股指期貨

【市場要聞】

國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)的意見》，從促進外貿(mào)貨物運輸保通保暢、推動跨境電商加快發(fā)展提質(zhì)增效、加快提升外貿(mào)企業(yè)應(yīng)對匯率風險能力、支持加工貿(mào)易穩(wěn)定發(fā)展等13個方面提出具體舉措，幫扶外貿(mào)企業(yè)應(yīng)對困難挑戰(zhàn)，實現(xiàn)進出口保穩(wěn)提質(zhì)任務(wù)目標，助力穩(wěn)經(jīng)濟穩(wěn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈。

央行印發(fā)《關(guān)于推動建立金融服務(wù)小微企業(yè)敢貸愿貸能貸會貸長效機制的通知》，著力提升金融機構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)的意愿、能力和可持續(xù)性，助力穩(wěn)市場主體、穩(wěn)就業(yè)創(chuàng)業(yè)、穩(wěn)經(jīng)濟增長?！锻ㄖ芬?，發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，用好降準、再貸款再貼現(xiàn)、普惠小微貸款支持工具，持續(xù)增加普惠小微貸款投放。加大小微企業(yè)金融債券、資本補充債發(fā)行力度，積極開展信貸資產(chǎn)證券化。

【觀   點】

國際方面，美聯(lián)儲如期加息50個基點并于下月開始縮表，但同時排除了加息75個基點的可能，加息進程較預期放緩。國內(nèi)方面，市場利率進一步下調(diào)，同時受疫情影響，當前經(jīng)濟下行壓力增大，但疫情影響為階段性因素，預計未來經(jīng)濟將逐步回溫。短期市場方向仍不明確，預計將維持區(qū)間震蕩走勢。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4450（-20），華東4530（-30）；螺紋，杭州4710（0），北京4690（-10），廣州4820（0）；熱卷，上海4700（-40），天津4720（-20），廣州4740（-30）；冷軋，上海5420（-10），天津5230（-20），廣州5200（-40）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利315（87），螺紋毛利238（121），熱卷毛利67（81），電爐毛利-143（25）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-250（-50），螺紋毛利-350（-21），熱卷毛利-521（-61）。

基差擴大。杭州螺紋（未折磅）01合約280（27），10合約205（36）；上海熱卷01合約154（-1），10合約68（1）。

供給：下滑。05.27螺紋294（-1），熱卷317（-10），五大品種978（-14）。

需求：下滑。05.27螺紋308（-2），熱卷309（-23），五大品種1000（-23）。

庫存：去庫。05.27螺紋1193（-15），熱卷346（8），五大品種2203（-21）。

建材成交量：14（-1.4）萬噸。

【總   結(jié)】

當前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤低位，盤面利潤低位，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性偏低，盤面估值中性偏低。

本周供需延續(xù)雙降，庫存去化放緩，整體基本面處于淡旺季過渡階段，高庫存下弱現(xiàn)實壓力依舊較大。

黑色產(chǎn)業(yè)在前期大跌后市場情緒較差，下游補庫減少，中上游主動去庫存行為明顯，盤面震蕩下現(xiàn)貨跟跌不跟漲，基差持續(xù)收斂。短期伴隨價格反彈，交投情緒有所好轉(zhuǎn)，更多需要關(guān)注成交的改善幅度以及價格的反彈高度。

中長期鋼材依舊是供需略過剩預期，因此盤面價格持續(xù)背靠高爐成本運行。由于鋼材基本面依舊難以支撐自身在原料提降周期下走出獨立上漲行情，后續(xù)鋼價的下跌空間更多需關(guān)注尚處強現(xiàn)實下原料的下跌幅度。

鋼材大跌后估值略低，疫情造成行情波動較大，黑色系中期見頂，短期處于上有電爐成本頂下有高爐成本底的區(qū)間狀態(tài)，但區(qū)間持續(xù)下移，逢高沽空，謹慎追空。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1112（-9），日照超特粉738（-13），日照金布巴830（-16），日照PB粉936（-15），普氏現(xiàn)價131（-2）。

