調(diào)研背景及主要結(jié)論 (1)近幾年隨著部分煤礦的整改,包括部分落后危險(xiǎn)產(chǎn)能的退出,其他地區(qū)的焦煤產(chǎn)能逐漸減少,焦煤供應(yīng)逐漸向山西地區(qū)集中,國產(chǎn)端山西煤占比提升。從去年延續(xù)至今的煤炭保供大背景下,穩(wěn)定的焦煤供應(yīng)仍是主要任務(wù)。所以看到今年一些供應(yīng)端的擾動(dòng)因素對焦煤的生產(chǎn)影響逐漸減小,焦煤的生產(chǎn)更趨向于平穩(wěn)化,焦煤產(chǎn)量高位持穩(wěn)。 (2)今年以來隨著疫情的逐漸緩解,蒙煤進(jìn)口量逐步上升。今年一季度進(jìn)口蒙煤1122萬噸,同比增加433%。其中3月份進(jìn)口蒙煤476萬噸,日均進(jìn)口量15.8萬噸。因此蒙煤的邊際增量使得焦煤供應(yīng)處于高位。 (3)本次JM2305合約山西廠庫交割量將突破歷史。隨著合約的變化,此次山西廠庫交割意愿大幅提升。同時(shí)此次交割廠庫民營企業(yè)參與度較高,因此在期貨參與于交割方面更加的靈活。并且部分廠庫是首次交割,如果此次交割順利,將會(huì)給未來山西地區(qū)煤炭企業(yè)參與期貨市場帶來指導(dǎo)性意義,給上下游的焦煤庫存管理和銷售打開新的途徑。 投資建議:焦煤方面國產(chǎn)端煤礦在保供政策下維持高開工率。同時(shí)利潤尚可,因此國產(chǎn)煤礦暫無主動(dòng)降低開工意愿。但由于下游補(bǔ)庫意愿一般,煤礦端庫存脹庫造成短時(shí)間被動(dòng)減產(chǎn)。因此短期國產(chǎn)供應(yīng)小幅下降。今年供應(yīng)除了國產(chǎn)高位以外,最大的邊際增量來自于蒙煤進(jìn)口的大幅增加,因此造成焦煤供應(yīng)寬松的情況。后期來看,焦煤由于短期的供應(yīng)下降逐漸企穩(wěn),但目前需求端未看到明顯起色,因此焦煤難言轉(zhuǎn)勢頭,短期震蕩企穩(wěn),中長期仍處于供需寬松偏弱勢格局。 風(fēng)險(xiǎn)提示:調(diào)研樣本代表性有限,不足以全面反映市場情況 一、調(diào)研背景 由于近期焦煤價(jià)格大幅下跌,期現(xiàn)市場雙弱,加之進(jìn)入交割月,因此近期我們對山西地區(qū)焦煤焦炭市場進(jìn)行了調(diào)研,同時(shí)了解山西地區(qū)焦煤交割情況。調(diào)研主要涉及焦煤、焦炭等商品,調(diào)研對象包括山西部分煤礦、洗煤廠和焦化廠。 二、調(diào)研主要結(jié)論 2.1、焦煤供應(yīng)—國產(chǎn)供應(yīng)高位 (1)隨著其他地區(qū)煤礦去產(chǎn)能進(jìn)行,山西地區(qū)焦煤產(chǎn)量集中度提升 近幾年隨著部分煤礦的整改,包括部分落后危險(xiǎn)產(chǎn)能的退出,其他地區(qū)的焦煤產(chǎn)能逐漸減少,焦煤供應(yīng)逐漸向山西地區(qū)集中。因此山西地區(qū)焦煤產(chǎn)量的增減將會(huì)直接影響國內(nèi)焦煤供應(yīng)量。 (2)煤炭保供大背景下,焦煤產(chǎn)量穩(wěn)中有增 從去年延續(xù)至今的煤炭保供大背景下,山西省今年也有保供指標(biāo),因此穩(wěn)定的焦煤供應(yīng)是主要任務(wù)。所以看到今年一些供應(yīng)端的擾動(dòng)因素對焦煤的生產(chǎn)影響逐漸減小,焦煤的生產(chǎn)更趨向于平穩(wěn)化。對于國企大礦來看,完成產(chǎn)量指標(biāo)更為重要。 (3)在看弱后市預(yù)期情況下,當(dāng)前利潤產(chǎn)量高位 雖然近期焦煤價(jià)格大幅下行,但對于目前的煤礦來說利潤尚可,因此在市場對未來需求預(yù)期下滑情況下,部分民營煤礦在當(dāng)前利潤維持較高產(chǎn)量來獲得現(xiàn)金流,以免后續(xù)煤價(jià)下滑后利潤收縮。 2.2、焦煤供應(yīng)— 蒙煤進(jìn)口高位 2022年以來,隨著疫情的逐漸緩解,蒙煤進(jìn)口量逐步上升。至今年前四個(gè)月,蒙煤進(jìn)口量持續(xù)維持高位。數(shù)據(jù)來看,今年一季度進(jìn)口蒙煤1122 萬噸,同比增加 433%。其中 3月份進(jìn)口蒙煤476 萬噸,日均進(jìn)口量 15.8 萬噸,去年同期日均蒙煤進(jìn)口量 3.2 萬噸,日均同比增加 12.6 萬噸。因此蒙煤的邊際增量使得焦煤供應(yīng)處于高位。 山西省是國內(nèi)焦煤資源最為豐富的地區(qū),以前當(dāng)?shù)亟够瘡S全部使用山西本地焦煤進(jìn)行煉焦,但隨著蒙煤進(jìn)口量的增加,加之價(jià)格相對偏低,山西部分焦化廠開始使用蒙煤進(jìn)行配煤,因此蒙煤對市場影響逐漸增加。 2.3、焦煤庫存—焦化廠焦煤庫存低位,庫存多累積在上游 今年以來焦煤庫存結(jié)構(gòu)一直為焦化廠低庫存,煤礦高庫存。在焦煤供需偏寬松情況下,加之2 月后焦煤價(jià)格不斷下滑, 焦化廠多維持低庫存狀態(tài),目前多數(shù)焦化廠存煤量為兩到四天,高位的基本在七天左右。焦化廠基本不再自己囤原料庫存,而是把煤礦和洗煤廠等上游作為庫存儲(chǔ)備地。 焦化廠的低庫存也再一次反映了焦煤寬松的格局,因?yàn)樵谫徺I相較容易的情況下才會(huì)降低常備庫存。 而對于煤礦來看,在“煤不落地”政策下,煤炭都以筒倉和大棚儲(chǔ)存為主,因此大大降低了煤礦端的存煤能力,在下游采購下降情況下,煤礦被動(dòng)壘庫從而造成脹庫現(xiàn)象,因此煤礦不得不被動(dòng)減產(chǎn)。 2.4、未來焦煤交割重心逐漸轉(zhuǎn)向山西 2022 年 4 月 大商所修改了焦煤期貨合約細(xì)則,其中兩項(xiàng)內(nèi)容的修改更加有利于山西煤的交割。一方面是修改焦煤交割品標(biāo)準(zhǔn),降低灰分和硫分要求,由之前的低硫煤變?yōu)?/span>中硫煤。雖然一定程度上降低了交割品品質(zhì),但更貼近于國內(nèi)煤,雖山西煤硫分分布寬泛,但中硫煤產(chǎn)量和產(chǎn)地范圍相較低硫煤更廣。 另一方面是修改了區(qū)域升貼水,由于之前是以進(jìn)口煤為標(biāo)的進(jìn)行交割的低硫煤,因此原交割體系以港口為中心,例如以唐山地區(qū)倉庫為主。此次交割品規(guī)則和交割地升貼水修改后,更貼近我國焦煤的主產(chǎn)地山西。依據(jù)焦煤現(xiàn)貨“內(nèi)循環(huán)”為主的現(xiàn)狀,提高山西參與便利性,更有利于產(chǎn)業(yè)客戶參與。 因此本次JM2305 合約山西廠庫交割量將突破歷史。根據(jù)調(diào)研的情況來看,隨著合約的變化,此次山西廠庫交割意愿大幅提升05 合約山西廠庫預(yù)計(jì)交割量在 2 萬噸左右(實(shí)際交割量或有變化)。 同時(shí)此次交割廠庫民營企業(yè)參與度較高,因此在期貨參與于交割方面更加的靈活。并且部分廠庫是首次交割,如果此次交割順利,將會(huì)給未來山西地區(qū)煤炭企業(yè)參與期貨市場帶來指導(dǎo)性意義,給上下游的焦煤庫存管理和銷售打開新的途徑。 并且就交割利潤來看,廠庫交割的優(yōu)勢就在于能夠很好的控制交割煤的成本,尤其是在煤價(jià)下跌的過程中,可以通過輪庫來降低交割成本。因此就05 合約廠庫交割來看,基本交割利潤尚可。 