股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

央行貨幣政策委員會(huì)召開2022年第二季度例會(huì)。會(huì)議指出，要按照“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的明確要求，統(tǒng)籌抓好穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價(jià)，穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。在國(guó)內(nèi)糧食穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)、能源市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的有利條件下，保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定。維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益，更好滿足購(gòu)房者合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展和良性循環(huán)。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息75個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)由于通脹高企，貨幣政策將進(jìn)一步收緊。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)，疫情得到有效控制，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。經(jīng)過前期連續(xù)上漲，預(yù)計(jì)期指短線漲勢(shì)或有所放緩。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)于貼水10~升水20元/噸，均價(jià)5元/噸，較前一日下滑60元/噸。平水銅成交價(jià)格64040-64300元/噸，升水銅成交價(jià)格64020-64240元/噸。今日滬銅早市開盤后重心企穩(wěn)于升水64050元/噸左右，第二時(shí)段后盤面急跌700點(diǎn)至63350元/噸附近窄幅運(yùn)行。

總結(jié)：海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際下滑幅度較大，宏觀悲觀預(yù)期仍在影響銅的價(jià)格走勢(shì)，從歷史數(shù)據(jù)來看，銅目前依舊處于高位，預(yù)計(jì)仍將有一定回調(diào)。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：滬鋁主力2208合約夜間重心會(huì)升至19200元/噸一線，今日早間重心圍繞19200元/噸橫盤震蕩運(yùn)行，K柱觸及5日均線位。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，近幾日鋁錠現(xiàn)貨市場(chǎng)成交偏差，下游接貨情緒和市場(chǎng)預(yù)期普遍偏弱。且根據(jù)SMM現(xiàn)貨強(qiáng)度指數(shù)顯示，20日現(xiàn)貨買入指數(shù)均值鋁屢創(chuàng)新低。

觀點(diǎn)：目前整體供應(yīng)沒彈性，基建預(yù)期仍在，整體估值中性（鋅錠），內(nèi)需現(xiàn)狀偏弱且進(jìn)入淡季及海外需求邊際轉(zhuǎn)弱較為明顯，短期市場(chǎng)衰退交易背景下需格外關(guān)注后期鋅礦供應(yīng)恢復(fù)情況，一旦出現(xiàn)較為明確的恢復(fù)跡象，礦和鋅錠利潤(rùn)分配格局進(jìn)行重新分配，供應(yīng)短期沒彈性帶來的絕對(duì)價(jià)格支撐可能會(huì)有進(jìn)一步松動(dòng)。

【鋅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：上海升水80(0),廣東升水10(+30)，天津升水30(-10)；下游訂單較少、接貨意愿低，成交整體較為有限。

觀點(diǎn)：目前整體供應(yīng)沒彈性，基建預(yù)期仍在，整體估值中性（鋅錠），內(nèi)需現(xiàn)狀偏弱且進(jìn)入淡季及海外需求邊際轉(zhuǎn)弱較為明顯，短期市場(chǎng)衰退交易背景下需格外關(guān)注后期鋅礦供應(yīng)恢復(fù)情況，一旦出現(xiàn)較為明確的恢復(fù)跡象，礦和鋅錠利潤(rùn)分配格局進(jìn)行重新分配，供應(yīng)短期沒彈性帶來的絕對(duì)價(jià)格支撐可能會(huì)有進(jìn)一步松動(dòng)。

【鎳】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：俄鎳升水5850(-400)，鎳豆升水500(0)，金川鎳升水10000(-1500)；現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，受需求疲弱影響，金川、俄鎳現(xiàn)貨升水及絕對(duì)價(jià)格均持續(xù)下調(diào)但現(xiàn)貨市場(chǎng)成交依舊較差。鎳豆方面，鎳豆較硫酸鎳維持倒掛狀態(tài)，且當(dāng)前價(jià)格不足以驅(qū)動(dòng)合金、不銹鋼行業(yè)去大量采購(gòu)鎳豆，因此鎳豆現(xiàn)貨成交仍較清淡。

