【導語】今年三季度以來，熱軋板卷價格承壓運行，恰逢九月金秋，熱軋板卷價格并未遵循“金九”旺季走勢，處于歷史偏低位置震蕩。展望后市，預計今年熱軋板卷“金九銀十”難兌現，年底價格或逐步回漲。

今年以來熱軋板卷價格整體偏弱，進入三季度以來，價格更是下滑明顯（見圖1）。截至9月13日，熱軋板卷當日全國均價在3172元/噸，較三季度初下跌14.85%，同比下跌19.94%。在熱軋板卷下跌通道中，供需矛盾、庫存壓力、成本線下移等因素起到了主要的影響作用。

供需矛盾有所緩解，但供需差依舊存在

受虧損壓力的影響，在進入8月份后，鋼廠逐步開啟檢修/減產的模式，降低產量，減少虧損。根據卓創(chuàng)資訊的監(jiān)測，9月前兩周鋼廠檢修/減產損失量接近150萬噸，環(huán)比增加近50萬噸，供應壓力有所減緩。然而需求的放量支撐持續(xù)呈現不力表現，國內熱卷需求雖呈現上漲（8月中國熱軋板卷總需求量環(huán)比增加114萬噸左右），供需差亦有所收窄（7月供需差在215萬噸，8月收窄至60萬噸，預計9月繼續(xù)呈現收窄模式），但市場供需缺口依然存在，整體來看將繼續(xù)處于供強需弱的局面，在此影響下熱軋板卷9月下半月價格或繼續(xù)承壓，有下跌風險。另外從市場大戶今年訂單同比減少3成左右的反饋來看也側面驗證需求偏弱這一觀點。因此盡管鋼廠有檢修/減產動作，但并未影響整體供需格局。

庫存逐步累積，價格承壓難反彈

見圖2，自今年6月以來，社會庫存逐步呈現壘高的局面，驅動熱軋板卷價格下跌。在需求恢復不暢的背景下，商戶出貨表現下滑，使得社會庫存呈現逐步累積的局面，并達到往年冬儲庫存位置。庫存的高位也給熱軋板卷價格的上漲帶來較大的壓力，市場商戶在降庫回籠資金的壓力下，不得不下調售價促進成交，拉低價格重心。

成本線下移，熱軋板卷價格支撐不足

熱軋板卷的原料端主要為鐵礦石和焦炭，在二者價格的影響下，從今年6月以來，成本線呈現逐步下移的局面。鐵礦石價格逐步下探，在7月初有一定反彈，但堅持時間較短，不足半月；焦炭則是呈現逐步提降的局面，截至9月10日已完成八輪提降，累積跌幅在400-440元/噸。隨著鐵礦石與焦炭的雙雙下跌，熱軋板卷價格支撐亦逐步減弱。

展望后市，預計9月下半月熱軋板卷價格猶存下跌空間，月度價格重心環(huán)比下移，四季度熱卷價格呈現先跌后漲的局面。

從基本面來說，熱軋板卷的基本面在未來依舊呈現偏空局面，熱卷價格有反彈空間但漲幅較為有限。從供應端來說，見表1，預計9月鋼廠熱軋板卷的檢修/減產損失量環(huán)比8月份增加75.22萬噸，從這一角度來看供應壓力稍有減緩；但是從需求端來說，熱卷下游的訂單表現并不樂觀，放量支撐不足，商戶拿貨保持剛需采購的謹慎模式，從9月第二周短暫的價格反彈來看，成交也多見于商戶間的投機需求表現，終端受成材出貨欠佳影響跟漲意愿不高，實際拿貨依舊根據自身訂單情況調整為主，因此9月下半月在供強需弱的影響下，難以支撐熱卷價格重心實現上漲，或繼續(xù)呈現“旺季不旺”的表現。不過10-12月份來看，預計供應端壓力或有繼續(xù)向下調整的可能，且社會庫存將隨著供需矛盾的減緩而逐步降低，伴隨冬儲季節(jié)的到來，熱軋板卷價格或在四季度呈現先跌后漲的趨勢。

（卓創(chuàng)資訊 蘇榛）