股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議進(jìn)一步部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施，涉及財(cái)政、金融、消費(fèi)、投資等共6方面33項(xiàng)措施，努力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回歸正常軌道、確保運(yùn)行在合理區(qū)間。財(cái)政及相關(guān)政策方面，包括在更多行業(yè)實(shí)施存量和增量全額留抵退稅，增加退稅1400多億元；將中小微企業(yè)個(gè)體工商戶和5個(gè)特困行業(yè)緩繳養(yǎng)老等社保費(fèi)政策延至年底，并擴(kuò)圍至其他特困行業(yè)，預(yù)計(jì)今年緩繳3200億元。金融政策方面，包括今年普惠小微貸款支持工具額度和支持比例增加一倍等。穩(wěn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈方面，優(yōu)化復(fù)工達(dá)產(chǎn)政策，取消來(lái)自疫情低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)通行限制，有序增加國(guó)內(nèi)國(guó)際客運(yùn)航班。促消費(fèi)和有效投資方面，階段性減征部分乘用車(chē)購(gòu)置稅600億元，因城施策支持剛性和改善性住房需求，新開(kāi)工一批水利特別是大型引水灌溉、交通、老舊小區(qū)改造、地下綜合管廊等項(xiàng)目。保能源安全方面，調(diào)整煤礦核增產(chǎn)能政策，再開(kāi)工一批能源項(xiàng)目。另外，做好失業(yè)保障、低保和困難群眾救助等工作，視情及時(shí)啟動(dòng)社會(huì)救助和保障標(biāo)準(zhǔn)與物價(jià)上漲掛鉤聯(lián)動(dòng)機(jī)制。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50個(gè)基點(diǎn)并于下月開(kāi)始縮表，但同時(shí)排除了加息75個(gè)基點(diǎn)的可能，加息進(jìn)程較預(yù)期放緩。國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)利率進(jìn)一步下調(diào)，同時(shí)受疫情影響，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，但疫情影響為階段性因素，預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)將逐步回溫。短期市場(chǎng)方向仍不明確，預(yù)計(jì)將維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4540（30），華東4650（0）；螺紋，杭州4780（-20），北京4810（-10），廣州4940（-30）；熱卷，上海4810（-20），天津4810（-20），廣州4830（-20）；冷軋，上海5460（-10），天津5280（0），廣州5300（10）。

利潤(rùn)縮小。即期生產(chǎn)：普方坯盈利289（-44），螺紋毛利157（-66），熱卷毛利24（-66），電爐毛利-134（-21）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-201（19），螺紋毛利-352（-1），熱卷毛利-485（-1）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）01合約265（14），10合約176（14）；上海熱卷01合約170（20），10合約79（19）。

供給：下滑。05.20螺紋295（-15），熱卷326（-1），五大品種993（-16）。

需求：下滑。05.20螺紋311（-17），熱卷332（-1），五大品種1023（-20）。

庫(kù)存：去庫(kù)。05.20螺紋1207（-15），熱卷338（-5），五大品種2224（-31）。

建材成交量：17.2（0.5）萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)低位，盤(pán)面利潤(rùn)低位，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性偏低，盤(pán)面估值中性偏低。

本周供需雙降，低利潤(rùn)下鋼廠高爐及電爐建材減量較大，板材需求相對(duì)較好下產(chǎn)量維持高位，旺季窗口逐步關(guān)閉下需求面臨筑頂，庫(kù)存橫向發(fā)展下整體基本面較差，鋼材弱現(xiàn)實(shí)壓力持續(xù)。

目前疫情持續(xù)擾動(dòng)基本面，旺季窗口逐步關(guān)閉下市場(chǎng)重心開(kāi)始轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)端，疊加原料遠(yuǎn)月價(jià)格受鐵水筑頂、供應(yīng)緩解預(yù)期以及粗鋼平控影響有所轉(zhuǎn)弱，遠(yuǎn)端成本支撐力度轉(zhuǎn)弱，負(fù)反饋情緒醞釀，多地疫情的散發(fā)給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)較大阻礙，4月PMI數(shù)據(jù)進(jìn)一步回落，而地產(chǎn)銷(xiāo)售仍處于摸底階段，地產(chǎn)資金緊張問(wèn)題仍存。下游接貨能力有限，外貿(mào)強(qiáng)于內(nèi)貿(mào)，部分鋼廠已有主動(dòng)去庫(kù)跡象，現(xiàn)貨在悲觀情緒下開(kāi)始松動(dòng)。

