股指期貨

【市場要聞】

全國政協(xié)經(jīng)濟委員會副主任楊偉民表示，下半年若沒有大規(guī)模疫情沖擊，經(jīng)濟恢復(fù)步伐將加快；應(yīng)根據(jù)形勢，按照再聚焦、加力度、利長遠原則，出臺增量政策。

央行貨幣政策委員會委員王一鳴表示，當(dāng)務(wù)之急要穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤，努力實現(xiàn)二季度轉(zhuǎn)正，經(jīng)濟能夠穩(wěn)定在合理區(qū)間。就宏觀政策而言，積極的財政政策需要加大力度，可考慮上調(diào)赤字水平或發(fā)行特別國債，進一步推動內(nèi)需擴大。

【觀   點】

國際方面，美聯(lián)儲6月加息75個基點，同時由于通脹高企，貨幣政策將進一步收緊。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策密集出臺，疫情得到有效控制，經(jīng)濟呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇態(tài)勢。預(yù)計期指將延續(xù)溫和上漲走勢。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山3900（-20），華東4100（0）；螺紋，杭州4280（-10），北京4120（0），廣州4510（0）；熱卷，上海4310（-20），天津4260（20），廣州4250（-20）；冷軋，上海4880（-30），天津4800（0），廣州4770（10）。

利潤擴大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利122（24），螺紋毛利41（14），熱卷毛利-77（5），電爐毛利-84（-10）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-115（117），螺紋毛利-205（111），熱卷毛利-323（101）。

基差擴大。杭州螺紋（未折磅）01合約118（34），10合約91（36）；上海熱卷01合約101（18），10合約59（14）。

供給：回落。06.24螺紋288（-17），熱卷318（3），五大品種965（-18）。

需求：回升。06.24螺紋301（-20），熱卷313（2），五大品種959（8）。

庫存：累庫，螺紋去庫。06.24螺紋1195（-13），熱卷364（6），五大品種2221（6）。

建材成交量：14,.8（-3.9）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤偏低，盤面利潤低位，基差貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性。

本周供降需增，鋼廠減產(chǎn)開始在產(chǎn)量及鐵水上得到體現(xiàn)，后續(xù)可能延續(xù)回落，而需求端螺紋回升明顯，但與建材成交水平有明顯背離，或與在途物資有關(guān)，持續(xù)性有待驗證。整體基本面邊際好轉(zhuǎn)，但高庫銷比下弱現(xiàn)實格局依舊。

國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比改善，但地產(chǎn)依舊羸弱，產(chǎn)能充裕下鋼材中長期依舊是供需略過剩預(yù)期，基本面難以支撐自身走出獨立上漲行情，因此前期受限產(chǎn)政策影響，盤面利潤有所走闊，但近期伴隨淡季不淡的證偽，成材補跌重新沿著盤面高爐成本線運行。

鋼價依舊處于上有電爐成本頂下有高爐成本底的區(qū)間狀態(tài)，整體區(qū)間伴隨鐵水筑頂正逐步下移，當(dāng)前價格重新回到震蕩偏上沿，短期仍以震蕩偏空對待，低利潤下鋼材或成為黑色系中期多配品種，區(qū)間操作為主。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價954（0），日照超特粉685（1），日照金布巴734（-14），日照PB粉800（-10），普氏現(xiàn)價115（-1）。

利潤上漲。PB20日進口利潤-238（17）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴09基差90（-2）；超特09基差142（15）。

供應(yīng)上升。6.17，澳巴19港發(fā)貨量2665（23）；45港到貨量2388（497）。

需求下滑。6.24，45港日均疏港量295（-12）；247家鋼廠日耗291（-6）。

庫存下滑。6.24，45港庫存12572（-94）；247家鋼廠庫存10713（-217）。

【總   結(jié)】

鐵礦石大幅反彈，大跌后黑色商品波動率顯著抬升，鐵礦石絕對估值中性，相對估值偏高，表征為品種比價中性偏高，鋼廠利潤偏低，基差較大，一定程度反映了遠期累庫預(yù)期。驅(qū)動端需求面臨高位回落，現(xiàn)實面臨弱化，關(guān)注鋼廠限產(chǎn)邏輯的實際兌現(xiàn)情況，礦山發(fā)運有起色，關(guān)注實際發(fā)運的持續(xù)性。中期來看用鋼需求抓手較少，3季度港口庫存拐點越來越近，未來仍需要密切關(guān)注成材需求與礦山發(fā)運情況，礦石近月期貨承壓，短期波動較大，謹慎對待。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西單一煤折盤2600，蒙煤折盤2850；焦炭廠庫折盤3400，港口折盤3325。

