■股指：市場(chǎng)縮量調(diào)整

1.外部方面：美股三大指數(shù)收盤(pán)漲跌不一。道指跌1.14%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.20%，納指漲0.14%。納指錄得7連漲，續(xù)創(chuàng)14個(gè)月以來(lái)最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄。

2.內(nèi)部方面:市場(chǎng)縮量調(diào)整，下午券商行業(yè)強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲，日成交額縮量保持七千億成交額規(guī)模。漲跌比一般，1800余家公司上漲。北向資金繼續(xù)保持大幅流入，凈流入90余億元。行業(yè)概念方面，券商行業(yè)領(lǐng)漲。

3.結(jié)論：股指在估值方面已經(jīng)處于長(zhǎng)期布局區(qū)間，市場(chǎng)輪動(dòng)速度較快，結(jié)構(gòu)化特征明顯。

■貴金屬：保持強(qiáng)勢(shì)

1.現(xiàn)貨：Au(T+D)418.53元/克，Ag(T+D)5287元/千克，國(guó)際金價(jià)1910。

2.利率：10美債3.5%；5年TIPS 1.4%；美元102.3。

3.加息：美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨交易市場(chǎng)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)2月加息25個(gè)基點(diǎn)的幾率超過(guò)96%，一天前的預(yù)計(jì)幾率不到77%。市場(chǎng)押注5月美國(guó)利率觸及4.9%的峰值，美聯(lián)儲(chǔ)則預(yù)計(jì)利率觸頂于5.1%。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR912.14。

5.總結(jié)：美國(guó)1月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)為-32.9，較前值大幅回落22個(gè)點(diǎn)，至2020年5月新冠疫情爆發(fā)初期以來(lái)最低，以及2001年以來(lái)的1月份數(shù)據(jù)最低。貴金屬?zèng)_高回落。

■滬銅：振幅加大，平臺(tái)式上揚(yáng)偏強(qiáng)

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為68415元/噸(-135元/噸）。

2.利潤(rùn):進(jìn)口利潤(rùn)-1494.93

3.基差:上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差-50

4.庫(kù)存: 上期所銅庫(kù)存102475噸(+22095噸)，LME銅庫(kù)存83325噸(-275噸）

5.總結(jié)：激進(jìn)加息可能放緩。總體振幅加大，滬銅加權(quán)阻力在反彈高點(diǎn)65000向上突破，開(kāi)啟第三波反彈，壓力位上移至66000-70000，多單可逢高逐步獲利了結(jié)。

■滬鋁: 震蕩，關(guān)注下沿是否破位

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)A00鋁平均價(jià)為18510元/噸(+60元/噸)。

2.利潤(rùn):電解鋁進(jìn)口虧損為-1977.71元/噸。

3.基差:上海有色網(wǎng)A00鋁升貼水基差-70，前值-10

4.庫(kù)存:上期所鋁庫(kù)存166741噸(+48292噸)，Lme鋁庫(kù)存395150噸(-4500噸)。

5.總結(jié): 表明激進(jìn)加息可能放緩。進(jìn)入需求淡季，受疫情影響需求堪憂。目前震蕩，區(qū)間操作。壓力位19500-20000，支撐位：17500-17800。

■焦煤、焦炭：雙焦震蕩偏弱運(yùn)行

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2350元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2140元/噸（-85），日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦2680元/噸（0）；

2.基差：JM01基差492.5元/噸（10.5），J01基差-170元/噸（-17）；

3.需求：獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率74.20%（-0.73%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率85.96%（0.04%），247家鋼廠高爐開(kāi)工率75.68%（1.04%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量222.3萬(wàn)噸（1.58）；

4.供給：洗煤廠開(kāi)工率75.23%（-0.36%），精煤產(chǎn)量62.98萬(wàn)噸（0.02）；

5.庫(kù)存：焦煤總庫(kù)存2517.55噸（77.78），獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存1250.69噸（65.71），可用天數(shù)14.24噸（0.87），鋼廠焦化廠庫(kù)存902.72噸（16.55），可用天數(shù)14.51噸（0.26）；焦炭總庫(kù)存941.29噸（33.89），230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫(kù)存54.17噸（6.96），可用天數(shù)14.61噸（0.89），247家鋼廠焦化廠焦炭庫(kù)存668.19噸（34.80），可用天數(shù)13.65噸（0.58）；

6.利潤(rùn)：獨(dú)立焦化廠噸焦利潤(rùn)-89元/噸（-75），螺紋鋼高爐利潤(rùn)-138.14元/噸（42.8），螺紋鋼電爐利潤(rùn)-198.41元/噸（20）；