鋼材大跌后估值略低，疫情造成行情波動(dòng)較大，黑色系中期見(jiàn)頂，短期隨上海解封以及房貸利率下調(diào)等利好，以及受電爐減產(chǎn)較多影響，鋼材短期處于上有電爐成本頂下有高爐成本底的震蕩狀態(tài)，逢高沽空，謹(jǐn)慎追空。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1135（-10），日照超特粉765（25），日照金布巴861（26），日照PB粉964（16），普氏現(xiàn)價(jià)136（0）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-22（42）。

基差走強(qiáng)。金布巴09基差100（7）；超特09基差101（6）。

供應(yīng)下滑。5.13，澳巴19港發(fā)貨量2367（-97）；45港到貨量2026（-99）。

需求上升。5.20，45港日均疏港量331（+10）；247家鋼廠日耗294（+2）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。5.20，45港庫(kù)存13558（-437）；247家鋼廠庫(kù)存10910（-111.8）。

【總   結(jié)】

鐵礦石印度礦出口關(guān)稅事件大幅提振市場(chǎng)信心，現(xiàn)貨上漲，當(dāng)前品種比價(jià)中性，鋼廠利潤(rùn)偏低，進(jìn)口利潤(rùn)近期有所回升，基差較大，表征為遠(yuǎn)期累庫(kù)預(yù)期與需求悲觀預(yù)期。驅(qū)動(dòng)端需求短期走強(qiáng)，1-2季度庫(kù)存持續(xù)回落，鋼廠庫(kù)存水平偏低的情況下復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)意愿依然不錯(cuò)，印度出口關(guān)稅上升是做多邏輯的進(jìn)一步自我強(qiáng)化。短期驅(qū)動(dòng)向上的同時(shí)需要關(guān)注鋼材利潤(rùn)對(duì)價(jià)格的掣肘，鋼材面臨旺淡季切換，價(jià)格承壓階段性會(huì)對(duì)鐵礦石價(jià)格或鐵水產(chǎn)量存在抑制作用，壓減粗鋼背景下三四季度礦山維持發(fā)運(yùn)計(jì)劃，意味著鐵礦石最好的基本面正在當(dāng)下，印度出口關(guān)稅提升可能會(huì)延續(xù)鐵礦石低品礦強(qiáng)勢(shì)格局，盤(pán)面將與金布巴跟為貼合，但該政策沒(méi)有打破主流礦山供給起來(lái)后的累庫(kù)預(yù)期，鐵礦石期貨短期上漲的同時(shí)維持一定的貼水更為合理。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面：蒙煤折盤(pán)2800左右；焦炭港口折盤(pán)3640。

焦煤期貨：JM209貼水234，持倉(cāng)4.19萬(wàn)手（夜盤(pán)+288手）；9-1價(jià)差135（-17.5）。

焦炭期貨：J209貼水273，持倉(cāng)2.93萬(wàn)手（夜盤(pán)-649手）；9-1價(jià)差151（-28.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.312（+0.012）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：5.19當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2819.6（周-48.9）；焦炭總庫(kù)存1039.8（周-7.3）；焦炭產(chǎn)量117.1（周+0.1），鐵水239.53（+1.35）。

【總   結(jié)】

隨著煤價(jià)持續(xù)下跌，下游焦企及中間商對(duì)性價(jià)比較高的煤種開(kāi)始適當(dāng)采購(gòu)，市場(chǎng)情緒略有修復(fù)，但煤價(jià)上漲乏力，且仍有補(bǔ)跌煤種。焦炭四輪及以后提降存在較大分歧。綜合來(lái)看，當(dāng)前焦煤供給端增加緩慢（策克口岸計(jì)劃本月25日開(kāi)啟通關(guān)），焦化廠利潤(rùn)尚可，產(chǎn)量不是瓶頸，鐵水維持高位，雙焦自己基本面偏好，但逐步轉(zhuǎn)弱，且黑色核心矛盾在鋼材端，鋼廠成材高庫(kù)存、弱需求，且即將進(jìn)入淡季，對(duì)雙焦價(jià)格形成壓制。

