■滬銅：下游開工受疫情發(fā)酵影響較大，目前弱修復(fù)而反彈，反彈沽空

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為72600元/噸(+660元/噸)。

2.利潤:進口利潤+1101。

3.基差:上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差395

4.庫存:上期所銅庫存41456噸(-12980噸)，LME銅庫存156175噸(-6250噸)，保稅區(qū)庫存為總計21.4萬噸(-0.3萬噸)。

5總結(jié):聯(lián)儲議息會議加息50點，符合預(yù)期，但6月議息會議依舊偏鷹。預(yù)計年內(nèi)加息8次。國內(nèi)五年期LPR利率下降，宏觀繼續(xù)劈叉。供應(yīng)端TC持續(xù)回升，國內(nèi)倉單數(shù)量回升，需求端下游開工率回升，但地產(chǎn)端復(fù)蘇較緩。下游開工受疫情發(fā)酵影響較大，短線復(fù)工復(fù)產(chǎn)只是弱修復(fù)，反彈沽空。

■滬鋁: 下游開工受疫情發(fā)酵影響較大，目前弱修復(fù)而反彈，反彈沽空

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)A00鋁平均價為20800元/噸（+300元/噸)。

2.利潤:電解鋁進口虧損為-2133元/噸，前值進口虧損為-2034元/噸。

3.基差:上海有色網(wǎng)A00鋁升貼水基差0，前值-10

4.庫存:上期所鋁庫存285567噸(-3234噸)，Lme鋁庫存471075噸(-4575噸)，保稅區(qū)庫存為總計93.6萬噸(-0.5噸)。

5.總結(jié):聯(lián)儲議息會議加息50點，符合預(yù)期，但6月議息會議依舊偏鷹。預(yù)計年內(nèi)加息8次.國內(nèi)五年期LPR利率下降，宏觀偏暖，但美聯(lián)儲加息預(yù)期強化后降準空間不大。下游開工受疫情發(fā)酵影響較大。近期受復(fù)工預(yù)期影響反彈，可逢高沽空，止損位：21000以上。

■白糖：巴西5月產(chǎn)量下調(diào)

1.現(xiàn)貨：南寧5930（0）元/噸，昆明5820（5）元/噸，日照6045（0）元/噸，倉單成本估計5959元/噸（5）

2.基差：南寧7月-43；9月-86；11月-108；1月-240；3月-242；5月-233

3.生產(chǎn)：截止4月底國內(nèi)累計產(chǎn)糖273.7萬噸，同比減少119萬噸，產(chǎn)量21/22產(chǎn)季預(yù)計達不到1000萬噸。國際市場21/22榨季開始，泰國收榨產(chǎn)量同比大幅度增加，印度ISMA調(diào)增本年度產(chǎn)量調(diào)增至3500萬噸，傳言出口限制1000萬噸以內(nèi)。巴西5月上半月產(chǎn)量同比減少40%。

4.消費：國內(nèi)情況，4月銷糖率47.45%，同比增加，但是處于歷史低位。國際情況，世界需求多數(shù)轉(zhuǎn)向印度，印度限制出口800萬噸，但預(yù)計出口950萬噸；泰國3月出口93.26萬噸，同比增加150%。

5.進口：4月進口同比增加24萬噸，糖漿累計進口超過去年同期。

6.庫存：4月491.38萬噸，繼續(xù)同比減67萬噸，市場進入去庫存階段。

7.總結(jié)：巴西榨季開始，新產(chǎn)季制糖比已經(jīng)出現(xiàn)下降苗頭，壓低巴西產(chǎn)預(yù)期，為糖價提供了支撐。但同時，印度可出口量充足，糖價上方也存在壓力。

5.進口：1-2月進口82同比減少22萬噸。

6.庫存：3月517.81萬噸，繼續(xù)同比減76.31萬噸。

7.總結(jié)：能源價格上漲已經(jīng)傳導(dǎo)到了巴西國內(nèi)能源，乙醇價格較大幅度上漲。巴西榨季開始，新產(chǎn)季制糖比可能下降幅度較大，壓低巴西產(chǎn)預(yù)期。當前糖價暫時調(diào)整，等待四月上半月巴西制糖比。

■花生：高位遇壓

0.期貨：2210花生10476（-168）、2301花生10496（-238）

1.現(xiàn)貨：油料米：魯花（8500）

2.基差：油料米：10月（19765）、1月（1996）

3.供給：春花生播種面積預(yù)計不佳。

4.需求：基層出貨基本完成，中間商建庫意愿強烈。

5.進口：本產(chǎn)季預(yù)計進口同比減少明顯。

6.總結(jié)：市場傳出春花生播種面積不佳，引起炒作情緒，中間商囤貨意愿增加，花生價格保持強勢。花生逐漸進入生長期，注意炒作題材的出現(xiàn)，市場仍未出現(xiàn)明顯利空，預(yù)計短期花生價格保持強勢。

