張弛：海外流動性掣肘或?qū)⒅鸩较陆?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2022-10-17 08:34:42 來源：開源證券 作者：張弛

10年期美債收益率上行空間或已有限，2022Q4有望見到向下拐點。2022Q4預(yù)計10年期美債收益率或?qū)ⅰ耙姼呶换芈洹?。如何研?0年期美債收益率走勢及拐點？我們給出以下四類核心指標(biāo)：(一)先行指標(biāo)：芝加哥聯(lián)儲全國活動指數(shù)明顯降至負值區(qū)間；(二)同步指標(biāo)：薩姆法則，即三個月移動平均失業(yè)率比前12個月的低點高出50個基點以上；(三)滯后確認性指標(biāo)：“10年-3個月美債期限利差”倒掛，美國經(jīng)濟衰退預(yù)期將明顯攀升；(四)“近期遠端利差”趨于下行，或反映加息預(yù)期“打滿”，貨幣緊縮政策定價充分。倘若上述前三類指標(biāo)如期反映美國經(jīng)濟衰退預(yù)期，意味著10年期美債收益率將大概率“拐頭向下”。此外，我們以美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率為“錨”，考慮到美國經(jīng)濟衰退預(yù)期逐步增加，預(yù)計本輪10年期美債收益率上行周期的高點或落在約4.5%附近。 2022Q4配置建議：成長風(fēng)格或仍將是市場主線，具體配置包括：(一)基于“毛利率+營收”雙升帶來的盈利彈性、較高的實際回報率(CFROI-WACC)、內(nèi)外資青睞及透支久期合理等四個維度，甄選“新半軍”成長風(fēng)格中的優(yōu)質(zhì)賽道：電力設(shè)備(儲能、光伏、風(fēng)電)>新能源汽車(電池、電機電控、能源金屬)>半導(dǎo)體>軍工。(二)券商布局正當(dāng)時：“賠率”受益于流動性擴張周期，“勝率”靜待基本面“反轉(zhuǎn)”；(三)把握船舶大周期重啟的重大機遇：既得益于全球經(jīng)濟后周期的“紅利”，又將享受造船自身大規(guī)?！靶屡f迭代”周期的開啟；(四)短期博弈疫情政策和房地產(chǎn)政策邊際放寬，酒店、航空、物流、食品飲料等“出行消費”及房地產(chǎn)或有反彈機會。此外，靜待美債收益率上行“鈍化”，美國走向“滯脹”，黃金方有望迎來趨勢性機會。 風(fēng)險提示：美國通脹高企并持續(xù)超預(yù)期；美國經(jīng)濟好于預(yù)期。 責(zé)任編輯：李燁

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