上周膠市行情波動劇烈，主力膠0907合約周內(nèi)兩次收出漲停，而兩次都在次日沖高回落，震蕩幅度超過每噸千元。在13500元/噸上方，多空曾集結(jié)大量資金爭斗，主力合約持倉規(guī)模一度擴張到12.7萬余手，最終逼空行情沒能拓展展開，主力合約持倉規(guī)模在隨后也逐步回落，并削減至10萬張以內(nèi)。

　　上周膠市場的分歧主要來自于技術(shù)特征與基本面之間的矛盾。因為，在技術(shù)層面來看，滬膠以漲停方式突破12000-13000元/噸構(gòu)震蕩小區(qū)間的同時，又以漲停的方式突破了14000元/噸重要阻力，因此技術(shù)性慣性上漲需求十分強烈，上漲目標(biāo)也是直指15000元/噸位置。不過，遺憾的是0907合約的強勢，并沒有得到現(xiàn)貨月0905合約的呼應(yīng)，同時也沒有得到0909合約的呼應(yīng)，在缺少前呼后應(yīng)得情況下，0907合約就陷入了孤掌難鳴的局面。

　　同時，本輪商品價格強勢上漲的基礎(chǔ)主要來自于美元大幅走軟的激勵。美元在美聯(lián)儲宣布進行回購局巨額債券回購計劃后，美元出現(xiàn)了一波硬性下跌行情。而美元暴跌，引發(fā)了市場對美元是否回到下跌趨勢的猜想。而實際的情況是，全球的經(jīng)濟仍處于困境當(dāng)中，全球?qū)ξC美元的需求并不因為美元利空消息的出現(xiàn)而發(fā)生根本改變，因此市場在消化完美聯(lián)儲回購債券的利空消息后，仍有可能恢復(fù)到此前反彈的節(jié)奏。美元指數(shù)在周末收復(fù)85一線，也應(yīng)證了筆者的這一判斷。預(yù)計美元后市仍有上試90一線的機會，或陷于橫向震蕩整理，美元對商品價格的激勵在當(dāng)前仍有局限性。

　　從現(xiàn)貨的角度，當(dāng)前國內(nèi)5號膠現(xiàn)貨報價并沒有因期貨膠價大漲而同步走高。在當(dāng)初天膠收儲消息出臺時，國內(nèi)現(xiàn)貨膠最高報價還在14000元/噸上方停留，但隨后價格回落至13500-13900元/噸區(qū)間，說明國內(nèi)現(xiàn)貨膠供應(yīng)在現(xiàn)階段應(yīng)相對充裕。同時，0903合約落幕時的交割價格在13600元/噸，也是大幅的低于在國儲收購消息出臺時的14600元/噸。且臨近0903合約最后交易日時，交易所天膠的期貨倉單出現(xiàn)增長，說明市場在13600元/噸以上有一定的交貨興趣。近日期貨膠價出現(xiàn)火爆上漲行情，但現(xiàn)貨膠價卻并沒有為此所動，不過上周國內(nèi)現(xiàn)貨膠市場在13500-13900元/噸區(qū)間的成交出現(xiàn)了活躍跡象。再從進口膠的成本來看，3月26日泰國進口到中國口岸的3號煙片價格在1510元/噸左右，若以復(fù)合膠零關(guān)稅核算，進入到中國市場的泰國膠價格在12100元/噸附近，因此進口膠價對國內(nèi)膠顯然仍有很強的牽制力。另外從季節(jié)性角度，進入4月份后，國內(nèi)天膠主產(chǎn)區(qū)將從割膠淡季向割膠旺季轉(zhuǎn)變，因而國產(chǎn)膠產(chǎn)量上升也會對天膠價格的漲勢構(gòu)成一定抑制。

　　從上述各項因素比對來看，天膠的基本面狀況并不支持膠價在14000元/噸上方可以大有作為。而兩次強行上攻失敗，說明短期內(nèi)膠價上攻15000元/噸缺少現(xiàn)貨市場的支持。因此，膠價后市回落到14000元/噸下方交易也就順理成章。但是，膠市場期望大跌也一樣不夠現(xiàn)實。國內(nèi)汽車市場在一季度暖意融融勢必能夠支持膠價在12000元/噸上方交易。

　　筆者認(rèn)為后市膠價將轉(zhuǎn)入12500元/噸—14000元/噸區(qū)間交投。隨著多空資金增而復(fù)減，市場在分歧度下降之后，波動料向均衡轉(zhuǎn)變。短期膠價仍有機會下探13000元/噸的可能，因國產(chǎn)膠偏離進口膠成本過高。操所上可選擇高位短空，或等待調(diào)整充分后再選擇做多機會。