能 源

【資訊】

1、德國(guó)、意大利、奧地利開(kāi)設(shè)盧布賬戶以購(gòu)買(mǎi)俄羅斯天然氣。

2、沙特暗示，將繼續(xù)支持俄羅斯在歐佩克+中的作用。

3、諾瓦克表示，俄羅斯6月份石油產(chǎn)量將繼續(xù)上升。

4、消息人士稱(chēng)，白宮考慮對(duì)所有混合汽油實(shí)行豁免,以降低汽油價(jià)格。

【原油】

國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，Brent+0.5%至113.47美元/桶，WTI–0.4%至109.91美元/桶，SC+1.16%至706元/桶，SC夜盤(pán)收于695.9元/桶。現(xiàn)貨貼水持穩(wěn)，市場(chǎng)等待新一輪沙特官價(jià)，Brent和WTI月差保持深度Back結(jié)構(gòu)，Urals貼水延續(xù)弱勢(shì)。美元走強(qiáng)對(duì)油價(jià)估值的壓力增加，但原油短期仍由供給矛盾主導(dǎo)。周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

俄烏沖突持續(xù)，但對(duì)油價(jià)的影響逐步減弱。委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量有望重啟，但年內(nèi)增量有限；伊核談判再度重啟，但短期達(dá)成協(xié)議的概率較低。中期供給矛盾取決于對(duì)俄制裁的力度，歐盟目前仍未就制裁禁令達(dá)成一致，匈牙利為反對(duì)方，即便如此，歐洲公布5年內(nèi)逐步擺脫俄羅斯能源的計(jì)劃；歐美也在尋求加征關(guān)稅等可能的替代方案。歐美汽油裂解持續(xù)創(chuàng)出新高，受限于全球煉油產(chǎn)能瓶頸以及北半球出行旺季的支撐，汽油裂解強(qiáng)勢(shì)局面有望延續(xù)，需關(guān)注美國(guó)是否會(huì)豁免混合汽油以降低汽油價(jià)格。疫情防控抑制了中國(guó)4月以來(lái)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，目前疫情防控延續(xù)，中國(guó)需求回歸的時(shí)點(diǎn)繼續(xù)延后。庫(kù)存方面，上周EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油去庫(kù)，汽油大幅去庫(kù)，原油及成品油庫(kù)存均處低位。

觀點(diǎn)：短期油價(jià)或維持高位寬幅震蕩，如果對(duì)俄制裁落地，則中期供應(yīng)依然偏緊，疊加歐美汽油裂解強(qiáng)勢(shì)以及中國(guó)需求未來(lái)回歸，或使得Q3油價(jià)依然具備上行驅(qū)動(dòng)。長(zhǎng)期關(guān)注高油價(jià)之下需求破壞的可能性，重點(diǎn)關(guān)注歐美煉廠利潤(rùn)水平，目前利潤(rùn)整體高位，同時(shí)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息后對(duì)需求的抑制。仍推薦以滾動(dòng)牛市價(jià)差策略參與。

【瀝青】

瀝青延續(xù)高位寬幅震蕩，在能源板塊整體回調(diào)的局面下，瀝青表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)，山東、華東現(xiàn)貨再度上漲，BU6月為4342元/噸(+28)，BU6月夜盤(pán)收于4334元/噸，山東現(xiàn)貨為4180元/噸(+100)，華東現(xiàn)貨為4550元/噸(+150)，山東6月基差為-162元/噸(+72)，華東6月基差為208元/噸(+122)，BU9月-SC9月為-601元/噸(–24)。

相對(duì)估值中性：盤(pán)面升水適中，盤(pán)面利潤(rùn)低位。整體供應(yīng)小幅增加但仍處低位，且原油價(jià)格維持高位，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有支撐。終端對(duì)于高價(jià)存抵觸心理，投機(jī)需求減少，且南方逐步進(jìn)入梅雨季，剛需或季節(jié)性走弱。供應(yīng)方面，低利潤(rùn)水平下煉廠開(kāi)工率維持低位，5月排產(chǎn)僅為196.7萬(wàn)噸，同比下降32%。庫(kù)存方面，上周廠庫(kù)社庫(kù)均延續(xù)去化，整體庫(kù)存中低位。中期需求預(yù)期向好：市場(chǎng)對(duì)“基建發(fā)力”下的需求改善預(yù)期保持樂(lè)觀，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為防疫成本增加導(dǎo)致基建投入削減，關(guān)注后續(xù)資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)情況。

