在創(chuàng)辦上海鼎鋒資產(chǎn)管理有限公司之前，張高曾有數(shù)年的投行工作經(jīng)驗(yàn)，這使他在自下而上選擇個(gè)股方面獨(dú)具心得。

在他看來，在公募鼎盛時(shí)代過去之后，股市再度呈現(xiàn)散戶化格局，因此市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換、大盤藍(lán)籌行情啟動(dòng)尚有時(shí)日。

A股絕對價(jià)值投資機(jī)會(huì)不多

《財(cái)商》：你的投資理念是什么？

張高：我們的投資理念是價(jià)值投資為主，主題博弈為輔，因?yàn)橹袊墒写蠹s70%的時(shí)候都是高估的，能夠絕對做價(jià)值投資的機(jī)會(huì)不多。

首先，A股市場總體高估，尤其中小板的估值偏高，但出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)還是要去把握；其次，陽光私募要為客戶創(chuàng)造價(jià)值，我們需要順勢而為；最后，專業(yè)投資者應(yīng)具備多種能力，不僅要通過價(jià)值投資來賺公司的錢，也要從主題博弈中賺到市場的錢。

主題博弈分為兩類，一類是有產(chǎn)業(yè)前景和景氣度支撐的主題，比如新能源汽車產(chǎn)業(yè)和稀土板塊；另一類是概念主題，比如世博、非典等。后者對上市公司長期業(yè)績的影響其實(shí)是有限的，甚至沒有任何影響。我們關(guān)注的是第一類主題。

主題博弈的操作策略和價(jià)值投資是不一致的，風(fēng)險(xiǎn)高，操作難度大，就像一種沖浪運(yùn)動(dòng)，所以需要嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)控制，買入的倉位不能太重。目前，在我們的投資組合中，主題博弈的股票只占20%~30%，持有大概6只股票，每只占3%的倉位，方便及時(shí)買入和賣出。止損點(diǎn)設(shè)在6%，同時(shí)也會(huì)有止盈的動(dòng)作，但要具體分析：如果板塊還在上升通道中，那我們會(huì)繼續(xù)持有；如果技術(shù)面出現(xiàn)回落、上漲乏力的跡象，或者出現(xiàn)瘋狂的市場情緒，就會(huì)拋售出去。

在與市場情緒博弈的時(shí)候，我們一般會(huì)關(guān)注幾個(gè)指標(biāo)：一是板塊和個(gè)股有沒有嚴(yán)重脫離價(jià)值中樞，投資者情緒出現(xiàn)狂熱；二是媒體的報(bào)道和對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的觀點(diǎn)態(tài)度；三是券商研究員的關(guān)注重點(diǎn)，一般來說，機(jī)構(gòu)關(guān)注少的股票更值得追蹤。

《財(cái)商》：在價(jià)值投資方面，鼎鋒團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢何在，如何尋找和判斷價(jià)值所在？

張高：我是投行出身，和企業(yè)打交道比較多，多年的積累，我們對1000多家公司都有所了解，現(xiàn)在核心股票池有大約50家公司，一般股票有200多只。

看待企業(yè)的投資價(jià)值有不同的估值方法。在成長股方面，除了市盈率之外，市值和市銷率都是很重要的指標(biāo)，我們比較看重的是公司市值的成長空間和未來銷售收入及凈利潤的前景。一些歷史上的大牛股都會(huì)在幾年中出現(xiàn)凈利潤的急劇膨脹，雖然最初買入的時(shí)候估值比市場平均高了一些，但它們的最終回報(bào)也是驚人的，比如瀘州老窖(000568,股吧)、七匹狼和蘇寧電器(002024,股吧)。因此，我們一般會(huì)在觀察成長空間的基礎(chǔ)上做更細(xì)致的分析，比如增長的驅(qū)動(dòng)因素在哪里，企業(yè)的核心競爭力是什么，管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)怎么樣，商業(yè)模式如何等等。

我們最近在看一家網(wǎng)絡(luò)公司，其商業(yè)模式和一家上市多年的網(wǎng)絡(luò)公司相似，前者現(xiàn)在的市值只有50億元，后者有2000多億元，因此可以推斷這家公司具有很大的市值膨脹空間。

我們前不久還去考察了一家精細(xì)化工企業(yè)，它在國內(nèi)已經(jīng)是行業(yè)龍頭了，年銷售收入在3億元左右，但其國外同行的銷售收入有100億~200億元，所以這個(gè)空間是顯而易見的。從行業(yè)來看，如果該行業(yè)有幾百億的規(guī)模，但這個(gè)公司目前還只有幾個(gè)億的銷售收入，并且有明確的持續(xù)成長趨勢，就可以判斷這個(gè)公司的做大只是一個(gè)時(shí)間問題。因循這些思路，很多公司的成長前景還是可以判斷出來的。