■棉花：期貨價格繼續(xù)下調(diào)

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報21768(3）元/噸

2.基差；9月1228元/噸；1月1403元/噸

3.供給：美國新棉播種推進，但產(chǎn)地干旱天氣保持，持續(xù)關(guān)注美國產(chǎn)區(qū)干旱情況，印度高溫影響棉花生長，USDA再次下調(diào)全球期初庫存，庫銷比進一步下降。

4.需求：國際方面，東南亞紡織業(yè)強勁復(fù)蘇，印度免稅進口開啟，國際需求預(yù)計上調(diào)。但是國內(nèi)方面，下游產(chǎn)業(yè)訂單不足，下游備貨和補庫以剛性去求為主，加上國內(nèi)疫情反彈影響生產(chǎn)和消費，整體需求偏弱。

5.庫存：棉花原料庫存繼續(xù)消化。

6.總結(jié)：外盤因為美國和印度產(chǎn)量預(yù)期減少，繼續(xù)保持強勢。因為疫情反彈，終端消費整體偏弱，下游采購依舊不積極，現(xiàn)貨開始松動，國內(nèi)期貨價格有向下調(diào)整跡象。

■股指市場震蕩調(diào)整

1.外部方面：美股三大指數(shù)集體收漲，道指漲1.76%，本周累漲6.24%；標普500指數(shù)漲2.47%，本周累漲6.58%，創(chuàng)2020年11月以來最大單周漲幅；納指漲3.33%，本周累漲6.84%。

2. 內(nèi)部方面：今日中證500沒能延續(xù)上兩個交易日強勢表現(xiàn)，成為三大股指中唯一下跌品種。市場成交量較前一日持相同水平，日成交額連續(xù)12日跌破萬億元。市場整體漲跌比較好，超1800家公司上漲。北向資金凈賣入近40億元。行業(yè)方面，煤炭和建筑行業(yè)領(lǐng)漲。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情，市場繼續(xù)下跌空間不大，已進入長期布局區(qū)間。

■PP：PP-3MA價差逢低做多

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8720元/噸（+140）。

2.基差：PP09基差-5（+162）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存70.5萬噸（-3）。

4.總結(jié)：我們認為做多PP-3MA價差可以滾動操作，平水附近進場，500附近減倉或離場。PP-3MA價差從歷史數(shù)據(jù)來看，除了去年因為特殊行情動力煤大漲導(dǎo)致價差大幅長期低于0以下，正常情況是很難長期大幅低于0，而目前動力煤與化工煤雖然實行了價格雙軌制，近期也出現(xiàn)因為電煤補庫需求帶來化工煤供應(yīng)偏緊，間接導(dǎo)致化工煤價格偏強，但國家一系列政策并不是想讓化工煤價格可以大幅上漲，未來隨著電煤補庫動力逐步下滑，化工煤也沒有大幅上漲動力，所以PP-3MA價差再次出現(xiàn)去年極端情況概率不大，回調(diào)到0值附近可以接多。

■塑料：強成本格局沒有變化

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8750元/噸（+100）。

2.基差：L09基差-44（+55）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存70.5萬噸（-3）。

4.總結(jié)：塑料強成本的格局沒有變化，由于全球原油需求主要集中在成品油方面，化工需求較少，化工需求的負反饋傳遞不足以拖垮原油需求帶來原油價格的崩塌，所以在原油供應(yīng)端仍舊維持弱彈性的情況下，要想看到原油價格的崩塌，需要看到成品油需求的崩塌，目前無論是微觀層面成品油的裂解價差以及庫存水平，還是宏觀層面的一些領(lǐng)先指標，均不支持成品油需求大幅崩塌。

■原油：從終端成品油需求到原油去庫的邏輯仍將持續(xù)

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格118.67美元/桶（+2.92），OPEC一攬子原油價格121.13美元/桶（+ 3.57）。

2.總結(jié)：最近一周EIA數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對中性，在戰(zhàn)略儲備釋放的情況下，美國商業(yè)原油庫存仍然去庫，表明目前美國原油需求依然強勁，細分看去庫的主要原因在于裂解價差高位背景下原油投料需求上升以及凈進口量下降。不過在煉廠開工率提升的情況下，成品油需求并未跟上，造成成品油累庫。本周成品油表需方面，餾分燃料油和航煤需求提升，而汽油表需環(huán)比走弱，考慮到30日之后將邁入汽油需求旺季，以及目前汽油的需求據(jù)EIA預(yù)估的夏季汽油需求平均量920萬桶/日仍有40萬桶/日的恢復(fù)空間，我們認為從終端成品油需求到原油去庫的邏輯仍將持續(xù)。