觀點(diǎn)及策略：低供應(yīng)的上行驅(qū)動(dòng)交易較為充分，短期不建議追多。中期上行驅(qū)動(dòng)為基建發(fā)力下的需求改善，建議逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。價(jià)差方面，中期繼續(xù)推薦定投式做多遠(yuǎn)月瀝青裂解，短期關(guān)注南方雨季對(duì)需求的抑制，可逢高部分止盈。

【LPG】

PG22065961（–6），夜盤(pán)收于5837（–124）；華南民用6330（–10），華東民用6100（+0），山東民用6200（+0），山東醚后6535（+135）；價(jià)差：華南基差369（+4），華東基差239（+6），山東基差439（+6），醚后基差924（+141）；06–07月差13（–6），06–08月差39（–9）?，F(xiàn)貨方面，醚后價(jià)格今日大漲，區(qū)內(nèi)烷基化企業(yè)復(fù)產(chǎn)剛需補(bǔ)貨帶動(dòng)價(jià)格上行，但漲后高價(jià)煉廠出貨受阻，整體交投氛圍一般。燃料氣方面，華東及華南氣大面持穩(wěn)，個(gè)別有跌。當(dāng)前煉廠庫(kù)存水平不高，但下游多看跌情緒，僅有少量剛需補(bǔ)貨，市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)清淡。

估值方面，昨日盤(pán)面持穩(wěn)，夜盤(pán)下行?；罹S持貼水結(jié)構(gòu)，內(nèi)外價(jià)差小幅順掛?，F(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位，整體估值中性。成本端近期外盤(pán)丙烷前端結(jié)構(gòu)進(jìn)一步收窄，首次行價(jià)差走弱至平水結(jié)構(gòu)，油氣比下行仍保持在合理區(qū)間；國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨需求淡季，市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)較為清淡，無(wú)明顯上行驅(qū)動(dòng)。庫(kù)存方面，華南煉廠繼續(xù)去庫(kù)；華東港口本周累庫(kù)較快，庫(kù)存水平位于高位。

觀點(diǎn)：目前油價(jià)仍然是最大的不確定性因素；疫情影響及需求淡季共同作用下國(guó)內(nèi)需求仍難見(jiàn)起色。中期來(lái)看，LPG在能源板塊中或仍難有強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，以跟隨原油波動(dòng)為主。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水67泰銖/千克（+0.5）；泰國(guó)杯膠47.45泰銖/千克（+0.25）；云南膠水12500元/噸（+0）;海南膠水15600元/噸（+0）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1670美元/噸（+10）；美金泰混1665美元/噸（+10）；人民幣混合12650元/噸（+0）；全乳膠12800元/噸（-100）。

期貨價(jià)格：RU主力13045元/噸（-40）；NR主力11195元/噸（-35）。

基差：泰混-RU基差-395元/噸（+40）；全乳-RU基差-245元/噸（-60）；泰標(biāo)-NR基差-6元/噸（+102）。

【行業(yè)資訊】

上周中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為64.20%，環(huán)比+1.66%，同比+2.07%，外貿(mào)集中出貨，多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)較為積極；中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為61.58%，環(huán)比+1.38%，同比-4.39%，內(nèi)外銷(xiāo)客戶出現(xiàn)集中補(bǔ)貨現(xiàn)象，企業(yè)開(kāi)工多數(shù)穩(wěn)中向好，對(duì)整體樣本開(kāi)工形成提振。

2022年4月天然橡膠（含技術(shù)分類(lèi)、膠乳、煙膠片、初級(jí)形狀、混合膠、復(fù)合膠）進(jìn)口初值為41.5萬(wàn)噸（預(yù)估值44.87萬(wàn)噸），環(huán)比縮減21.7%，同比縮減8.39%，同環(huán)比大跌趨勢(shì)符合預(yù)估值預(yù)期，但是同環(huán)比跌幅度略超市場(chǎng)預(yù)期，1-4月累計(jì)進(jìn)口194.47萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加4.98%，等待月底進(jìn)口量終值。