7.總結(jié)：鋼廠虧損幅度縮窄，鐵水產(chǎn)量回到222萬(wàn)噸/天水平，利潤(rùn)在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)重新分配，建材成交量低，雙焦需求走弱。焦企利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，開(kāi)工意愿減弱，加上春節(jié)臨近，鋼廠和煤礦陸續(xù)放假，雙焦供需走弱，部分鋼廠被動(dòng)消耗庫(kù)存，雙焦庫(kù)存向下游轉(zhuǎn)移。預(yù)計(jì)節(jié)前雙焦維持弱穩(wěn)定。

■玻璃：運(yùn)輸陸續(xù)停運(yùn)

1. 現(xiàn)貨：沙河地區(qū)浮法玻璃市場(chǎng)價(jià)1448元/噸（0），全國(guó)均價(jià)1627元/噸（0）。

2. 基差：沙河-2305基差：-223元/噸（-9）。

3. 產(chǎn)能：玻璃日熔量15.8萬(wàn)噸（0），產(chǎn)能利用率79.44%（0），開(kāi)工率78.73%（0）。

4. 庫(kù)存：全國(guó)企業(yè)庫(kù)存6378.9萬(wàn)重量箱（-167），沙河地區(qū)社會(huì)庫(kù)存328萬(wàn)重量箱（+80）。

5.利潤(rùn)：浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)-174元/噸（+41），浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)5元/噸（+29），浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)-213元/噸（+25）。

6.總結(jié)：截至2023年1月中旬，深加工企業(yè)訂單天數(shù)5.7天，較上期減少3.8天，環(huán)比跌幅40%。春節(jié)臨近，下游加工廠多已放假，目前交投已明顯縮量，市場(chǎng)氣氛逐漸降溫，物流也陸續(xù)停運(yùn)，多以短途為主。

■純堿：節(jié)前下游備貨尾聲

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)2850元/噸（0），華北地區(qū)重堿主流價(jià)2900元/噸（0），華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2750元/噸（0）。

2.基差：重堿主流價(jià)：沙河-2305基差-77元/噸（-8）。

3.開(kāi)工率：全國(guó)純堿開(kāi)工率91.14（-1，15），氨堿開(kāi)工率93.41（-1.3），聯(lián)產(chǎn)開(kāi)工率88.44（-2.47）。

4.庫(kù)存：重堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存13.08萬(wàn)噸（-1.71），輕堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存13.96萬(wàn)噸（-0.85），倉(cāng)單數(shù)量3489張（+361），有效預(yù)報(bào)185張（0）。

5.利潤(rùn)：氨堿企業(yè)利潤(rùn)910元/噸（+30），聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)1769.6元/噸（+22）；浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)-174元/噸（+41），浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)5元/噸（+29），浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)-213元/噸（+25）。

6.總結(jié)：純堿市場(chǎng)走勢(shì)以穩(wěn)為主，個(gè)別企業(yè)價(jià)格提振，整體相對(duì)平穩(wěn)。春節(jié)臨近，市場(chǎng)成交緩和，發(fā)貨為主，兌現(xiàn)訂單，下游節(jié)前備貨基本完成。純堿裝置平穩(wěn)運(yùn)行，暫無(wú)檢修計(jì)劃，高位震蕩局面。從目前看，局部發(fā)貨較好，庫(kù)存有下降預(yù)期，大部分企業(yè)產(chǎn)銷平衡，節(jié)前預(yù)期庫(kù)存偏低運(yùn)行，放假期貨累庫(kù)預(yù)期。

■PP：估值相對(duì)偏高

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7700元/噸（-50）。

2.基差：PP01基差-263（-75）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存48萬(wàn)噸（-2.5）。

4.總結(jié)：盤(pán)面價(jià)格開(kāi)始拉開(kāi)與華東粉料加工成本的差距，估值得到修復(fù)，并且隨著人民幣匯率因素導(dǎo)致PP進(jìn)口貨源競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，進(jìn)口窗口開(kāi)始打開(kāi)，進(jìn)口利潤(rùn)來(lái)到去年至今的相對(duì)高位。在05合約期內(nèi)，仍面臨大量新增產(chǎn)能投放，需求恢復(fù)也只停留在預(yù)期層面，平衡表整體偏累庫(kù)的情況下，進(jìn)口窗口長(zhǎng)期大幅打開(kāi)難度較大，可以認(rèn)為目前PP估值相對(duì)偏高。

■塑料：需求的恢復(fù)還只停留在預(yù)期端

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8180元/噸（+80）。

2.基差：L01基差-172（+51）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存48萬(wàn)噸（-2.5）。

