布里奇沃特公司創(chuàng)始人雷·戴利奧嚴(yán)守原則的做法，使他在好年景和壞年景都能賺錢。如今，他正在準(zhǔn)備應(yīng)對真正艱難的局面

當(dāng)前的頹勢僅僅是一次嚴(yán)重的衰退，還是我們即將面臨大蕭條卷土重來？這是眼下人人都在問的問題。可是，布里奇沃特投資公司(Bridgewater Associates)創(chuàng)始人、號稱當(dāng)今世上最大的對沖基金經(jīng)理雷。戴利奧(Ray Dalio)為了回答這個問題準(zhǔn)備了整整8年。2001年，他讓手下的投資部門給公司計算機系統(tǒng)安裝了一個逐行編碼的“蕭條測量儀”，以便在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入大規(guī)模去杠桿化時期后調(diào)整公司的投資戰(zhàn)略和風(fēng)險預(yù)期。所謂去杠桿化時期，是指20世紀(jì)30年代波及世界各國經(jīng)濟(jì)，而且此后周期性地大傷市場元氣的那種一旦發(fā)生就延續(xù)數(shù)年的過程。去年9月30日，就在雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)倒閉幾個星期后，戴利奧登錄公司系統(tǒng)，發(fā)現(xiàn)計算機已經(jīng)按動了開關(guān)。公司的黑匣子這個時候已進(jìn)入高度警惕狀態(tài)。

然而，即使戴利奧眼下要求客戶做好準(zhǔn)備，迎接不同尋常、比一般衰退更加嚴(yán)重的事態(tài)發(fā)生，他仍然希望自己的基金大發(fā)利市。他直言不諱地解釋道，由于他的運作方法依賴的不是任何具體市場的走向，因此沒有理由認(rèn)為，他不應(yīng)該像過去一樣繼續(xù)尋找有利的投資機會。既然認(rèn)為前景不妙，他仍然說出這樣的話來，的確夠有魄力的。

如果是正常年景，我們報道59歲的戴利奧的理由，也許就因為他是世上最成功的投資人之一。自從1975年在上曼哈頓東側(cè)的公寓一間閑置的臥室里辦起布里奇沃特投資公司以來，戴利奧迄今已經(jīng)把公司發(fā)展成一家管理800億美元的龐大基金。他的個人資產(chǎn)估計超過了40億美元，即便在富得流油的康涅狄格州格林尼治，他也算得上是最有錢的居民之一。更令人印象深刻的是，在過去18年里，他的旗艦基金、現(xiàn)有資產(chǎn)超過380億美元的 Pure Alpha 基金，年均回報率達(dá)到15%(不含各項收費)─安然度過20世紀(jì) 90 年代爆發(fā)的亞洲金融[2.86 -1.38%]危機、網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂、911恐怖襲擊和當(dāng)前的全球金融危機，沒有一年的虧損超過2%.去年，70%的對沖基金發(fā)生虧損，資產(chǎn)平均縮水了18%，而Pure Alpha的毛回報率依然高達(dá)14%。

然而，眼下不是正常年景。戴利奧引人矚目的原因，不在于他已經(jīng)取得的成就，而是他賺錢的方法，以及他用來了解市場、各種組織、整個經(jīng)濟(jì)乃至生活的精確分析手段。

戴利奧是否認(rèn)為自己是世上最了不起的投資人之一？“不，”他說?！笆紫?，我不知道‘最了不起的投資人之一’的定義是什么。這是個毫不相干的問題。我最怕的是亂套。這種擔(dān)心迫使我發(fā)問：“咦，這種事情會發(fā)生嗎？那種事情會出現(xiàn)嗎？既然它在日本發(fā)生了，我又怎么知道它不會發(fā)生在我身上？”

