一、當日主要新聞關注

1）國際新聞

美國國務卿布林肯在喬治·華盛頓大學發(fā)表對華政策演講。布林肯在演講中稱，美國決心避免與中國發(fā)生正面碰撞。

2）國內新聞

國務院辦公廳發(fā)布關于推動外貿(mào)保穩(wěn)提質的意見，增強海運物流服務穩(wěn)外貿(mào)功能。加緊研究推進在上海期貨交易所、大連商品交易所上市海運運價、運力期貨。

3）行業(yè)新聞

深圳市發(fā)布關于促進消費持續(xù)恢復的若干措施，支持個人消費者購買新能源汽車，給予最高不超過1萬元/臺補貼；新增投放2萬個普通小汽車增量指標，對購置新能源汽車的中簽者給予最高不超過2萬元/臺補貼。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：美股走高，A50漲幅明顯，上一交易日A股探底回升，能源板塊領漲，兩市成交額8229億元，資金方面北向資金凈流出15.97億元，05月25日融資余額增加50.92億元至14488.00億元?，F(xiàn)階段我國疫情仍在多地發(fā)酵，當前的防疫政策對經(jīng)濟的影響較大，為穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展我國密集出臺利好政策。從估值角度來看股指下跌空間較為有限，預計在經(jīng)濟活動全面恢復之前股指仍以震蕩偏多為主，操作上建議逢低做多。

【國債】

國債：高開高走，10年期國債收益率下行4.74bp至2.74%。央行繼續(xù)開展100億元逆回購操作，Shibor短端品種多數(shù)上行但處于低位，資金面寬松支撐期債上行。國務院召開全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會議，表示困難在某些方面和一定程度上比2020年疫情嚴重沖擊時還大，要把穩(wěn)增長放在更突出位置，穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策5月底前都要出臺實施細則。央行、銀保監(jiān)會召開主要金融機構貨幣信貸形勢分析會，研究部署加大信貸投放力度，各地房貸利率下調和信貸政策繼續(xù)放松，市場對央行繼續(xù)降準降息仍有預期。美聯(lián)儲會議紀要符合預期，持續(xù)加息打壓通脹下，美國5月各項PMI均不及預期和4月數(shù)值，市場擔憂經(jīng)濟活動放緩，金融市場波動加大。在央行寬松預期下，預計國債期貨價格將繼續(xù)走強，操作上建議觀望或適度參與做多，關注近期出臺的各項政策。

2）能化

【原油】

原油：美國原油和汽油庫存下降加劇夏季需求高峰燃料短缺，擔心歐盟將很快通過分階段石油禁令，歐美原油期貨大幅度上漲。在夏季需求高峰到來之前，美國煉油廠開工率持續(xù)上升，上周美國原油庫存總量下降了近700萬桶。根據(jù)數(shù)據(jù)推算，在美國陣亡將士紀念日周末期間，預計約有3900萬人將駕車行駛50英里或更多，比去年同期增長8.3%，接近之前的里程數(shù)。美國聯(lián)邦高速公路局的一份報告顯示，今年4月汽車行駛里程創(chuàng)下歷史新高。歐佩克及其減產(chǎn)同盟國將在9月底前完全結束減產(chǎn)，然而實際上該聯(lián)盟的原油產(chǎn)量一直達不到目標，尼日利亞和安哥拉的產(chǎn)量遠低于目標水平。一些媒體援引歐佩克及其減產(chǎn)同盟國消息人士的話表示，該同盟國將在6月2日的會議上堅持去年達成的石油產(chǎn)量協(xié)議。

【甲醇】

甲醇：夜盤甲醇上漲1.78%。本周國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在85.36%，較上周上漲1.05個百分點。本周青海裝置重啟，國內CTO/MTO裝置整體開工小幅回升。截至5月26日，國內甲醇整體裝置開工負荷為72.08%，較上周下跌0.06個百分點，較去年同期下滑3.62個百分點；西北地區(qū)的開工負荷為83.91%，較上周上漲2.58個百分點，較去年同期上漲0.08個百分點。整體來看，沿海地區(qū)甲醇庫存在99.35萬噸，環(huán)比上周上漲5.25萬噸，漲幅在5.58%，同比上漲33.34%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估26.9萬噸附近。預計5月27日至6月12日沿海地區(qū)進口船貨到港量在59.62萬-60萬噸。

