【導語】進入二季度，因前期利好價格因素未能兌現(xiàn)，銅價一改前期沖高景象，轉(zhuǎn)而進入下跌通道，其中造成價格下滑的主要驅(qū)動因素便是需求。

進入2024年以來，銅價可謂是一飛沖天，漲勢洶洶，價格自二季度起便開始走出上揚的步伐，并于5月中旬刷新歷史高點，市場都沉浸在供應(yīng)缺口的擔憂，以及美聯(lián)儲降息預期的發(fā)酵中，全然不顧需求因銅價高位，資金流轉(zhuǎn)不暢而表現(xiàn)出極度疲軟的現(xiàn)狀。很快銅價便表現(xiàn)出沖高回落之勢，并在進入三季度初，開始了破位下行的走勢。

銅價破位下行 市場主要交易國內(nèi)外經(jīng)濟衰退所引起的需求擔憂

截至7月30日，卓創(chuàng)資訊1#電解銅價格73230元/噸，環(huán)比下跌1.23%。銅價一改高位震蕩局面，轉(zhuǎn)而破位下行，并跌至近三月以來的最低點。影響價格下跌最主要原因是市場對于需求的質(zhì)疑。

近期出臺國內(nèi)外經(jīng)濟數(shù)據(jù)，首先國內(nèi)，LPR調(diào)降10bp，央行開展2000億MLF，利率下調(diào)20BP。其次國外，美國制造業(yè)數(shù)據(jù)偏弱，7月24日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國7月標普制造業(yè)PMI初值49.5，創(chuàng)7個月新低，預期51.6，前值51.6。6月美國PCE價格指數(shù)同比增速為2.5%，較5月回落0.1個百分點，略高出市場預期的2.4%。核心PCE價格指數(shù)同比增速為2.6%，與5月持平；環(huán)比增速為0.2%，較5月回升0.1個百分點。美國6月通脹小幅回落，結(jié)合美聯(lián)儲官員近期發(fā)表偏鴿言論，美聯(lián)儲降息預期于9月落地概率升高。

但銅價并未受到推動，而是在前期過快拉漲中，逐步暴露出當前經(jīng)濟復蘇緩慢導致需求端跟進不足等種種雷點。市場由前期交易降息帶來的利好推動，轉(zhuǎn)而交易國內(nèi)外經(jīng)濟衰退，多頭資金獲利了結(jié)，銅價疲軟下跌。

供應(yīng)缺口未能兌現(xiàn) 銅市延續(xù)供應(yīng)過剩局面

銅精礦短缺消息，在上半年如火如荼的發(fā)酵于銅市，成為造成價格上漲的導火索，但此波消息進入下半年仍未得到驗證。

據(jù)國家統(tǒng)計局顯示，1-6月電解銅產(chǎn)量671.5萬噸，同比增長7.44%，開工率也位于85%以上，未見明顯回落跡象。前期原料短缺預期提前在市場發(fā)酵，并未傳導至現(xiàn)貨端，上半年精廢價差擴大，陽極板可以彌補部分原料帶來的電解銅缺口。上游生產(chǎn)較為穩(wěn)定，下游需求跟進不足，社會庫存積壓，并在5月達到年內(nèi)高點位值。種種跡象或許早就在提醒市場警惕銅價的泡沫性。卓創(chuàng)資訊也在半年報中提出過部分利空價格的觀點，并于當前得到驗證。

價格處于下跌通道 下游終端觀望情緒濃厚

市場有句老話“買漲不買跌”在此次價格波動幅度加大的行情中，可謂是表演的淋漓盡致。進入7月，隨著價格逐步下探，部分終端開始尋找低點拿貨，據(jù)調(diào)研，符合下游預期的銅價有如下幾個節(jié)點：75000元/噸、73000元/噸、72500元/噸（心理預期值），需求更多的于這三個點位釋放，月中有見點價積極性升高，僅局限于剛需采購，雖有部分商戶想要做庫存，但考慮到銅價下跌勢頭未止，擔憂情緒升高，不敢貿(mào)然拿貨。更有下游終端受制于資金流轉(zhuǎn)不暢，導致拿貨意愿降低。

雖然需求釋放阻力重重，但從社會庫存中不難看出，此波價格下跌還是能釋放部分庫存壓力，不過庫存降幅有限，7月社會庫存在35萬噸，較上月環(huán)比下滑12.5%，同比增加2.47%，去庫存拐點還未到來。

傳統(tǒng)需求淡季8月銅價跌勢難改

下月來看，預計銅價將延續(xù)低位震蕩，震蕩區(qū)間72000-75000元/噸。8月位于傳統(tǒng)需求淡季，庫存難以順暢消耗。并且考慮到原料矛盾年內(nèi)難以緩和，再生銅受“783號文”的影響，部分地區(qū)開工率下滑，陽極板產(chǎn)出受限，電解銅供應(yīng)壓力將得到一定緩解，庫存拐點有望在8月末出現(xiàn)。

（卓創(chuàng)資訊 劉蕓禎）