上周五(3月27日)上期所正式推出螺紋鋼和線材兩個(gè)鋼材期貨交易品種，從交易情況看，經(jīng)過(guò)首個(gè)交易日上漲之后的鋼材期貨價(jià)格已經(jīng)偏高，后市存在一定的下調(diào)壓力。而從交易策略來(lái)看，鋼材期貨為交易者提供了較為明顯的品種間套利和期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。尤其是后者，預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)還會(huì)不斷出現(xiàn)。

　　期價(jià)存在下調(diào)壓力

　　從首日交易情況看，螺紋鋼主力0909合約的掛牌價(jià)格是3399元/噸，開盤價(jià)是3550元/噸，高開151點(diǎn)。早盤大漲，創(chuàng)下3663元/噸的全天最高價(jià)，漲幅達(dá)到7%左右。但由于期貨與現(xiàn)貨價(jià)格存在較大的價(jià)差，存在較多的做空機(jī)會(huì)，使得早盤高開后大幅跳水，全天螺紋鋼主力合約再也沒(méi)有達(dá)到3663元/噸的漲幅高度，最終收盤報(bào)3561元/噸，每噸上漲162元，漲幅為4.77%。

　　線材主力0909合約的掛牌價(jià)格是3199元/噸，開盤價(jià)格是3400元/噸，高開201點(diǎn)。由于掛牌價(jià)格偏低，因此，線材比螺紋鋼高開多50點(diǎn)就理所當(dāng)然了。當(dāng)日走勢(shì)基本與螺紋鋼相似，全天都在6%的漲幅附近徘徊，收盤報(bào)3398元/噸，全天上漲199元，漲幅為6.22%。

　　從交易量來(lái)看，全天螺紋鋼成交量為360228手，成交金額為128.87億元。線材全天成交量為106872手，成交金額為36.44億元。螺紋鋼和線材主力合約成交量在國(guó)內(nèi)21個(gè)商品期貨品種中分別排在第8位和第14位，超過(guò)了鋁鋅等老牌金屬期貨品種。

　　結(jié)合目前的現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，北京和上海等主要地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨報(bào)價(jià)基本在3300元/噸，考慮到資金成本、入庫(kù)費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等理論價(jià)格算出來(lái)是3370元，差不多3400元左右(考慮到增值稅、運(yùn)輸成本)。因此，目前期貨價(jià)格還是比較高的，存在較大的下調(diào)壓力。線材期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系基本與螺紋鋼相似，因此線材期價(jià)也存在較大下調(diào)壓力。

　　套利機(jī)會(huì)明顯

　　根據(jù)筆者掌握的信息，鋼材期貨上市之初，鋼鐵企業(yè)和貿(mào)易商參與者會(huì)較少，大多處于觀望狀態(tài)，因此目前鋼材期貨的投機(jī)力量較大，跟風(fēng)效應(yīng)比較明顯。而從交易策略的角度看，剛剛上市的鋼材期貨存在著明顯的套利機(jī)會(huì)。

　　從品種角度看，鋼材期貨兩個(gè)最活躍的品種是RB0909合約和WR0909合約，這兩個(gè)品種之間存在跨品種套利機(jī)會(huì)。根據(jù)之前的歷史統(tǒng)計(jì)測(cè)算，相對(duì)線材的螺紋鋼平均升水為35元/噸，標(biāo)準(zhǔn)差為110元/噸，價(jià)差波動(dòng)的90%置信區(qū)間為[-145，215]。當(dāng)兩者價(jià)差一旦超出這一置信區(qū)間，就應(yīng)當(dāng)被認(rèn)為是出現(xiàn)了很好的套利機(jī)會(huì)。對(duì)比3月27日的交易情況，我們可以看到，上期所對(duì)兩份合約設(shè)置的掛牌價(jià)存在200元的價(jià)差，開市之后，價(jià)差經(jīng)歷了短暫的下挫但再度回歸到180元左右水平，這已經(jīng)與我們所計(jì)算的套利區(qū)間上限十分接近，應(yīng)當(dāng)被看作很好的介入機(jī)會(huì)。并且，當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)兩品種之間的價(jià)差只有50元左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于期貨市場(chǎng)兩品種價(jià)差，所以有理由相信，這一價(jià)差還會(huì)進(jìn)一步收斂。事實(shí)上，這種趨勢(shì)在27日午后盤中即有所顯現(xiàn)，14時(shí)左右兩者價(jià)差一度低降至130元左右，如果能抓住這次機(jī)會(huì)，收益率應(yīng)當(dāng)在4%左右。筆者預(yù)計(jì)，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，這樣的套利機(jī)會(huì)還會(huì)不斷顯現(xiàn)，投資者應(yīng)當(dāng)抓入機(jī)會(huì)，及時(shí)入市。

　　我們?cè)賮?lái)關(guān)注一下跨期套利的情況。理論上來(lái)講，隔月跨期套利持倉(cāng)成本合計(jì)大約在35-50元/噸左右。如果跨期價(jià)差高于這一持倉(cāng)成本，那么套利機(jī)會(huì)是存在的。而3月27日RB0909與RB0910合約的價(jià)差上升趨勢(shì)顯著，并于午后突破了20元水平。隨著未來(lái)交易量的擴(kuò)大，預(yù)期隔月價(jià)差將維持在50元以下區(qū)間震蕩。如果價(jià)差繼續(xù)走升，超過(guò)持倉(cāng)成本，那么跨期套利就極為可行了。