焦煤期貨：JM209貼水244，持倉4.2萬手（夜盤-1783手）；9-1價差123.5（+5.5）。

焦炭期貨：J209貼水港口263，持倉3.2手（夜盤-1293手）；9-1價差109（+7）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.3（-0.002）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：6.23當(dāng)周煉焦煤總庫存2665.7（周-61.8）；焦炭總庫存1013.8（周-7）；焦炭產(chǎn)量113.5（周-3.7），鐵水239.65（-3.64）。

【總   結(jié)】

估值來看，國內(nèi)雙焦均是價格洼地，盤面貼水幅度較大，2300附近有山西焦煤長協(xié)價和蒙煤長協(xié)價支撐，短期在終端需求存在改善預(yù)期下，長協(xié)價成為重要支撐。鋼廠利潤略有改善，減產(chǎn)難度較大，雙焦需求維持高位，但供給端變化不大，短期價格易漲難跌，但上方空間受海外煤壓制。

能 源

【原油】

宏觀風(fēng)險帶動商品普遍大跌，原油供需仍然強勁，上周實現(xiàn)深V反彈。Brent+3.06%至113.19美元/桶，WTI+2.91%至107.06美元/桶，SC–2.78%至675.1元/桶，SC夜盤收于694.1元/桶，RBOB+3.32%至158.31美元/桶，HO+1.39%至178美元/桶，G+1.3%至164.17美元/桶。中東現(xiàn)貨貼水大幅走強，原油供需偏緊局面延續(xù)，Brent和WTI月差維持深度Back結(jié)構(gòu)，Urals貼水延續(xù)弱勢。美聯(lián)儲加快加息節(jié)奏，大宗商品顯著承壓，原油在自身供需偏緊格局下，對強美元的敏感度相對偏低。周期價值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

OPEC+8月或堅持增產(chǎn)64.8萬桶/日。上周API數(shù)據(jù)顯示，美國原油大幅累庫，原油及成品油庫存均處低位。

中期供給依然偏緊，歐盟將分階段實施禁運，俄羅斯產(chǎn)量有望延續(xù)下降；關(guān)注拜登7月的沙特之行。歐美成品油緊缺局面延續(xù)，全球煉油產(chǎn)能不足問題年內(nèi)或難以解決，疊加北半球出行旺季，成品油緊缺局面將延續(xù)。中國需求逐步回歸。

觀點：對俄禁運決定中期供應(yīng)偏緊，疊加歐美成品油緊缺以及中國需求回歸，使得Q3油價具備上行驅(qū)動。即便油價短期大幅回調(diào)，但可能未見中期拐點，等待宏觀面和情緒面企穩(wěn)后，Q3仍以多配思路對待。長期看，關(guān)注高油價之下的需求轉(zhuǎn)弱，以及供需松動后導(dǎo)致的月差大幅走弱，Q3末是觀察油價拐點的關(guān)鍵窗口。

策略：短期油價不確定性較高，建議單邊多頭的投資者以看跌期權(quán)保護，可以考慮以淺虛值或平值的看跌期權(quán)保護；原油自身的基本面偏強，建議作為商品中的多配；在國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推動下，繼續(xù)推薦逢低做多國內(nèi)汽油裂解價差。

【瀝青】

盤面跟隨原油大幅回調(diào)，現(xiàn)貨資源偏緊局面下，現(xiàn)貨相對抗跌。山東基差接近平水，綜合利潤修復(fù)至中性，盤面利潤低位，瀝青相對估值偏低。BU9月為4353元/噸(–55)，BU9月夜盤收于4503元/噸，山東現(xiàn)貨為4320元/噸(–30)，華東現(xiàn)貨為4730元/噸(–20)，山東9月基差為-33元/噸(+25)，BU9月-12月為174元/噸(+20)。