觀點(diǎn)：mhp及冰鎳擠出鎳豆正在發(fā)生，擠出鎳板仍需一定時(shí)間，基本面上鎳板累庫(kù)并非一蹴而就，但市場(chǎng)若交易遠(yuǎn)期預(yù)期可能反彈偏弱，整體維持逢高空配觀點(diǎn)。另，今日俄鎳總裁被英國(guó)制裁，后續(xù)關(guān)注LME是否會(huì)對(duì)俄鎳交割會(huì)有政策跟進(jìn)，若不影響交割，對(duì)純鎳影響有限，短期更多是情緒上影響。

【不銹鋼】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：基價(jià)17000（-100）；早盤無錫受南京疫情影響市場(chǎng)悲觀，現(xiàn)貨情緒弱勢(shì)延續(xù)，成本端鎳鐵貿(mào)易商悲觀搶跑1350出貨，國(guó)產(chǎn)鎳礦亦受壓調(diào)降。

觀點(diǎn)：整體終端需求并未明顯好轉(zhuǎn)，絕對(duì)庫(kù)存水平偏高但邊際持續(xù)去化，大幅下跌企穩(wěn)且德龍庫(kù)存壓力緩解后貿(mào)易商投機(jī)需求及前期壓制的需求短暫反彈后并未有持續(xù)性。中長(zhǎng)期看不銹鋼及成本端印尼鎳鐵大投產(chǎn)背景下仍維持逢高空配，短期減產(chǎn)消息較為密集，截至目前300系環(huán)比減產(chǎn)5萬噸左右，短期供需有所改善，后期仍需關(guān)注原料價(jià)格下跌后鋼廠實(shí)際減產(chǎn)情況和可能出現(xiàn)的需求反彈。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4040（30），華東4210（60）；螺紋，杭州4420（30），北京4250（50），廣州4640（30）；熱卷，上海4400（0），天津4340（30），廣州4370（20）；冷軋，上海4920（20），天津4880（30），廣州4820（20）。

利潤(rùn)擴(kuò)大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利105（48），螺紋毛利54（19），熱卷毛利-119（-12），電爐毛利-3（31）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-80（36），螺紋毛利-139（6），熱卷毛利-311（-25）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）01合約115（22），10合約60（19）；上海熱卷01合約71（17），10合約18（17）。

供給：回落。06.24螺紋288（-17），熱卷318（3），五大品種965（-18）。

需求：回升。06.24螺紋301（-20），熱卷313（2），五大品種959（8）。

庫(kù)存：累庫(kù)，螺紋去庫(kù)。06.24螺紋1195（-13），熱卷364（6），五大品種2221（6）。

建材成交量：18.5（-0.5）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)偏低，盤面利潤(rùn)低位，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性略高。

本周供降需增，鋼廠減產(chǎn)開始在產(chǎn)量及鐵水上得到體現(xiàn)，后續(xù)可能延續(xù)回落，而需求端螺紋回升明顯，但與建材成交水平有明顯背離，或與在途物資有關(guān)，持續(xù)性有待驗(yàn)證。整體基本面邊際好轉(zhuǎn)，但高庫(kù)銷比下弱現(xiàn)實(shí)格局依舊。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比改善，但地產(chǎn)依舊羸弱，產(chǎn)能充裕下鋼材中長(zhǎng)期依舊是供需略過剩預(yù)期，基本面難以支撐自身走出獨(dú)立上漲行情，因此前期受限產(chǎn)政策影響，盤面利潤(rùn)有所走闊，但近期伴隨淡季不淡的證偽，成材補(bǔ)跌重新沿著盤面高爐成本線運(yùn)行。

鋼價(jià)依舊處于上有電爐成本頂下有高爐成本底的區(qū)間狀態(tài)，整體區(qū)間伴隨鐵水筑頂正逐步下移，當(dāng)前價(jià)格重新回到震蕩偏上沿，短期仍以震蕩偏空對(duì)待，低利潤(rùn)下鋼材或成為黑色系中期多配品種，區(qū)間操作為主。關(guān)注今日PMI以及鋼聯(lián)數(shù)據(jù)。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)973（6），日照超特粉730（-2），日照金布巴806（7），日照PB粉865（-2），普氏現(xiàn)價(jià)123（-2）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-168（57）。

