美股長期領跑全球的局面正在發(fā)生逆轉，這一趨勢在2023年開年加速，并有望貫穿全年。

中國優(yōu)化調整疫情防控措施給亞太市場注入一股強大動力，中概、港股一騎絕塵，MSCI亞太指數(shù)進入技術性牛市；隨著通脹放緩、能源危機緩解，以及科技跑輸價值的風格下，連一向落后大市的歐股都迎頭趕上，將美股甩在身后。

全球主要股指近三個月漲幅%（2022年10月11日至最新收盤）

中概股無疑是近期全球市場上“最靚的仔”。在截至1月11日的三個月里，追蹤在美上市中國企業(yè)的納斯達克中國金龍指數(shù)絕地反擊，大幅反彈近36%，領跑全球，自10月24日的低點更是暴漲了90%！

恒生科技指數(shù)緊隨其后，近三個月反彈34%，較區(qū)間內最低點反彈68%；恒生指數(shù)近三個月上漲24%，較區(qū)間內最低點反彈46%。

周二，MSCI 亞太指數(shù)觸及162.33 的高點，比 10 月 24 日觸及的 52 周低點 133.93 高出約 21%，正式邁入技術性牛市。

長期弱勢的歐股集體逆襲。意大利富時MIB指數(shù)、德國DAX指數(shù)、法國CAC40指數(shù)近三個月分別上漲20%、18%、15%，歐洲STOXX 600和STOXX 50同期分別上漲14%和13%。

在亞太和歐洲股市迅猛的漲勢相較之下，美股顯得有些落寞。

標普500指數(shù)近三個月上漲8.5%，不及意、德、法基準股指同期漲幅的一半；納斯達克指數(shù)更是零頭都不及，微漲2%；受益于韌勁十足的周期股，道瓊斯工業(yè)指數(shù)獨自撐起美股半片天，期間上漲15%。

全球主要股指近三個月漲幅%（2022年10月11日至最新收盤）

科技帶垮美股，歐股因價值閃耀

金融危機以來，美聯(lián)儲持續(xù)的寬松貨幣政策為美股輸送源源不斷的增量資金，造就了長達十多年的大牛市, 以科技股為主導的繁榮成就了“牛市女皇”木頭姐、“投資狂人”孫正義。

疫情爆發(fā)后，史無前例的大放水更是為美股烈火烹油， 在年輕一代的投資者眼里，美股是一個“只漲不跌的神話”。

但這條主線在2022年迎來了轉折，而且是180度的大轉彎。在四十年新高的通脹面前，美聯(lián)儲激進加息來得比預期更快，從25個基點，到50個基點，再到連續(xù)75個基點加息。

負利率時代走向終結，科技股首當其沖。

谷歌、亞馬遜、微軟、Meta、蘋果一個接一個倒下，在不斷飆高的利率面前上演估值回歸，加上疫情紅利退去、消費者支出放緩、美元走強、通脹上升，這些曾經意氣風發(fā)的科技股頻頻因削減開支、凍結招聘、裁員而登上媒體頭條。

風水輪流轉，曾經因缺少科技股而遭投資者冷眼的歐洲股市此時成為了避風港。在利率較高的環(huán)境下，投資者對價值型股票（如銀行、零售商和能源公司）的偏好使周期性特征明顯的歐洲指數(shù)大放異彩。

據(jù)美銀統(tǒng)計，截至2022年第四季度，美股中所有科技股的占比為40%，而新興市場為19%，日本為13%，歐洲為7%；由監(jiān)管、滲透和利率推動的科技股的暴跌正在進行，但投資者尚未開始真正退出科技股，這對美國的傷害更大。

歐洲股市的強勢也受到更強勁的經濟預期的推動。 一個比預期溫暖的冬天減輕了投資者對能源危機的擔憂，能源價格下跌也有助于降低通脹，進而降低市場對歐央行緊縮程度的預期。

周二，曾經斷言歐洲將面臨衰退的高盛大轉向，上調了歐元區(qū)經濟預期，將2023年歐元區(qū)GDP預期從-0.1%上調至0.6%。高盛認為，溫暖的冬天讓歐洲的經濟也迎來了暖風，今年或將擺脫衰退陰霾，能源價格的下跌或將以超出歐央行預期的速度來推動通脹降溫，這將在一定程度上減輕歐央行所承受的壓力。