“低供應(yīng)+現(xiàn)貨偏緊”的上行驅(qū)動仍在，原油大跌導(dǎo)致成本支撐減弱：現(xiàn)實端，現(xiàn)貨偏緊局面延續(xù)，疊加供應(yīng)持續(xù)低位，使得現(xiàn)貨相對抗跌。供應(yīng)端，煉廠綜合利潤略有修復(fù)，但仍處低位，短期增產(chǎn)瀝青的意愿有限。需求端，剛需尚未啟動，南方處于梅雨季節(jié)性，北方部分地區(qū)同樣受到雨水及資金影響；終端對高價存抵觸心理，但未達到負反饋的程度。庫存端，本周廠庫社庫延續(xù)去化，終端以消耗社庫為主，整體庫存低位，金九銀十之前或存在主動補庫存可能。中期需求預(yù)期向好：市場對“基建發(fā)力”下的需求改善預(yù)期保持樂觀，關(guān)注后續(xù)資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)情況。

觀點及策略：原油大跌帶動瀝青估值回落，但“低供應(yīng)+現(xiàn)貨偏緊”的上行驅(qū)動仍在，仍以多配思路看待，短期需關(guān)注原油何時企穩(wěn)，并跟蹤國內(nèi)煉廠綜合利潤的恢復(fù)情況。中期上行驅(qū)動為基建發(fā)力下的需求改善，建議逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。價差方面，推薦逢低做多9月瀝青裂解，下行風(fēng)險為煉廠綜合利潤回暖后大幅增產(chǎn)瀝青。

【LPG】

PG22075628（–65），夜盤收于5709（+81）；華南民用5650（–50），華東民用5800（–100），山東民用5780（–90），山東醚后6800（–80）；價差：華南基差22（+15），華東基差272（–35），山東基差352（–25），醚后基差1522（–15）；07–08月差107（–15），08–09月差63（–11）?，F(xiàn)貨方面，周五醚后價格高位下行，油價持續(xù)走弱，下游烷基化裝置有降負減產(chǎn)，煉廠出貨不暢，交投氛圍欠佳。燃料氣方面，華南價格下行為主，華東大面持穩(wěn)。原料氣銷售不暢，有流入民用氣市場的風(fēng)險，國際油價走弱，業(yè)者普遍有觀望情緒，目前低位出貨尚可，高位出貨清淡。

估值方面，周五盤面震蕩下跌，夜盤小幅上行；基差平水附近，內(nèi)外價差順掛，現(xiàn)貨絕對價格季節(jié)性高位，整體估值中性。成本端外盤丙烷供需寬松格局未變，煉廠高負荷帶來的額外供給對淡季需求造成沖擊，近期丙烷止跌企穩(wěn)，對原油比價自低位有所回升但對石腦油價差顯著走闊，短期可能會受到石腦油的牽制；國內(nèi)民用氣現(xiàn)貨需求依舊難言樂觀，終端消耗緩慢。

觀點：目前油價仍然是最大的不確定性因素；基本面角度看，國內(nèi)民用氣需求疲弱，短期仍難有起色，全球現(xiàn)實供強需弱的邏輯依然占據(jù)主導(dǎo)，成本支撐下LPG以跟隨外盤丙烷弱勢波動為主。LPG在能源板塊中估值極低，但在供需寬松的基本面格局下，趨勢性上行缺乏驅(qū)動，短期仍以估值修復(fù)思路對待。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價格：泰國膠水54.6泰銖/千克（+0）；泰國杯膠47.3泰銖/千克（+0.25）；云南膠水12300元/噸（+0）;海南膠水13700元/噸（-100）。

成品價格：美金泰標(biāo)1660美元/噸（+10）；美金泰混1655美元/噸（+5）；人民幣混合12520元/噸（+0）；全乳膠12650元/噸（+50）。

期貨價格：RU主力12800元/噸（+45）；NR主力11215元/噸（+80）。

基差：泰混-RU基差-280元/噸（-45），全乳-RU基差-150（+5）；泰標(biāo)-NR基差38（-13）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤96美元/噸（-14）；泰混現(xiàn)貨內(nèi)外價差-127元/噸（-38）

