宏觀金融衍生品:指數(shù)區(qū)間震蕩

股指期貨。周二指數(shù)走勢分化，創(chuàng)業(yè)板指跌近1%，滬指震蕩走高，個股跌多漲少。美國勞動力市場出現(xiàn)降溫跡象，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇走勢，指數(shù)層面有望延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢，結(jié)構(gòu)性行情繼續(xù)演繹，與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較小的IC和IM相對占優(yōu)。

黑色系板塊:延續(xù)弱勢

螺卷。美國2月份的職位空缺數(shù)量和3月ADP就業(yè)人數(shù)都低于預(yù)期，表明緊張的勞動力市場在緩解，對應(yīng)海外衰退預(yù)期升溫，宏觀環(huán)境不利于鋼價上漲。而當(dāng)下基本面來看鋼材需求旺季表現(xiàn)的一般，隨著供應(yīng)壓力逐步提升，價格短期或仍表現(xiàn)的比較弱，主要關(guān)注點還是在于需求。

鐵礦。鐵礦石面臨的主要問題在于需求高位將逐步下行的壓力，包括國內(nèi)和國外，同時今年的發(fā)運總體同比偏高，因此礦價有逐步轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，操作上建議逢高做空09合約。

雙焦。雙焦供需基本面趨于寬松確定性高?，F(xiàn)貨方面，各煤礦煤價陸續(xù)下調(diào)100-150元/噸，焦炭提降落地，甚至預(yù)計繼續(xù)提降，雙焦價格仍將維持弱勢。操作上建議前期空單繼續(xù)持有，仍可逢反彈布局09合約空單。

鐵合金。硅錳庫存繼續(xù)累積超15%，硅鐵受限產(chǎn)影響小幅去庫，貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本面趨弱。硅錳預(yù)計庫存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵多地停產(chǎn)以及數(shù)量較低的倉單提供了一定的利多因素，且蘭炭限產(chǎn)的消息推動硅鐵成本線預(yù)期。黑色整體情緒低迷，疊加四月鋼招量不及預(yù)期，盤面回歸基本面邏輯，硅鐵短期邊際看多，硅錳可適量布局空單。

玻璃純堿。純堿期現(xiàn)商出貨增加，下游的話拿貨積極性一般，主要還是按需拿貨，大家都偏觀望態(tài)度，重質(zhì)堿去庫明顯。近期純堿移倉換月和貼水修復(fù)，受到消息層面的擾動，09短期較為波動。玻璃盤面表現(xiàn)上佳，沙河地區(qū)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)回落，現(xiàn)貨價格回調(diào)，深加工訂單數(shù)據(jù)一般，未來持續(xù)性有待驗證，但下游地產(chǎn)市場表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，偏樂觀看待，策略上逢低買入。

能源化工：假期內(nèi)油價總體震蕩

原油。OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)推動的漲勢在過去兩天放緩，盡管美國周度數(shù)據(jù)利多且沙特進(jìn)一步上調(diào)官方售價。我們認(rèn)為這里主要由于需求因素作祟，主要國家PMI數(shù)據(jù)較差，美國職位空缺數(shù)下降以及亞洲柴油庫存激增令油價可能不會在近期就持續(xù)大幅上漲，建議多單和看漲期權(quán)酌情離場。

瀝青。4月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率持續(xù)走高，出貨量環(huán)比下降但絕對值維持高位，廠庫維持平穩(wěn)而社庫庫存持續(xù)上行，周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)依然樂觀但邊際下滑。成本端節(jié)內(nèi)走勢平淡，遠(yuǎn)月09合約仍可逢低逐步布局多單。

LPG。當(dāng)前基本面相對寬松，利好因素主要來自于下游PDH需求的修復(fù)。隨著外盤丙烷走弱，國內(nèi)PDH裝置利潤得到改善，開工率已在回升，帶動原料需求反彈。但隨著碼頭檢修結(jié)束，中東出口有望逐漸回升。在海外資源供應(yīng)維持充裕的大背景下。PG上行驅(qū)動略顯不足，漲幅預(yù)計弱于原油。

PTA。周二TA震蕩小幅上行，周一原油大漲，但很顯然成本與供需沒能形成強(qiáng)勢共振，可以看出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局似乎已經(jīng)觸頂。估值方面尚在合理區(qū)間，第二季度，預(yù)計TA供需轉(zhuǎn)為寬松，旺季即將結(jié)束之后，紡織終端開始降負(fù)。前期多單可以部分止盈離場，4月節(jié)點，可以將05多單逐步轉(zhuǎn)到09。

MEG。乙二醇在原油價格企穩(wěn)后給出做多安全邊際，前期石腦油漲幅不夠，預(yù)計后期會配合原油價格出現(xiàn)補漲，乙二醇成本會有所上行。策略建議：布油價格在75美元以上時，可逢低多09合約。