利潤上漲。PB20日進口利潤-77（14）。

基差走強。金布巴09基差96（1）；超特09基差101（4）。

供應(yīng)上升。5.20，澳巴19港發(fā)貨量2462（95）；45港到貨量2334（309）。

需求上升。5.20，45港日均疏港量331（+10）；247家鋼廠日耗294（+2）。

庫存下滑。5.20，45港庫存13558（-437）；247家鋼廠庫存10910（-111.8）。

【總   結(jié)】

鐵礦石現(xiàn)貨上漲，當前品種比價中性，鋼廠利潤偏低，進口利潤近期有所回升，基差較大，表征為遠期累庫預期與需求悲觀預期。驅(qū)動端需求短期走強，1-2季度庫存持續(xù)回落，鋼廠庫存水平偏低的情況下復產(chǎn)補庫意愿依然不錯，印度出口關(guān)稅上升是做多邏輯的進一步自我強化。短期驅(qū)動向上的同時需要關(guān)注鋼材利潤對價格的掣肘，鋼材面臨旺淡季切換，價格承壓階段性會對鐵礦石價格或鐵水產(chǎn)量存在抑制作用，中期繼續(xù)關(guān)注成材現(xiàn)實需求與礦山發(fā)運情況。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：蒙煤折盤2800左右；焦炭港口折盤3566。

焦煤期貨：JM209貼水232，持倉4.4萬手（夜盤-1963手）；9-1價差131（+24）。

焦炭期貨：J209貼水225.5，持倉2.97萬手（夜盤-1467手）；9-1價差141（+14）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.301（-0.01）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：5.26當周煉焦煤總庫存2741.9（周-77.7）；焦炭總庫存1061.8（周+22）；焦炭產(chǎn)量116.2（周-0.9），鐵水240.88（+1.35）。

【總   結(jié)】

昨日線上競拍再次表現(xiàn)疲弱，焦企對原料煤仍多觀望謹慎采購，煤礦整體出貨一般，策克口岸開通，蒙煤通關(guān)緩慢增加。部分鋼廠提降焦炭第四輪，降后焦炭利潤壓縮至低位，黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤再次集中在焦煤端。綜合來看，當前焦煤供給端穩(wěn)步增加，但鐵水維持高位，雙焦合計庫存再次去化，當前自身基本面偏好，但未來有走弱預期，且黑色核心矛盾在鋼材端，鋼材在高庫存、弱需求壓力下，預計反彈力度有限，雙焦繼續(xù)向下壓縮鋼材利潤空間有限，因此預計雙焦價格反彈空間有限。

能 源

【資訊】

1、美國銀行：美聯(lián)儲晚些時候或暫停升息，意味中長期收益率見頂。

2、消息人士稱OPEC+將于7月維持現(xiàn)有的增產(chǎn)政策（增產(chǎn)43.2萬桶/日）。

3、利比亞石油部長：利比亞原油產(chǎn)量為75萬桶/日。

【原油】

國際油價大幅上行，一舉突破近2個月的震蕩區(qū)間上沿，Brent+2.72%至117.61美元/桶，WTI+3.2%至114.28美元/桶，SC+0.78%至714.9元/桶，SC夜盤收于734.1元/桶。現(xiàn)貨貼水小幅走弱，整體高位，含硫資源相對偏弱；月差結(jié)構(gòu)跟隨油價走強，Brent和WTI月差保持深度Back結(jié)構(gòu)，Urals貼水延續(xù)弱勢。美元走強對油價估值的壓力增加，但原油短期仍由供給矛盾主導。周期價值指標處于合理區(qū)間。

俄烏沖突持續(xù)，但對油價的影響逐步減弱；伊核談判再度重啟，但短期達成協(xié)議的概率較低；OPEC+將于7月維持現(xiàn)有的增產(chǎn)政策（增產(chǎn)43.2萬桶/日）；利比亞產(chǎn)量低位。中期供給矛盾取決于對俄制裁的力度，歐盟在對俄禁令問題上仍陷僵局，但歐洲長期擺脫俄羅斯能源的決心依然堅定，歐美也在尋求加征關(guān)稅等可能的替代方案。歐美成品油緊缺局面延續(xù)，且受限于全球煉油產(chǎn)能瓶頸以及北半球出行旺季的支撐，成品油緊缺局面有望延續(xù)，近期關(guān)注美國對混合汽油實行豁免的提議能否落實。疫情防控抑制了中國4月以來的經(jīng)濟活動，目前疫情防控延續(xù)，中國需求回歸的時點繼續(xù)延后。庫存方面，本周EIA數(shù)據(jù)顯示，美國原油小幅去庫，汽油延續(xù)去庫，原油及成品油庫存均處低位。

