宏觀金融衍生品:指數(shù)區(qū)間震蕩

股指期貨。周二市場延續(xù)震蕩整理走勢，AI板塊反彈，但內(nèi)部繼續(xù)分化。3月通脹數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，反映出當(dāng)前內(nèi)需修復(fù)偏慢，經(jīng)濟修復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固。3月社融超市場預(yù)期，信貸結(jié)構(gòu)有所改善，融資需求逐步回暖。整體來看，經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，不排除未來更多政策出臺，在此之前指數(shù)層面預(yù)計震蕩為主，建議逢低布局。

黑色系板塊:延續(xù)弱勢

螺卷：3月通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場開始擔(dān)心通縮的壓力。不過3月社融數(shù)據(jù)總體是超預(yù)期的，流動性依然寬松，不過居民和企業(yè)加杠桿意愿不強，經(jīng)濟修復(fù)偏慢。目前看現(xiàn)實仍然偏弱，弱勢的局面預(yù)計將維持。

鐵礦。鐵礦近兩日強于成材，本身季度沖量結(jié)束后發(fā)運環(huán)比就有所回落，另一方面澳洲的颶風(fēng)也對供應(yīng)形成短暫擾動。鐵礦供需基本面仍處于偏強格局中，但鋼材需求不佳，拖累鐵礦價格，預(yù)計盤面震蕩為主。

雙焦。基本面將逐步趨于寬松確定性強。此外，焦煤現(xiàn)貨持續(xù)偏弱，焦炭現(xiàn)貨周一第二輪提降迅速落地，且仍有繼續(xù)提降預(yù)期。雙焦價格將持續(xù)偏弱。操作上維持前期觀點，空單繼續(xù)持有，逢反彈可繼續(xù)布局09合約空單。

鐵合金。硅錳庫存繼續(xù)累積超15%，硅鐵受限產(chǎn)影響小幅去庫，雙硅主產(chǎn)區(qū)多地現(xiàn)貨價格回落，貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本面趨弱。硅錳預(yù)計庫存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵去庫勢頭難以持續(xù)，盤面即將回歸基本面邏輯，且黑色情緒弱，基本沒有多頭介入的時機，疊加四月鋼招量不及預(yù)期，雙硅可適量布局空單。

玻璃純堿。純堿本周庫存數(shù)據(jù)顯示廠內(nèi)庫存增加6.02萬噸，增幅達25%，但開工率等產(chǎn)量數(shù)據(jù)暫無大變化，09受到消息層面的擾動，遠興能源提前投產(chǎn)疊加現(xiàn)貨價下調(diào)，策略上逢高介入空單。玻璃盤面表現(xiàn)上佳，沙河地區(qū)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)依舊亮眼，現(xiàn)貨價格上移，深加工訂單數(shù)據(jù)一般，未來持續(xù)性有待驗證，但下游地產(chǎn)市場表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，偏樂觀看待，策略上逢低買入。

能源化工：棉花中長期偏強

原油。隔夜油價小幅走高，上周一由于OPEC+減產(chǎn)跳空高開后總體維持震蕩。美聯(lián)儲成員威廉姆斯昨天發(fā)言認為美聯(lián)儲只會再提升一次利率，這意味利率終點逐漸接近，提振市場人氣，但仍需關(guān)注今晚通脹數(shù)據(jù)。上周OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)一度推動原油上漲，不過我們認為需求仍顯疲軟令油價可能不會在近期就持續(xù)大幅上漲，建議前期多單和看漲期權(quán)酌情離場，后市總體保持尋找低點做多思路。

瀝青。4月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率持續(xù)走高，出貨量環(huán)比下降但絕對值維持高位，廠庫維持平穩(wěn)而社庫庫存持續(xù)上行，周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)依然樂觀但邊際下滑。成本端近期走勢平淡，遠月09合約仍可逢低逐步布局多單。

LPG。當(dāng)前下游PDH利潤有所修復(fù)，裝置開工率呈現(xiàn)低位回升，整體依舊維持偏低水平，雖MTBE和烷基化裝置開工率較為穩(wěn)定，對期價有一定支撐，但目前港口庫存偏高情況下，期價上行依舊承壓。從盤面走勢上看，原油價格反彈帶動液化氣期價走高，操作上可以逢低輕倉試多。

PTA。PTA昨日午后完成換月，換月后大幅增倉上行，但是夜盤臨近收盤后快速下跌。目前上下游博弈激烈，終端紡織加速減產(chǎn)，短期聚酯會階段性降負，但是幅度不會太大，至少能保持85%以上的開工負荷，并不會影響PTA去庫格局，PX在4月份的供應(yīng)仍然緊縮，且調(diào)油邏輯比3月份更強。策略建議：4月時間點09維持逢低做多思路，夜盤回調(diào)給出上車機會，長期可考慮91正套機會。