基差走強(qiáng)。金布巴09基差101（13）；超特09基差123（3）。

供應(yīng)上升。6.24，澳巴19港發(fā)貨量2861（196）；45港到貨量2176（-212）。

需求下滑。6.24，45港日均疏港量295（-12）；247家鋼廠日耗291（-6）。

庫(kù)存下滑。6.24，45港庫(kù)存12572（-94）；247家鋼廠庫(kù)存10713（-217）。

【總   結(jié)】

鐵礦石大幅反彈，大跌后黑色商品波動(dòng)率顯著抬升，鐵礦石絕對(duì)估值中性，相對(duì)估值偏高，表征為品種比價(jià)中性偏高，鋼廠利潤(rùn)偏低，基差較大，一定程度反映了遠(yuǎn)期累庫(kù)預(yù)期。驅(qū)動(dòng)端需求面臨高位回落，礦山發(fā)運(yùn)有起色，關(guān)注實(shí)際發(fā)運(yùn)的持續(xù)性，鋼廠庫(kù)存水平偏低的情況下，鋼材投機(jī)需求的啟動(dòng)容易引發(fā)鐵礦石向上的價(jià)格彈性。中期來看用鋼需求抓手較少，成材需求仍是未來黑色重心，短期波動(dòng)較大，大方向跟隨鋼材。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西單一煤折盤2900，蒙煤折盤2600；焦炭廠庫(kù)折盤3400，港口折盤3370。

焦煤期貨：JM209貼水132，持倉(cāng)4.3萬手（夜盤+191手）；9-1價(jià)差156.5（+1.5）。

焦炭期貨：J209貼水港口189.5，持倉(cāng)3.1萬手（夜盤-525手）；9-1價(jià)差132.5（+1）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.289（+0.01）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：6.23當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2665.7（周-61.8）；焦炭總庫(kù)存1013.8（周-7）；焦炭產(chǎn)量113.5（周-3.7），鐵水239.65（-3.64）。

【總   結(jié)】

估值來看，焦炭出口利潤(rùn)豐厚，海運(yùn)煤與國(guó)內(nèi)煤價(jià)格持平，盤面基差中性。近期利好不斷，終端需求存在改善預(yù)期，鋼價(jià)反彈后鋼廠利潤(rùn)改善，減產(chǎn)范圍沒有擴(kuò)大，鐵水大概率仍維持高位水平，雙焦需求維持高位，但煉焦煤供給端存在持續(xù)增量預(yù)期，雙焦價(jià)格長(zhǎng)期來看繼續(xù)向上空間有限。

能 源

【資訊】

1、EIA數(shù)據(jù)：截至1月1日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存–276.2萬桶（預(yù)期–150），庫(kù)欣庫(kù)存–78.2萬桶，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存–695萬桶至4.979億桶；汽油庫(kù)存+264.5萬桶（預(yù)期–65），餾分油庫(kù)存+255.9萬桶（預(yù)期–25）。美國(guó)原油產(chǎn)量+10至1210萬桶/日。

2、發(fā)改委：國(guó)際油價(jià)超過每桶130美元調(diào)控上限后國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格暫不再上調(diào)。

3、工信部宣布即日起取消通信行程卡“星號(hào)”標(biāo)記，消息公布半小時(shí)后，機(jī)票、火車票、酒店搜索量激增。

【原油】

國(guó)際油價(jià)沖高后大幅回落，海外汽柴油延續(xù)下跌，Brent–2.01%至115.78美元/桶，WTI–1.85%至109.77美元/桶，SC+0.01%至727.7元/桶，SC夜盤收于724元/桶，RBOB–3.11%至153.74美元/桶，HO–3.4%至166.28美元/桶，G–3.17%至152.43美元/桶。中東現(xiàn)貨貼水延續(xù)走弱，成交持穩(wěn)，Brent和WTI月差維持深度Back結(jié)構(gòu)，Urals貼水延續(xù)弱勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)加快加息節(jié)奏，大宗商品顯著承壓，原油在自身供需偏緊格局下，對(duì)強(qiáng)美元的敏感度相對(duì)偏低。周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