觀點：短期油價或維持高位震蕩偏強，如果對俄制裁部分落地，則中期供應(yīng)依然偏緊，疊加歐美成品油緊缺以及中國需求未來回歸，或使得Q3油價依然具備上行驅(qū)動。長期關(guān)注高油價之下需求破壞的可能性，重點關(guān)注歐美煉廠利潤水平，目前利潤整體高位且有望進一步走強，同時關(guān)注美聯(lián)儲持續(xù)加息后對需求的抑制。仍推薦以滾動牛市價差策略參與。

【瀝青】

瀝青盤面再度大漲，主要合約均創(chuàng)近年來新高，山東現(xiàn)貨再度上漲，BU6月為4415元/噸(+23)，BU6月夜盤收于4526元/噸，山東現(xiàn)貨為4280元/噸(+50)，華東現(xiàn)貨為4550元/噸(0)，山東6月基差為-135元/噸(+27)，華東6月基差為135元/噸(–23)，BU9月-SC9月為-563元/噸(–7)。

相對估值中性：盤面升水適中，綜合利潤低位。供應(yīng)小幅增加但仍處低位，疊加原油價格維持高位，對現(xiàn)貨價格形成支撐。供應(yīng)端，煉廠綜合利潤低位下，短期增產(chǎn)瀝青的意愿有限，5月實際產(chǎn)量約185萬噸，再度低于排產(chǎn)，兩家機構(gòu)對6月排產(chǎn)的預估為170和209萬噸，增幅相當有限。需求端，終端對高價存抵觸心理，投機需求減少，且南方逐步進入梅雨季，剛需或季節(jié)性走弱。庫存端，本周廠庫社庫均延續(xù)去化，整體庫存中低位。中期需求預期向好：市場對“基建發(fā)力”下的需求改善預期保持樂觀，風險點為防疫成本增加導致基建投入削減，關(guān)注后續(xù)資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)情況。

觀點及策略：相對估值中性，低供應(yīng)的上行驅(qū)動仍在，但剛需仍然偏弱，短期不建議高位追多。中期上行驅(qū)動為基建發(fā)力下的需求改善，建議逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。價差方面，中期繼續(xù)推薦定投式做多遠月瀝青裂解，短期關(guān)注南方雨季對需求的抑制，當前建議逢高部分止盈。

【LPG】

PG22076059（+213），夜盤收于6137（+78）；華南民用6190（–100），華東民用5850（–100），山東民用6030（–20），山東醚后6450（+0）；價差：華南基差131（–313），華東基差–109（–313），山東基差171（–233），醚后基差741（–213）；07–08月差42（+6），08–09月差53（+25）?，F(xiàn)貨方面，醚后價格今日持穩(wěn)。下游入市補貨積極，目前廠家?guī)齑鎵毫Φ靡跃徑猓w交投氛圍良好。燃料氣方面，華南及華東氣價格均走跌，跌幅普遍在100元/噸附近。目前民用氣供應(yīng)水平依舊偏高，下游采購謹慎，市場交投表現(xiàn)平緩。

估值方面，昨日盤面大漲，夜盤繼續(xù)推漲?；钷D(zhuǎn)為升水結(jié)構(gòu)，內(nèi)外價差順掛。現(xiàn)貨絕對價格季節(jié)性高位，整體估值中性。成本端近期外盤丙烷基本面季節(jié)性走弱，前端結(jié)構(gòu)進一步收窄，首次行價差走弱至平水結(jié)構(gòu)，油氣比明顯下行，但仍位于合理區(qū)間且有企穩(wěn)跡象；國內(nèi)現(xiàn)貨需求淡季，市場購銷較為清淡，無明顯上行驅(qū)動。

