宏觀金融衍生品:指數(shù)區(qū)間震蕩

股指期貨。在存量博弈下，近期市場熱點仍集中于數(shù)字經(jīng)濟板塊，TMT成交額占比一度突破40%，短期板塊波動有所加劇。整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟弱復蘇，海外風險偏好改善，指數(shù)或延續(xù)震蕩偏強走勢，結(jié)構(gòu)性行情繼續(xù)演繹，與宏觀經(jīng)濟相關(guān)性較小的IC和IM相對占優(yōu)。

黑色系板塊:焦炭提降落地

螺卷。螺紋盤面大幅走弱，目前來看鐵礦和焦煤供應在逐步增加，如果鋼材需求不能再次沖高，將會受成本下行逐步走弱。預計盤面震蕩偏弱運行，不過近月4000-4050附近仍會有成本端的支撐，可以在遠月找空熱卷的機會。

鐵礦。本期鐵礦發(fā)運大幅回升，達到年內(nèi)高點，供應在逐步的增加。需求目前也是年內(nèi)高點，總的還能保持去庫。價格走勢跟隨成材，鋼材需求一般，預計鐵礦價格震蕩為主，多單逐步止盈。

雙焦。焦煤方面，供需基本面趨于寬松確定性高，疊加四月起各煤礦煤價下調(diào)100-150元/噸，焦煤價格將繼續(xù)下挫。焦炭方面，一是受成本拖累影響，二是焦鋼博弈兩月有余后，焦炭提降落地，焦炭現(xiàn)貨也繼續(xù)走弱，下行驅(qū)動仍存。操作上建議前期空單繼續(xù)持有，仍可逢反彈布局09合約空單。

鐵合金。硅錳庫存繼續(xù)累積超15%，硅鐵受限產(chǎn)影響小幅去庫，貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本面趨弱。未來預計庫存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵多地停產(chǎn)以及數(shù)量較低的倉單提供了一定的利多因素，且蘭炭限產(chǎn)的消息推動硅鐵成本線預期。黑色整體情緒低迷，疊加四月鋼招量不及預期，盤面回歸基本面邏輯，硅鐵短期邊際看多，硅錳可適量布局空單。

玻璃純堿。純堿期現(xiàn)商出貨增加，下游的話拿貨積極性一般，主要還是按需拿貨，大家都偏觀望態(tài)度，重質(zhì)堿去庫明顯。近期純堿移倉換月和貼水修復，受到消息層面的擾動，09短期較為波動。玻璃盤面表現(xiàn)上佳，沙河地區(qū)產(chǎn)銷依舊亮眼，現(xiàn)貨價格上漲，下游地產(chǎn)市場表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，但深加工訂單數(shù)據(jù)一般，未來持續(xù)性有待驗證，偏樂觀看待，策略上逢低買入。

能源化工：聯(lián)合減產(chǎn)推動油價

原油。在金融市場稍顯穩(wěn)定后，OPEC+多國聯(lián)合減產(chǎn)，減產(chǎn)總量將近115萬桶/日，俄羅斯宣布將減產(chǎn)50萬桶/日延長至年底，今日歐美早盤受此影響漲幅超5%。我們維持原油中長期驅(qū)動向上和金融風險共存觀點，建議前期看漲期權(quán)今天可部分獲利了結(jié)。

瀝青。3月第5周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠供需雙增，相較于開工率，出貨量反彈力度更大，廠庫維持平穩(wěn)而社庫庫存持續(xù)上行，周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)依然樂觀。上游原油周末爆出利好，短期或?qū)r青連攜提振，遠月09合約仍可逢低逐步布局多單。

LPG。當前基本面相對寬松，利好因素主要來自于下游PDH需求的修復。隨著外盤丙烷走弱，國內(nèi)PDH裝置利潤得到改善，開工率已在回升，帶動原料需求反彈。但隨著碼頭檢修結(jié)束，中東出口有望逐漸回升。在海外資源供應維持充裕的大背景下。PG上行驅(qū)動略顯不足，漲幅預計弱于原油。

PTA。昨日TA高開低走，沖高回落，夜盤持續(xù)減倉下跌，盡顯疲態(tài)。很顯然成本與供需沒能形成強勢共振，可以看出近強遠弱格局似乎已經(jīng)觸頂。第二季度，預計TA供需轉(zhuǎn)為寬松，旺季即將結(jié)束之后，紡織終端開始降負。前期多單可以部分止盈離場，4月節(jié)點，可以將05多單逐步轉(zhuǎn)到09。

MEG。乙二醇昨日配合油價上漲，成本企穩(wěn)后，09合約做多安全邊際盈利，預計石腦油價格會跟漲原油，乙二醇成本會有所上行。華南一套年產(chǎn)20萬噸的裝置今日停車，預計本周內(nèi)重啟。貴州黔西30萬噸/年的合成氣制MEG裝置3月初停車檢修，原計劃4月初重啟，目前重啟推遲至4月中旬。策略建議：布油價格在75美元以上時，可逢低多09合約。