戴利奧說，自己是一個“極度現(xiàn)實主義者”，意思是說，他迫切想了解主導(dǎo)世界運轉(zhuǎn)的那些真正規(guī)律，同時又不夾雜主觀的價值判斷。“我覺得，他與眾不同的地方是，他不能容忍不充分的回答?！辈祭锲嫖痔赝顿Y公司聯(lián)合首席投資官之一、現(xiàn)年50歲的鮑勃。普林斯(Bob Prince)說。普林斯在1986年就進(jìn)入公司?！八麜粚右粚拥貏兊敉馄ぃ业疥P(guān)鍵的真相?！贝骼麏W一生中的每項活動─從管理公司到狩獵時拿弓箭悄悄接近野豬─推崇的都是采取經(jīng)過深思熟慮的步驟，以實現(xiàn)自己想要的結(jié)果，在做投資決策時尤其如此。“我特別熱衷于尋找明確的原理?！彼f?！拔也幌嘈疟灸芊磻?yīng)。你在市場上這樣做效果不會好。我做不到。我需要看到前景。我需要一個實施計劃。”為了制定計劃，他通過計算機模擬不同時段和世界不同地區(qū)來檢驗這些操作戰(zhàn)略的風(fēng)險承擔(dān)能力，以確保它們能夠“不受時間限制，放之四海而皆準(zhǔn)”。這全是小心謹(jǐn)慎─也是高度訓(xùn)練有素─的概率投資策略。

在市場一派興旺的那些年份里，許多對沖基金經(jīng)理把大筆杠桿資金用來賭股市看漲，賺得了數(shù)十億甚至上百億美元；后來，少數(shù)基金經(jīng)理因為預(yù)見到了經(jīng)濟(jì)衰退也發(fā)了大財。這不是戴利奧的風(fēng)格。(實際上，他討厭被人叫做對沖基金經(jīng)理。)就此而論，他不會用大量借來的錢加大他的賭注─他的杠桿率約為4比1，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他投資人以往的比率。與想法古怪的肖(D.E. Shaw)和復(fù)興科技基金(Renaissance Technologies)的吉姆。西蒙斯(Jim Simons)等同行一樣，戴利奧把自己的見解變成數(shù)學(xué)公式，然后用功能強大的計算機系統(tǒng)搜索世界各地的幾十個市場，尋找定價有偏差的資產(chǎn)或其他機會。戴利奧和他的計算機不只是關(guān)注股票、尋找彼得。林奇(Peter Lynch)所謂的“10倍收益股票”，而且高度關(guān)注貨幣市場和固定收入證券市場，一點一點、穩(wěn)穩(wěn)地賺上一倍、兩倍、偶爾會達(dá)到三倍的回報?？吹贸鰜?，這種方法有可能獲得十分豐厚的收益。

布里奇沃特投資公司總部是一幢不起眼的磚石玻璃結(jié)構(gòu)三層樓房，坐落在康涅狄格州韋斯特波特縣一片22畝的茂密林地中，在格林尼治海岸以北約20英里。公司在附近的其他三座樓里新添了辦公場所，這是因為它管理的資產(chǎn)急劇增加─在過去10年里年均增長率超過了40%，所以必須出資聘請新員工，增強技術(shù)力量。自2000年以來，公司員工從不到100人發(fā)展到800人左右，僅僅在客戶服務(wù)部里就有100多名雇員。

與一般對沖基金不同的是，布里奇沃特投資公司不為富人管理金錢，而是只跟養(yǎng)老基金和主權(quán)財富基金等大型機構(gòu)合作。眼下，公司有270個客戶，其中大約一半是美國國內(nèi)機構(gòu)，一半在海外。和普通對沖基金一樣的是，它對受托資產(chǎn)收取2%的管理費和20%的利潤分成。

不過，它與投資人之間的關(guān)系不僅僅是從對方的錢財中分得一份。公司的分析師還向客戶提供一系列調(diào)研服務(wù)。“我喜歡他們做的每日經(jīng)濟(jì)報告。”洛斯公司(Loews Corp.)首席執(zhí)行官吉姆。蒂施(Jim Tisch)說?！斑@是我每天必讀的東西?！狈治鰩焸冞€隨時按照客戶的要求提供服務(wù)，或者審查客戶的投資組合─甚至包括把資金分流到其他對沖基金?！拔也话阉麄儺?dāng)作服務(wù)提供商，而是當(dāng)作合作伙伴?！笨逻_(dá)公司(Eastman Kodak)養(yǎng)老基金投資主任約翰。蘭恩(John Lane)說。這個擁有75億美元資產(chǎn)的養(yǎng)老金組合自20世紀(jì)80年代后期開始就投資于該公司?！叭绻宦犎〔祭锲嫖痔毓镜囊庖?，我們不會對投資戰(zhàn)略作重大改動?！?/P>

