市場(chǎng)信心有所提升 在部分地區(qū)疫情反復(fù)及美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度明顯加快的影響下,7月以來(lái)A股市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整格局。同時(shí)市場(chǎng)分化加劇,大盤藍(lán)籌股大幅下行,中小盤個(gè)股表現(xiàn)較好。雖然指數(shù)走弱,但7月底的中央政治局會(huì)議給市場(chǎng)帶來(lái)新的信心,房地產(chǎn)等板塊上行。 圖為美國(guó)通脹處于高位 經(jīng)過(guò)前期兩個(gè)月的上漲,在部分地區(qū)疫情反復(fù)及美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度明顯加快的影響下,7月以來(lái),市場(chǎng)再度進(jìn)入調(diào)整格局,上證綜指自3400點(diǎn)上方一路振蕩下行,最低一度探至3200點(diǎn)附近。同時(shí)市場(chǎng)分化加劇,大盤藍(lán)籌股大幅下行,中小盤個(gè)股表現(xiàn)相對(duì)較好。期指市場(chǎng)IH及IF雙雙走低,7月主力合約跌幅分別達(dá)到7.17%和8.65%,IC相對(duì)抗跌,主力合約跌幅僅為2.79%。雖然指數(shù)再度走弱,但7月底的中央政治局會(huì)議內(nèi)容給市場(chǎng)帶來(lái)新的信心,房地產(chǎn)等相關(guān)板塊上行。 堅(jiān)持“以我為主”的政策基調(diào) 7月28日中央政治局召開(kāi)會(huì)議,分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì),部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào),做好下半年經(jīng)濟(jì)工作,要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào),完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念,加快構(gòu)建新發(fā)展格局,著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展,全面落實(shí)疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全的要求,鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢(shì),著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià),保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間,力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果。 首先,中央政治局會(huì)議在對(duì)上半年疫情防控及穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果做出肯定的同時(shí),也指出“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨一些突出矛盾和問(wèn)題,要保持戰(zhàn)略定力,堅(jiān)定做好自己的事”,依然是“以我為主”的政策基調(diào)。關(guān)于全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo),相較于4月會(huì)議的“努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)”,7月會(huì)議強(qiáng)調(diào)“鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢(shì),著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià),保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間,力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果,有條件的省份要力爭(zhēng)完成經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)”,一定程度上淡化了全年5.5%的增長(zhǎng)目標(biāo),這主要是由于二季度受疫情影響,實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)難度較大,當(dāng)前表述更符合客觀實(shí)際。此外,疫情防控重視程度有所提高。4月會(huì)議中關(guān)于疫情防控的表述是“最大限度減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響”,7月會(huì)議則改為“堅(jiān)持外防輸入、內(nèi)防反彈,堅(jiān)持動(dòng)態(tài)清零,出現(xiàn)了疫情必須立即嚴(yán)格防控”,提出“在執(zhí)行防控政策的同時(shí),保證經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)功能有序運(yùn)轉(zhuǎn)”,相較于4月,當(dāng)前疫情防控優(yōu)先級(jí)明顯提高。 其次,穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)平穩(wěn)發(fā)力。財(cái)政政策方面,4月會(huì)議更多聚焦于紓困幫扶政策,例如退稅減稅降費(fèi)等政策,7月會(huì)議則聚焦未來(lái)資金落地以及有效彌補(bǔ)社會(huì)需求不足,支持地方政府用足用好專項(xiàng)債務(wù)限額,目前還有大約1.5萬(wàn)億元專項(xiàng)債額度可供使用,可以預(yù)見(jiàn)的是,在財(cái)政政策支持力度加大的情況下,下半年基建將出現(xiàn)較快增長(zhǎng)。貨幣政策方面,要“保持流動(dòng)性合理充裕,加大對(duì)企業(yè)的信貸支持,用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金”,依然延續(xù)貨幣信用的雙寬格局。 再次,房地產(chǎn)政策方面,“房住不炒”總基調(diào)沒(méi)有變化,會(huì)議同時(shí)指出“因城施策,用足用好政策工具箱,支持剛性和改善性住房需求”,強(qiáng)調(diào)“壓實(shí)地方政府責(zé)任,保交樓、穩(wěn)民生”,其中保交樓是7月會(huì)議關(guān)于地產(chǎn)的新表述。