關(guān)注本周四舉行的OPEC會(huì)議。伊核談判本周有望重啟，短期達(dá)成協(xié)議可能性仍低。本周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油去庫(kù)，汽柴油意外累庫(kù)，整體庫(kù)存仍處低位。

中期供給依然偏緊：歐盟將分階段實(shí)施對(duì)俄禁運(yùn)，俄羅斯產(chǎn)量有望延續(xù)下降；關(guān)注拜登7月的沙特之行。歐美成品油緊缺局面延續(xù)，全球煉油產(chǎn)能不足問題年內(nèi)或難以解決，疊加北半球出行旺季，歐美成品油利潤(rùn)有望維持高位。隨著中國(guó)進(jìn)一步放開疫情防控，中國(guó)需求有望加速回歸。

觀點(diǎn)：對(duì)俄禁運(yùn)決定中期供應(yīng)偏緊，疊加歐美成品油緊缺以及中國(guó)需求回歸，使得Q3油價(jià)具備上行驅(qū)動(dòng)，等待宏觀和情緒企穩(wěn)后，Q3仍以多配思路對(duì)待。中期拐點(diǎn)關(guān)注高油價(jià)之下的需求轉(zhuǎn)弱，以及供需松動(dòng)后導(dǎo)致的月差大幅走弱，Q3末是觀察油價(jià)拐點(diǎn)的關(guān)鍵窗口。

策略：建議單邊多頭以淺虛值看跌期權(quán)保護(hù)。仍推薦將能源板塊作為商品中的多配。繼續(xù)推薦逢低做多國(guó)內(nèi)汽油裂解。

【LPG】

PG22085793（–11），夜盤收于5848（+55）；華南民用5450（+0），華東民用5650（+0），山東民用5900（+0），山東醚后6870（+40）；價(jià)差：華南基差–343（+11），華東基差–43（+11），山東基差307（+11），醚后基差1427（+53）；08–09月差66（+0），09–10月差33（+6）。現(xiàn)貨方面，今日醚后價(jià)格繼續(xù)小漲，終端行情帶動(dòng)下游買漲入市，煉廠出貨順暢，交投氛圍良好。燃料氣方面，華南氣低位持穩(wěn)高位補(bǔ)跌，華東氣大面持穩(wěn)。7月CP出臺(tái)在即，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。

估值方面，昨日盤面震蕩，夜盤小幅上行；基差維持貼水結(jié)構(gòu)，內(nèi)外價(jià)差小幅順掛，現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位，整體估值中性。成本端外盤丙烷供需寬松格局未變，煉廠高負(fù)荷帶來的額外供給對(duì)淡季需求造成沖擊。近期丙烷跟隨原油止跌反彈，對(duì)原油比價(jià)維持偏低水平，對(duì)石腦油價(jià)差中性。國(guó)內(nèi)民用氣現(xiàn)貨需求依舊難言樂觀，終端消耗緩慢。

觀點(diǎn)：目前油價(jià)仍然是最大的不確定性因素；基本面角度看，國(guó)內(nèi)民用氣需求疲弱而庫(kù)存偏高，短期仍難有起色，全球現(xiàn)實(shí)供強(qiáng)需弱的邏輯依然占據(jù)主導(dǎo)，成本支撐下LPG以跟隨外盤丙烷弱勢(shì)波動(dòng)為主。目前LPG在能源品中的相對(duì)估值已經(jīng)得到部分修復(fù)，趨勢(shì)性上行仍需等待驅(qū)動(dòng)。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水52.8泰銖/千克（-1）；泰國(guó)杯膠47.9泰銖/千克（+0.2）；云南膠水12300元/噸（+0）;海南膠水13700元/噸（+0）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1685美元/噸（+0）；美金泰混1660美元/噸（+0）；人民幣混合12570元/噸（+0）；全乳膠12700元/噸（+0）。