【行業(yè)資訊】

上周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負荷為58.77%，較上周增長0.14%。本周國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負荷為63.86%，較上周下滑1.11%

ANRPC最新發(fā)布5月報告：5月，全球天膠產(chǎn)量料增+4.8%至99.1萬噸，較上月增加+5.4%；天膠消費量料增+4%至118.9萬噸，較上月下降-2.2%。因全球天膠供應(yīng)量進一步改善，本月供應(yīng)短缺降至-19.8萬噸。2022年全球天膠產(chǎn)量料同比增加+1.7%至1417.4萬噸。其中，泰國增+1.4%、印尼增+2.9%、中國增+1.8%、印度增+1.2%、越南降-0.4%、馬來西亞增+6.5%。2022年全球天膠消費量料同比增加+2.2%至1464.9萬噸。其中，中國增+0.5%、印度增+3.5%、泰國增+11.8%、馬來西亞增+3.2%。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)：2022年5月份，中國進口天然橡膠（包含乳膠、混合膠）共計33.78萬噸，環(huán)比下跌20.88%，同比下跌2.59%。2022年1-5月份，中國進口天然橡膠（包含乳膠、混合膠）共計229.89萬噸，同比去年同期增加4.54%。

【總  結(jié)】

滬膠周內(nèi)觸底反彈，套利盤平倉出貨。供應(yīng)端，周內(nèi)各產(chǎn)區(qū)膠水收購價格重心走低，成品價格下跌，泰國往中國分流存在增多預(yù)期。港口庫存呈現(xiàn)橫向波動，全乳膠已注冊倉單出現(xiàn)小幅度的注銷。需求端，雖然在政策刺激下預(yù)期向好，但現(xiàn)實需求仍然偏弱，物流恢復(fù)速度較慢，周內(nèi)下游仍維持剛需逢低采購。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素及液氨企穩(wěn)。尿素：河南3100（日+0，周-20），東北3200（日+0，周-80），江蘇3120（日+0，周-30）；液氨：安徽4300（日+0，周-100），山東4275（日+0，周-100），河南4075（日-25，周-125）。

【期貨市場】

盤面下跌；9/1月間價差在90元/噸附近；基差偏高。期貨：1月2551（日-60，周-97），5月2481（日-59，周-105）,9月2642（日-75，周-108）；基差：1月549（日+60，周+77），5月619（日+59，周+85）,9月458（日+75，周+88）；月差：1/5價差70（日-1，周+8）,5/9價差-161（日+16，周+3）,9/1價差91（日-15，周-11）。

價差，合成氨加工費回暖；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費749（日+14，周+52）；河北-東北-60（日+0，周+60），山東-江蘇-20（日+40，周+0）。

利潤，尿素毛利回暖；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回落。華東水煤漿毛利1235（日+0，周-30），華東航天爐毛利1398（日+0，周-30），華東固定床毛利620（日+0，周-20）；西北氣頭毛利1613（日+0，周-20），西南氣頭毛利1669（日+0，周-70）；硫基復(fù)合肥毛利204（日+0，周+68），氯基復(fù)合肥毛利311（日+0，周+13），三聚氰胺毛利-1507（日+0，周-10）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比略高；氣頭開工恢復(fù)，同比偏低。截至2022/6/23，尿素企業(yè)開工率76.27%(環(huán)比-1.7%，同比+0.8%)，其中氣頭企業(yè)開工率75.16%(環(huán)比+1.0%，同比-2.2%)；日產(chǎn)量16.56萬噸(環(huán)比-0.4萬噸，同比+0.1萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，降負荷累庫；三聚氰胺開工繼續(xù)回落。尿素工廠：截至2022/6/23，預(yù)收天數(shù)5.60天(環(huán)比-0.5天，同比-1.8天)。復(fù)合肥：截至2022/6/23，開工率39%（環(huán)比-0.5%，同比+9.4%），庫存46.8萬噸（環(huán)比+0.7萬噸，同比-7.3萬噸）。人造板：1-5月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。三聚氰胺：截至2022/6/23，開工率63%（環(huán)比-0.9%，同比-8.6%）。

