從盈利視角看，新一輪盈利中樞的上移仍然需要耐心等待。從歷史上看，除非存在類似2008年和2020年的強(qiáng)政策刺激，企業(yè)盈利能夠出現(xiàn)快速改善呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，多數(shù)情況下業(yè)績底部往往是U型甚至是W型底。其次，從金融環(huán)境來看，去年10月以來是雖然社融底部已現(xiàn)，但是修復(fù)強(qiáng)度仍然偏弱，這也意味著較難出現(xiàn)類似2020年下半年的企業(yè)投資熱潮。再次，從當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期環(huán)境來看，正處于短期庫存周期高位和產(chǎn)能周期下行階段，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能偏弱，也壓制了企業(yè)的再投資意愿。本輪周期業(yè)績底大概率是U型底而非V型底，對于市場底仍應(yīng)保持耐心。

資金流入趨緩，市場情緒回落。從2021年以來的四輪超跌反彈階段來看，反彈平均持續(xù)約44個交易日，萬得全A的平均反彈幅度達(dá)到23%。從本輪反彈來看，自4月27日以來，市場反彈持續(xù)了39個交易日，萬得全A漲幅為21.98%，基本面達(dá)到過去幾輪熊市反彈的均值水平。另外一方面，近期市場情緒整體回落，創(chuàng)業(yè)板20日漲幅接近歷史高位，北向資金持續(xù)縮量，兩融與ETF資金流出。種種跡象都表明本輪市場繼續(xù)向上反彈的動力已經(jīng)在弱化。

警惕6月底市場的市場波動放大。6月末7月初往往是市場波動加大的時候，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看市場更容易被風(fēng)險情緒主導(dǎo)。2017年以前，由于商業(yè)銀行的考核機(jī)制，導(dǎo)致流動性預(yù)期收緊的壓力更大。而從2018年開始，由于經(jīng)濟(jì)形勢的日趨復(fù)雜化，6月底對于下半年經(jīng)濟(jì)和盈利的預(yù)期修正也成為了引發(fā)市場波動的重要因素。今年5月超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)了市場情緒快速上行，隨著中報臨近，市場預(yù)期也將面臨再修正。

不要成為吃飯行情的買單者。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和疫情的預(yù)期差快速修復(fù)，市場的關(guān)注點(diǎn)將重新從短期的疫后修復(fù)，回歸到下半年國內(nèi)流動性預(yù)期變化和全球經(jīng)濟(jì)中樞下移的風(fēng)險，這也意味著下半年市場仍然會有顛簸。對于投資者而言把握風(fēng)格上的確定性將比追逐更高預(yù)期收益率更為重要。隨著市場情緒的再平衡，建議短期關(guān)注盈利預(yù)期相對偏穩(wěn)健的消費(fèi)和金融地產(chǎn)板塊，包括農(nóng)林牧漁，紡織服裝，家電，食品飲料，銀行，保險，地產(chǎn)等。從中期來看，通脹依然是全年最重要的投資主線，持續(xù)關(guān)注受益于通脹上行的泛農(nóng)業(yè)(種植業(yè)和種業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、化肥農(nóng)藥、農(nóng)資冷鏈物流、農(nóng)業(yè)機(jī)械化等)，以及業(yè)績穩(wěn)健的食品飲料，家電和醫(yī)藥等消費(fèi)行業(yè)龍頭。

風(fēng)險提示

地緣沖突超預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。