觀點：目前油價仍然是最大的不確定性因素；外盤丙烷淡季弱現(xiàn)實邏輯依然占據(jù)主導；疫情影響及需求淡季共同作用下國內(nèi)需求仍難見起色，以跟隨原油弱勢波動為主。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價格：泰國膠水66.7泰銖/千克（-0.5）；泰國杯膠47.8泰銖/千克（+0.15）；云南膠水14100元/噸（+600）;海南膠水16500元/噸（+0）。

成品價格：美金泰標1690美元/噸（+10）；美金泰混1690美元/噸（+10）；人民幣混合12750元/噸（+50）；全乳膠12950元/噸（+0）。

期貨價格：RU主力13255元/噸（+110）；NR主力11380元/噸（+135）。

基差：泰混-RU基差-505元/噸（-60）；全乳-RU基差-305元/噸（-110）；泰標-NR基差-35元/噸（-68）。

【行業(yè)資訊】

中國輪胎商務(wù)網(wǎng)消息：印度政府已啟動對來自中國的新輪胎征收反傾銷稅的日落審查。該關(guān)稅最初于2017年征收，對產(chǎn)自中國的子午線輪胎征收反傾銷稅，征收范圍涵蓋用于卡車和公共汽車用全新的充氣子午線輪胎。

本周中國半鋼胎樣本企業(yè)開工率為65.78%，環(huán)比+1.58%，同比+9.84%；中國全鋼胎樣本企業(yè)開工率為62.50%，環(huán)比+0.92%，同比+4.70%。

2022年5月份，中國天然橡膠進口量預估值37.78萬噸，環(huán)比縮減4.91萬噸，跌幅11.5%，同比增加3.11萬噸，漲幅8.96%,整體情況比較符合季節(jié)性預期，1-5月累計進口量233.89萬噸，累計同比上漲6.36%。

【總  結(jié)】

滬膠日內(nèi)小幅上漲，天然橡膠整體交投平穩(wěn)，天然膠乳現(xiàn)貨流通緊俏。供應(yīng)端，國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開割和上量，未來兩周降雨縮減；國內(nèi)海南開割繼續(xù)延遲，海南濃乳廠持續(xù)從云南搶奪膠水，對全年全乳膠產(chǎn)量形成一定打壓。船期影響逐漸常態(tài)化，前期延遲船期逐月陸續(xù)到港。需求端，本周期內(nèi)多數(shù)輪胎樣本企業(yè)開工運行平穩(wěn)，需求短期有所恢復，但成品庫存壓力較大，下周端午假期或?qū)е缕髽I(yè)開工受到一定影響。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素企穩(wěn)，液氨回反彈。尿素：河南3220（日+0，周-60），東北3260（日+0，周+30），江蘇3280（日+0，周-10）；液氨：安徽4975（日+105，周-50），山東4890（日+140，周-110），河南4750（日-95，周-75）。

【期貨市場】

盤面下跌；9/1月間價差在120元/噸附近；基差偏高。期貨：1月2712（日-24，周-35），5月2645（日-22，周-33）,9月2838（日-32，周-32）；基差：1月508（日+24，周-25），5月575（日+22，周-27）,9月382（日+32，周-28）；月差：1/5價差67（日-2，周-2）,5/9價差-193（日+10，周-1）,9/1價差126（日-8，周+3）。

價差，合成氨加工費回暖；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費480（日+55，周-17）；河北-東北-60（日+0，周-70），山東-江蘇-50（日+90，周-10）。

利潤，尿素及復合肥毛利企穩(wěn)；三聚氰胺毛利回落。華東水煤漿毛利1454（日-10，周-20），華東航天爐毛利1596（日-10，周-20），華東固定床毛利754（日+0，周-60）；西北氣頭毛利1639（日+0，周+330），西南氣頭毛利1749（日+0，周-30）；硫基復合肥毛利-85（日+0，周+52），氯基復合肥毛利201（日+0，周+107），三聚氰胺毛利-1385（日-470，周-1,230）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開工回升，同比偏低。截至2022/5/26，尿素企業(yè)開工率71.39%(環(huán)比-1.0%，同比-3.8%)，其中氣頭企業(yè)開工率68.45%(環(huán)比+2.7%，同比-9.3%)；日產(chǎn)量15.50萬噸(環(huán)比-0.2萬噸，同比-0.9萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏高；復合肥轉(zhuǎn)淡，降負荷去庫；三聚氰胺開工繼續(xù)回落。尿素工廠：截至2022/5/19，預收天數(shù)7.60天(環(huán)比-0.2天，同比+0.2天)。復合肥：截至2022/5/26，開工率42%（環(huán)比-2.0%，同比-0.4%），庫存43.4萬噸（環(huán)比-1.7萬噸，同比-38.9萬噸）。人造板：1-4月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積同比持平，而開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。三聚氰胺：截至2022/5/26，開工率70%（環(huán)比+1.8%，同比-7.6%）。

