【導(dǎo)語(yǔ)】春節(jié)假期后成本支撐下聚酯絕對(duì)價(jià)格重心上行，供應(yīng)端開工迅速修復(fù)，下游復(fù)工正常滯后，庫(kù)存上行。后市來看，成本趨勢(shì)仍上行為主，供應(yīng)快速恢復(fù)至高位，需求節(jié)前部分透支，聚酯絕對(duì)價(jià)格以成本驅(qū)動(dòng)為主。

節(jié)后成本支撐強(qiáng)勢(shì)，聚酯價(jià)格“開門紅”

假期間受地緣因素影響油價(jià)顯著上漲，漲幅在4%附近，節(jié)后開盤聚酯原料兌現(xiàn)預(yù)期跟隨成本高開，成本支撐下節(jié)后至今聚酯工廠價(jià)格小幅上調(diào)，以滌綸長(zhǎng)絲POY為例節(jié)后重心較節(jié)前上漲50-100元/噸。但整個(gè)2月來看PTA供應(yīng)偏寬松、供需平衡累庫(kù)為主；而后市短期油價(jià)預(yù)期依舊偏強(qiáng)，到月底聚酯原料加工費(fèi)理論上存在壓縮可能，不過考慮PX貨源寬松、PTA加工費(fèi)壓縮預(yù)計(jì)并不明顯，聚酯原料絕對(duì)價(jià)格預(yù)期仍是小幅上行趨勢(shì)，對(duì)聚酯產(chǎn)品形成一定支撐。進(jìn)入3月聚原料PTA檢修增多，行業(yè)供需平衡由累庫(kù)變?yōu)槿?kù)，油價(jià)重心趨勢(shì)仍是上移，因此未來3月聚合成本上行為主，聚酯產(chǎn)品3月供需無顯著好轉(zhuǎn)預(yù)期下成本驅(qū)動(dòng)加強(qiáng)，聚酯絕對(duì)價(jià)格被動(dòng)跟隨成本為主，利潤(rùn)修復(fù)取決于后期下游及終端需求恢復(fù)情況。

下游復(fù)工節(jié)奏正常，訂單節(jié)前透支

從聚酯下游環(huán)節(jié)來看，節(jié)后復(fù)工進(jìn)度及計(jì)劃基本正常，截至2月29日江浙綜合織機(jī)開工在19%附近，加彈開工負(fù)荷會(huì)略高于織造；目前看加彈及織造開工仍處于低位，主要受到工人到崗偏晚影響，從歷史看下游開機(jī)恢復(fù)正常也要滯后于聚酯。根據(jù)卓創(chuàng)資訊預(yù)估，正月十五后織造及加彈開工將迅速提升，2月底織造開工負(fù)荷預(yù)計(jì)提升至75%附近，有望在3月上旬恢復(fù)至80%-85%。根據(jù)預(yù)估數(shù)據(jù)對(duì)比往年來看，3月下游開工提復(fù)情況比較樂觀、可能升至近五年高點(diǎn)，盡管節(jié)后終端訂單尚未聽聞陸續(xù)下達(dá)，但成品庫(kù)存偏低將是織造環(huán)節(jié)負(fù)荷恢復(fù)至高位的底氣。

對(duì)于后期聚酯需求而言，成品端表現(xiàn)可能好于產(chǎn)品端：

首先對(duì)于產(chǎn)品端需求預(yù)期：根據(jù)下游當(dāng)前原料庫(kù)存（20-30天）結(jié)合下游織機(jī)恢復(fù)進(jìn)度，預(yù)計(jì)下游當(dāng)前原料備貨可用至3月上旬到中旬附近，相應(yīng)的意味著在此之前下游預(yù)計(jì)補(bǔ)庫(kù)意向和補(bǔ)庫(kù)量可能有限。此外對(duì)于聚酯產(chǎn)品的出口，后期3月份出口預(yù)期并不十分樂觀，一是截至目前國(guó)內(nèi)主流聚酯工廠在印度BIS認(rèn)證上仍未有進(jìn)展，聚酯長(zhǎng)絲出口增速可能延續(xù)去年四季度趨勢(shì)，二是紅海事件引發(fā)運(yùn)價(jià)上漲以及穆斯林齋月導(dǎo)致出口前置于節(jié)前。疊加聚酯供給端的快速修復(fù)以及節(jié)前和假期間持續(xù)的銷售清淡，進(jìn)入3月后聚酯庫(kù)存大概率要面臨一定壓力。