受此影響,地產(chǎn)板塊和國(guó)內(nèi)商品價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲,相較4月會(huì)議,政策有進(jìn)一步松動(dòng)。4月會(huì)議之后,多地及時(shí)調(diào)整了首付比例及限購(gòu)等地產(chǎn)調(diào)控政策,此次會(huì)議之后市場(chǎng)政策仍有進(jìn)一步調(diào)整的空間,其中特別需要關(guān)注的是一線城市地產(chǎn)政策的變化。雖然當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)供需表現(xiàn)均不太樂(lè)觀,但未來(lái)伴隨政策的松動(dòng),下半年可能出現(xiàn)一定程度改善。 最后,基建方面,在地產(chǎn)投資持續(xù)下行的情況下,二季度以來(lái),基建投資伴隨資金落地增速逐步回升,并且在此次中央政治局會(huì)議中,給予基建較多表述,地方債及信貸資金都將對(duì)下半年基建投資提供更多支撐,因而可以預(yù)見(jiàn)的是,未來(lái)在內(nèi)需較易受到疫情影響,地產(chǎn)恢復(fù)相對(duì)緩慢的情況下,基建投資將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮更為突出的作用。 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)緩慢 受傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季、市場(chǎng)需求釋放不足、高耗能行業(yè)景氣度走低等因素影響,7月官方制造業(yè)PMI為49%,回落到榮枯線以下,比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn),在連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比上升后再次下降,也低于市場(chǎng)預(yù)期。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看,PMI數(shù)據(jù)的走低主要源于生產(chǎn)和新訂單數(shù)據(jù)的大幅回落,其中7月生產(chǎn)指標(biāo)為49.8%,較上月回落3個(gè)百分點(diǎn),新訂單指標(biāo)為48.5%,較上月回落1.9個(gè)百分點(diǎn),與此同時(shí),產(chǎn)成品庫(kù)存、原材料庫(kù)存及從業(yè)人員指標(biāo)也較上月小幅下滑。從7月PMI數(shù)據(jù)看,近期局部地區(qū)由于疫情反復(fù),需求及生產(chǎn)均受到一定程度影響,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)出現(xiàn)放緩跡象。 美聯(lián)儲(chǔ)釋放“鴿派”信號(hào) 7月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如期加息75個(gè)基點(diǎn),聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間提升至2.25%至2.50%,同時(shí)當(dāng)前每月縮表規(guī)模為475億美元,從9月開(kāi)始將擴(kuò)大至每月950億美元。與以往相對(duì)偏“鷹派”聲明不同的是,此次議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)雖然依舊大幅度加息75個(gè)基點(diǎn),但措辭較往期相對(duì)溫和。未來(lái)仍會(huì)持續(xù)加息,但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后的發(fā)布會(huì)中也提到,美聯(lián)儲(chǔ)放棄前瞻性指引,更多將根據(jù)通脹數(shù)據(jù)的變化進(jìn)行調(diào)整,同時(shí)強(qiáng)調(diào)隨著利率的提高,在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)可能會(huì)放慢加息節(jié)奏,在必要時(shí)將毫不遲疑地采取更大幅度行動(dòng)。此外,鮑威爾也承認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的道路越來(lái)越窄,這意味著將來(lái)繼續(xù)大幅度加息的可能性減弱。 關(guān)于經(jīng)濟(jì)方面,美聯(lián)儲(chǔ)聲明并未認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始衰退。雖然近期生產(chǎn)指標(biāo)有所疲軟,但勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張,失業(yè)率處于低位,勞動(dòng)力市場(chǎng)的走強(qiáng)表明當(dāng)前需求依然穩(wěn)健,此外,美國(guó)通脹依舊處于較高水平。 整體而言,雖然目前通脹居高不下,但政策存在滯后性,當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)大幅度加息無(wú)疑將對(duì)通脹產(chǎn)生抑制作用,同時(shí)隨著近期大宗商品價(jià)格的下行,預(yù)計(jì)美國(guó)通脹在未來(lái)一段時(shí)間將逐步自高位回落。 總體來(lái)說(shuō),雖然自6月底至7月,A股市場(chǎng)再度由于疫情以及海外貨幣政策收緊等影響出現(xiàn)調(diào)整,但從近期召開(kāi)的中央政治局會(huì)議看,下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策將繼續(xù)發(fā)力,貨幣及財(cái)政政策實(shí)施空間進(jìn)一步加大,地產(chǎn)投資下行趨勢(shì)將由于政策變化有所放緩,同時(shí)基建將發(fā)揮更為突出的作用。此外,美聯(lián)儲(chǔ)75個(gè)基點(diǎn)的大幅度加息可能在四季度接近尾聲,因而雖然指數(shù)近期有所回落,但中長(zhǎng)期仍將重回上行趨勢(shì)。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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