期貨價(jià)格：RU主力12885元/噸（-45）；NR主力11210元/噸（-60）。

基差：泰混-RU基差-315元/噸（+45），全乳-RU基差-185（45）；泰標(biāo)-NR基差84（+60）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)70美元/噸（-6）；泰混現(xiàn)貨內(nèi)外價(jià)差-123元/噸（+0）

【行業(yè)資訊】

根據(jù)隆眾資訊調(diào)查結(jié)果，2022年6月份，中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量預(yù)估值36.09萬噸，環(huán)比增加2.31萬噸，漲幅6.84%，同比增加0.88萬噸，漲幅2.51%。

上周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為58.77%，較上周增長(zhǎng)0.14%。本周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為63.86%，較上周下滑1.11%。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)：2022年5月份，中國(guó)進(jìn)口天然橡膠（包含乳膠、混合膠）共計(jì)33.78萬噸，環(huán)比下跌20.88%，同比下跌2.59%。2022年1-5月份，中國(guó)進(jìn)口天然橡膠（包含乳膠、混合膠）共計(jì)229.89萬噸，同比去年同期增加4.54%。

【總  結(jié)】

滬膠小幅震蕩。供應(yīng)端產(chǎn)出上量，泰國(guó)原料膠水價(jià)格再次出現(xiàn)回落，杯膠相對(duì)穩(wěn)；國(guó)內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)逐漸上量，原料價(jià)格暫時(shí)持穩(wěn)；版納部分區(qū)域降雨影響割膠工作的開展，近期原料價(jià)格波動(dòng)不大。需求端，高成品庫(kù)存和年中淡季背景下，需求恢復(fù)速度偏緩。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素回落，液氨企穩(wěn)

尿素：河南3100（日+0，周+30），山東3090（日-10，周+30），河北3100（日-10，周-20），安徽3150（日+0，周+30）；

液氨：河南4275（日+200，周+100），山東4150（日+50，周-125），河北4175（日+0，周-100），安徽4375（日+25，周+75）。

【期貨市場(chǎng)】盤面大跌；基差偏高；9/1月間價(jià)差在70元/噸附近

期貨：1月2503（日-82，周-56），5月2454（日-70，周-50），9月2573（日-106，周-72）；

基差：1月515（日+7，周+77），5月576（日+7，周+66），9月421（日+27，周+88）；

月差：1/5月差49（日-12，周-6），5/9月差-119（日+36，周+22），9/1月差70（日-24，周-16）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回暖。

合成氨制尿素：加工費(fèi)634（日-115，周-27）；

煤頭裝置：固定床毛利610（日+0，周+40）；水煤漿毛利1516（日-10，周+52）；航天爐毛利1643（日-10，周+44）；

氣頭裝置：西北氣頭毛利1436（日-177，周-213）；西南氣頭毛利1639（日-50，周-100）；

復(fù)合肥：硫基毛利222（日+18，周+75）；氯基毛利329（日+18，周+42）；

三聚氰胺毛利：加工費(fèi)-1785（日+30，周-682）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比略高；氣頭開工恢復(fù)，同比偏低。

開工率：整體開工76.3%（環(huán)比-1.7%，同比+0.8%）；氣頭開工75.2%（環(huán)比+1.0%，同比-2.2%）；

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量16.6萬噸（環(huán)比-0.4，同比+0.1）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，降負(fù)荷累庫(kù)；三聚氰胺開工繼續(xù)回落；港口庫(kù)存下降，同比大幅偏低。

銷售：預(yù)收天數(shù)5.6（環(huán)比-0.5，同比-1.8）；

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工39.5%（環(huán)比-0.5%，同比+9.4%）；復(fù)合肥庫(kù)存46.8萬噸（環(huán)比+0.7，同比-7.3）；