盡管資產(chǎn)管理業(yè)最近飽受丑聞和倒閉的困擾，蘭恩仍然完全信任布里奇沃特公司。“在與我們合作的所有投資公司當(dāng)中，”他說，“他們是最值得信賴的?！闭劦叫湃螁栴}，戴利奧指出，客戶的錢財都在公司外部保管人那里，他的機構(gòu)客戶經(jīng)常來勢洶洶地審計公司的經(jīng)營狀況。

戴利奧身高6英尺，體格健壯，不會見客戶時愛穿棉織開領(lǐng)衫和燈芯絨褲子。他的辦公室樸實無華，到處掛妻子和四個孩子的照片，窗外可以看到從林地橫穿而過的索格塔克河。周圍的鄉(xiāng)土氣息令他心情愉快。他是全國魚類和野生動植物基金會(National Fish and Wildlife Foundation)理事會成員，酷愛釣魚和弓箭狩獵活動，獵物從南非野牛到野豬一應(yīng)俱全。他說自己喜愛戶外運動─他還喜歡用滑雪板滑雪─主要是因為他崇尚大自然的精美絕倫。他說，相比之下，“人類看見或制造的任何東西都過于簡單了。”

為了保持頭腦活躍、富于創(chuàng)意，戴利奧每周要打坐五次左右，每次20分鐘。他說，早在“1968年披頭士們開始這種修煉時”，自己就學(xué)會了。他還是個狂熱的音樂迷，而且什么音樂都喜歡。他在紐約市的歌劇院里有一個專用包廂，每年長途跋涉去新奧爾良參加爵士音樂節(jié)，定期與妻子一起去跳薩爾薩舞，對藍(lán)調(diào)布魯斯也情有獨鐘。

同許多億萬富翁級的基金經(jīng)理一樣，戴利奧擁有自己的慈善基金會。過去三年里，他出資在報紙和電臺上打廣告，支持一個名叫“讓我們重新定義圣誕節(jié)”的運動，該運動呼吁人們向慈善機構(gòu)捐錢，而不是沉湎于慣常的炫耀自我的節(jié)日消費。

盡管戴利奧說自己讀書不多，但最近在他的辦公桌上摞20幾本有關(guān)經(jīng)濟(jì)危機的書，其中有本。伯南克(Ben Bernanke)的《大蕭條論文集》(Essays on the Great Depression)和約翰?？夏崴?。加爾布雷思(John Kenneth Galbraith)的《1929 年大崩潰》(The Great Crash of 1929)。每本書里都夾便簽紙，書頁空白處有隨手記下的心得。他還在手邊放了一個活頁夾，里面是他收集的上世紀(jì)四個重要去杠桿化時期長達(dá)100頁的詳細(xì)時間表，這四個時期是：20世紀(jì)20年代魏瑪共和國極度通脹、20世紀(jì)30年代大蕭條期間的全球經(jīng)濟(jì)危機、80年代的拉丁美洲信貸危機，以及90年代開始的日本10年衰退。他說，這份時間表提供了“一種有關(guān)每個時期應(yīng)該做什么交易的虛擬經(jīng)驗”。

戴利奧說，在這四個歷史時期中，當(dāng)前的形勢與大蕭條最相似，因為其問題具有全球性。不過，他不愛用“蕭條”這個詞。他認(rèn)為這個詞太嚇人，現(xiàn)在如果用它，會使人聯(lián)想到當(dāng)年遍地的流浪漢和收容失業(yè)者的“胡佛村”，并且會分散人們的注意力，不再去關(guān)注造成當(dāng)前態(tài)勢的緣由。他想用自己造的詞：“D-過程”(D-process)。

戴利奧說，大多數(shù)人認(rèn)為，蕭條就是一種真正、真正惡劣的衰退；而實際上，兩者不盡相同，但均屬于正常現(xiàn)象。衰退是因為中央銀行采取緊縮銀根政策而造成實際 GDP 下降，此舉通常是為了控制通貨膨脹，待央行壓力減輕時，便會停止實施。不過，D-過程發(fā)生在某經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)難以承受的債務(wù)負(fù)擔(dān)、貨幣政策不再有效之際，這通常是因為利率接近于零，央行無力刺激經(jīng)濟(jì)回暖。作為補救，債務(wù)的價值必須減記(此舉有引發(fā)通貨緊縮的風(fēng)險)，否則央行必須加印鈔票(這是導(dǎo)致通貨膨脹的因素)，或者以某種形式雙管齊下。