七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹(jǐn)慎。

王衣谷（實(shí)名：王葛建）

上海裕孚投資管理有限公司負(fù)責(zé)人，2010年進(jìn)入期貨行業(yè)，2014年開(kāi)始程序化交易。程序化趨勢(shì)交易者，堅(jiān)持復(fù)利投資、堅(jiān)持長(zhǎng)期主義。

交易11年，9年盈利，2年虧損。十年累計(jì)凈值22，平均回撤控制10-20%。

精彩觀點(diǎn)

市場(chǎng)變得更有效率了，交易變得更快、更短。整體交易水平大幅提升，競(jìng)爭(zhēng)更激烈。

作為交易員，既要堅(jiān)守正確的東西，也要與時(shí)俱進(jìn)，跟上時(shí)代前進(jìn)的步伐。

形成了以長(zhǎng)中短趨勢(shì)為主、其它策略為輔的交易架構(gòu)。

在真正成熟之前，會(huì)走一些彎路、經(jīng)歷一些煎熬，這個(gè)過(guò)程是痛苦的。

市場(chǎng)沒(méi)有“圣杯”的，更多的是不斷迭代的、積小優(yōu)勢(shì)為大優(yōu)勢(shì)的“普通策略”

做這件事情（基本面量化）的初衷，是想在量化策略里，融入基本面信息，提升確定性和優(yōu)勢(shì)，減少資金曲線回撤。

策略組合時(shí)，長(zhǎng)線策略的回撤比較大，資金配置時(shí)打個(gè)折扣。短線策略回撤小，就會(huì)滿系數(shù)配置。爭(zhēng)取每個(gè)策略的回撤水平是接近的，這樣組合起來(lái)效果最好。

各周期、多類(lèi)型都配置一些，應(yīng)對(duì)行情的不確定性，增加交易穩(wěn)定性。

大部分趨勢(shì)交易策略，底層有兩個(gè)大的規(guī)律支撐。一個(gè)是交易群體的心理規(guī)律，比如上漲時(shí)的貪婪情緒，下跌時(shí)的恐懼情緒，幾乎千年不變。另一個(gè)是，K線統(tǒng)計(jì)意義上的規(guī)律性（比如橫有多久，豎有多長(zhǎng)）。

可以把交易底層邏輯，總結(jié)成三個(gè)層次。A順勢(shì)趨勢(shì)交易；B截?cái)嗵潛p盈利奔跑；C勝率*盈虧比優(yōu)勢(shì)；三個(gè)概念，范圍關(guān)系是A<B<C，A最具象、C最抽象。

交易有三個(gè)層次的東西，策略、方法、信念，類(lèi)比于劍、劍法、心法。交易要取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也需要這三方面功夫。

我們也對(duì)市場(chǎng)比較“敬畏”和“順從”，有些品種怎么做都不能盈利，原因也無(wú)法知曉,就放棄掉。

真正的“稀缺品”是“交易機(jī)會(huì)”。如果你在回撤尾端，被迫減倉(cāng)，在行情來(lái)臨時(shí)，你的倉(cāng)位是輕的，利潤(rùn)就會(huì)抓得很少。長(zhǎng)期看，你是一直在重復(fù)“重倉(cāng)回撤，輕倉(cāng)抓行情”的過(guò)程。應(yīng)該倒過(guò)來(lái)，輕倉(cāng)回撤，加倉(cāng)抓行情，只有在有行情時(shí)，吃到足夠的利潤(rùn)，才能支撐你熬過(guò)漫長(zhǎng)的震蕩。

賬戶(hù)配置階段，要對(duì)回撤有充分估計(jì)，留有余地。在回撤極限時(shí)，你要對(duì)策略有信念，認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)是博弈的，要比市場(chǎng)大部分人更有韌性。當(dāng)市場(chǎng)處于極限狀態(tài)時(shí)，行情到來(lái)的概率就會(huì)增加，略微的加倉(cāng)都是可取的。

我們依附市場(chǎng)生存，要像牧民愛(ài)惜草原一樣，愛(ài)惜市場(chǎng)，感激市場(chǎng)賞我們一口飯吃。對(duì)市場(chǎng)多一份敬畏心、多一點(diǎn)慈悲心。不要做傷害市場(chǎng)的事情。

慢就是快，我堅(jiān)持復(fù)利思維、長(zhǎng)期主義。把風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位，追求交易的長(zhǎng)期穩(wěn)定性。不刻意追求高收益，市場(chǎng)給多少，就拿多少。

七禾網(wǎng)1、王先生您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)、東航金融進(jìn)行深入對(duì)話。距前一次與七禾網(wǎng)的對(duì)話已經(jīng)過(guò)去9年，這9年中，您對(duì)交易以及市場(chǎng)有沒(méi)有新的感悟和理解？

王衣谷：市場(chǎng)變得更有效率了，交易變得更快、更短。整體交易水平大幅提升，競(jìng)爭(zhēng)更激烈。

我剛進(jìn)市場(chǎng)的時(shí)候，程序化交易起步不久，一些簡(jiǎn)單的策略，可以比較舒服地盈利。到現(xiàn)在，博弈更激烈，這些策略要改造升級(jí)，才能適應(yīng)目前市場(chǎng)。