成品端需求預(yù)期偏中性，但可能要略好于產(chǎn)品端。終端紡織服裝品出口在去年四季度逐步好轉(zhuǎn)，并在12月同比增速修復(fù)為正，當(dāng)然一定程度2022年四季度低基數(shù)有一定關(guān)系；不過根據(jù)越南統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1月越南紡織品及鞋類出口金額分別增長(zhǎng)16%和15.62%，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來紡織服裝品進(jìn)出口貿(mào)易修復(fù)。同時(shí)成品端內(nèi)需來看，根據(jù)文旅部數(shù)據(jù)，春節(jié)假期間國(guó)內(nèi)旅游出游達(dá)4.74億人次、同比增長(zhǎng)34.3%，按可比口徑較2019年同期增長(zhǎng)19.0%；國(guó)內(nèi)游客出游總花費(fèi)6326.87億元，同比增長(zhǎng)47.3%，按可比口徑較2019年同期增長(zhǎng)7.7%；紡織服裝品作為非耐用品、尤以戶外品以及酒店家紡品，2023年以及2024年春節(jié)高出行刺激下，后市可能將帶動(dòng)部分酒店裝飾及家紡品的翻新置換，從而利好纖維類聚酯需求。

不過，值得注意是目前海外紡織服裝品庫(kù)存雖去化，但距離主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)預(yù)計(jì)仍需1-2個(gè)季度周期；此外全球新的供應(yīng)鏈模式下，未來紡織服裝品增量的出口訂單可能仍以流向東南亞地區(qū)為主，中國(guó)紡織服裝成品的出口增長(zhǎng)可能相對(duì)有限，因此對(duì)于后市2-3月聚酯終端成品需求預(yù)期偏中性。

聚酯負(fù)荷快速修復(fù)，庫(kù)存面臨一定壓力

假期尾端到現(xiàn)在已有十幾套聚酯裝置開始陸續(xù)重啟，不過由于節(jié)后有80萬噸/年裝置按計(jì)劃停車，同時(shí)聚酯重啟—出料—滿負(fù)荷仍需要1-2周時(shí)間不等，因此節(jié)后幾天內(nèi)聚酯負(fù)荷提升并非十分顯著，截至2月19日，聚酯開工負(fù)荷修復(fù)至79%附近。進(jìn)入2月底負(fù)荷將快速修復(fù)，預(yù)計(jì)3月上旬提升至87%附近，整3月聚酯產(chǎn)能利用率恢復(fù)至高位。

同時(shí)在前面需求端提到，按照下游正常復(fù)工進(jìn)度下估算原料備貨可用至3月上旬，在此期間聚酯產(chǎn)銷大概率偏清淡、累庫(kù)存為主；另外值得注意的是由于1月中旬附近下游和貿(mào)易商在短時(shí)間內(nèi)就完成年前補(bǔ)庫(kù)，節(jié)前以及假期間合計(jì)長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月周期內(nèi)聚酯工廠持續(xù)累庫(kù)存，截至2月19日滌綸長(zhǎng)絲加權(quán)庫(kù)存在21天附近，其中POY、FDY和DTY庫(kù)存分別在20、19和25天，因此3月上旬行業(yè)可能要面臨不小的庫(kù)存壓力。

綜合來看，對(duì)于后市2-3月聚酯端供需平衡以累庫(kù)為主、3月中下旬累庫(kù)程度預(yù)計(jì)緩和，成本端油價(jià)重心上行，聚酯原料基本面供需平衡逐步好轉(zhuǎn)，因此對(duì)于2-3月聚酯絕對(duì)價(jià)格而言重心趨勢(shì)大概率仍是上移動(dòng)，但加工費(fèi)利潤(rùn)預(yù)計(jì)偏低。

（卓創(chuàng)資訊 翟新宇）