【瀝青】

瀝青：瀝青2209主力合約受信貸刺激政策落地開始發(fā)力，再度開始發(fā)力。今日09夜盤合約收于4603元每噸，上漲143元/噸，漲幅3.21%。5月25日李克強總理召開萬人穩(wěn)經(jīng)濟大盤會議，提出高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，果斷作為，加大宏觀政策調節(jié)。已出臺政策要盡快落到位，中央經(jīng)濟工作會議和政府工作報告確定的政策上半年基本實施完畢。供給端，5月12日-5月18日，瀝青裝置平均開工率為30.19%，較上周開工率均值上漲0.44個百分點。需求方面，目前主要煉廠庫容比環(huán)比下降3%至32%。主要地區(qū)社會庫存比環(huán)比下降1%至58%。23日國務院常務會議進一步強調增加留抵退稅規(guī)模1400億，普惠小微貸款規(guī)模翻倍，24日央行信貸形勢分析會進一步明確具體措施，國務院推進進一步盤活存量資產(chǎn)投資，利好瀝青。但考慮到南方雨季即將來臨，二季度基建拉動預期已經(jīng)過了高點，我們認為瀝青期價近期處于橫盤整理，操作上建議適度多09合約。

【紙漿】

紙漿：紙漿期貨夜盤小幅反彈。目前國際供應端擾動持續(xù)，新公布的外盤報價依舊堅挺，成本面繼續(xù)支撐國內漿市。國內下游紙企陸續(xù)發(fā)布5月漲價函，但下游需求平平，漲價函落地難度較大，國內原紙跟漲乏力，文化用紙、白卡紙價格有松動跡象，淡季氛圍有所加重，需求端整體偏空。短期由于國際紙漿供應偏緊的格局仍在，漿價下方預計仍有一定支撐，不過需求預期悲觀，后期下行壓力較大。

【橡膠】

橡膠：周四橡膠上漲，資金繼續(xù)移倉01合約。市場對經(jīng)濟刺激政策預期較高，上海地區(qū)六一恢復商超、百貨營業(yè)等需求服務預期較強?；久娣矫?，新膠供應預計持續(xù)放量，輪胎及下游重卡消費偏弱，基本面短期偏弱，但需求復蘇預期未落地前做空仍有風險，膠價已處于較低位置，趨勢性做空空間有限，短期走勢預計延續(xù)反彈。

【聚烯烴】

聚烯烴（LL、PP）：線性LL，中石化平穩(wěn)，中石油平穩(wěn)。煤化工8550通達源，成交回升。拉絲PP，中石 化平穩(wěn)，中石油平穩(wěn)。煤化工8540常州，成交回升。石化庫存70.5萬噸，環(huán)比下降3萬噸。昨日，聚烯烴期貨大幅反彈?；久娼嵌?，目前上海為主的疫情得到遏制，長三角的復工將推動需求的恢復，市場對于穩(wěn)住經(jīng)濟大盤有期待。隔夜原油受到消息面影響繼續(xù)反彈?？傮w而言，聚烯烴昨日反彈后，有望扭轉前期下跌趨勢。

【聚酯】

聚酯：PTA反彈，MEG相對偏弱。前期原料端PX帶來供應偏緊預期緩解，原油價格區(qū)間波動為主，疫情對江浙終端需求干擾仍存，供需雙弱格局。產(chǎn)業(yè)上，PTA開工小幅回升，PX供應偏緊預期，擠壓PTA加工費。乙二醇部分裝置計劃重啟，供應壓力再顯。需求端，下游聚酯及終端織機開機率仍偏低，消費動能不足。庫存方面，PTA小幅壘庫，MEG港口壘庫。整體上，成本主導價格，疫情干擾仍存，關注成本端及聚酯需求變化。

3）黑色

【鋼材】

鋼材：在發(fā)改委保供擴產(chǎn)及價格區(qū)間管控的基礎上，疊加海外進口煤量的穩(wěn)步攀升，碳元素對整體鋼價的支撐作用開始減弱。需求上看，隨著上海疫情逐步得到控制，6月起上海將進入全面復產(chǎn)復工階段。伴隨著政策對地產(chǎn)的進一步寬松，市場對復工后的需求恢復高度有較強預期。但值得注意的是，需求的恢復并不是一蹴而就的，6月中旬前，需求環(huán)比上或仍然難有明顯的好轉，價格的階段性上漲將依賴于絕對值低位后觸發(fā)終端的補庫，疊加建材需求環(huán)比的明顯增量。短期鋼材盤面利潤快速壓縮，前期提示的成本下移風險也開始兌現(xiàn)，本周焦炭的第四輪提降仍有落地的可能，成本支撐目前看難言企穩(wěn)。后期關注上海全面復工后的需求增量，以及價格下跌后刺激出來的補庫需求。

