【導(dǎo)語(yǔ)】因供需關(guān)系寬松，8月棉花月均價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新低，延續(xù)熊市趨勢(shì)。然而月均價(jià)環(huán)比跌幅明顯收窄，市場(chǎng)利多因素進(jìn)入量變累積階段。主要包括隨著傳統(tǒng)需求旺季到來(lái)，棉花消費(fèi)邊際向好，去庫(kù)進(jìn)度或?qū)⒓涌?，但新棉即將集中上市，棉花供?yīng)預(yù)期增加，供需關(guān)系或?qū)⑾染o后松；進(jìn)口棉和化纖替代也在增加。預(yù)計(jì)隨著利多、利空因素交織，新年度初期棉花價(jià)格存在沖高回落可能。

供需關(guān)系寬松，棉價(jià)創(chuàng)新低

進(jìn)入2023/24年度以來(lái)，棉花持續(xù)累庫(kù)，而消費(fèi)邊際轉(zhuǎn)弱，棉花供需關(guān)系寬松，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入熊市，并與期貨共振回落，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈共振走弱。卓創(chuàng)資訊8月預(yù)估中國(guó)棉花供需平衡表數(shù)據(jù)顯示，2023/24年度中國(guó)棉花進(jìn)口量310萬(wàn)噸，較上月預(yù)測(cè)值增加10萬(wàn)噸，較上一年度增加167.55萬(wàn)噸，支撐本年度總供應(yīng)量較上月預(yù)測(cè)值增加10萬(wàn)噸。總需求量預(yù)測(cè)與上月保持一致，但較上一年度下降12.05萬(wàn)噸。供應(yīng)量增加、需求量下降，本年度期末庫(kù)存預(yù)期增加，其中庫(kù)消比115.46%（含隱性期末庫(kù)存數(shù)量），較上月預(yù)測(cè)值增加1.25個(gè)百分點(diǎn)，較上一年度增加10.99個(gè)百分點(diǎn)。棉花月均價(jià)與庫(kù)消比高度負(fù)相關(guān)，受供需關(guān)系持續(xù)寬松拖累，本年度棉花價(jià)格承壓下行。截至8月28日，國(guó)內(nèi)3128B級(jí)皮棉月均價(jià)14519.25元/噸，同比下降18.84%，創(chuàng)本年度新低。（備注：中國(guó)棉花年度起始時(shí)間為每年9月1日至次年8月31日）

進(jìn)口量增加，棉花供應(yīng)充足

據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，本年度中國(guó)棉花產(chǎn)量571.5萬(wàn)噸，較上一年度下降91.5萬(wàn)噸，降幅13.8%。本年度因大部分時(shí)間進(jìn)口棉價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，對(duì)國(guó)內(nèi)棉花替代效應(yīng)顯現(xiàn)，棉花進(jìn)口量同比持續(xù)偏高。截止到8月27日，本年度內(nèi)外棉價(jià)差均值為382.99元/噸，較上一年度增加1562.02元/噸；截止到7月底，本年度棉花累計(jì)進(jìn)口量達(dá)308.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)150%。

化纖替代效應(yīng)顯現(xiàn)，棉花消費(fèi)受抑

本年度主要紡織原料價(jià)格共振回落，其中棉花價(jià)格跌幅不及化纖，化纖替代效應(yīng)顯現(xiàn)，并在本年度施壓國(guó)內(nèi)棉市。今年以來(lái)宏觀市場(chǎng)外弱內(nèi)強(qiáng)，紡織品服裝消費(fèi)外冷內(nèi)熱，訂單利潤(rùn)不佳，而化纖性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)較為明顯，紡企用棉成本增加，轉(zhuǎn)用化纖增多，對(duì)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格形成壓力。截至8月28日，本年度棉滌價(jià)差為8802.11元/噸，較上年度上漲7.52%；棉粘價(jià)差為2884.62元/噸，較上年度上漲18.63%?；w原料價(jià)格優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，部分純棉企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)定制化混紡產(chǎn)品，擠占國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)份額。（備注：棉滌價(jià)差=國(guó)內(nèi)3128級(jí)皮棉價(jià)格-華東滌綸短纖1.4D×38mm市場(chǎng)價(jià)，棉粘價(jià)差=國(guó)內(nèi)3128級(jí)皮棉價(jià)格-華東粘膠短纖1.5D×38mm市場(chǎng)價(jià)）

綜上所述，8月份棉花月均價(jià)再創(chuàng)年內(nèi)新低，雖然棉花供需寬松關(guān)系緩解、進(jìn)口棉和化纖替代邊際減弱，以及需求邊際向好處于量變累積階段，但尚未達(dá)到質(zhì)變，因此尚未成為改變棉價(jià)運(yùn)行方向的主要驅(qū)動(dòng)力量。另外，隨著11月份新棉大量集中上市，棉花市場(chǎng)將再度回歸供需寬松的基本面。因此，四季度棉花價(jià)格存在沖高回落可能，拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在10月中下旬或11月中上旬。市場(chǎng)密切關(guān)注籽棉價(jià)格走勢(shì)、新棉產(chǎn)量增幅、國(guó)家政策引導(dǎo)和旺季消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)，以上因素將主導(dǎo)拐點(diǎn)時(shí)間是否如期而至，卓創(chuàng)資訊將繼續(xù)跟蹤調(diào)研。

（卓創(chuàng)資訊 劉杰）