PVC。周三PVC跟隨黑色建材板塊下挫，6300之前主要交易去庫邏輯，中期仍然在交易建材板塊需求回升為主，但是會出現(xiàn)階段性的阻力，未來需要看到更大的需求加快去庫驅(qū)動會有更大的上漲空間。供給方面，4月份裝置檢修還會持續(xù)，檢修損失量會持續(xù)上漲，多頭邏輯較為清晰。策略建議：09合約逢低做多，前期多單持有。

甲醇。近期煤價連續(xù)陰跌，煤制現(xiàn)金流仍有利潤的情況下成本端有下移風(fēng)險。存量裝置恢復(fù)、新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及進(jìn)口增量兌現(xiàn)等供應(yīng)端利空因素仍在，而中原大化、南京誠志一期、江蘇斯?fàn)柊钜约棒斘骰さ萂TO裝置的重啟尚未兌現(xiàn)，需求未有明顯起色前甲醇預(yù)計維持弱勢震蕩運行。甲醇上方壓制明顯，多單逢高止盈。Back結(jié)構(gòu)更利于多頭移倉遠(yuǎn)月合約，成本端未出現(xiàn)大幅坍塌的情況下謹(jǐn)慎做空。二季度累庫預(yù)期較強(qiáng)，臨近移倉換月05-09反套空間有限，建議尋找09-01逢高反套機(jī)會。

棉花棉紗。市場焦點逐漸轉(zhuǎn)向新年度種植，國家棉花監(jiān)測系統(tǒng)公布3月種植意向調(diào)查報告，全國意向種植面積減幅4.9%，疊加軋花廠產(chǎn)能過剩，或再度上演籽棉搶收大戰(zhàn)。受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢向好，全球棉花消費預(yù)期上調(diào)。因此，操作上建議逢低布局09合約多單。

有色金屬：宏觀承壓，有色普跌

銅。宏觀承壓，銅價偏弱運行。周三倫銅收漲0.26%，周二滬銅主力合約日盤收跌0.42%，放假無夜盤。宏觀面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)超預(yù)期下滑，勞動力市場降溫，但衰退交易再起，宏觀壓力加大?；久?，前期低價訂單基本消化完畢，周度開工環(huán)比下滑，同時精廢價差擴(kuò)大，廢銅消費受到提振。周一SMM社會庫存較上周五增加0.43萬噸至20.62萬噸，國內(nèi)強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期受挫。絕對價格方面預(yù)計短期仍因宏觀承壓，基本面對價格存在支撐但是上驅(qū)動力有限。

鋁。供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期增加，鋁價上方承壓。周三倫鋁收跌1.45%，周二滬鋁主力合約日盤收跌0.13%，放假無夜盤。宏觀面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)超預(yù)期下滑，通脹出現(xiàn)緩和，但衰退預(yù)期上升，宏觀壓力加大?；久妫芤籗MM鋁錠庫存較上周四下降2.2萬噸至106.6萬噸，同時鋁棒上升0.53萬噸至16.37萬噸，總體去庫放緩。供應(yīng)端云南降水出現(xiàn)明顯改善，市場對5月后供應(yīng)如期復(fù)產(chǎn)的預(yù)期增加，另外阿壩鋁廠恢復(fù)啟動178臺電解槽投入生產(chǎn)運營。消費端，初端開工環(huán)比持續(xù)改善，但是依然不及往年同期水平。宏觀面與基本面均趨弱，鋁價上方壓力加大。

農(nóng)產(chǎn)品:美國主產(chǎn)區(qū)天氣理想，隔夜CBOT市場收跌

油脂。隔夜CBOT豆類市場整體下跌，因美國中西部地區(qū)天氣情況理想。目前市場關(guān)注點轉(zhuǎn)向美國主產(chǎn)區(qū)天氣，因美豆開始進(jìn)入播種期。此前USDA公布的美豆種植意向面積高于市場此前預(yù)期，短期對豆類價格有支撐。但隨著今年拉尼娜現(xiàn)象的結(jié)束，預(yù)計今年美國主產(chǎn)區(qū)天氣情況較去年理想，今年美豆產(chǎn)量有望較去年明顯增加。再結(jié)合其他油脂油料也有望普遍增產(chǎn)，因此油脂中長期仍將下跌。

豆粕。豆粕受USDA報告利多疊加庫存開機(jī)率下降等影響，漲幅較大。短期國內(nèi)提貨量大于壓榨量，使得豆粕超跌反彈。但中長期國內(nèi)到港量偏多，供應(yīng)寬松，疊加養(yǎng)殖利潤持續(xù)為負(fù)，需求不佳，中長期還是以偏空為主。需關(guān)注新一季美豆種植情況。建議逢高做空。

生豬。昨日2305合約上漲0.17%，2305合約接近成本線附近，底部或有支撐?，F(xiàn)貨豬價整體維穩(wěn)偏弱，各區(qū)域清明備貨基本結(jié)束。樣本屠企日度屠宰量止?jié)q下滑。目前供應(yīng)相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計近期盤面震蕩，操作上建議觀望為主。