近年來紅棗價格波動劇烈，主要原因在于天氣擾動造成紅棗產量大幅波動從而帶動紅棗價格波動，但紅棗產能整體過剩壓制價格重心低位運行。去年紅棗生長期間接連遭遇不利天氣，減產預期支撐紅棗價格持續(xù)偏強運行，今年紅棗生長期間產區(qū)天氣整理良好，豐產預期形成價格壓制，對于后續(xù)棗價，供給仍是紅棗生長周期期間價格的決定性因素。

我國紅棗種植歷史悠久，種植面積分布廣泛，全國多地都有種植，其中新疆是我國紅棗最大的產區(qū)，而新疆紅棗種植主要集中在南疆地區(qū)，如阿克蘇、喀什、和田以及巴州等地。紅棗品類較多，主要可以分為駿棗和灰棗，期貨標的為灰棗。在高種植收益以及政策支持下，新疆地區(qū)紅棗種植面積于2010年前后開始快速增長，2012年成為國內第一大產區(qū)，之后紅棗產能很快進過剩階段，棗價回落，棗農種植收益縮窄，部分劣勢地塊或高地租地塊甚至出現(xiàn)了虧損，農戶持續(xù)出現(xiàn)砍樹改種或者棄管、套種的現(xiàn)象，新疆紅棗種植面積從2017年開始去化，直至2022年開始放緩，僅部分低效益區(qū)域仍有退出現(xiàn)象，但整體種植面積逐步趨穩(wěn)，近兩年新疆紅棗種植面積基本穩(wěn)定在100萬畝左右。

對于農產品來說，產量的決定性因素由種植面積和單產所構成，其中種植面積因其變化的特性對產量的影響更平穩(wěn)相對偏長周期，而單產的影響更為劇烈偏短周期性。紅棗的單產與土地的自然條件有關，也與農戶的田間管理與投入有關，而起決定性因素的主要還是天氣情況。紅棗的生長周期偏長，棗樹一般從4月中開始萌芽，5月進入初花期，6月為盛花期，9月開始果實逐漸成熟，10月下旬到11月初為吊干期。期間任何不利天氣的突發(fā)都有可能會造成當年紅棗產量的損失，如棗木萌芽期易受低溫冰凍災害，花期警惕高溫影響，而果實成熟期與吊干期主要不利天氣為持續(xù)降雨。每年紅棗生長期間，產區(qū)天氣情況都會成為市場的關注重點 。紅棗單產因為地區(qū)不同、投入養(yǎng)護不同以及當年天氣情況等不同地塊差異較大，但就正常天氣下主流單產來看，普遍可以達到800-1000公斤/畝，而像2023年在接連遭遇不利天氣影響后，單產普遍下降一半僅為400-500公斤/畝，部分地區(qū)甚至只有300公斤/畝，這也直接造成了當年紅棗產量的大幅減產，帶動紅棗價格持續(xù)上漲。

庫存是供需的調節(jié)器，在產量下降供給不足時給予及時補充。近年來，紅棗產能長時間過剩導致的結果之一就是結轉庫存持續(xù)偏高，庫存消費比高位運行。而這也是紅棗大幅減產背景下，市場紅棗供應仍舊充足的主要原因之一。因為陳棗庫存流出對市場形成及時供給，保障紅棗供給充足，所以不管紅棗生長期間天氣升貼水如何計價，當新棗集中上市產量兌現(xiàn)后，價格均會逐步回歸。而當季紅棗減產所帶來結轉庫存消耗，也會在正常年份得到補充。結轉庫存高位很大程度決定了紅棗價格重心低位運行，而扭轉這一格局需要產能的持續(xù)去化或者依賴于需求端的持續(xù)增長，使得紅棗結轉庫存逐步下降。

因此，對于后續(xù)紅棗價格走勢，新棗即將進入收獲季，增產幾已成定局，預計將恢復至近年偏高水平，或接近2022年的60萬噸，在消費端無明顯提振條件下，低價促進消費恢復但宏觀經濟增長承壓形成限制，增幅預計在5-10%左右，仍處于近年偏低水平，結轉庫存可能再次回升至近年偏高水平，壓制新季棗價繼續(xù)低位運行，但明年新一季紅棗生長期間天氣擾動下的產量預期仍是價格的主導因素，對更長周期來說很大程度將取決于產能持續(xù)去化情況。

（浙商期貨 萬曉泉）