【總  結(jié)】

滬膠日內(nèi)小幅震蕩，干膠現(xiàn)貨市場(chǎng)交投平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)天然膠乳現(xiàn)貨一柜難求。供應(yīng)端，全球產(chǎn)出趨勢(shì)性增多，國(guó)內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)未來(lái)兩周降雨較多，對(duì)割膠影響較大，原料膠水供應(yīng)偏緊；國(guó)內(nèi)海南開(kāi)割繼續(xù)延遲，海南濃乳廠持續(xù)從云南搶奪膠水，對(duì)全年全乳膠產(chǎn)量形成一定打壓。中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存平穩(wěn)去化，青島庫(kù)存增減仍有反復(fù)，市場(chǎng)到港和采購(gòu)相對(duì)平穩(wěn)。需求端，輪胎開(kāi)工小幅反彈，需求小幅恢復(fù)，但是成品庫(kù)存壓力巨大；輪胎企業(yè)開(kāi)工多以穩(wěn)為主，本月部分山東地區(qū)輪胎企業(yè)發(fā)布漲價(jià)通知，關(guān)注下游需求改善情況。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素企穩(wěn)，液氨回落。尿素：河南3240（日-20，周-40），東北3260（日+30，周+30），江蘇3260（日+0，周+20）；液氨：安徽4975（日-50，周-50），山東4800（日-100，周-225），河南4740（日-10，周-260）。

【期貨市場(chǎng)】

盤(pán)面企穩(wěn)；9/1月間價(jià)差在130元/噸附近；基差偏高。期貨：1月2713（日+13，周-87），5月2647（日+12，周-521）,9月2840（日+17，周-95）；基差：1月527（日-33，周+47），5月593（日-32，周+481）,9月400（日-37，周+55）；月差：1/5價(jià)差66（日+1，周+434）,5/9價(jià)差-193（日-5，周-426）,9/1價(jià)差127（日+4，周-8）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)505（日-14，周+110）；河北-東北-50（日-60，周-60），山東-江蘇-30（日+70，周-20）。

利潤(rùn)，尿素毛利回落；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利企穩(wěn)。華東水煤漿毛利1454（日+10，周+0），華東航天爐毛利1596（日+10，周+0），華東固定床毛利774（日-20，周-40）；西北氣頭毛利1309（日+0，周+0），西南氣頭毛利1779（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥毛利-133（日+49，周-87），氯基復(fù)合肥毛利102（日+39，周-69），三聚氰胺毛利-885（日-730，周-610）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開(kāi)工回升，同比偏低。截至2022/5/19，尿素企業(yè)開(kāi)工率72.38%(環(huán)比-3.0%，同比-1.7%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率65.79%(環(huán)比-4.0%，同比-5.2%)；日產(chǎn)量15.71萬(wàn)噸(環(huán)比-0.6萬(wàn)噸，同比-0.4萬(wàn)噸）。

需求，銷(xiāo)售回落，同比偏高；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，降負(fù)荷去庫(kù)；三聚氰胺開(kāi)工繼續(xù)回落。尿素工廠：截至2022/5/19，預(yù)收天數(shù)7.60天(環(huán)比-0.2天，同比+0.2天)。復(fù)合肥：截至2022/5/19，開(kāi)工率44%（環(huán)比-0.9%，同比+0.3%），庫(kù)存45.1萬(wàn)噸（環(huán)比-4.4萬(wàn)噸，同比-38.2萬(wàn)噸）。人造板：1-4月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積同比持平，而開(kāi)發(fā)投資、銷(xiāo)售面積、新開(kāi)工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。三聚氰胺：截至2022/5/19，開(kāi)工率69%（環(huán)比+0.8%，同比-9.9%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存下降，同比偏高；港口庫(kù)存同比大幅偏低。截至2022/5/19，工廠庫(kù)存19萬(wàn)噸，（環(huán)比-4.6萬(wàn)噸，同比+8.2萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存16.5萬(wàn)噸，（環(huán)比+2.1萬(wàn)噸，同比-24.7萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨及盤(pán)面企穩(wěn)；動(dòng)力煤上漲；9/1價(jià)差處于合理位置；基差偏高。5月第3周尿素供需格局低于預(yù)期，供應(yīng)大幅回落，庫(kù)存持續(xù)去化，表需及國(guó)內(nèi)表需高位繼續(xù)回落，下游復(fù)合肥降負(fù)荷去庫(kù)，三聚氰胺廠利潤(rùn)較差開(kāi)工持續(xù)回落。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷(xiāo)售尚可、庫(kù)存去化、表需高位、三聚氰胺開(kāi)工高位；主要利空因素在于港口庫(kù)存轉(zhuǎn)去庫(kù)、價(jià)格高位、利潤(rùn)偏高。策略：觀望為主。

