自墨西哥、美國等國發(fā)生甲型H1N1流感疫情以來，我們一直高度關(guān)注疫情的傳播速度及對中國的潛在影響。由于甲型流感屬于呼吸道傳染的人畜共患病，因此，如同2003年的SARS類似，本次甲型流感疫情對生豬及農(nóng)業(yè)的影響遠小于對人的殺傷力，生物醫(yī)藥行業(yè)比農(nóng)業(yè)的影響更大。從國內(nèi)目前采取的措施來看，也是以生物醫(yī)藥行業(yè)為主來構(gòu)建密集、高效的疫情防控體系。

　　對生豬供求及豬價的影響有限

　　為了應(yīng)對防范甲型流感向我國擴散，4月29日，國務(wù)院已經(jīng)下令禁止從美國、加拿大等國進口豬肉及制品。我們認為，由于進口豬肉占我國豬肉總供應(yīng)量的比重極低，2008年共進口了15萬噸，只占全國豬肉產(chǎn)量的0.3%，因此限制進口不會改變國內(nèi)生豬總的供應(yīng)關(guān)系。

　　2009年1月份，我國共從美國進口了豬肉2100噸，從歐盟進口了6400噸，占國內(nèi)豬肉總供應(yīng)量的比重比2008年全年有進一步的下降，因此，我們認為限制進口對2009年生豬供應(yīng)形勢也不會產(chǎn)生大的影響。

　　甲型流感疫情短期可能對豬肉消費產(chǎn)生心理層面的沖擊。盡管截至目前，尚無明顯證據(jù)說明甲型流感是由于食用豬肉引起的，但心理層面的沖擊仍然可能存在，我們預(yù)計這會在一定程度上減少短期的豬肉消費量，疫情恐慌消除之后，豬肉消費量則不會受到實質(zhì)性的影響。

　　短期對豬肉消費可能形成替代的是雞鴨肉和牛羊肉。我們認為，牛羊肉等紅肉和雞鴨肉等白肉對豬內(nèi)短期的消費替代可能存在，好當(dāng)家、獐子島、東方海洋等公司可能迎來交易型機會，但我們不建議客戶參與此類機會。

　　我們傾向于認為，疫情對豬價不會產(chǎn)生實質(zhì)性影響。甲型流感發(fā)生后，北京等國內(nèi)主要城市豬價小幅下跌，但很難判斷豬價下跌是否與疫情相關(guān)。我們堅持認為，決定生豬價格和豬肉價格的核心因素還在于供求關(guān)系和行業(yè)周期，而不是短期的突發(fā)性疫情。從周期角度來看，從2008年4月份的我國生豬養(yǎng)殖景氣見頂以來，豬價與肉價持續(xù)下跌，目前仍未有企穩(wěn)跡象。根據(jù)我們跟蹤的信息，我們認為本輪生豬景氣低點應(yīng)在2009年10月份前后形成，屆時豬價與肉價將會反彈甚至反轉(zhuǎn)。但是目前階段，我們傾向于認為，疫情對供求關(guān)系的影響不大，因此，我們認為甲型流感對豬價不會產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

　　對部分農(nóng)產(chǎn)品可能形成短期沖擊

　　豆粕與玉米是生豬養(yǎng)殖飼料的主要原料，其中玉米占豬飼料比重約在40-50%，因此，疫情可能對這些農(nóng)產(chǎn)品的需求產(chǎn)生沖擊，進而影響農(nóng)產(chǎn)品期貨價格。

　　由于疫情首先爆發(fā)在國外，因此許多國家加強了對生豬養(yǎng)殖行業(yè)的管制，不排除部分國家采取大規(guī)模屠宰生豬的做法來消滅傳染源，這樣，豆粕、玉米等農(nóng)產(chǎn)品需求增長前景短期蒙上陰影。我們認為，這可能造成這些農(nóng)產(chǎn)品期貨和現(xiàn)貨價格的快速下跌，由于農(nóng)產(chǎn)品期貨價格有國際、國內(nèi)兩種定價，且相互聯(lián)動，因此，這也可能帶動國內(nèi)相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品價格向下波動。但是，我們認為，即使屠殺生豬，待疫情消除后，還需要大量補欄，因此，從供求角度來看，我們認為，無論國際還是國內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品價格都沒有持續(xù)下跌的基礎(chǔ)。此外，美元也是影響農(nóng)產(chǎn)品期貨價格的主要因素，因此，近期的農(nóng)產(chǎn)品價格下跌或許與美元短期走強相關(guān)。

　　農(nóng)業(yè)股下跌與甲型流感關(guān)系不大

　　近期農(nóng)業(yè)股持續(xù)下跌，走勢明顯弱于大盤，我們認為與甲型流感疫情的關(guān)系并不大。因為，不僅畜牧業(yè)、飼料業(yè)公司股價出現(xiàn)下跌，種植業(yè)、蘋果汁、種子等子行業(yè)也聯(lián)袂下跌，因此，我們可以理解為近期下跌是行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險釋放所致。

　　我們認為，農(nóng)業(yè)行業(yè)短期面臨的調(diào)整風(fēng)險，主要因為三方面因素：其一，政策面較一季度力度趨淡，基于政策力度提升估值水平的投資預(yù)期暫時淡化。

　　其二，2008年年報與2009年一季報陸續(xù)披露后，農(nóng)業(yè)公司面臨系統(tǒng)性估值壓力。業(yè)績超預(yù)期的公司鳳毛麟角，東方海洋、北大荒、綠大地、南寧糖業(yè)、國投中魯?shù)裙痉项A(yù)期，通威股份、順鑫農(nóng)業(yè)、開創(chuàng)國際、好當(dāng)家等公司則顯著低于預(yù)期，農(nóng)業(yè)公司面臨系統(tǒng)性估值壓力。

　　其三，農(nóng)業(yè)公司的機會重點在于10月份前后，即3季度末～4季度末是農(nóng)業(yè)股較好的投資時點，二季度農(nóng)業(yè)股缺乏系統(tǒng)性投資機會。

　　我們建議投資者繼續(xù)以謹慎樂觀的思路來對待農(nóng)業(yè)股，謹慎的原因在于2季度業(yè)績?nèi)噪y以好轉(zhuǎn)，樂觀的原因在于3-4季度許多子行業(yè)及公司基本面會迎來積極的轉(zhuǎn)折。