庫存，工廠庫存轉(zhuǎn)增，同比偏高；港口庫存下降，同比大幅偏低。截至2022/6/23，工廠庫存24.7萬噸，（環(huán)比+5.4萬噸，同比+15.0萬噸）；港口庫存8.2萬噸，（環(huán)比-4.2萬噸，同比-25.6萬噸）。

【總  結(jié)】

周五現(xiàn)貨持平，盤面下跌；動力煤回落；9/1價差處于合理位置；基差偏高。6月第4周尿素供需格局走強，供應(yīng)回落，庫存轉(zhuǎn)增，表需及國內(nèi)表需高位回落，下游復(fù)合肥降負荷累庫，三聚氰胺廠利潤較差開工下行。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、庫存低位、表需高位、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于價格高位、利潤較高、庫存轉(zhuǎn)增。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】對鷹派加息引發(fā)美經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，使得大宗上周整體繼續(xù)收跌

6月20-24當(dāng)周，CBOT大豆11月收1424.75美分/蒲，-111.75美分，-7.27%。CBOT豆粕12月收391.3美元/短噸，-16.4美元，-4.02%。CBOT豆油12月收64.80美分/磅，-6.15美分，-8.67%；美原油8月合約報收至107.06美元/桶，-1.82美元，-1.67%。BMD棕櫚油9月收4656令吉/噸，-800令吉，-14.66%。

6月20-24日當(dāng)周，DCE豆粕2209收于3783元/噸，-405元，-9.67%，夜盤+39元，+1.03%。DCE豆油2209收于9888元/噸，-1466元，-12.91%，夜盤+280元，+2.83%。DCE棕櫚油2209收于9108元/噸，-1628元，-15.16%，夜盤+218元，+2.39%。

【資訊】

財聯(lián)社6月24日電，三位熟悉情況的人士表示，包括德國和英國在內(nèi)的一些七國集團(G7)的官員將在周日舉行的峰會上推動臨時豁免生物燃料強制規(guī)定，以應(yīng)對糧食價格飛漲。烏克蘭戰(zhàn)爭導(dǎo)致的糧食危機引發(fā)了一場糧食與生物燃料的辯論，一些政策制定者呼吁放寬將生物燃料混入汽油和柴油的強制規(guī)定，以增加全球糧食和植物油的供應(yīng)。(路透)USDA將于6月30日北京時間7月1日凌晨，公布第二份種植面積報告和季度庫存報告，分析機構(gòu)對美國2022年大豆種植面積預(yù)估均值為9,044.6萬英畝，預(yù)估區(qū)間8,873.5-9,237.5萬英畝。USDA3月31日預(yù)估值為9,095.5萬英畝。分析機構(gòu)對美國截至6月1日大豆庫存的平均預(yù)估值為9.65億蒲式耳，較去年同期的7.69億蒲式耳增加25.5%。

【總  結(jié)】

上周，對鷹派加息引發(fā)美經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，使得大宗整體繼續(xù)收跌，但周五有所反彈——WIND統(tǒng)計顯示，無論是工業(yè)品還是農(nóng)產(chǎn)品基本全部下行，只有倫鈷和白糖上漲，其中農(nóng)產(chǎn)品下跌幅度最大。截止上周五油脂油料基本回到年初水平，接下來關(guān)注市場對接近關(guān)鍵價位狀態(tài)的油脂油料走勢的反應(yīng)。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五重挫逾3.5%，周度表現(xiàn)創(chuàng)下逾10年來最差，因衰退風(fēng)險不斷上升點燃了對于棉花需求的擔(dān)憂。12月合約跌3.96美分或3.88%，結(jié)算價報每磅98.05美分。該合約周線大跌17.11%。7月合約大跌32.56美分，結(jié)算價報每磅103.76美分，但成交量較低。