【鐵礦】

鐵礦：夜盤價格上漲2.6%。周末印度鐵礦增加出口關稅，港口鐵礦低品現(xiàn)貨市場投機活躍度較高，低品印度粉礦買盤積極?；久娣矫妫拇蟮V全球發(fā)貨量月度均值已經(jīng)達到去年同期水平，相較于2-3月份同比回落8%左右顯著好轉，同時進口鐵礦北港到港量持續(xù)恢復，鐵礦港口庫存持續(xù)去庫存疑。盤面來看，基于基本面中長期發(fā)運量回升價格有望承壓，但盤面可能更多交易基于宏觀預期以及資金面的估值邏輯，同時近期基于中短期的弱現(xiàn)實弱預期邏輯有望階段性結束，市場有望轉向強預期邏輯，后市礦價在估值邏輯下有望呈現(xiàn)偏強走勢。

【煤焦】

雙焦：夜盤焦煤上漲4.77%。政策面，今年政策對煤炭價格調控前置，預計今年煤炭供應保持平穩(wěn)增長，因此煉焦煤產(chǎn)量仍有釋放預期。焦炭方面，鋼廠對焦企焦炭采購價格第四輪提降200元/噸落地執(zhí)行，焦企市場情緒較為悲觀。焦煤方面，國家政策調控加大，焦煤價格或多有調整，且下游市場看降情緒影響，部分煤種價格或承壓下行。后市來看，近期價格大跌已釋放較多風險，同時盤面已較多反映現(xiàn)貨下調預期，后市價格存較強的反彈動力。

【錳硅】

錳硅：昨日錳硅主力合約弱勢下行后低位震蕩，終收8234元/噸。江蘇市場價格下調20元/噸至8480元/噸。本周錳礦市場挺價情緒較濃、價格小幅上調，但焦炭價格第四輪提降落地，錳硅成本趨于回落。當前北方廠家的即期成本在8160元/噸，利潤倒掛格局下廠家開工積極性受到抑制。粗鋼產(chǎn)量受壓減政策及鋼廠利潤低位制約，錳硅下游需求難有較好表現(xiàn)。綜合來看，需求端表現(xiàn)疲弱，庫存有待消化，錳硅價格或仍將以承壓運行為主，關注廠家停減產(chǎn)范圍會否擴大。

【硅鐵】

硅鐵：昨日硅鐵主力合約弱勢下行后低位震蕩，終收8718元/噸。天津72硅鐵合格塊價格維持在9100元/噸。目前廠家利潤情況尚可，硅鐵產(chǎn)量水平仍然偏高，廠家?guī)齑嬗兴e累。粗鋼產(chǎn)量受壓減政策及鋼廠利潤低位制約，鋼廠對硅鐵的需求表現(xiàn)不佳，同時出口市場對價格的支撐力度或逐漸減弱。綜合來看，市場供應高位而需求支撐乏力，硅鐵價格或難有較好表現(xiàn)，按生產(chǎn)成本計算盤面估值仍存回歸空間，建議以偏空思路操作為主。

【動力煤】

動力煤：隔夜動力煤主力合約走強，收于878.8元/噸。保供政策下產(chǎn)量及運力向長協(xié)傾斜、市場煤資源偏緊，秦港5500K煤價上調25元/噸至1280元/噸，大秦線運力恢復、港口庫存較歷年同期的差距逐漸收窄。煤炭產(chǎn)量延續(xù)高位，但進口煤對供應的補充作用仍較為有限。近期工業(yè)開工有所恢復，但氣溫整體攀升偏緩，加之水電出力增加，電廠日耗仍低于去年同期。綜合來看，需求表現(xiàn)偏弱、限價政策下港口煤價上方承壓，但市場煤資源偏緊仍將對煤價形成支撐，盤面流動性較差不建議過多參與。

