大小盤(pán)風(fēng)格轉(zhuǎn)換很難實(shí)現(xiàn)

《財(cái)商》：你認(rèn)為大盤(pán)藍(lán)籌的行情還有多遠(yuǎn)？短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)化能否實(shí)現(xiàn)？

張高：我認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)格很難轉(zhuǎn)換。股市就像一個(gè)森林，有一套生存法則，因此股市生態(tài)圈里的動(dòng)物一旦習(xí)慣了某種捕食方式，會(huì)形成一種路徑依賴(lài)，在一段時(shí)期中難以改變。2007年底，公募基金在中國(guó)股市的影響力達(dá)到了巔峰，但在過(guò)去的兩年，他們的話(huà)語(yǔ)權(quán)在下降，股市的參與主體再度呈現(xiàn)散戶(hù)化趨勢(shì)，社會(huì)游資、陽(yáng)光私募和散戶(hù)的話(huà)語(yǔ)權(quán)相對(duì)在增強(qiáng)。

這種變化造就了目前的市場(chǎng)風(fēng)格。比如，公募基金偏愛(ài)中大盤(pán)股，但游資偏好的是中小市值的股票，而且這部分多元化的資金很難形成合力。從2008年底開(kāi)始，中小板綜合指數(shù)就進(jìn)入了牛市，目前已經(jīng)創(chuàng)了歷史新高，因?yàn)檫@個(gè)板塊產(chǎn)生了巨大的財(cái)富效應(yīng)，形成了正反饋。隨著大小非解禁，大盤(pán)權(quán)重股的流通市值不斷增加，公募基金的力量越來(lái)越弱，很難把大盤(pán)藍(lán)籌股再舉起來(lái)。所以，從某種程度上來(lái)講，這個(gè)市場(chǎng)風(fēng)格并不是價(jià)值的反映，而是資金供求關(guān)系變化的結(jié)果。

現(xiàn)在是社會(huì)資金創(chuàng)造了中小市值股票的結(jié)構(gòu)性牛市，這種盈利模式終結(jié)有幾種可能：一是玩家受到重創(chuàng)，但目前沒(méi)有看到這種跡象；二是中小市值板塊出現(xiàn)巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)，如創(chuàng)業(yè)板公司退市；三是市場(chǎng)資金力量發(fā)生變化，公募基金重奪話(huà)語(yǔ)權(quán)，吸引資金跟風(fēng)購(gòu)買(mǎi)權(quán)重股；四是中小市值公司的盈利出現(xiàn)明顯下滑或增速跟不上，比如今年中報(bào)顯示，大盤(pán)股和中小板公司的盈利增速達(dá)到40%，而創(chuàng)業(yè)板平均只有27%。

張高簡(jiǎn)介

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融專(zhuān)業(yè)碩士研究生，15年證券投資經(jīng)驗(yàn)，1997年加盟君安證券（后與國(guó)泰證券合并為國(guó)泰君安證券），任投資銀行總部業(yè)務(wù)董事；2001年起在大型國(guó)有企業(yè)云南電力集團(tuán)負(fù)責(zé)對(duì)外投資；2007年創(chuàng)立上海鼎鋒資產(chǎn)管理有限公司。2008年底開(kāi)始管理陽(yáng)光私募基金鼎鋒成長(zhǎng)一期、鼎鋒成長(zhǎng)二期，成立于2008年11月的鼎峰成長(zhǎng)一期最新單位凈值為1.92元。