庫存，工廠庫存增加，同比偏高；港口庫存同比大幅偏低。截至2022/5/26，工廠庫存21.5萬噸，（環(huán)比+2.5萬噸，同比+11.6萬噸）；港口庫存16.5萬噸，（環(huán)比+0.0萬噸，同比-35.4萬噸）。

【總結(jié)】

周四現(xiàn)貨企穩(wěn)，盤面回落；動力煤震蕩；9/1價差處于合理位置；基差偏高。5月第4周尿素供需格局低于預期，供應(yīng)回落，庫存轉(zhuǎn)增，表需及國內(nèi)表需繼續(xù)回落，下游復合肥降負荷去庫，三聚氰胺廠利潤較差開工企穩(wěn)。綜上尿素當前主要利多因素在于銷售尚可、庫存低位、表需高位、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于庫存轉(zhuǎn)增、表需持續(xù)回落、價格高位、利潤較高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三收跌逾1%，因投資者移倉遠月，且股市下跌加劇了負面情緒：ICE近月5月合約下跌1.84美分或1.3%，結(jié)算價報每磅135.69美分。

鄭棉周三偏弱：主力05合約跌65點至21675元/噸，最高至21935后回落，持倉基本不變，前二十主力持倉上，主多減5百余手，主空減8百余手。其中多頭方銀河減1千余手?？疹^方東證減1千余手。夜盤跌70點，減6千余手。遠月09合約跌140點至20965，持倉增3千余手，主多增3千余手，主空增2千余手，其中西部期貨增空1千余手。夜盤跌115點，持倉增5千余手。

【行業(yè)資訊】

根據(jù)出口促進局(EPB)的數(shù)據(jù)顯示，孟加拉3月份的商品出口額達到47.6億美元，同比增長55%，服裝、家用紡織品和皮革鞋類的出口增勢依舊。

2022年3月份，出疆棉發(fā)運量出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)，但是與以往年度相比，運輸量仍大幅低于往年同期水平：3月，出疆棉總計發(fā)運31.59萬噸，環(huán)比增加16.86萬噸，增幅114%。其中，通過公路發(fā)運15.53萬噸，環(huán)比增加2.85萬噸，同比減少19.75萬噸，新疆專業(yè)倉儲出疆棉通過鐵路發(fā)運量總計16.06萬噸，環(huán)比增加14.01萬噸，同比減少12.03萬噸。

新棉加工：截至4月5日，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計加工530.95萬噸，較去年同期的577.02萬噸減少7.98%。5日當天新疆皮棉加工0.04萬噸，去年同期日加工量0.12萬噸。