鄭棉周五跌勢擴大：主力09合約跌1205點至17230元/噸，盤中最低至16885，持倉減6千余手，前二十主力持倉上，主多減101手，主空減3千余手。其中多頭方永安、東證各增4千余手，國投安信、首創(chuàng)、東海各增1千余手，而銀河減約6千手，華泰、中國國際各減2千余手，華融融達減1千余手?？疹^方中糧增6千余手，中信和光大各增3千手左右，海通、一德各增1千余手，而東證減6千余手，首創(chuàng)減3千余手，國貿(mào)減2千余手，華融融達、銀河各減1千余手。夜盤反彈70點，持倉減7千余手。遠月01合約跌855至16710元/噸，低點觸及跌停板16635元/噸，持倉增6千余手，主力多增9千余手，空增7千余手，其中多頭方中信增4千余手，國泰君安等4個席位各增1千余手，而首創(chuàng)減1千余手?？疹^方中信增約4千手，信達增2千余手，中糧、華泰各增1千余手，而中泰減2千余手，光大減1千余手。夜盤反彈15點，持倉增2千余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)CFTC，截至6月17日一周，美棉未點價銷售合約量107442張，環(huán)比上周減少4929張。2207合約上未點價合約量為11423張，環(huán)比減少7442張；2212合約上未點價合約量為63592張，環(huán)比上周增加1496張；2303合約上未點價合約量為7492張，環(huán)比上周增加110張。

最新數(shù)據(jù)顯示全美干旱區(qū)域面積較前一周略有擴大，其中得州在高溫大風(fēng)等不利天氣因素的“助力”之下，旱情區(qū)域面積再度擴大。具體從棉區(qū)情況來看，全美棉區(qū)旱情有所轉(zhuǎn)差，其中西部及西南棉區(qū)持續(xù)嚴峻，中南和東南棉區(qū)較輕。監(jiān)測數(shù)據(jù)上，至6月21日，全美約55%的植棉區(qū)受旱情困擾，較上周增加3個百分點，其中極度及異常干旱區(qū)域面積占比22%，較上周增加5個百分點。

現(xiàn)貨：6月24日，中國棉花價格指數(shù)19347元/噸，跌445元/噸。鄭棉主力合約連日大幅下跌，軋花廠面臨巨大的資金壓力，因棉價波動較大，大部分軋花廠和貿(mào)易商選擇封盤或者暫停報價。部分貿(mào)易商上調(diào)基差，幅度從100至600元/噸不等。紡企同樣因棉價下跌過快，采購意愿下降，觀望情緒加重，成品庫存依舊偏高。整體來看，今日成交大部分進入停滯狀態(tài)。

【總  結(jié)】

美棉7月合約伴隨持倉成交的急劇減少而基本告結(jié)束，最近影響市場的點轉(zhuǎn)為宏觀走勢、需求擔(dān)憂，且追隨市場交易經(jīng)濟衰退風(fēng)險，基金開始迅速撤離，價格也走出脈沖行情的另一端行情。天氣對供應(yīng)的影響憂慮仍存，德州干旱天氣再加劇，是反彈基礎(chǔ)，但需要宏觀風(fēng)險解除。國內(nèi)方面，同樣在跟隨商品普跌環(huán)境，且面臨基本面本身弱勢及前期價格上漲有水分，和后點價的減倉，因此跌勢較大。在連續(xù)快速下跌后，現(xiàn)貨抵抗增加，但下游沒有起色前，現(xiàn)貨抵抗在盤面影響力變?nèi)酰磸椧彩且钥爝f后反彈或盤中反彈為主。只不過政策風(fēng)險（輪換中的收儲）增加，反彈基礎(chǔ)在夯實，需要關(guān)注。棉價整體偏弱方向未改。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5900(0),昆明5825(-30)。加工糖維持或下跌。遼寧6010(0),河北6050(-10)，山東6350(0),福建6100(0),廣東5945(-10)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約6009(-33),05合約6029(-34)，09合約5847(-21)。夜盤漲跌互現(xiàn)。05合約6017(-12),09合約5868(21),01合約6023(14)。外盤下跌。紐約7月18.29(-0.04),倫敦8月543.2(-7.1)。

價差:基差走強。01基差-109(33),05基差-129(34)，09基差53(21)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差-20(1),5-9價差182(-13)，9-1價差-162(12)。配額外進口利潤漲跌互現(xiàn)。巴西配額外現(xiàn)貨-255(24.1),泰國配額外現(xiàn)貨-528(-7.8)，巴西配額外盤面-356(-8.9),泰國配額外盤面-629(-40.8)。日度持倉增加。