同時(shí)從交割品質(zhì)來看,此次山西廠庫交割品質(zhì)把控較好,大部分為中硫標(biāo)準(zhǔn)品交割,有部分低硫煤交割,并且此次交割煤強(qiáng)度較好,CSR 大于 65 從而得到 80 升水補(bǔ)貼。因此就2305 合約廠庫交割質(zhì)量來看,較往年交割品質(zhì)量較好,買家也更愿意接貨。 經(jīng)過此次JM2305 合約交割后,如果山西地區(qū)廠庫交割順利,部分現(xiàn)有廠庫有意愿擴(kuò)大庫容,同時(shí)其他企業(yè)也意愿繼續(xù)申請新的焦煤交割庫。 因此后續(xù)來看,隨著未來焦煤交割重心逐漸轉(zhuǎn)向山西,同時(shí)交割規(guī)則修改后焦煤交割更加規(guī)范化和合理化,降低了焦煤期現(xiàn)參與的難度,后期焦煤期現(xiàn)結(jié)合度和參與度將逐漸提高,期現(xiàn)模式也將豐富化和多樣化,更加有利于焦煤市場的發(fā)展,盤面焦煤定價(jià)權(quán)也將逐漸向山西傾斜。 三、投資建議 通過此次對樣本企業(yè)調(diào)研,焦煤方面國產(chǎn)端煤礦在保供政策下維持高開工率,以完成試生產(chǎn)量任務(wù)為主,國產(chǎn)高位持穩(wěn)。同時(shí)利潤尚可,因此國產(chǎn)煤礦暫無主動(dòng)降低開工意愿。但由于下游補(bǔ)庫意愿一般,煤礦端庫存脹庫造成短時(shí)間被動(dòng)減產(chǎn)。因此短期國產(chǎn)供應(yīng)小幅下降。今年供應(yīng)除了國產(chǎn)高位以外,最大的邊際增量來自于蒙煤進(jìn)口的大幅增加,因此造成焦煤供應(yīng)寬松的情況。若后期蒙煤進(jìn)口有所下降,供應(yīng)壓力才能減小。目前下游庫存極低,備庫意愿差,庫存多累積在煤礦端。因此后期來看,焦煤由于短期的供應(yīng)下降逐漸企穩(wěn),但目前需求端未看到明顯起色,因此焦煤難言轉(zhuǎn)勢頭,短期震蕩企穩(wěn),中長期仍處于供需寬松偏弱勢格局。 四、詳細(xì)紀(jì)要 1、山西某洗煤廠 公司簡介:該公司位于山西省晉中市靈石縣,公司以煤礦為依托,形成了以煤礦,洗煤,物流等產(chǎn)品的集團(tuán)企業(yè)。 生產(chǎn)情況:該公司洗煤廠現(xiàn)已擁有幾條洗煤生產(chǎn)線,包括數(shù)控跳汰洗煤生產(chǎn)線和重介洗煤生產(chǎn)線,年生產(chǎn)量可達(dá)360 萬噸。煤炭質(zhì)檢方面,擁有嚴(yán)格的質(zhì)量檢驗(yàn)檢測體系和高精密的質(zhì)檢設(shè)備,以保證生產(chǎn)質(zhì)量。同時(shí)公司物流運(yùn)輸系統(tǒng)較為完善,輻射范圍廣闊。 目前洗煤廠主要洗自己的家煤礦的煤,少量采購其他原煤選洗,因?yàn)槭袌鲈谙禄^程中,因此減少了采購量。目前洗煤廠的庫存中等偏高,下游貿(mào)易商居多,長協(xié)量少。近期開工率較前期有所下降,市場不好,會(huì)選擇適當(dāng)降低開工率。 2、山西某煤礦 公司簡介:該公司目前有四座煤礦,合計(jì)產(chǎn)能約300 多萬噸,目前該公司煤礦產(chǎn)量多供于集團(tuán)公司使用。公司配有洗煤廠,年選洗能力達(dá)600 萬噸,生產(chǎn)線包括跳汰洗煤生產(chǎn)線和重介洗煤生產(chǎn)線 生產(chǎn)情況:公司生產(chǎn)煤種主要為主焦煤,還有部分肥煤。主焦煤主要以中硫和高硫主焦為主,其中中硫主焦和盤面交割品對標(biāo)。 下游主要以長協(xié)為主,包括部分大型鋼廠。由于有自有煤礦,因此雖然價(jià)格下跌,但整體盈利尚可,鋼廠拿貨正常。目前正在嘗試結(jié)合期貨盤面進(jìn)行期現(xiàn)操作和交割。 