豆類(lèi)油脂

【數(shù)據(jù)更新】

5月23日，CBOT大豆7月合約-1.08%，報(bào)1687.25美分/蒲式耳。玉米7月合約+1.00%，報(bào)786美分/蒲式耳。小麥7月合約+1.94%，報(bào)1193.25美分/蒲式耳；國(guó)際油價(jià)全線上漲，美油7月合約+0.22%，報(bào)110.59美元/桶。布油7月合約+0.50%，報(bào)113.47美元/桶。BMD棕櫚油8月合約收至6268吉/噸，+2.44%，夜盤(pán)-0.37%。

5月23日，DCE豆粕2209收于4188元/噸，+0.34%，夜盤(pán)-1.72%。DCE豆油2209收于11454元/噸，+0.23%，夜盤(pán)-0.37%。DCE棕櫚油2209收于11716元/噸，-0.39%，夜盤(pán)-0.09%。

【行業(yè)資訊】

5月23日，印尼方面規(guī)定，棕櫚油出口需要許可證，出口許可證需要提供國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的證明；

截至5月22日當(dāng)周，美國(guó)大豆播種進(jìn)度為50%，之前一周為30%，去年同期為73%，五年均值為55%。美國(guó)大豆出苗率為21%，之前一周為9%，去年同期為38%，五年均值為26%；美國(guó)玉米播種進(jìn)度為72%，之前一周為49%，去年同期為89，五年均值為79%。美國(guó)玉米出苗率為39%，之前一周為14%，去年同期為61%，五年均值為51%。

【總  結(jié)】

年后，外圍題材持續(xù)引領(lǐng)油脂油料市場(chǎng)。截止當(dāng)下，加息縮表、經(jīng)濟(jì)發(fā)展減速預(yù)期需求減弱、歐美流動(dòng)性過(guò)剩伴隨高通脹，地緣問(wèn)題對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化時(shí)不時(shí)帶來(lái)供給端沖擊，這幾個(gè)因素并存且處于博弈階段，因此外圍環(huán)境容易給大宗商品造成波動(dòng)性影響。從基本面來(lái)看，在2021/22年度全球油料供需關(guān)系趨于緊張背景下，2022/23年度美豆及加拿大菜籽播種及生長(zhǎng)期天氣將十分關(guān)鍵。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖上漲。南寧5930(20),昆明5815(20)。加工糖上漲。遼寧6080(10),河北6120(20)，山東6270(20),福建6110(35),廣東5955(5)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約6161(27),05合約6153(16)，09合約5995(18)。夜盤(pán)上漲。09合約5983(-12),01合約6153(-8)，05合約6156(3)。外盤(pán)下跌。紐約7月19.74(-0.24),倫敦8月552(-7)。

價(jià)差:基差漲跌互現(xiàn)。01基差-231(-7),05基差-223(4)，09基差-65(2)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差8(11),5-9價(jià)差158(-2)，9-1價(jià)差-166(-9)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。巴西配額外現(xiàn)貨-693.5(157.8),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-578(-7.8)，巴西配額外盤(pán)面-592.5(184.8),泰國(guó)配額外盤(pán)面-477(19.2)。

日度持倉(cāng)減少。持買(mǎi)倉(cāng)量238128(-1033)。中信期貨18469(1491)。首創(chuàng)期貨9452(-1266)。東證期貨6964(-1077)。持賣(mài)倉(cāng)量278322(-8414)。中糧期貨68896(1312)。中信期貨32154(-2279)。銀河期貨19825(-2187),華泰期貨18800(-3229)。東證期貨13253(-2648)。海通期貨7859(-1054)。

日度成交量增加。成交量（手）279072(-71675)