■動力煤：坑口價格繼續(xù)下跌

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為900.0/噸（-）。

2.基差：ZC活躍合約收877.8元/噸。盤面基差+22.2元/噸（-6.8）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回落，非電需求在經(jīng)過一波補庫后逐漸走弱，下游有觀望惜買的情緒。

4.國內(nèi)供給：國有大礦以長協(xié)煤發(fā)運為主，坑口發(fā)運保持熱銷，產(chǎn)地排隊水泄不通；港口高熱值貨源偏少，結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出。

5.進口供給：國際煤市場成交較好，因烏俄沖突導(dǎo)致俄煤被禁，歐洲加大對印尼煤采購，印尼煤出口價格后續(xù)或進一步攀升。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存504.0萬噸，較昨日上升1萬噸。

7.總結(jié)：印尼Q3800FOB價報仍然堅挺，進口煤價繼續(xù)倒掛。國內(nèi)經(jīng)歷前期煤化工企業(yè)積極采購后，目前的煤化工采購力度有所減弱。目前內(nèi)蒙低硫配煤銷售逐漸走弱，而西北地區(qū)產(chǎn)地塊煤銷售力度稍強于沫煤。

■焦煤焦炭：焦炭第四輪降價落地

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價3050元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價為3599.52元/噸，與昨日持平。

2.期貨：焦煤活躍合約收2559元/噸，基差491元/噸；焦炭活躍合約收3351.5元/噸，基差248.02元/噸。

3.需求：本周獨立焦化廠開工率為80.67%，較上周減少1.49%；鋼廠焦化廠開工率為88.56%，較上周增加0.17%；247家鋼廠高爐開工率為83.83%，較上周增加0.82%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為72.81%，較上周減少1.82%;全國精煤產(chǎn)量為61.26萬噸/天，較上周減少1.34萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為282.73萬噸，較上周增加2.45萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存為1113.18萬噸，較上周減少55.23萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為12.14天，較上周減少0.42天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為900.27萬噸，較上周增加2.60萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為14.32天，較上周增加0.02天。

6.焦炭庫存：本周230家獨立焦化廠焦炭庫存為994.3萬噸，較上周增加16.59萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為86.44天，較上周減少4.25天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為12.8萬噸，較上周增加-0.39萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為683.06天，較上周增加3.94天。

7.總結(jié)：雙焦盤面持續(xù)反彈，09合約貼水繼續(xù)修復(fù)。上周的庫存數(shù)據(jù)整體偏利好，總庫存增加，鋼廠可用天數(shù)下降，日照港口準一級價格小幅升水日鋼到廠價格。鐵水產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)下年內(nèi)新高，根據(jù)全年平衡表推算，高爐利潤低迷疊加去年粗鋼限產(chǎn)壓制，鐵水后續(xù)產(chǎn)量增產(chǎn)空間較為有限，而目前焦企端由于第四輪降價全面落地，上游焦煤止跌企穩(wěn)，獨立焦化廠普遍陷入虧損，華北地區(qū)焦企或集中進行區(qū)域性限產(chǎn)。

■硅鐵錳硅

1.硅鐵現(xiàn)貨：硅鐵（75%FeSi寧夏合格塊）市場價9200元/噸（0），錳硅（FeMn65Si17內(nèi)蒙古地區(qū)）市場價8150元/噸（0）。

2.期貨：硅鐵活躍合約收8940元/噸（222），基差260（-222）；錳硅活躍合約收8436元/噸（202），基差-286（-202）。

3.供需：本周硅鐵產(chǎn)量12.61噸,消費量24954.5噸；錳硅產(chǎn)量190540噸，消費量144514噸。

■螺紋：前期需求回補預(yù)期落空

1.現(xiàn)貨：杭州HRB400EΦ20市場價4750元/噸（40）；上海市場價4760元/噸（30)，長沙地區(qū)4890元/噸（20）；

2.庫存：本周國內(nèi)螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷五大品種庫存量為1423.92萬噸（-15.9）。其中：螺紋鋼市場庫存367.59萬噸（4.23）。

3.總結(jié)：焦炭第四輪降價基本落地，爐料端成本壓力逐漸減弱，鋼廠利潤存在恢復(fù)預(yù)期，黑鏈方向取決于螺紋終端需求，從目前來看華東、東北地區(qū)疫情已經(jīng)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，但是前期封控期間缺席的需求部分或已難回補，黑鏈大概率不改下行趨勢。

