1、告別熊市思維。過去三年A股經(jīng)歷一輪完整牛熊周期。年初以來的大跌后，市場(chǎng)已經(jīng)處于中長期底部區(qū)域。然而仍有部分投資者基于本輪下跌無論是從時(shí)間上還是跌幅上都不及過去幾輪，從而擔(dān)憂調(diào)整并未到位。但我們認(rèn)為，牛短熊長的A股已被機(jī)構(gòu)化的力量改變。以美股為例，早年美股牛市之后，大多也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)持續(xù)時(shí)間不短、且深度調(diào)整的熊市。但隨著機(jī)構(gòu)化持續(xù)推進(jìn)，美股越來越呈現(xiàn)牛長熊短的特征。因此，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)理應(yīng)告別熊市思維，為長期布局。

2、下半年“亂中取勝”，風(fēng)格回歸科技創(chuàng)新。1)盡管海外仍是亂局，但A股將更加“以我為主”。海外市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)將逐步從估值轉(zhuǎn)向盈利。若后續(xù)中美基本面進(jìn)一步分化，A股的走勢(shì)也有望獨(dú)立于美股。由此海外動(dòng)蕩對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的沖擊也將緩和，A股科技科創(chuàng)更加“獨(dú)立自主”。2)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步回暖，同時(shí)政策有望維持寬松。階段性經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯較難證偽。而中長期，隨著疫情沖擊消退，經(jīng)濟(jì)逐步開始復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)也將逐步回歸推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的穩(wěn)步提升和量的合理增長，政策重心將進(jìn)一步聚焦于推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。“新半軍”為代表的硬科技行業(yè)中長期增長確定性強(qiáng)、空間大。3)資金面上，隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步修復(fù)，基金發(fā)行已出現(xiàn)回暖跡象，外資持續(xù)流入，絕對(duì)收益機(jī)構(gòu)也有望提升倉位。存量博弈的格局將逐漸被打破，市場(chǎng)尤其是機(jī)構(gòu)重倉的科技科創(chuàng)也將迎來增量資金支持。

3、看好“新半軍”成為市場(chǎng)“亂中取勝”的“撒手锏”。今年以來興證策略將新能源、半導(dǎo)體、軍工這三個(gè)相關(guān)性較強(qiáng)且最具硬科技屬性的板塊概括為“新半軍”。在經(jīng)歷年初以來的系統(tǒng)性調(diào)整后，下半年“新半軍”有望成為突圍方向，引領(lǐng)市場(chǎng)“亂中取勝”。1)宏觀流動(dòng)性上，美債上行空間有限，對(duì)“新半軍”壓制較上半年緩解。同時(shí)國內(nèi)流動(dòng)性寬松，為“新半軍”提供支撐。2)景氣與盈利上，“新半軍”景氣度繼續(xù)維持高位。并且根據(jù)分析師盈利預(yù)期修正強(qiáng)度這一領(lǐng)先指標(biāo)， “新半軍”經(jīng)歷去年下半年以來的深度調(diào)整后，向上空間已經(jīng)打開，當(dāng)前股價(jià)上行、走出底部區(qū)域的趨勢(shì)相對(duì)確定。3)資金層面，下半年市場(chǎng)將逐漸告別存量博弈，“新半軍”作為機(jī)構(gòu)重倉的方向，也將迎來增量資金支撐。4)估值性價(jià)比上，即使經(jīng)過5月以來的修復(fù)，當(dāng)前“新半軍”估值-盈利增速仍具有較好的投資性價(jià)比。

4、行業(yè)配置：景氣持續(xù)的大科創(chuàng)+困境反轉(zhuǎn)的大消費(fèi)。

1)科技成長：確定性+高彈性，兩條主線布局成長賽道。

其中，確定性主線重點(diǎn)關(guān)注光伏(內(nèi)外需求旺盛、增長大年)、風(fēng)電(招標(biāo)需求旺盛，盈利趨勢(shì)向上)、軍工(需求剛性，業(yè)績加速兌現(xiàn))、新能源車相關(guān)鋰、鈷、鋰電池組件(盈利向中上游轉(zhuǎn)移的態(tài)勢(shì)持續(xù))、半導(dǎo)體材料、設(shè)備(晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)+國產(chǎn)替代)、5G(行業(yè)基本面改善，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分方向)、儲(chǔ)能(海內(nèi)外政策加碼，招投標(biāo)及裝機(jī)逐步放量)和特高壓(工程建設(shè)加速，能源規(guī)劃政策加碼)等；

高彈性主線重點(diǎn)聚焦新能源車相關(guān)鋰電池、整車、零部件等(需求旺盛、滲透率提升及成本壓力有望逐步緩解)、半導(dǎo)體相關(guān)設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)(供應(yīng)鏈沖擊緩解，景氣度修復(fù))、智能駕駛相關(guān)智能座艙、決策執(zhí)行(汽車鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，L2級(jí)別自動(dòng)駕駛滲透率穩(wěn)步提升)。

2)大消費(fèi)：聚焦疫情修復(fù)和穩(wěn)增長兩條困境反轉(zhuǎn)線索。

一方面，根據(jù)疫后改善-景氣反轉(zhuǎn)鏈條，關(guān)注消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)下的酒類(啤酒、白酒)、食品(調(diào)味品、乳制品等)、醫(yī)藥(疫苗、CXO)以及受益運(yùn)輸&出行改善的交運(yùn)(物流、航空機(jī)場(chǎng)、航運(yùn)港口)；

另一方面，穩(wěn)增長下，房地產(chǎn)有望放松，地產(chǎn)后周期鏈條的白色家電等也將受益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)收緊超預(yù)期；海外市場(chǎng)劇烈波動(dòng)；疫情擾動(dòng)；國內(nèi)政策寬松不及預(yù)期等。