【行業(yè)資訊】

原糖周五原糖期貨收跌，但是存在進(jìn)一步上行的可能。外生驅(qū)動(dòng)方面，原油仍舊保持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)乙醇形成支撐，巴西已經(jīng)在現(xiàn)階段調(diào)整制糖比，可能生產(chǎn)更多乙醇。此外，天氣問(wèn)題在巴西壓榨季節(jié)再度回歸，巴西中南部地區(qū)降雨持續(xù)低于平均水平不利于甘蔗生長(zhǎng)，導(dǎo)致巴西糖廠開(kāi)榨緩慢，利多糖價(jià)。未來(lái)霜凍天氣極有可能改變巴西的糖產(chǎn)量甚至影響全球糖市的供需平衡。在產(chǎn)業(yè)端利多逐步體現(xiàn)的情況下，仍需警惕宏觀風(fēng)險(xiǎn)，例如美聯(lián)儲(chǔ)加息，巴西雷亞爾升值空間受限等因素。國(guó)內(nèi)方面，跟隨外盤(pán)為主，由于受到累庫(kù)壓制，跟隨幅度有限。當(dāng)前國(guó)產(chǎn)糖壓榨除云南外基本結(jié)束，供給端變量來(lái)自于進(jìn)口，4月進(jìn)口數(shù)據(jù)同比增加，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。短期上行壓力較大，但是下跌有支撐。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一略漲，受助于谷物上漲和美元走軟。交投活躍的7月合約漲0.48美分或0.34%，結(jié)算價(jià)至142.75美分。

鄭棉周一跌勢(shì)擴(kuò)大，夜盤(pán)震蕩：主力09合約跌335點(diǎn)至20950元/噸，最低至20875，基本至60日線處，持倉(cāng)增3萬(wàn)3千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多增2萬(wàn)9千余手，主空增1萬(wàn)1千余手。多頭方信達(dá)增5千余手，中信增4千余手，金石、華融融達(dá)、國(guó)聯(lián)各增2千余手，新湖等7個(gè)席位各增1千余手，空頭方永安增5千余手，海通增3千余手，國(guó)泰君安、海證各增2千余手，華泰等5個(gè)席位各增1千余手，而中國(guó)國(guó)際減4千余手，華融融達(dá)減3千余手，國(guó)貿(mào)期貨等3個(gè)席位各減1千余手。夜盤(pán)漲85點(diǎn)至21035，持倉(cāng)增約1千手。遠(yuǎn)月01合約跌200至20720元/噸，持倉(cāng)增3千余手，其中永安增多1千余手。夜盤(pán)漲65點(diǎn)，持倉(cāng)變化不大。

【行業(yè)資訊】

據(jù)5月23日美國(guó)農(nóng)業(yè)部種植進(jìn)度報(bào)告，截止5月22日，美國(guó)棉花種植進(jìn)度54%，前一周為37%，去年同期為47%，五年均值51%。

近日，印度農(nóng)業(yè)部發(fā)布了2021/22年度第三次主要農(nóng)作物預(yù)測(cè)，其中，棉花產(chǎn)量預(yù)期調(diào)減至3154.3萬(wàn)包（536.2萬(wàn)噸），低于第二次預(yù)測(cè)的3406.3萬(wàn)包（579.1萬(wàn)噸）。印度農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，2020/21年度棉花總產(chǎn)為599.2萬(wàn)噸，因此將本年度棉花產(chǎn)量目標(biāo)定在629萬(wàn)噸，目前來(lái)看總產(chǎn)目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。