現(xiàn)貨：周三中國棉花價格指數(shù)22846元/噸，漲12元/噸。當日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨報價平穩(wěn)為主,多數(shù)企業(yè)報價較節(jié)前變化不大。近期新疆3-4級白棉（雙28/29單28/29）根據(jù)含雜等指標強弱對應(yīng)CF205合約基差價在1100-1900元/噸。國內(nèi)棉花期貨市場主力上漲,點價交易小批量成交。當前受各地疫情影響，棉花以及棉紗的運輸和出入庫都有影響，安徽等地紡企出現(xiàn)半停狀態(tài)，目前安徽無為是中風險地區(qū)，凡是進來的人回家就格離，運輸也基本中斷。河南等部分紡織企業(yè)受疫情影響假期延長。各棉花企業(yè)銷售積極性較高，銷售較為困難，多數(shù)企業(yè)積極在各大平臺推銷自己的資源存貨，多數(shù)企業(yè)銷售價格平穩(wěn)或略有下降。因紡織下游虧損以及開機率不足，多數(shù)紡企采購能動性不強。據(jù)了解，當前單31級28/29指標不等新疆資源提貨價在22425-22900元/噸；新疆手摘品質(zhì)較好雙28/29資源一口價23250-23450元/噸。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預期庫銷比低位，且出口銷售一直維持良好是美棉保持強勢上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強度。近期數(shù)據(jù)面繼續(xù)維持良好，而新一輪軋空行情也到來。此外印度的減產(chǎn)和高棉價及德州地區(qū)的干旱也給予了支撐。短期在連續(xù)上漲后有所回調(diào)，一是跟隨大宗商品及宏觀整體走勢，二是部分投資者獲利了結(jié)或移倉遠月導致，關(guān)注月度供需報告。國內(nèi)方面，一方面受制于需求疲弱及套保壓力的壓制，呈現(xiàn)貼水成本狀態(tài)，反之，也因為貼水而受到支撐，表現(xiàn)為下跌不暢和跟隨性反彈。因此當美棉上漲時，國內(nèi)會跟隨性上漲。但同時又受制于下游虧損嚴重和訂單不足，且國內(nèi)需求近期也受到疫情影響，因此上漲幅度明顯受限，表現(xiàn)為內(nèi)外價差收縮。而美棉回調(diào)的時候，國內(nèi)也會下跌，但較大幅的減倉顯示出點價的增加。繼續(xù)關(guān)注宏觀及需求如果出現(xiàn)一定變量，會在價格節(jié)奏或趨勢上產(chǎn)生重要驅(qū)動。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周四下跌超3%，因德州出現(xiàn)降雨預告，且出口銷售報告一般。交投活躍的7月合約跌4.5美分或3.13%，結(jié)算價報每磅140.61美分。

鄭棉周四震蕩微偏弱運行：主力09合約跌55點至20510元/噸，持倉增4千余手，前二十主力持倉上，主多增4千余手，主空增4千余手。多頭方中信、銀河各增2千余手，而國泰君安、東證、金瑞各減1千余手?？疹^方東證、東吳、國泰君安分別增3千、2千和1千余手。夜盤跌25點至20485，持倉增約1千手。遠月01合約跌60至20310元/噸，持倉減2千余手，其中海通減多1千7百余手，減多空約1千手。夜盤漲5點，持倉變化不大。

【行業(yè)資訊】

繼禁止小麥出口之后，印度政府受到各方要求干預棉花市場的壓力不斷上升，目前服裝廠和紗廠不斷要求政府禁止棉花出口。印度服裝出口促進委員會（AEPC）近日表示，若印度無法控制不斷上漲的棉花及棉紗價格，可能會影響到本財年服裝出口目標的實現(xiàn)，并使得大量中小企業(yè)遭遇資金流動性風險。

國內(nèi)現(xiàn)貨：5月26日，中國棉花價格指數(shù)21765元/噸，跌123元/噸。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價格止跌平穩(wěn)，多數(shù)企業(yè)報價較昨日無變化。近期部分新疆機采/手摘(雙29/雙30)含雜2.0以下,內(nèi)地庫對應(yīng)CF209合約基差在600-1100元/噸；新疆雙28/單29含雜2-2.5對應(yīng)CF209合約基差400-700元/噸。國內(nèi)棉花期貨市場主力合約持穩(wěn),點價交易小批量成交。受期貨市場止跌企穩(wěn)影響，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格較為平穩(wěn)，多數(shù)棉花企業(yè)報價平穩(wěn)，部分紡織企業(yè)近期銷售情況略好轉(zhuǎn)，皮棉原料維持適量采購，成交較昨日略增。據(jù)了解，多數(shù)新疆棉31級長度28力27.5-29，含雜等各項指標不等基差或一口價銷售提貨價多在21200-22400元/噸。