持買倉量277317(8839)。光大期貨33265(1217)。華泰期貨26635(1634),中信期貨18581(3450)。海通期貨16041(-1312)。持賣倉量288845(8985)中糧期貨49939(-2932),中信期貨36536(1593)。華泰期貨23457(1007),國泰君安21307(1161)。東證期貨15864(2940)。中金期貨14508(3740)。浙商期貨7766(1074)。

日度成交量增加。成交量（手）365392(-16163)

【行業(yè)資訊】

截止6月21日當(dāng)周，投機客減持ICE原糖期貨及齊全凈多頭頭寸2141手至40678手。

【總結(jié)】

原糖低位整理，短期失去上行驅(qū)動。巴西石油公司已強行上調(diào)國內(nèi)油價，總統(tǒng)尋求壓價階段性受阻，政治博弈走向未知。當(dāng)前制糖比未來走勢不定，巴西國內(nèi)政治博弈因素或?qū)υ莾r格有很大影響。此外，美聯(lián)儲加息符合預(yù)期，短期壓制商品估值，也是原糖階段性低位震蕩的原因。全球當(dāng)前通脹高企，美聯(lián)儲加息決心強烈，同時聲明保證經(jīng)濟不衰退，市場交易經(jīng)濟可能衰退的預(yù)期可能打滿，大幅下跌后有反彈的可能性，同時，借著能源緊缺、地緣政治以及糧食危機的東風(fēng)，原糖仍有持續(xù)上漲的可能，但是幅度取決于巴西是否最終能夠兌現(xiàn)多頭下調(diào)制糖比的預(yù)期。若不能如期兌現(xiàn)，則維持18-20區(qū)間震蕩。但是若經(jīng)濟衰退成現(xiàn)實，則原糖可能跌破18美分，向下尋找乙醇支撐，極端情況下方支撐位是巴西成本。

歐洲白砂糖回調(diào)。之前上漲因預(yù)期印度限制出口可能使得年底供應(yīng)偏緊。近期受到原糖逐步回調(diào)的影響。

國內(nèi)暫時失去上行驅(qū)動，主力合約日內(nèi)下跌，夜盤收漲。5月進口量符合預(yù)期，消費中性。09合約交割標(biāo)的的食糖可看成本支撐，逢低多配為宜。01合約交割標(biāo)的為新糖，根據(jù)調(diào)研結(jié)果顯示，農(nóng)資成本累計上漲150元左右，預(yù)計新作廣西糖生產(chǎn)成本在5800元上下。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤6月26日河南外三元生豬均價為18.33元/公斤（較周五上漲0.39元/公斤），全國均價17.87（+0.1）。

期貨市場，6月24日總持倉102473（-862)，成交量20826(-10192)。LH2207收于18115元/噸（+145）。LH2209收于19675元/噸（-95）,LH2301收于20675元/噸（-140）。

周度數(shù)據(jù)：6月23日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價16.88元/公斤，前值為16.09；前三級白條肉出廠價22.63元/公斤，前值為21.11；15公斤仔豬價格625元/頭，前值為633；50公斤二元母豬價格1798元/頭，前值為1814；商品豬出欄均重125.56公斤，前值為124.69；樣本企業(yè)周度平均屠宰量123262頭/日，前值為124854；凍品庫容率18.07%，前值為18.02%。

【總結(jié)】

周末現(xiàn)貨價格繼續(xù)走強，供應(yīng)端維持較低出欄水平對價格持續(xù)產(chǎn)生推動，價格走強背景下壓欄、二次育肥等情緒仍高，屠宰端被動調(diào)整，短期現(xiàn)貨價格仍顯偏強，市場關(guān)注6月底7月初肥豬出欄壓力是否兌現(xiàn)。三季度出欄下降趨勢或仍明顯，豬價上漲預(yù)期下，二次育肥等操作也易帶來近遠端供需的錯配，加劇短期價格波動，關(guān)注現(xiàn)貨預(yù)期兌現(xiàn)情況。此外，夏季異常天氣、新冠疫情發(fā)展等均為市場帶來不確定性，需動態(tài)關(guān)注。期貨價格包含一定周期上行以及季節(jié)性預(yù)期升水，打破高位大幅波動局面還需現(xiàn)貨提供進一步驅(qū)動與驗證。