下半年，隨著消費和投資需求的改善，我國經(jīng)濟將會逐漸從下行期走向復(fù)蘇期。全球則從滯漲期逐漸進入衰退期，美債收益率見頂在望。在此背景下，下半年A股將會延續(xù)此前趨勢，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢，全年走出√的概率進一步提升。當前流動性十分充裕，對A股估值產(chǎn)生正面支撐，體現(xiàn)為流動性驅(qū)動的特征。后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策進一步落地，基建和制造業(yè)的融資需求邊際回暖，地產(chǎn)銷量亦邊際改善，新增社融增速有望震蕩走高，體現(xiàn)為社融驅(qū)動的特征。

新結(jié)構(gòu)逐漸開始重塑：從過往看，大級別牛市結(jié)束后，隨后的結(jié)構(gòu)性行情開啟時，由于缺乏持續(xù)的增量資金和“阻力位效應(yīng)”的存在，此前大牛市中基金重倉的板塊往往不再成為機構(gòu)看重的板塊，導(dǎo)致該板塊在牛市結(jié)束的兩年半左右結(jié)構(gòu)性行情中往往排名倒數(shù)。而別的板塊因為有了存量調(diào)整的增量資金，表現(xiàn)反而較好。過去兩年占優(yōu)的大盤成長風(fēng)格將會逐漸讓位中小、價值風(fēng)格。

風(fēng)格行業(yè)配置：根據(jù)A股所處的階段，下半年將會演繹從流動性驅(qū)動社融驅(qū)動的特征，對應(yīng)的將會演繹從小盤成長到大盤價值的風(fēng)格演變；行業(yè)配置主線沿著“泛新能源”和“社融驅(qū)動”兩個方向布局。中長期社融大幅改善之前，新產(chǎn)業(yè)趨勢相關(guān)領(lǐng)域有更好的表現(xiàn)，典型的如【風(fēng)光儲】【智能車】【鋰礦】【自動化設(shè)備】。社融改善后，基建投資企穩(wěn)，地產(chǎn)加持后社融方能放量，則建議關(guān)注【白酒&地產(chǎn)鏈消費】【銀行保險】。

產(chǎn)業(yè)趨勢展望：六大新產(chǎn)業(yè)趨勢與熱門賽道四大看點。六大新產(chǎn)業(yè)趨勢：車身一體化壓鑄趨勢、電池系統(tǒng)集成化趨勢、快充技術(shù)進步趨勢、光伏光電轉(zhuǎn)換效率提升趨勢、硅片薄片化和切割細線化趨勢、風(fēng)機大型化趨勢。熱門賽道四大看點：智能駕駛、風(fēng)光儲、航空產(chǎn)業(yè)鏈、VR。

流動性展望：資金供需小幅回暖，基本平衡。資金供給端，下半年公募基金發(fā)行有望小幅回暖；海外流動性風(fēng)險釋放后北上資金大概率凈流入，或是下半年流動性超預(yù)期的主要來源。資金需求端，IPO與再融資有望回升，解禁規(guī)模與股東減持規(guī)模有望擴大。綜合看下半年A股資金供需基本平衡，凈增量有限。

盈利展望：盈利觸底，逐季改善。下半年A股盈利增長將逐漸回暖，全年A股盈利增速呈現(xiàn)觸底反彈的“V”型趨勢。預(yù)計全部A股/非金融A股上市公司2022年累計業(yè)績增速測算值為4.3%/5.4%。

行業(yè)景氣展望：結(jié)合財報、景氣、估值和持倉，推薦重點關(guān)注：建議關(guān)注地產(chǎn)鏈回暖，社融改善利好的銀行、保險等板塊，以及疫情后困境反轉(zhuǎn)的領(lǐng)域。

風(fēng)險提示：全球疫情控制不及預(yù)期，經(jīng)濟陷入深度衰退；全球貨幣緊縮超預(yù)期