PVC。周度去庫格局延續(xù)，原油價格大幅反彈，PVC跟隨建材板塊回彈，基差走強。05合約站穩(wěn)6300一線，前期主要交易去庫邏輯，中期仍然在交易建材板塊需求回升為主，未來需要看到更大的需求加快去庫驅(qū)動會有更大的上漲空間。供給方面，4月份裝置檢修還會持續(xù)，檢修損失量會持續(xù)上漲，多頭邏輯較為清晰。策略建議：09合約逢低做多，前期多單持有。

甲醇。昨日早盤原油高開帶動能化板塊氛圍回暖，但隨后出具的財新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)遠低于預期，疊加煤炭看空情緒凸顯，甲醇沖高后大幅回落。存量裝置恢復、新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及進口增量兌現(xiàn)等供應端利空因素仍在，而中原大化、南京誠志一期、江蘇斯爾邦以及魯西化工等MTO裝置的重啟尚未兌現(xiàn)，需求未有明顯起色前甲醇預計維持弱勢震蕩運行。甲醇上方壓制明顯，多單逢高止盈。Back結(jié)構(gòu)更利于多頭移倉遠月合約，成本端未出現(xiàn)大幅坍塌的情況下謹慎做空。二季度累庫預期較強，臨近移倉換月05-09反套空間有限，建議尋找09-01逢高反套機會。

棉花棉紗。4月播種季即將來臨，市場焦點逐漸轉(zhuǎn)向新年度種植，國家棉花監(jiān)測系統(tǒng)公布3月種植意向調(diào)查報告，全國意向種植面積減幅4.9%，疊加軋花廠產(chǎn)能過剩，或再度上演籽棉搶收大戰(zhàn)。受經(jīng)濟復蘇趨勢向好，全球棉花消費預期上調(diào)。因此，操作上建議逢低布局09合約多單。

有色金屬：宏觀承壓，有色普跌

銅。宏觀承壓，銅價偏弱運行。周一倫銅收跌0.97%，滬銅主力合約日盤收跌0.42%，夜盤收跌0.56%。宏觀面，OPEC+減產(chǎn)使得油價大幅抬升，通脹預期反復，且歐美PMI均不樂觀，遠期消費前景惡化，宏觀壓力加大?；久?，前期低價訂單基本消化完畢，周度開工環(huán)比下滑，同時精廢價差擴大，廢銅消費受到提振。周一SMM社會庫存較上周五增加0.43萬噸至20.62萬噸，前期強復蘇預期受挫。絕對價格方面需警惕市場情緒反復，基本面對價格存在支撐但是上驅(qū)動力有限。

鋁。供應恢復預期增加，鋁價上方承壓。周一倫鋁收跌1.16%，滬鋁主力合約日盤收跌0.48%，夜盤收跌0.24%。宏觀面，原油減產(chǎn)使得海外通脹預期反復，經(jīng)濟前景不確定性加大?；久?，周一SMM鋁錠庫存較上周四下降2.2萬噸至106.6萬噸，同時鋁棒上升0.53萬噸至16.37萬噸，總體去庫放緩。供應端云南降水出現(xiàn)明顯改善，市場對5月后供應如期復產(chǎn)的預期增加，另外阿壩鋁廠恢復啟動178臺電解槽投入生產(chǎn)運營。消費端，初端開工環(huán)比持續(xù)改善，但是依然不及往年同期水平。宏觀面與基本面均趨弱，鋁價上方壓力加大。

農(nóng)產(chǎn)品:短線維持偏強走勢

油脂。相比于上周偏技術(shù)性反彈，本周油脂有一定的基本面支撐。一方面，歐佩克原油減產(chǎn)對油脂有支撐，另一方面，上周六USDA公布的種植意向面積低于市場此前預期。因此，短期油脂有望維持偏強走勢。但中長期來說，后市供大于求的格局并沒有改變，最終價格仍將回落。

豆粕。周六凌晨USDA公布季度庫存報告和種植意向報告：截至2023年3月1日，美國舊作大豆庫存總量為16.9億蒲式耳，同比減少13%。其中農(nóng)場庫存量為7.5億蒲式耳，同比略有減少；非農(nóng)場庫存量為9.36億蒲式耳，同比減少21%。USDA種植意向報告預測2023年美國大豆種植面積為8751萬英畝，路透預期為8824.2萬英畝，2023年2月展望論壇預測為8750萬英畝，2022年最終大豆種植面積為8745萬英畝。短期受庫存減少影響利多，美國大豆供需仍然偏緊，利多油脂油料

生豬。上周期價繼續(xù)震蕩下行，2305合約接近成本線附近，底部或有支撐?，F(xiàn)貨豬價整體維穩(wěn)偏弱，北方部分集團場有縮量行為，南方出欄積極性較強，散戶出欄積極性尚可。樣本屠企日度屠宰量呈下降趨勢。目前供應相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預計近期盤面震蕩，操作上建議觀望為主。