需求不振

巴西大豆豐產(chǎn)上市，截至目前收獲已過(guò)六成，上市后將擠占美豆出口市場(chǎng)空間；阿根廷大豆也將進(jìn)入生長(zhǎng)后期，產(chǎn)量再度下調(diào)的概率不大，國(guó)際豆類基本面利多較為匱乏。國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)大增、需求不旺，加之周邊品種也沒(méi)提供利多，菜油期貨有望繼續(xù)偏弱運(yùn)行。

上周美聯(lián)儲(chǔ)主席發(fā)表偏鷹言論，引發(fā)大宗商品集體跳水，金融屬性較強(qiáng)的油脂期貨反應(yīng)更為直接。其中，菜油期貨因自身供給寬裕且需求不旺，更是破位下行，創(chuàng)出近1年多以來(lái)新低。展望后市，國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)依舊寬松，菜油期貨仍將偏弱運(yùn)行。

國(guó)內(nèi)菜油供給充裕

由于去年我國(guó)主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)加拿大的油菜籽實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)，為我國(guó)油菜籽和菜油進(jìn)口創(chuàng)造了條件。近幾個(gè)月，我國(guó)油菜籽和菜油買船明顯增多，國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)極為充裕。加之近期沿海油廠維持較好開(kāi)工率，菜油產(chǎn)出量不斷增加，但下游提貨意愿不強(qiáng)，油廠菜油出現(xiàn)明顯累庫(kù)。

據(jù)監(jiān)測(cè)，2023年1—4月份，將有34船共計(jì)204萬(wàn)噸菜籽到港，為歷史同期最高水平。隨著進(jìn)口菜籽不斷到港，加之菜粕逐漸進(jìn)入需求旺季，油廠加大了壓榨力度，菜油產(chǎn)出量相應(yīng)增加。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2月沿海油廠菜籽壓榨量為55.25萬(wàn)噸，較上月增加19.25萬(wàn)噸；2月沿海油廠菜油產(chǎn)量為22.10噸，較上月增加7.70萬(wàn)噸。截至3月9日當(dāng)周，沿海油廠壓榨菜籽13.9萬(wàn)噸，周環(huán)比略降3.6萬(wàn)噸，但仍遠(yuǎn)高于往年同期水平。

庫(kù)存方面，截至3月9日，沿海主要地區(qū)油廠油菜籽庫(kù)存為34.9萬(wàn)噸，周環(huán)比增加8.7萬(wàn)噸，增幅為33%；菜油庫(kù)存為21.48萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.65萬(wàn)噸。另外，國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)的前兩大油品豆油和棕櫚油的庫(kù)存同樣處于偏高水平。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至3月3日，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存約74.01萬(wàn)噸，周環(huán)比減少2.37萬(wàn)噸，但基本與去年以及前年同期持平。全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存為102.88萬(wàn)噸，周環(huán)比增加5.06萬(wàn)噸，比去年同期增加2.2倍。

淡季效應(yīng)逐漸發(fā)酵

隨著疫情管控措施優(yōu)化調(diào)整，市場(chǎng)預(yù)計(jì)居民消費(fèi)將出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈。但是對(duì)于需求較為剛性的油脂來(lái)說(shuō)，疫情管控措施的優(yōu)化調(diào)整對(duì)油脂的消費(fèi)影響并不是太大。特別是目前該階段屬于油脂消費(fèi)淡季，加之菜油和豆油、棕櫚油價(jià)差過(guò)大，菜油性價(jià)比較差，同時(shí)隨著氣溫的回升，相對(duì)廉價(jià)、供應(yīng)充足的棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)旺季，大量擠占菜油等消費(fèi)空間，使得菜油消費(fèi)持續(xù)不振。據(jù)悉，目前油廠菜油成交和出貨情況較差，終端小包裝菜油需求萎靡不振，油廠菜油不斷累庫(kù)。

豆類市場(chǎng)乏善可陳

上周美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了本月的農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告，該報(bào)告調(diào)低了2022/2023年度美豆期末庫(kù)存，調(diào)低了阿根廷大豆產(chǎn)量，該報(bào)告中性偏多。但即便如此，美豆期貨并未上漲。這是因?yàn)橐环矫媸袌?chǎng)已經(jīng)接受了阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所和羅薩里奧谷物交所預(yù)估的阿根廷大豆產(chǎn)量在3000萬(wàn)噸以下的水平，另一方面美國(guó)大豆近幾周出口情況不好，以及壓榨利潤(rùn)走低，都使得美豆需求不容樂(lè)觀。

短期看，巴西大豆豐產(chǎn)上市，截至目前收獲已過(guò)六成，上市后將擠占美豆出口市場(chǎng)空間；阿根廷大豆也將進(jìn)入生長(zhǎng)后期，產(chǎn)量再度下調(diào)的概率不大，國(guó)際豆類基本面利多較為匱乏。加之CBOT玉米、小麥期貨破位下跌，CBOT大豆維持高位的難度越來(lái)越大。

綜上所述，2023年以來(lái)，菜油期貨振蕩下跌，反彈力度較弱，主要是因其供應(yīng)大增，需求不旺。目前看，國(guó)內(nèi)菜油的供需形勢(shì)仍未改觀，加之周邊品種也沒(méi)提供利多，菜油期貨有望繼續(xù)偏弱運(yùn)行。