■鐵礦石：港庫去庫預(yù)計將持續(xù)至六月下旬

1.現(xiàn)貨：日照超特粉963元/噸（25），日照巴粗SSFG944元/噸（24），日照PB粉折盤面960元/噸（24）；

2.Mysteel統(tǒng)計全國45港澳大利亞進口鐵礦港存量6217.1萬噸（-92.1）；巴西產(chǎn)鐵礦港存量4603萬噸（28.8）；貿(mào)易商鐵礦港存量7663.2萬噸（-152）。國內(nèi)64家鋼廠燒結(jié)用礦粉庫存量94.51萬噸（1.27），庫存可使用天數(shù)26天（0）；

3.總結(jié)：成材需求繼續(xù)低迷，鐵水產(chǎn)量依然偏高運行，原材料雙焦的供應(yīng)存在缺口。

■油脂：馬盤小幅調(diào)整，多單持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津12380（+200），張家港12560（+200），棕櫚油，天津24度16040（+500），廣州16130（+670）

2.基差：9月，豆油天津630，棕櫚油廣州4340。

3.成本：馬來棕櫚油近月到港完稅成本14464（+300）元/噸，巴西豆油近月進口完稅價14728（+406）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示4月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為146.2萬噸，環(huán)比提高3.6%。庫存為164.2萬噸，環(huán)比增加11.48%。

5.需求：棕櫚油需求放緩，豆油增速提升

6.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至5月22日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約100.5萬噸，環(huán)比增加1.47萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存22.78萬噸，環(huán)比下降0.57萬噸。

7.總結(jié)：馬來西亞棕櫚油周五沖高回落，周五印尼官員表示將分配100萬噸棕櫚油用于出口，此前俄羅斯提出的糧食出口置換解除制裁措施未能獲得歐美回應(yīng)，中期供應(yīng)改善預(yù)期落空，但短期市場交易預(yù)期較為充分，前高一線盤面小幅調(diào)整也在情理之中。印度近期表示8月底前不會取消葵花籽出口禁令，但提高了葵花籽油出口配額40萬噸?？偟膩砜?，短期油脂供應(yīng)改善仍需時間，目前棕櫚油技術(shù)形態(tài)保持良好，操作上油脂多單繼續(xù)持有。

■豆粕：美豆關(guān)注持續(xù)強度，多單減持

1.現(xiàn)貨：天津4280元/噸（+80），山東日照4220元/噸（+60），東莞4300元/噸（+80）。

2.基差：東莞M09月基差+100（-3），日照M09基差+20（-23）。

3.成本：巴西大豆近月到港完稅成本5897元/噸（+173）。

4.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)截至5月22日，豆粕庫存69.9萬噸，環(huán)比上周增加12.8萬噸。

5.總結(jié)：美豆周五繼續(xù)收高，北部地區(qū)降雨造成播種延遲預(yù)期繼續(xù)支撐期價，周一美豆將因節(jié)日休市，預(yù)計內(nèi)盤波動將有提升。國內(nèi)大豆供應(yīng)充足，豆粕庫存近期持續(xù)提升，壓榨提升導(dǎo)致累庫明顯，美豆已逼近前高一線，當前驅(qū)動結(jié)構(gòu)下再創(chuàng)新高概率偏低，操作上前期多單可考慮擇機減持。

■菜粕：多單減持

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價3820-3880（+50）。

2.基差：福建廈門基差報價（9月+30）。

3.成本：加拿大菜籽近月理論進口成本8818元/噸（+260）

4.庫存：截至5月22日，全國菜粕庫存4萬噸，較上周下降0.5萬噸。

5.總結(jié)：美豆周五繼續(xù)收高，北部地區(qū)降雨造成播種延遲預(yù)期繼續(xù)支撐期價，周一美豆將因節(jié)日休市，預(yù)計內(nèi)盤波動將有提升。國內(nèi)菜粕成本支撐減弱，國內(nèi)菜粕現(xiàn)貨成交清淡，短期繼續(xù)跟隨豆粕，操作上多單適量減持。

■貴金屬：加息預(yù)期打壓

1.現(xiàn)貨：AuT+D402.56，AgT+D4798，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債2.7%；5年TIPS -0.13%；美元101.6。

3.聯(lián)儲：美聯(lián)儲宣布二十年來首度一次加息50個基點、符合市場預(yù)期，并公布6月啟動縮表，最初每月最多縮減475億美元、三個月后上限翻倍。

4.EFT持倉：SPDR1069.81。

5.總結(jié):紀要顯示多數(shù)官員支持未來幾次加息50個基點，期金低位震蕩?？紤]備兌或跨期策略。