MEG。乙二醇昨日夜盤跟隨聚酯鏈走弱，4月乙二醇檢修較為頻繁，部分例行檢查裝置也將集中于4月底重啟，效益問題是主要因素，整體來看供需驅(qū)動較弱，高庫存和低煤價是壓制價格主要因素，短期仍然保持弱勢震蕩為主。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，09合約中長期估值在4100左右適合逢低做多。

PVC。近期煤價下跌在成本端對V05影響加大，不過近日煤價跌幅放緩，燒堿供給回升，建材板塊需求預(yù)期有所走弱。4-5月PVC供給端仍然有下降空間，剛需提供一定支撐但無法助漲。策略建議：09合約在6150以下多單繼續(xù)持有。

甲醇。昨日伊朗Marjan165萬噸/年甲醇裝置因技術(shù)故障停車，計劃2-3周。同時，市場消息稱中原大化20萬噸/年MTO裝置計劃4月20日重啟，實際落地情況有待跟蹤。兩則利好消息對近月合約影響較大，05合約止跌反彈。但存量裝置恢復(fù)、新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及進口增量兌現(xiàn)等供應(yīng)端利空因素仍在，而成本端利空則繼續(xù)發(fā)酵，需求未有明顯起色前甲醇預(yù)計維持弱勢運行。基本面及成本端利空因素集中，建議05和09合約逢反彈做空。二季度累庫預(yù)期較強，01合約為傳統(tǒng)旺季合約，05-09和09-01維持反套思路操作。

棉花棉紗。主力合約完成換月，市場焦點轉(zhuǎn)向新年度種植，種植意愿下降，天氣炒作窗口打開，疊加軋花廠產(chǎn)能過剩，或再度上演籽棉搶收大戰(zhàn)。需求端海外通脹放緩，下半年需求有望恢復(fù)，市場情緒較為樂觀，中長期棉價重心有望上移。操作上建議逢低布局09合約多單。

有色金屬：多空交織，震蕩運行

銅。多空交織，銅價震蕩運行。周二倫銅收漲0.33%，滬銅主力日盤收漲0.16%，夜盤收漲0.47%。宏觀面，海外在滯漲和衰退之間搖擺，國內(nèi)在通脹與通縮之間搖擺，多空交織，市場情緒變化劇烈，促使銅價橫盤震蕩?；久?，4-5月國內(nèi)多家冶煉廠將進入檢修期，海外煉廠一季度受多種因素影響產(chǎn)量下滑，且貨源多數(shù)流向歐美市場，預(yù)計進口量有限，總體供應(yīng)收緊。消費端表現(xiàn)尚可，電網(wǎng)訂單仍有改善空間。短期絕對價格仍受宏觀壓制，預(yù)計維持高位震蕩?，F(xiàn)貨市場短期受高銅價影響觀望居多，若受宏觀影響價格下探，預(yù)計back結(jié)構(gòu)擴大，跨期正套仍可關(guān)注。

鋁。成本重心下移，鋁價偏弱運行。周二倫鋁收跌1.58%，滬鋁主力日盤收跌1.04%，夜盤收跌0.24%。成本端，能耗以及輔料成本近期均出現(xiàn)下滑，電解鋁成本重心下移，為鋁價打開下方空間。而基本面尚有支撐，供應(yīng)端，近期云南限電仍有擾動，硅產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)進一步減產(chǎn)情況，后續(xù)關(guān)注鋁減產(chǎn)可能。消費端，初端開工環(huán)比持續(xù)改善，周一SMM電解鋁錠社會庫存100.6萬噸，較上周四庫存下降3.2萬噸，維持去庫狀態(tài)?，F(xiàn)貨市場目前仍保持觀望態(tài)勢，預(yù)計萬八附近下游買盤將顯著增加，不宜過分看空鋁價。

農(nóng)產(chǎn)品:USDA4月供需報告偏中性

油脂。昨日油脂市場整體走強，一方面因為此前公布的MPOB報告利多，另一方面是對今日凌晨即將公布的USDA4月供需報告持利多預(yù)期。不過本次USDA報告結(jié)果對油脂市場影響偏中性，預(yù)計短期內(nèi)油脂維持震蕩走勢，中長期仍將回落。

豆粕。4月USDA大豆供需報告數(shù)據(jù)顯示：美國供需平衡表較3月不變；阿根廷產(chǎn)量從此前的3300萬噸下調(diào)至2700萬噸，市場預(yù)期2930萬噸；巴西大豆從此前的1.53億噸上調(diào)至1.54億噸。全球大豆庫存小幅上調(diào)，與市場預(yù)期相反。報告較為中性。

生豬。昨日2305合約上漲0.17%，窄幅震蕩，2305合約在成本線附近，底部或有支撐。部分地區(qū)二育零星進場?，F(xiàn)貨豬價整體維穩(wěn)偏弱。樣本屠企日度屠宰量窄幅上漲，屠宰場有臨時圈存。目前供應(yīng)相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計近期盤面震蕩，操作上建議觀望為主。