人造板：人造板：1-5月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

三聚氰胺：三聚氰胺開工63.1%（環(huán)比-0.9%，同比-8.6%）。

港口庫(kù)存：港口庫(kù)存8.2萬噸（環(huán)比-4.2，同比-25.6）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存轉(zhuǎn)增，同比偏高。

工廠庫(kù)存：廠庫(kù)24.7萬噸（環(huán)比+5.4，同比+15.0）。

【總  結(jié)】

周二現(xiàn)貨及盤面下跌；9/1價(jià)差處于合理位置；基差偏高。6月第4周尿素供需格局走強(qiáng)，供應(yīng)回落，庫(kù)存轉(zhuǎn)增，表需及國(guó)內(nèi)表需高位回落，下游復(fù)合肥降負(fù)荷累庫(kù)，三聚氰胺廠利潤(rùn)較差開工下行。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、庫(kù)存低位、表需高位、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于價(jià)格高位、利潤(rùn)較高、庫(kù)存轉(zhuǎn)增。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】CBOT美豆系期貨連續(xù)4個(gè)交易日反彈

6月29日，CBOT大豆11月收1479.00美分/蒲，+17.75美分，+1.21%。CBOT豆粕12月收407.1美元/短噸，+6.5美元，+1.62%。CBOT豆油12月收67.01美分/磅，+0.39美分，+0.59%；美原油8月合約報(bào)收至109.66美元/桶，-2.18美元，-1.95%。BMD棕櫚油9月收4904令吉/噸，-81令吉，-1.62%，夜盤-26令吉，-0.53%

6月29日，DCE豆粕2209收于3881元/噸，-16元，-0.41%，夜盤+20元，+0.52%。DCE豆油2209收10276元/噸，-98元，-0.94%，夜盤+38元，+0.37%。DCE棕櫚油2209收于9512元/噸，-222元，-2.28%，夜盤+40元，+0.42%。

【資訊】關(guān)注美東6月30日北京時(shí)間7月1日凌晨，公布的第二份種植意向報(bào)告的指引

USDA將于6月30日北京時(shí)間7月1日凌晨，公布第二份種植面積報(bào)告和季度庫(kù)存報(bào)告，分析機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)2022年大豆種植面積預(yù)估均值為9,044.6萬英畝，預(yù)估區(qū)間8,873.5-9,237.5萬英畝。USDA3月31日預(yù)估值為9,095.5萬英畝。分析機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)截至6月1日大豆庫(kù)存的平均預(yù)估值為9.65億蒲式耳，較去年同期的7.69億蒲式耳增加25.5%。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月29日，美國(guó)總統(tǒng)拜登在北約峰會(huì)上宣布，美國(guó)將在波蘭永久部署陸軍第五軍前沿指揮部，這是美國(guó)在北約東部邊境的第一個(gè)永久性基地；29日，北約在公報(bào)中宣布，北約成員國(guó)已正式同意邀請(qǐng)瑞典和芬蘭加入北約。俄羅斯表示，芬蘭、瑞典加入北約將“破壞穩(wěn)定”，如果北約在芬蘭和瑞典部署軍事力量，俄羅斯方面將不得不采取應(yīng)對(duì)措施。

鮑威爾周三表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況“強(qiáng)勁”，經(jīng)濟(jì)處在能承受收緊的貨幣政策的狀態(tài)。在不引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下提高利率是“我們的目標(biāo)”，央行可以在維持穩(wěn)固勞動(dòng)力市場(chǎng)的同時(shí)將通脹率降至2%，雖然最近幾個(gè)月這個(gè)任務(wù)變得更具挑戰(zhàn)性。