巴基斯坦本年度棉花所剩無(wú)幾，軋花廠報(bào)價(jià)高位持穩(wěn)，紡企為滿足生產(chǎn)需要少量采購(gòu)。2022/23年度少量新棉上市，因目前報(bào)價(jià)遠(yuǎn)高于本年度棉花價(jià)格，基本無(wú)人問(wèn)津。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨：5月23日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)22045元/噸，跌60元/噸。當(dāng)日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)格隨期價(jià)下跌，多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較上周末下跌100元/噸左右。近期部分新疆機(jī)采/手摘(單29/雙29)含雜2.0以下,內(nèi)地庫(kù)對(duì)應(yīng)CF209合約基差在600-1100元/噸；新疆雙28/單29含雜2-2.5對(duì)應(yīng)CF209合約基差400-700元/噸。國(guó)內(nèi)棉花期貨市場(chǎng)全線下跌,點(diǎn)價(jià)交易小批量成交。當(dāng)前部分地區(qū)部分區(qū)域疫情防控形勢(shì)復(fù)雜化，棉花企業(yè)銷(xiāo)售積極性較好，現(xiàn)貨市場(chǎng)基差報(bào)價(jià)穩(wěn)定，疆內(nèi)低指標(biāo)一口價(jià)資源報(bào)價(jià)有所下跌，成交稍有增加。皖贛區(qū)域中小紗廠混紡較多，皮棉用量較之往年大幅減少，采購(gòu)維持低庫(kù)存隨用隨買(mǎi)原則。據(jù)了解，多數(shù)新疆棉31級(jí)長(zhǎng)度28，強(qiáng)力27.5-29，含雜等各項(xiàng)指標(biāo)不等基差或一口價(jià)銷(xiāo)售提貨價(jià)多在21650-22500元/噸。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫(kù)銷(xiāo)比低位，且出口銷(xiāo)售維持良好，是美棉保持強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了由博弈行情帶來(lái)的強(qiáng)度。此外印度的減產(chǎn)、高棉價(jià)及進(jìn)出口政策調(diào)整和美國(guó)關(guān)鍵主產(chǎn)區(qū)干旱也給予了支撐。最新5月供需報(bào)告里公布的22/23年度的棉花供應(yīng)預(yù)估維持偏緊張格局，繼續(xù)帶來(lái)一定支撐。回調(diào)則和150美分的高價(jià)、需求減弱及擔(dān)憂、及宏觀面不利局面如美元走高有關(guān)，但我們也提到7月oncall減倉(cāng)行情也并未結(jié)束，更多會(huì)表現(xiàn)為美棉波動(dòng)大幅走高。國(guó)內(nèi)方面，此前整體維持了震蕩走勢(shì)。偏強(qiáng)上漲是在貼水新疆主要成本的基礎(chǔ)上，跟隨美棉為主。但上方的壓力則緣于在現(xiàn)貨成交弱勢(shì)的背景下，基于成本區(qū)的較明確的套保壓力。五一節(jié)后再至22000元一線后，這種表現(xiàn)依然明顯。預(yù)計(jì)整體趨弱，但節(jié)奏性跟漲（美棉）性反彈和方向性承壓共存。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤5月23日河南外三元生豬均價(jià)為15.64元/公斤（+0.1元/公斤），全國(guó)均價(jià)15.59（+0.04）。

期貨市場(chǎng)，5月23日總持倉(cāng)96970(+617)，成交量20115(-2962)。LH2207收于16965元/噸（-5）。LH2209收于19095元/噸（+30）,LH2301收于20180元/噸（+90）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中略漲，臨近月底加之端午即將到來(lái)，北方局部地區(qū)規(guī)模場(chǎng)有提漲動(dòng)作，養(yǎng)殖端抗價(jià)心態(tài)猶存，但需求端支撐有限，供需博弈延續(xù)。官方數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)能去化接近尾聲令期貨擠出部分升水，但現(xiàn)貨偏強(qiáng)震蕩仍存情緒支撐，繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨預(yù)期兌現(xiàn)情況。4月中旬以來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格由南至北的快速大幅反彈以廣東調(diào)運(yùn)政策為導(dǎo)火索，除了有供應(yīng)邊際收緊加持，亦有疫情導(dǎo)致囤貨需求激增以及價(jià)格上漲后惜售行為增加等因素影響，需觀察是否是短期供需錯(cuò)配所致，如是則需注意出欄壓力后移及透支消費(fèi)帶來(lái)的節(jié)奏性行情。中期看，供應(yīng)邊際收緊、周期轉(zhuǎn)折敏感期飼料價(jià)格上漲帶來(lái)成本支撐加之消費(fèi)有望環(huán)比好轉(zhuǎn)等因素將提振豬價(jià)底部抬升。但母豬結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)能去化有限（市場(chǎng)存分歧，需后期不斷驗(yàn)證）等因素仍將限制漲幅。凍品以及壓欄、二次育肥等邊際變量仍將影響價(jià)格運(yùn)行節(jié)奏及幅度。