4）金屬     

【貴金屬】

貴金屬：國際金銀價格震蕩走勢，但在人民幣走低的背景下，人民幣計價金銀錄得上漲。美國5月Markit PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，4月新屋銷售環(huán)比下滑16.6%，疊加歐央行官員近日表示考慮7月加息50bp，美元近期承壓回落。美聯(lián)儲方面，最新會議紀要及官員講話顯示，6、7月將繼續(xù)加息50bp，當前市場將步入事實性的快速貨幣緊縮和緊縮預期高峰的疊加狀態(tài)，但考慮市場對加息節(jié)奏的定價已經(jīng)接近高峰，美聯(lián)儲暫時較難傳達出比當前市場預期更加鷹派（年內加息至2.75-3%）的政策路徑。交易邏輯上，當前市場一定程度在為經(jīng)濟衰退的可能進行定價，不過盡管一季度美國GDP增速為負，消費以及私人投資等內生增長維持韌性，炒作衰退或為時尚早。節(jié)奏上，二季度快速緊縮周期下，黃金依然承壓，整體或維持偏弱震蕩，連帶白銀表現(xiàn)弱勢。三季度后，如若通脹能出現(xiàn)受控跡象，且經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯露疲態(tài)，美聯(lián)儲可能釋放邊際鴿派的信號，金銀或有更好表現(xiàn)。短期在美元回落的大背景下金銀或延續(xù)震蕩反彈走勢。

【銅】

銅：夜盤銅價上漲，總體延續(xù)區(qū)間波動。近日國務院召開全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會議，意味著目前國內經(jīng)濟狀況仍較為嚴峻，未來將以穩(wěn)經(jīng)濟為重點。據(jù)報道下游需求逐步恢復，物流較前期出現(xiàn)好轉，銅材企業(yè)庫存積壓得到緩解，但仍未恢復到政策狀態(tài)。由表觀需求數(shù)據(jù)和終端產(chǎn)品增速差值來看，下游企業(yè)庫存持續(xù)下降。LME庫存昨日延續(xù)下降，現(xiàn)貨轉為貼水。短期銅價可能區(qū)間波動，中長期仍受新能源需求的支撐。建議關注國內疫情、現(xiàn)貨需求狀況、銅下游開工、庫存等狀況。

【鋅】

鋅：夜盤鋅價小幅走高，跟隨有色集體走強。隨著國內疫情得到控制，下游生產(chǎn)逐步恢復，需求有望恢復正常，市場預期也隨之發(fā)生改變。LME庫存小幅下降，現(xiàn)貨輕微升水。歐洲冶煉減產(chǎn)對供應的影響尤在。短期鋅價可能震蕩整理，建議關注下游開工、庫存、現(xiàn)貨升貼水及冶煉開工情況。

【鋁】

鋁：鋁價延續(xù)反彈。產(chǎn)業(yè)上，5月26日國內電解鋁社會庫存98萬噸，延續(xù)去庫1.2萬噸，下游有序復蘇。供應端，5月氧化鋁產(chǎn)能逐步增加，電解鋁供應保持穩(wěn)定，加工企業(yè)復工有序展開，華東無錫等地區(qū)物流運輸已經(jīng)有效恢復。需求端，目前國內鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比保持增長，下游鋁型材、再生鋁合金、鋁線纜企業(yè)開工好轉，4月鋁材出口同比也增加明顯。整體上，下游需求逐步復蘇，建議選擇逢低做多為主。

【鎳】

鎳：鎳價走強。目前海外市場純鎳供應偏緊格局暫未改，海外鎳庫存依然偏低水平。國內目前純鎳進口已轉為盈利，但國內電解鎳供應預計增加，印尼等進口鎳鐵量回落，高冰鎳和濕法中間品供應增加，國內硫酸鎳產(chǎn)能逐步釋放，近期國內物流運輸已經(jīng)有一定程度改善。不銹鋼方面，下游需求有回暖預期，但仍受疫情影響，消費略顯不足。整體上，供應寬松，需求待恢復，鎳價高位波動為主。

【錫】

錫：錫價略有企穩(wěn)。海外市場錫錠進口窗口持續(xù)打開，5月國內進口錫明顯增加。海外市場東南亞馬來西亞等地錫產(chǎn)量已基本恢復，但其它地區(qū)仍存在干擾。國內在緬甸拋儲備后錫精礦進口明顯增加，目前國內精煉錫產(chǎn)能經(jīng)過檢修后預計提升，進口錫錠帶來供給寬松預期，半導體等消費較好，下游加工企業(yè)受到物流效率限制，國內錫錠庫存維持低位水平或支撐價格。整體上，錫價供應寬松預期，滬錫區(qū)間偏弱運行。