【總  結(jié)】

在連續(xù)交易美聯(lián)儲(chǔ)加息、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期后，本周市場(chǎng)表現(xiàn)為探底的心態(tài)，國(guó)際商品整體迎來反彈走勢(shì)。截止上周五油脂油料基本回到年初水平，處于關(guān)鍵價(jià)位狀態(tài)的油脂油料市場(chǎng)跟隨外圍形勢(shì)企穩(wěn)反彈。接下來宏觀層面繼續(xù)關(guān)注市場(chǎng)對(duì)美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的態(tài)度能否令市場(chǎng)探底成功，基本面關(guān)注USDA第二份種植意向報(bào)告的指引和季度庫(kù)存報(bào)告的影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三漲4%，封于漲停板，受紡織廠點(diǎn)價(jià)和供應(yīng)擔(dān)憂推動(dòng)。12月合約漲4美分或4.3%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅97.48美分。

鄭棉周三再次走低反彈，近收平：主力09合約跌40點(diǎn)至17575元/噸，最低至17045，持倉(cāng)減1萬1千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多減8千余手，主空減9千余手。其中多頭方銀河、華泰各減2千余手，中糧、浙商各減1千余手?？疹^方中信增4千余手，永安、中糧、海通各增1千余手，而一德減1萬5千余手，光大減1千余手。夜盤反彈385點(diǎn)，持倉(cāng)變化不大。遠(yuǎn)月01合約跌85至16915元/噸，持倉(cāng)增約1千手，主力多1千余手，空減493手，其中多頭方華泰增2千余手?？疹^方中信銀河、華泰分布增3千、2千和1千余手，而光大減8千余手，中泰減2千余手。夜盤反彈480，持倉(cāng)減2千余手。

【行業(yè)資訊】

現(xiàn)貨：6月29日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)18341元/噸，漲16元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)格隨期價(jià)上漲，部分企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日上漲100-200元/噸。近期部分新疆機(jī)采/手摘21/31級(jí)(雙29/雙30)含雜2.5以下,內(nèi)地庫(kù)對(duì)應(yīng)CF209合約基差在600-1150元/噸；新疆庫(kù)新疆機(jī)采雙28/單29含雜2.0—2.8對(duì)應(yīng)CF209合約基差400-850元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花期貨市場(chǎng)全線上漲,點(diǎn)價(jià)交易小批量成交。近期期貨連續(xù)大幅走低后止跌回調(diào)，棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)部分棉花企業(yè)報(bào)價(jià)有所上漲,部分企業(yè)繼續(xù)處于觀望狀態(tài),報(bào)價(jià)依然處于停滯狀態(tài)。當(dāng)前多數(shù)紡企剛需性點(diǎn)價(jià)采購(gòu)，無囤貨意愿。生產(chǎn)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，但下游訂單依然疲軟，普遍等待價(jià)格穩(wěn)定后可能大批量下單。據(jù)了解，部分新疆庫(kù)31/41級(jí)長(zhǎng)度28，強(qiáng)力27-29以內(nèi)，含雜2.5以上資源基差銷售提貨價(jià)在17800-18400元/噸，部分長(zhǎng)度29,強(qiáng)力29/30含雜2.0以下優(yōu)質(zhì)棉基差及一口價(jià)提貨穩(wěn)定在18100-18700元/噸。

【總  結(jié)】

美棉：影響價(jià)格大跌的點(diǎn)轉(zhuǎn)為宏觀走勢(shì)、需求擔(dān)憂，以及追隨市場(chǎng)交易經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，且基金開始迅速撤離，價(jià)格也走出脈沖行情的另一端行情。而天氣方面，德州近期雖再次迎來降雨，天氣有所緩和，但總體仍一般，且作物長(zhǎng)勢(shì)差，是反彈基礎(chǔ)。漲停式的反彈有宏觀風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除，賣盤擠干凈后迎來紡織廠點(diǎn)價(jià)（12月合約未點(diǎn)價(jià)量仍居歷史高位）以及小麥等維持漲勢(shì)有關(guān)。未來看，大的需求轉(zhuǎn)弱仍在發(fā)生中，決定方向，而天氣問題可能配合12月合約oncall問題帶來高波動(dòng)行情。