【總  結(jié)】

美棉7月合約oncall減倉進入后半程，對行情支撐變?nèi)?，最近關(guān)注點為主產(chǎn)區(qū)天氣、宏觀走勢等因素，且需求呈現(xiàn)走弱格局，進入高波動回跌走勢。國內(nèi)方面，此前整體維持了震蕩走勢。偏強上漲是在貼水新疆主要成本的基礎(chǔ)上，跟隨美棉為主。但上方的壓力則緣于在現(xiàn)貨成交弱勢的背景下，基于成本區(qū)的較明確的套保壓力。五一節(jié)后再至22000元一線后，這種表現(xiàn)依然明顯。預計整體跟隨美棉趨弱，短期考驗120日線且近整數(shù)關(guān)口位的關(guān)鍵位置，跌破將打開新的下跌空間。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖上漲。南寧5945(5),昆明5855(20)。加工糖維持或上漲。遼寧6090(0),河北6140(0)，山東6300(0),福建6140(5),廣東5975(0)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約6185(11),05合約6178(11)，09合約6030(14)。夜盤上漲。05合約6188(10),09合約6033(3),01合約6185(0)。外盤漲跌互現(xiàn)。紐約7月19.53(-0.13),倫敦8月564.3(2)。

價差:基差走弱。01基差-240(-6),05基差-233(-6)，09基差-85(-9)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差7(0),5-9價差148(-3)，9-1價差-155(3)。配額外進口利潤漲跌互現(xiàn)。巴西配額外現(xiàn)貨-657.9(-4.1),泰國配額外現(xiàn)貨-558(12.2)，巴西配額外盤面-552.9(-13.1),泰國配額外盤面-453(3.2)。

日度持倉增加。持買倉量239818(3249)。中糧期貨33490(-3283),華泰期貨32449(1352)。光大期貨31611(-1133),中信期貨26766(4622)。國泰君安9182(1096),東證期貨8734(1163)。興證期貨8633(1096)。瑞達期貨6224(1918)。方正中期4943(-1052)。持賣倉量267512(-745)中糧期貨77522(2633)。中投天琪16442(-1108)。東證期貨15723(3032)。銀河期貨13869(-2343)。華泰期貨10563(-1128)。國投安信期貨9202(-1097)。國泰君安8353(-1625)。

日度成交量增加。成交量（手）318157(-1222)。

【總結(jié)】

原糖下跌，因傳言稱巴西將下調(diào)ICMS商業(yè)和服務(wù)稅，希望控制汽油價格，此舉將打壓乙醇價格。產(chǎn)業(yè)端重點關(guān)注可能改變巴西制糖比的信息。同時警惕宏觀風險，例如美聯(lián)儲加息，巴西雷亞爾升值空間受限等因素。國內(nèi)方面，跟隨外盤為主，受到累庫壓制，跟隨幅度有限。當前國產(chǎn)糖壓榨基本結(jié)束，供給端變量來自于進口，4月進口數(shù)據(jù)同比增加，基本符合市場預期。短期上行壓力較大。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤5月26日河南外三元生豬均價為15.64元/公斤（持平），全國均價15.74（-0.02）。

期貨市場，5月26日總持倉95007(+943)，成交量29049(+12810)。LH2207收于16740元/噸（-85）。LH2209收于19670元/噸（-455）,LH2301收于19845元/噸（-235）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價格以穩(wěn)以主，局部地區(qū)有所下滑，市場適重豬源供應(yīng)偏緊，但終端需求支撐有限，供需博弈延續(xù)。月中官方數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)能去化接近尾聲令期貨擠出部分升水，但現(xiàn)貨偏強震蕩仍存情緒支撐，繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨預期兌現(xiàn)情況。4月中旬以來現(xiàn)貨價格由南至北的快速大幅反彈以廣東調(diào)運政策為導火索，除了有供應(yīng)邊際收緊加持，亦有疫情導致囤貨需求激增以及價格上漲后惜售行為增加等因素影響，需觀察是否是短期供需錯配所致，如是則需注意出欄壓力后移及透支消費帶來的節(jié)奏性行情，關(guān)注出欄體重變化。中期看，供應(yīng)邊際收緊、周期轉(zhuǎn)折敏感期飼料價格上漲帶來成本支撐加之消費有望環(huán)比好轉(zhuǎn)等因素將提振豬價底部抬升。但母豬結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)能去化有限（市場存分歧，需后期不斷驗證）等因素仍將限制漲幅。凍品以及壓欄、二次育肥等邊際變量仍將影響價格運行節(jié)奏及幅度。