此外，歐股受益于貨幣貶值。去年歐元和英鎊兌美元的長期疲軟使得歐洲股市相對便宜，對一些投資者更具吸引力。疲軟的歐元和英鎊提高了歐洲公司的出口競爭力及其以美元為基礎的收入價值。

中國疫情防控優(yōu)化提振亞太市場，監(jiān)管松綁中概股走出寒冬

去年底以來中國疫情防控措施優(yōu)化為亞太甚至全球市場注入了一股活力。

在發(fā)達經濟體因利率上升和能源成本高企而放緩之際，中國亟待釋放的消費和投資潛力緩解了人們對全球衰退的擔憂，提升世界經濟軟著陸的可能性。目前為止，中國是全球最大的增長引擎，占全球增長的30%左右。

1月9日，新冠“乙類乙管”后首批中國旅客抵達泰國，受到了泰國官方“英雄般的歡迎”。泰國旅游局表示，中國游客回流將進一步提振泰國旅游業(yè)，預計今年第一季度赴泰中國游客將達到30萬人次，全年接待中國游客將達到500萬人次。

摩根大通近日也表示，中國的重新開放將使澳大利亞經濟增長近1%，其中澳大利亞旅游業(yè)的全面復蘇將為該國的GDP增加0.5%，而中國留學生的回歸將為其GDP再增加0.4%。

除了疫情防控優(yōu)化提振經濟前景的利好，中概企業(yè)更是迎來了監(jiān)管轉向。

中國人民銀行黨委書記、中國銀保監(jiān)會主席郭樹清日前接受新華社記者采訪，在談到“促進互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)健康發(fā)展”時表示，14家平臺企業(yè)金融業(yè)務專項整改已經基本完成，少數(shù)遺留問題也正在抓緊解決。

監(jiān)管部門高層首次公開表態(tài)后，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)傳來更多積極信號。1月10日，杭州市與阿里巴巴簽訂全面深化戰(zhàn)略合作協(xié)議，杭州支持平臺經濟具體措施已在制定中。

宏觀前景改善和行業(yè)監(jiān)管利好成就了中概股的絕地大反擊。近三個月，主要中概股中，B站美股反彈99%，拼多多反彈62%，快手反彈50%，阿里美股反彈45%，騰訊反彈44%。

主要中概股近三個月漲幅（2022年10月11日至最新收盤）

與此同時，分析師們唱多的熱情還在高漲。

1月9日，大摩分析師Laura Wang等人在最新的報告中指出，2023年中國GDP和企業(yè)利潤將加速增長，中國股市將成為全球表現(xiàn)最佳的股市。同時，摩根士丹利維持增配MSCI中國指數(shù)，并將該指數(shù)年底目標位從70點上調至80點。較最新收盤價有13%上漲空間。

高盛策略分析師Kinger Lau在最新的報告中表示，鑒于中國疫情防控政策調整快于預期，宏觀經濟有望持續(xù)復蘇，互聯(lián)網(wǎng)板塊利潤還有進一步的增長空間，資本市場有望繼續(xù)上漲。其將MSCI中國指數(shù)12個月目標價從70上調至80（15%上行空間），同時預計人民幣到年底將升至1美元兌6.5元人民幣。

忘了美股，買入世界？

美股跑輸大市可能只是剛剛開始。

本月初，美國銀行首席投資策略師 Michael Hartnett 在他2023年的第一份研報中表示，市場進入了“新時代”， 美國資產在2023年的表現(xiàn)將遜于全球平均水。

據(jù)美銀統(tǒng)計，美股已經持續(xù)碾壓全球股市15年了：2008年3月價值100美元的美股現(xiàn)在價值288美元，而那時100美元（除美國外）的全球股票現(xiàn)在已經跌至94美元。

但Hartnett認為，在利率、科技股、股票回購、能源、戰(zhàn)爭和美元，以及全球地位等因素的共同作用下，全球股市將在2023年跑贏美股。在其“年度十大交易”（圖2）中，Hartnett看多中國股市、歐洲銀行股，看空美國科技股。

無獨有偶，大摩近日也表示，在經歷了混亂的2022年后，世界其他地區(qū)的市場表現(xiàn)將優(yōu)于美國股市。

2022年對美國資本市場而言是值得載入史冊的一年，這是至少自 1870 年代以來的第一年，美國股票和長期債券均下跌超過 10%。大摩認為，在仍然嚴峻的美國市場環(huán)境中，世界各地的股票在具有吸引力的相對估值、利差和勢頭的推動下會表現(xiàn)更好。