國(guó)內(nèi)方面，下跌同樣在跟隨商品普跌環(huán)境，且面臨基本面本身弱勢(shì)及前期價(jià)格上漲有水分，和后點(diǎn)價(jià)的減倉(cāng)，因此跌勢(shì)較大。且美棉下跌影響也有疊加。在連續(xù)快速下跌后，現(xiàn)貨抵抗增加，紡紗利潤(rùn)得到修復(fù)，是反彈基礎(chǔ)。棉價(jià)整體偏弱方向未改，但政策（預(yù)期）、流動(dòng)性變化（與快跌帶來的流動(dòng)性枯竭相對(duì)應(yīng)）和反彈雙促進(jìn)等帶來的上漲風(fēng)險(xiǎn)（機(jī)會(huì)）也會(huì)較大。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。南寧5900(0),昆明5835(-5)。加工糖穩(wěn)定。遼寧6000(0),河北6040(-10)，山東6350(0),福建6350(0),廣東5950(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5998(-34),05合約6012(-26)，09合約5846(-30)。夜盤下跌。05合約6001(-11),09合約5845(-1),01合約6000(2)。外盤上漲。紐約7月18.53(0.06),倫敦8月553.3(2.4)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-98(34),05基差-112(26)，09基差54(30)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-14(-8),5-9價(jià)差166(4)，9-1價(jià)差-152(4)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-438.5(-25.6),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-618(-7.8)，巴西配額外盤面-460.5(-59.6),泰國(guó)配額外盤面-640(-41.8)。

日度持倉(cāng)增加。持買倉(cāng)量291992(9021)。中糧期貨59230(3187)。華泰期貨27500(1302),華融融達(dá)期貨17986(1115)。中信期貨15691(-2484)。東證期貨8646(2626)。持賣倉(cāng)量316539(7374)中糧期貨45227(-4300),中信期貨42302(2441)。國(guó)泰君安23975(1940)。東證期貨23774(1919),中金期貨18388(1104)。海通期貨8954(1380)。

日度成交量增加。成交量（手）337016(-12067)

【總結(jié)】

原糖反彈，預(yù)計(jì)07合約將有50萬噸原糖交割，但或許不及預(yù)期。巴西圣保羅州ICMS燃料稅落地，多頭制糖比下調(diào)預(yù)期暫時(shí)落空，市場(chǎng)已經(jīng)充分交易燃料稅落地的利空。此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息的利空暫時(shí)消化完畢，商品估值短期迎來不同程度的修復(fù)。

歐洲白砂糖上漲。受到原糖提振。

國(guó)內(nèi)震蕩。5月進(jìn)口量符合預(yù)期，消費(fèi)中性。09合約交割標(biāo)的的食糖可看成本支撐。當(dāng)前波動(dòng)非趨勢(shì)性行情，增強(qiáng)收益可考慮賣出寬胯期權(quán)組合。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤6月29日河南外三元生豬均價(jià)為20.62元/公斤（+0.74元/公斤），全國(guó)均價(jià)20.32（+0.78）。

期貨市場(chǎng)，6月29日總持倉(cāng)104333（-713)，成交量30817(-11535)。LH2207收于19140元/噸（-120）。LH2209收于20660元/噸（+145）,LH2301收于20705元/噸（-140）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上行，個(gè)別集團(tuán)場(chǎng)有增量，豬價(jià)強(qiáng)勢(shì)背景下整體養(yǎng)殖端壓欄情緒仍高，個(gè)別地區(qū)屠企抵觸高價(jià)收豬，供需博弈，繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨預(yù)期兌現(xiàn)情況。三季度出欄下降趨勢(shì)或仍明顯，豬價(jià)上漲預(yù)期下，二次育肥等操作也易帶來近遠(yuǎn)端供需的錯(cuò)配，加劇短期價(jià)格波動(dòng)。此外，夏季異常天氣、新冠疫情發(fā)展等均為市場(chǎng)帶來不確定性，需動(dòng)態(tài)關(guān)注。期貨價(jià)格沖高回落，包含一定周期上行以及季節(jié)性預(yù)期升水，關(guān)注現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)與驗(yàn)證。