4.總結(jié)：需求的恢復(fù)還只停留在預(yù)期端，現(xiàn)實(shí)端數(shù)據(jù)還沒(méi)有體現(xiàn)，偏宏觀的新增社融同比指引下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)仍處尋底階段。在估值得到修復(fù)，甚至相對(duì)偏高時(shí)，僅僅依靠預(yù)期端的推動(dòng)很難帶來(lái)上漲的持續(xù)性，需要現(xiàn)實(shí)端需求出現(xiàn)改善來(lái)匹配高估值。

■原油：美國(guó)頁(yè)巖油無(wú)法大幅放量

1. 現(xiàn)貨價(jià)（滯后一天）：英國(guó)布倫特Dtd價(jià)格82.83美元/桶（-0.50），OPEC一攬子原油價(jià)格84.63美元/桶（-0.56）。

2.總結(jié)：油價(jià)中樞無(wú)法大幅下行的前提條件是美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量增速緩慢，這決定油價(jià)中樞很難長(zhǎng)期處于2016至2019年美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量高增速時(shí)的價(jià)格水平。在美國(guó)頁(yè)巖油無(wú)法大幅放量的背景下，供應(yīng)端彈性基本由OPEC+掌控，一旦油價(jià)有大幅跌破OPEC+主要產(chǎn)油國(guó)財(cái)政盈虧平衡點(diǎn)的跡象，就會(huì)出現(xiàn)OPEC+減產(chǎn)托底的動(dòng)作。

■油脂：短多謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津9310（+0），張家港9460（+20）

2.基差：現(xiàn)貨基差，豆油張家港760，遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)2-5月Y05+750；豆油天津758，遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)2-3月Y05+780

3.成本：阿根廷豆油2月船期進(jìn)口完稅價(jià)10326元/噸（-63）。

4.供給：上周大豆壓榨 217萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率57%，處于較高水平

5.需求：豆油消費(fèi)增速放緩

6.庫(kù)存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至1月9日，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存約87.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加3萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：豆油消費(fèi)一般，假日提貨少。阿根廷降水有所好轉(zhuǎn)，巴西降水變少利于收割。

■豆粕：阿根廷降水回歸，但依然處在干旱區(qū)間，多單謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：天津4580元/噸（-40），山東日照4590元/噸（+40），東莞4610元/噸（+10）。

2.基差：現(xiàn)貨基差天津M05+690,2-5月M05+500，4-6月M05+260 ；日照M05+710,2-5月M05+400，5-9月M05+120，東莞M05+680,2-5月M05+670，4-6月M05+210.

3.成本：巴西2月船期盤(pán)面榨利-195，3月船期盤(pán)面榨利-205

4.庫(kù)存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)截至1月9日，豆粕庫(kù)存62.3萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加3萬(wàn)噸。

5.總結(jié)：匯率在大幅升值后出現(xiàn)回調(diào)，關(guān)注南美天氣情況。

■菜粕：節(jié)前多單適當(dāng)減倉(cāng)

1.現(xiàn)貨：廣西防城港現(xiàn)貨3340（-10）。

2.基差：5月基差149（-4）。

3.成本：加拿大菜籽近月CFR 725美元/噸（-7）；美元兌人民幣6.77（+0.04）。

4.庫(kù)存：截至1月13日一周，沿海油廠菜粕庫(kù)存為0.8萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降1萬(wàn)噸。

5.總結(jié)：USDA1月報(bào)告維持了國(guó)際大豆偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，阿根廷兩大交易所公布的新作產(chǎn)量預(yù)測(cè)顯示未來(lái)阿根廷產(chǎn)量仍有下調(diào)空間。國(guó)際大豆轉(zhuǎn)寬松程度有所縮減。當(dāng)前市場(chǎng)持續(xù)交易南美天氣邏輯，對(duì)美豆暫保持偏強(qiáng)思路。受豆粕走強(qiáng)提振，菜粕表現(xiàn)轉(zhuǎn)暖。但盤(pán)面低估程度隨近期上漲有所減弱，節(jié)前多單適當(dāng)減倉(cāng)。

■白糖:現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)

1.現(xiàn)貨:南寧5660（10)元/噸，昆明5585(0)元/噸，日照5805(0)元/噸，倉(cāng)單成本估計(jì)5664元/噸

2.基差:南寧3月26；5月6；7月-6；9月-17；11月-29

3.生產(chǎn):巴西12上半月產(chǎn)量繼續(xù)同比增加，制糖比保持歷史同期高位，累計(jì)產(chǎn)量超過(guò)去年同期，總產(chǎn)量預(yù)期調(diào)增。印度配額暫時(shí)設(shè)定在600萬(wàn)噸，目前壓榨節(jié)奏正常。

4.消費(fèi):國(guó)內(nèi)情況，防疫優(yōu)化利好消費(fèi)，需求預(yù)期好轉(zhuǎn)；國(guó)際情況，多國(guó)宣布抗疫結(jié)束，全球需求繼續(xù)恢復(fù).