5）農(nóng)產(chǎn)品

【棉花】

棉花：外盤昨夜大幅下跌。目前國際棉價下方仍有支撐，5月USDA供需報告利多美棉，上周美棉周度出口簽約大增，07合約未點價賣單近期快速下降，逼倉行情有所減弱，不過主產(chǎn)區(qū)旱情依舊嚴重，短期將支撐外盤高位運行。國內疫情顯著好轉，下游紗線出貨速度有所加快，但終端訂單依舊匱乏，成品庫存壓力依舊較大，國內棉價跟漲動力不足，隨著軋花廠還貸壓力不斷增加，棉價下行驅動加強，操作上建議09合約空單繼續(xù)持有。

【白糖】

糖：昨夜原糖出現(xiàn)下跌，因巴西下調燃料稅率。總體而言，全球糖市關注巴西新榨季開榨進度以及乙醇價格對新榨季糖廠制糖比的指引；同時市場也將繼續(xù)關注北半球需求和近期國內疫情抬頭情況；另外宏觀方面原油價格波動也將對糖價產(chǎn)生影響。而新榨季國內制糖成本提高和減產(chǎn)利多糖價，近期則需要關注國內疫情消退后對消費的影響。策略上，由于國內減產(chǎn)和進口虧損，目前白糖投資價值不斷增加，SR09合約逢低可以在5800-5900一帶買入。

【生豬】

生豬：生豬期貨出現(xiàn)回落。根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，國內生豬均價15.74元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤?？傮w而言，前期防疫形勢嚴峻，國內豬肉保供政策和居民囤積需求出現(xiàn)使得近期現(xiàn)貨價格反彈，市場情緒出現(xiàn)改善。同時由于豬糧比長期偏低，豬價向下空間有限，但目前期現(xiàn)價差偏大，盤面長期反轉仍需等待，后期關心政策的變化。短期投資者可以震蕩對待，長期投資者可以等待價格回調后逐步擇機入場。

【蘋果】

蘋果：冷庫出庫放緩，蘋果期貨出現(xiàn)下跌?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)的數(shù)據(jù)，山東棲霞80#紙袋一二級市場價4.1元/斤，與上一日持平；陜西洛川70#紙袋半商品市場價4元/斤，與上一日持平。截至5月26日本周全國冷庫出庫量25.96萬噸，全國冷庫去庫存率77.36%，環(huán)比上周有所放緩。策略上，近期觀察坐果和砍樹傳聞疊加矮化種植等炒作對遠期合約的影響。投資者可以待2210合約回調后逢低買入。

【油脂】

油脂：大幅上漲。馬來西亞5月前25日棕櫚油出口增幅縮小，由于5月初假期日較多，UOB預估全馬在5月前20日減產(chǎn)幅度為-7%至-11%，MPOA預估減產(chǎn)幅度為13.09%，預計5月底還要去庫存。盡管周一印尼解除出口禁令，但是為滿足國內市場義務，生產(chǎn)商按照每月出口配額進行申請，印尼政府將根據(jù)棕櫚油生產(chǎn)商的煉油能力和當?shù)貙κ秤糜蜕a(chǎn)的需求水平來確定其強制國內銷售量，出口需要許可證，并需要提供國內銷售的證明，出口許可證有效期為六個月，中長期還是會減少供應，類似印尼上次出口限制政策，導致出口的棕櫚油價格高，國內棕櫚油近月船期進口倒掛加深，近月月合約偏強。

【豆菜粕】

豆菜粕：內盤收漲。預報顯示美國北部平原將迎來更多降雨，令明尼蘇達州、北達科他州和南達科他州進一步推遲種植的可能性增加，07月大豆收1725.75美分/蒲式耳。5月19日止當周，美國2021/2022市場年度大豆出口銷售凈增27.68萬噸，市場預估為凈增20-80萬噸，較之前一周下降63%，較前四周均值下降48%。美國2022/2023市場年度大豆出口銷售凈增44.30萬噸，市場預估為凈增10-60萬噸。短期國內豆粕現(xiàn)貨供應壓力增大，基差走弱，但是國內大豆壓榨利潤再度惡化，遠月豆粕基差相對堅挺，6月后買船不足，中長期豆粕2208-2209月差將走強。國產(chǎn)菜籽增產(chǎn)且價格相對進口菜籽便宜，預計會流入大榨，菜粕現(xiàn)貨成交不佳，開啟累庫，水產(chǎn)價格低于去年，養(yǎng)殖效益轉差，隨著國產(chǎn)菜籽上市，菜粕91合約難維持高價差。