白糖1月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)已經(jīng)公布，我們希望在此對其進(jìn)行詳細(xì)解讀，以期對新榨季白糖基本面有更加深入的認(rèn)識。與去年同期相比，本榨季產(chǎn)量減少約100萬噸，其中甘蔗糖減少75萬噸，甜菜糖減少22萬噸。全國銷量下降110萬噸，降幅達(dá)33%，銷糖率下降約10%。在產(chǎn)量和銷量同時減少的情況下，市場總庫存與去年基本持平，在350萬噸左右，基本面壓力依然存在，市場短期內(nèi)難言反轉(zhuǎn)。

　　一、減產(chǎn)基本已成定局，幅度可能略超糖協(xié)預(yù)期

　　相對于去年12月，1月整個南方產(chǎn)區(qū)已經(jīng)進(jìn)入了滿負(fù)荷生產(chǎn)階段，生產(chǎn)規(guī)模有所擴(kuò)大，日榨產(chǎn)能創(chuàng)歷史新高。1月份盡管有兩次霜凍天氣出現(xiàn)，但基本未對甘蔗生長造成破壞，適宜的天氣為甘蔗糖分的積累和甘蔗砍收入榨創(chuàng)造了有利條件，甘蔗糖分得到穩(wěn)步提升，混產(chǎn)率也比去年12月份顯著提高。盡管如此，到1月底各主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量同比仍然出現(xiàn)了不同程度的減少，原因在于開榨時間普遍延遲，以及去年初冰凍災(zāi)害對宿根蔗的破壞作用所導(dǎo)致的畝產(chǎn)的降低。

　　廣西產(chǎn)量逐步恢復(fù)至去年同期水平，1月份甚至比去年略有增加。盡管總產(chǎn)量相比去年略降，那是由于榨季推遲所致。2月份依然是榨糖高峰期，產(chǎn)量有望逐漸恢復(fù)。雖然截止目前總體入榨量相比去年同期略有下降，但是去年12月份以來，糖廠榨糖的速度明顯加快，這種趨勢在2月份很有可能延續(xù)。同時廣西的混合出糖率逐步攀升，入冬以來，主產(chǎn)區(qū)降雨量明顯減少，有利于甘蔗糖分積累，后期糖分上升的趨勢將延續(xù)，并且很有可能超過去年同期的水平。

　　總體來講，今年的甘蔗糖生產(chǎn)推遲，與去年同期相比有一定幅度的減產(chǎn)，廣西減少27萬噸，云南和廣東減產(chǎn)較多，南方4個主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)75萬噸，同時甜菜糖減產(chǎn)幅度超過預(yù)期。按照目前的情況看，今年整體減產(chǎn)幅度可能超過糖協(xié)年初以及我們年報中的預(yù)期，目前市場預(yù)期減產(chǎn)在100萬噸左右，但是近期價格的上漲也逐漸消化此項潛在利好，短期市場已經(jīng)累積了一定的風(fēng)險。

　　二、陳糖過多，長假銷售停滯，1月份銷量大幅下滑

　　據(jù)估算，2007/2008榨季的結(jié)轉(zhuǎn)陳糖在150萬噸左右，較2007/2008榨季增加約120萬噸，陳糖勢必要擠占新糖的銷售空間。

　　截止到1月底，全國累計銷糖225.8萬噸，同比減少110萬噸，全國總銷糖率下降約10%。1月單月銷糖116.5萬噸，這其中應(yīng)該包括50萬噸的國儲糖。而去年1月份國儲糖成交27萬噸，也是包括在150萬噸的當(dāng)月銷量之中的，剔除了國儲糖的部分，1月的實際銷量同比下滑46%。銷量下滑的原因在于：(1)陳糖對市場份額的侵占；(2)春節(jié)長假期間購銷的停滯，擠占了銷售的時間；(3)糖價不穩(wěn)，銷區(qū)商家購糖信心不足；(4)工業(yè)用糖企業(yè)遭遇金融危機(jī)影響，市場需求出現(xiàn)了小幅的萎縮。

　　綜上所述，在產(chǎn)量和銷量同時減少的情況下，市場總庫存與去年基本持平，為350萬噸左右，基本面壓力依然存在。糖市短期內(nèi)難言反轉(zhuǎn)，目前的上漲主要是投機(jī)資金推動所致。一方面產(chǎn)量未明，存在著減產(chǎn)和地方收儲的利多傳聞支撐，同時年后國內(nèi)周邊商品的看漲熱情助推了白糖市場的反彈情緒。但白糖中期偏空的基本面依然沒有改變，對價格的中長期壓力作用持續(xù)存在，預(yù)計SR909合約在3500附近將遭遇較大壓力，目前不宜過度追高。