形成支撐，巴西已經(jīng)在現(xiàn)階段調(diào)整制糖比，可能生產(chǎn)更多乙醇。此外，天氣問題在巴西壓榨季節(jié)再度回歸，巴西中南部地區(qū)降雨持續(xù)低于平均水平不利于甘蔗生長，導(dǎo)致巴西糖廠開榨緩慢，利多糖價(jià)。未來霜凍天氣極有可能改變巴西的糖產(chǎn)量甚至影響全球糖市的供需平衡。在產(chǎn)業(yè)端利多逐步體現(xiàn)的情況下，仍需警惕宏觀風(fēng)險(xiǎn)，例如美聯(lián)儲(chǔ)加息，巴西雷亞爾升值空間受限等因素。國內(nèi)方面，跟隨外盤為主，由于受到累庫壓制，跟隨幅度有限。當(dāng)前國產(chǎn)糖壓榨除云南外基本結(jié)束，供給端變量來自于進(jìn)口，4月進(jìn)口數(shù)據(jù)同比增加，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，糖價(jià)維持5900-6000元區(qū)間窄幅震蕩。短期上行壓力較大，但是下跌有支撐。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五下跌逾3%，受谷物市場(chǎng)疲軟和西德克薩斯州主要種植區(qū)降雨預(yù)報(bào)的影響。交投活躍的7月合約下跌5.43美分或3.7%，結(jié)算價(jià)至142.27美分。

鄭棉周五繼續(xù)偏震蕩：主力09合約漲50點(diǎn)至21285元/噸，持倉變動(dòng)不大，前二十主力持倉上，主多增1千余手，主空增4百余手。多頭方東證增約2千手，空頭方永安、華融融達(dá)各增1千余手，而海通減1千余手。夜盤跌90點(diǎn)至21195，持倉增3千余手。遠(yuǎn)月01合約收平于20920元/噸，持倉增1千余手，無變化較大的席位。夜盤跌95點(diǎn)，持倉變化不大。

【行業(yè)資訊】

CFTC周五公布數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日當(dāng)周，投機(jī)客減持棉花期貨及期權(quán)凈多頭頭寸3229手，至51672手。

根據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新發(fā)布數(shù)據(jù)，截至5月13日一周，美棉未點(diǎn)價(jià)銷售合約量129952張，環(huán)比上周減少4114張。2207合約上未點(diǎn)價(jià)合約量為50498張，環(huán)比減少5229張；2212合約上未點(diǎn)價(jià)合約量為54378張，環(huán)比上周減少203張；2303合約上未點(diǎn)價(jià)合約量為6665張，環(huán)比上周減少3張。

國內(nèi)現(xiàn)貨：5月20日，中國棉花價(jià)格指數(shù)22105元/噸，跌61。當(dāng)日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)格止跌企穩(wěn)，多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日變化不大?；顣簾o變化,部分新疆機(jī)采/手摘(單29/雙29)含雜2.0以下,內(nèi)地庫對(duì)應(yīng)CF209合約基差在600-1150元/噸；新疆雙28/單29含雜2-2.5對(duì)應(yīng)CF209合約基差450-700元/噸。國內(nèi)棉花期貨市場(chǎng)多數(shù)上漲,現(xiàn)貨市場(chǎng)點(diǎn)價(jià)交易小批量成交。當(dāng)前棉花企業(yè)銷售報(bào)價(jià)較為平穩(wěn),銷售積極性較好,由于紡織企業(yè)采購多小批量為主,需求依然乏力,庫存量較多得棉花企業(yè)銷售壓力較大,由于擔(dān)心價(jià)格后期持續(xù)下降,出貨心態(tài)略積極。目前，紡企紗線銷售仍顯冷清，非棉替代品價(jià)格上漲，紡企原料采購剛需適量為主。據(jù)了解，多數(shù)新疆棉31級(jí)長度28力27.5-29，含雜等各項(xiàng)指標(biāo)不等基差或一口價(jià)銷售提貨價(jià)多在21700-22450元/噸。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫銷比低位，且出口銷售維持良好，最新簽約比例至100%以上，是美棉保持強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了由博弈行情帶來的強(qiáng)度。此外印度的減產(chǎn)、高棉價(jià)及進(jìn)出口政策調(diào)整和美國關(guān)鍵主產(chǎn)區(qū)干旱也給予了支撐。最新5約供需報(bào)告里公布的22/23年度的棉花供應(yīng)預(yù)估維持偏緊張格局，繼續(xù)帶來一定支撐?；卣{(diào)則和150美分的高價(jià)、需求減弱及擔(dān)憂、及宏觀面不利局面如美元走高有關(guān)，但我們也提到7月oncall減倉行情也并未結(jié)束，更多會(huì)表現(xiàn)為美棉波動(dòng)大幅走高。國內(nèi)方面，此前整體維持了震蕩走勢(shì)。偏強(qiáng)上漲是在貼水新疆主要成本的基礎(chǔ)上，跟隨美棉為主。但上方的壓力則緣于在現(xiàn)貨成交弱勢(shì)的背景下，基于成本區(qū)的較明確的套保壓力。五一節(jié)后再至22000元一線后，這種表現(xiàn)依然明顯。預(yù)計(jì)美棉轉(zhuǎn)勢(shì)前，跟漲（美棉）性反彈和方向性承壓共存。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤5月22日河南外三元生豬均價(jià)為15.54元/公斤（較周五下跌0.04元/公斤），全國均價(jià)1555（-0.03）。

期貨市場(chǎng)，5月20日總持倉96353(-1393)，成交量23077(-14023)。LH2207收于16970元/噸（-50）。LH2209收于19065元/噸（持平）,LH2301收于20090元/噸（+45）。

周度數(shù)據(jù)：5月19日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價(jià)15.41元/公斤，前值為14.96；前三級(jí)白條肉出廠價(jià)20.57元/公斤，前值為20.12；15公斤仔豬價(jià)格680元/頭，前值為661；50公斤二元母豬價(jià)格1796元/頭，前值為1760；商品豬出欄均重119.68公斤，前值為118.09；樣本企業(yè)周度平均屠宰量119988頭/日，前值為114034；凍品庫容率17.4%，前值為17.65%。

【總結(jié)】

周末現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有所調(diào)整，養(yǎng)殖端出欄積極性一般，需求端支撐有限，供需博弈延續(xù)。官方數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)能去化接近尾聲令期貨擠出部分升水，但現(xiàn)貨偏強(qiáng)震蕩仍存情緒支撐，繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨預(yù)期兌現(xiàn)情況。4月中旬以來現(xiàn)貨價(jià)格由南至北的快速大幅反彈以廣東調(diào)運(yùn)政策為導(dǎo)火索，除了有供應(yīng)邊際收緊加持，亦有疫情導(dǎo)致囤貨需求激增以及價(jià)格上漲后惜售行為增加等因素影響，需觀察是否是短期供需錯(cuò)配所致，如是則需注意出欄壓力后移及透支消費(fèi)帶來的節(jié)奏性行情，關(guān)注消費(fèi)端接受能力。中期看，供應(yīng)邊際收緊、周期轉(zhuǎn)折敏感期飼料價(jià)格上漲帶來成本支撐加之消費(fèi)有望環(huán)比好轉(zhuǎn)等因素將提振豬價(jià)底部抬升。但母豬結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)能去化有限（市場(chǎng)存分歧，需后期不斷驗(yàn)證）等因素仍將限制漲幅。凍品以及壓欄、二次育肥等邊際變量仍將影響價(jià)格運(yùn)行節(jié)奏及幅度。