5.進(jìn)口：11月進(jìn)口同比減少，糖漿累計(jì)進(jìn)口大幅度超過(guò)去年同期。

6.庫(kù)存：11月70萬(wàn)噸，繼續(xù)同比增加11萬(wàn)噸.

7.總結(jié):印度泰國(guó)進(jìn)入壓榨高峰，制糖節(jié)奏正常，為糖價(jià)帶來(lái)一定壓力。國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)進(jìn)入壓榨高峰，節(jié)日備貨基本結(jié)束，現(xiàn)貨價(jià)格重新承壓，年后關(guān)注防控放開(kāi)對(duì)需求的影響。

■花生:年前市場(chǎng)收尾

0.期貨：2304花生10454(28)

1.現(xiàn)貨:油料米：9800

2.基差：4月：-654

3.供給:臨近春節(jié)，基層上貨未見(jiàn)明顯增加。

4.需求:主力油廠收購(gòu)積極性減退，貿(mào)易商采購(gòu)意愿低，春節(jié)前收購(gòu)活動(dòng)幾乎停止。

5.進(jìn)口:進(jìn)口米開(kāi)始少量進(jìn)入市場(chǎng)，對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨造成沖擊，但是年后進(jìn)口高峰或推遲。

6.總結(jié):進(jìn)入年底，防疫措施優(yōu)化利于物流恢復(fù)，但油廠收購(gòu)已經(jīng)尾聲，交易節(jié)奏保持低位，節(jié)日氣氛一定程度上提振商品米市場(chǎng)，但總體春節(jié)前市場(chǎng)交投清淡，預(yù)計(jì)總體波動(dòng)不大。

■玉米：臨近春節(jié) 購(gòu)銷雙弱

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫(kù)2680（0），吉林長(zhǎng)春出庫(kù)2690（0），山東德州進(jìn)廠2870（0），港口：錦州平倉(cāng)2870（0），主銷區(qū)：蛇口3050（0），長(zhǎng)沙3020（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2305=-3（-2）。

3.月間：C2305-C2309=39（1）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2823（4），進(jìn)口利潤(rùn)227（-4）。

5.供應(yīng)：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，全國(guó)7個(gè)省份最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至1月12日，全國(guó)玉米主要產(chǎn)區(qū)售糧進(jìn)度為44%，較去年同期偏慢2%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年2周（1月5日-1月11日），全國(guó)主要147家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米113.43萬(wàn)噸（-0.79）。

7.庫(kù)存：截至1月11日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量293.23萬(wàn)噸（27.31%）。47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米庫(kù)存35.9天（-0.02天），同比+8.19%。截至1月6日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)203.9萬(wàn)噸，周比-0.2萬(wàn)噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)17.8萬(wàn)噸，周比減少4.2萬(wàn)噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量66612（0）手。

8.總結(jié)：短期國(guó)內(nèi)玉米自身基本面無(wú)明顯變化，購(gòu)銷雙弱，臨近春節(jié)，售糧節(jié)奏放慢，售糧進(jìn)度已慢于去年同期水平，年后售糧壓力仍大。美盤(pán)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格弱于國(guó)內(nèi)，導(dǎo)致進(jìn)口成本大幅降低，目前進(jìn)口利潤(rùn)超200元/噸，巴西方面對(duì)華發(fā)運(yùn)積極，前期國(guó)內(nèi)玉米低估值格局已被扭轉(zhuǎn)。反彈過(guò)后的國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格上方空間有限。

■生豬：現(xiàn)貨價(jià)格暫止跌反彈

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：有所反彈。河南15900（500），遼寧15000（700），四川14700（400），湖南15100（700），廣東15000（600）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價(jià)22.53（-0.43）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2303=925（705）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)低位運(yùn)行。消費(fèi)端數(shù)據(jù)暫高位持穩(wěn)為主，表現(xiàn)尚可，高頻日度屠宰量數(shù)據(jù)偏高位運(yùn)行，但鮮銷率有所下滑，臨近春節(jié)，備貨需求或逐步走弱，低豬價(jià)下凍品入庫(kù)意愿有所增強(qiáng)。強(qiáng)供應(yīng)格局依舊，且春節(jié)后季節(jié)性淡季預(yù)期下，生豬期現(xiàn)走勢(shì)均弱勢(shì)依舊，反彈空間有限。但豬糧比價(jià)進(jìn)入過(guò)度下跌三級(jí)預(yù)警區(qū)間，關(guān)注政策方面是否有利好出現(xiàn)，下方空間或同樣不多。臨近春節(jié)，減倉(cāng)過(guò)節(jié)。