3、山西某洗煤廠 該公司主要為集洗煤、配煤、倉儲(chǔ)和煤焦檢測服務(wù)為一體的公司。該公司主要為洗煤配煤服務(wù),年洗煤能力為120 萬噸,同時(shí)還有 500 多萬噸配煤能力。該公司為大商所制定交割廠庫之一,本次 JM2305 合約也會(huì)進(jìn)行嘗試交割,如果交割順利后期將會(huì)擴(kuò)大交割庫容。 4、山西某洗煤廠 該公司為民營洗煤廠,沒有自有煤礦,都為采購原煤進(jìn)行選洗,年選洗能力為一百多萬噸,配有物流業(yè)務(wù)。 該公司下游有穩(wěn)定長協(xié),由于近期焦煤價(jià)格持續(xù)下行,因此采購原煤進(jìn)行選洗使得洗煤廠處于連續(xù)虧損狀態(tài),但為了給下游穩(wěn)定供煤且維持合作關(guān)系,只能在虧損最小化的情況下持續(xù)運(yùn)營,因此洗煤廠開工率偏高。 同時(shí)就今年的選洗率來看,依然處于不斷下滑狀況,相較于去年選洗率更差,部分煤種選洗率不足30%。 5、山西某煤炭貿(mào)易商 就目前的整體銷售情況來看較差,尤其是煤種之間分化較大。有的煤種銷售情況較好,但是大部分煤種銷售較差。前段時(shí)間在跌到一千七八百的時(shí)候補(bǔ)庫了一些,然后市場繼續(xù)跌,前期拿的煤都是在虧損出的,每噸虧200-400 元/噸不等。 目前煤礦的煤也不好賣,因此頂庫的情況比較多,如果煤礦庫存繼續(xù)上漲,將會(huì)降低開工率,但煤礦的降低開工率也是權(quán)宜之計(jì)。 6、某資訊機(jī)構(gòu) 目前焦煤的倉單由之前錨蒙古煤現(xiàn)在逐漸轉(zhuǎn)為錨山西煤,當(dāng)然也有部分為蒙古原煤拉到山西去進(jìn)行選洗。由于選洗率的問題,目前焦煤的實(shí)際倉單價(jià)格可能要略低于市場上部分機(jī)構(gòu)算出來的價(jià)格。 對于后市,今年的沖擊主要是來自于蒙煤,除去需求下滑的影響,供應(yīng)增量也是很明顯的,因此在后期的需求下,若要焦煤的反轉(zhuǎn),得看到供應(yīng)的減量。 7、山西某焦化廠 公司簡介:該焦化廠位于孝義市,共有焦化產(chǎn)能300 萬噸,分為兩期項(xiàng)目,其中一期項(xiàng)目 150 萬噸,兩個(gè)焦?fàn)t,二期項(xiàng)目正在試運(yùn)行。 生產(chǎn)情況: (1) 目前焦化廠利潤很低 ,按照點(diǎn)對點(diǎn)現(xiàn)采焦煤的價(jià)格來算是有利潤,但是有之前買的一部分高價(jià)煤,因此利潤一般?,F(xiàn)在煤價(jià)邊采邊掉,因此不敢過多囤煤,都是按需采購,并且周邊洗煤廠可以送到,按需采購。如果后續(xù)市場轉(zhuǎn)好之后,會(huì)適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行原料采購,但是今年以來焦化廠都不會(huì)存一個(gè)星期以上的煤。 (2)目前焦化廠開工率不高 ,一是因?yàn)槔麧櫞_實(shí)不好 ,利潤偏低開工意愿偏低 。二是因 為鋼廠采購意愿一般,港口貿(mào)易商詢價(jià)也較少,因此開工率一般 。目前降低開工率 可以延長結(jié)焦時(shí)間。 (3)廠內(nèi)焦炭庫存不高, 多數(shù)為已經(jīng)簽訂的單子 。下游主要為鋼廠,也有部分貿(mào)易商。鋼廠拿貨的量是可以的 ,就是價(jià)格在不斷壓價(jià)。 (4)對后續(xù)市場持悲觀態(tài)度,基本焦炭價(jià)格跟隨入爐煤價(jià)格。 七禾帶你去調(diào)研,最新調(diào)研活動(dòng)請掃碼咨詢
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