但交易的理念方法等，還是沒(méi)有太大變化，十年前對(duì)的東西，現(xiàn)在也是正確的。比如順勢(shì)交易、截?cái)嗵潛p、盈利奔跑等。

作為交易員，既要堅(jiān)守正確的東西，也要與時(shí)俱進(jìn)，跟上時(shí)代前進(jìn)的步伐。

七禾網(wǎng)2、這9年時(shí)間里，您的交易理念、交易方法有過(guò)哪些變化？

王衣谷：經(jīng)歷了由簡(jiǎn)到繁，再簡(jiǎn)的過(guò)程。

我最早開(kāi)始做的是長(zhǎng)線趨勢(shì)交易，后來(lái)對(duì)回撤不滿意，就開(kāi)始追尋更“好”的策略。探索過(guò)套利策略、高頻策略、基本面策略、事件驅(qū)動(dòng)、人工智能等等等等。每一個(gè)細(xì)分賽道，都有一些收獲，但都沒(méi)能結(jié)出碩果。

在實(shí)盤(pán)交易上，就表現(xiàn)出不穩(wěn)定。策略一會(huì)兒偏長(zhǎng)、一會(huì)兒偏短，一會(huì)兒有其它類(lèi)型策略。

2021年，我想明白了一些事情，不能這樣做。我要追求的是“長(zhǎng)期穩(wěn)定”的策略，不是“最好”的策略，要做減法！我把各類(lèi)小的策略和那個(gè)方向的研究，都放棄了。把精力重新聚焦到“程序化趨勢(shì)交易”上來(lái)。

我在中長(zhǎng)線趨勢(shì)策略的基礎(chǔ)上，補(bǔ)充了短線趨勢(shì)策略。形成了長(zhǎng)中短均衡配置的趨勢(shì)策略架構(gòu)。這些趨勢(shì)策略，有不同的定位，資金曲線上有一些互補(bǔ)。

為了防止震蕩期，趨勢(shì)策略發(fā)生集中式回撤，補(bǔ)充了一些異構(gòu)的策略。比如對(duì)沖策略、股指策略等。這些策略能貢獻(xiàn)利潤(rùn)，同時(shí)又不會(huì)在震蕩期同時(shí)發(fā)生回撤。

這樣就形成了以長(zhǎng)中短趨勢(shì)為主、其它策略為輔的交易架構(gòu)。這個(gè)交易構(gòu)架使用后，交易呈現(xiàn)出穩(wěn)定和可控性。人的精力消耗也少了，交易也做得比以前好了。

七禾網(wǎng)3、據(jù)介紹，您2010年進(jìn)入期貨行業(yè)，積累經(jīng)驗(yàn)、探索方法。做了14年的期貨，您最大的感受有哪些？

王衣谷：痛并快樂(lè)著吧。

這是一個(gè)上限很高的工作。你可以管理很大規(guī)模的資金，復(fù)制性很好，不受限于個(gè)人時(shí)間精力。你也可以工作到歲數(shù)很大，職業(yè)生涯很長(zhǎng)，工作也比較自由。

這也是一個(gè)下限很低的工作。如果你在這行業(yè)，混了多年，沒(méi)有走向盈利，你會(huì)啥也得不到。這些經(jīng)歷和經(jīng)驗(yàn)，甚至都不能幫你找份工作。

在真正成熟之前，會(huì)走一些彎路、經(jīng)歷一些煎熬，這個(gè)過(guò)程是痛苦的。我有兩個(gè)比較有深刻的彎路。一個(gè)是程序員出身，寫(xiě)了太多“代碼”，很多代碼都沒(méi)用了，精力應(yīng)該放在尋找策略上。另一個(gè)是，探索了太多類(lèi)型的策略，應(yīng)該盡早選擇好策略賽道，持續(xù)耕耘。市場(chǎng)沒(méi)有“圣杯”的，更多的是不斷迭代的、積小優(yōu)勢(shì)為大優(yōu)勢(shì)的“普通策略”。

但這些彎路和煎熬也是必須的。需要這些過(guò)程，對(duì)策略方法進(jìn)行提升，對(duì)理念進(jìn)行總結(jié)完善，對(duì)自身心性進(jìn)行磨煉。這個(gè)市場(chǎng)集中了太多“優(yōu)秀”的人，你要在這些人群里，走出來(lái)，不容易的。

七禾網(wǎng)4、您表示，交易11年，9年盈利，2年虧損。2017年虧損是沒(méi)行情，2019年虧損是探索基本面量化。就您看來(lái)，基本面量化，存在哪些難點(diǎn)？

王衣谷：基本面我不太專(zhuān)業(yè)。做這件事情的初衷，是想在量化策略里，融入基本面信息，提升確定性和優(yōu)勢(shì)，減少資金曲線回撤。

前后嘗試了兩三年時(shí)間，后來(lái)認(rèn)識(shí)到，這不是我的強(qiáng)項(xiàng)，就放棄掉了。

主要難點(diǎn)有：

1、工作量大。跟蹤品種情況，消耗很大精力；維護(hù)品種的庫(kù)存、利潤(rùn)、基差數(shù)據(jù)，工作量也比較大。

2、尋找邏輯困難。要尋找這些基本面數(shù)據(jù)和價(jià)格之間，存在哪種關(guān)系，比較困難。很多“觀點(diǎn)”，在數(shù)據(jù)驗(yàn)證時(shí)，時(shí)而有效、時(shí)而失效，無(wú)法穩(wěn)定地輸出確定性。有些邏輯又比較深?yuàn)W，需要對(duì)產(chǎn)業(yè)有較深理解，門(mén)檻較高。

3、基本面信息和程序化交易銜接困難。基本面信息往往是周期跨度比較大的，而程序化交易周期往往比較小，兩者不太兼容。嘗試過(guò)多種配合方式，都沒(méi)有好的效果。