本周銅價(jià)延續(xù)調(diào)整，倫銅在4800美元一線受阻回落，而滬銅受到國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)逐步寬松以及與倫銅比價(jià)偏高的影響更是充當(dāng)領(lǐng)跌角色。雖然短期倫銅可能出現(xiàn)小規(guī)模擠空，但中國(guó)市場(chǎng)供求關(guān)系的逐步轉(zhuǎn)化將制約銅價(jià)的反彈空間，銅價(jià)在供應(yīng)增加的壓力下仍有下行空間。

　　近一階段滬銅市場(chǎng)持續(xù)扮演著全球銅市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，中國(guó)消費(fèi)的回升能否有效抵消即將來(lái)臨的供應(yīng)壓力將直接影響下一階段銅價(jià)的走向。而銅價(jià)要從反彈向牛市進(jìn)一步延伸，僅僅依靠中國(guó)顯然是不夠的，我們需要看到基本面方面更多的利好，尤其是美國(guó)和歐元區(qū)精銅消費(fèi)的回升。

　　從未來(lái)來(lái)兩到三個(gè)月來(lái)看，中國(guó)第二季度所呈現(xiàn)的銅供應(yīng)緊張局面可望得到明顯緩解。據(jù)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示,4月國(guó)內(nèi)對(duì)未鍛造銅及銅材進(jìn)口再創(chuàng)歷史新高,至39.9萬(wàn)噸,較3月環(huán)比增長(zhǎng)6.6%，1-4月累計(jì)進(jìn)口133.6萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)40%，其中廢銅進(jìn)口為40萬(wàn)噸，環(huán)比增幅達(dá)到21%。精銅和廢銅進(jìn)口量的持續(xù)攀升正在對(duì)國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)的供求格局產(chǎn)生重要的影響，而前期國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)偏緊的狀況也由于精銅和廢銅的逐步到港而明顯緩解。此外廢銅進(jìn)口的增加也使得國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量開(kāi)始明顯回升。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，4月份國(guó)內(nèi)精煉銅的產(chǎn)量為33.83萬(wàn)噸，環(huán)比增加6%，同比增加2.9%。消費(fèi)方面，雖然銅桿線的消費(fèi)仍可能維持穩(wěn)定，但銅管消費(fèi)可能將隨著空調(diào)企業(yè)采購(gòu)高峰的結(jié)束而逐步趨弱。此外，國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)的停頓也將大大減少中國(guó)對(duì)精銅進(jìn)口的需求，預(yù)計(jì)5月份后中國(guó)精銅進(jìn)口增長(zhǎng)的持續(xù)性將受到明顯的影響。

　　國(guó)內(nèi)近期精銅供應(yīng)逐步趨向?qū)捤傻嫩E象越來(lái)越明顯。首先是國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水持續(xù)收斂，本周平水銅已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)小幅貼水；其次廢銅與精銅的價(jià)差自2月中旬以來(lái)持續(xù)擴(kuò)大，顯示廢銅供應(yīng)緊張的局面已經(jīng)得到明顯的緩解，再次，上海期貨交易所銅庫(kù)存連續(xù)三周出現(xiàn)大幅增加。而且隨著銅進(jìn)口的不斷增加，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)壓力會(huì)越來(lái)越明顯。

　　隨著第三個(gè)周三的臨近，我們注意到倫銅近期持倉(cāng)量再度開(kāi)始回升，結(jié)合近期倫銅庫(kù)存的持續(xù)大幅減少，預(yù)計(jì)本月倫銅仍可能出現(xiàn)小規(guī)模的擠空，但就目前的持倉(cāng)規(guī)模而言，倫銅本次擠空的動(dòng)能十分有限。本周倫銅注銷倉(cāng)單比例有下降的跡象，如果下周下降趨勢(shì)得以持續(xù)，倫銅擠空的條件將基本消失。由于目前滬銅與倫銅的比價(jià)仍然位于8.1上方，從歷史上看仍有進(jìn)一步回歸的要求，因此即便下周倫銅出現(xiàn)小規(guī)模擠空，滬銅反彈幅度也極為有限。

　　從周邊市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，原油未能形成對(duì)60美元的突破，打擊了商品市場(chǎng)的多頭信心，同時(shí)也導(dǎo)致CRB指數(shù)的反彈止步于245的頸線位前。從技術(shù)面看，CRB大型底部的構(gòu)造仍需時(shí)日。而美股調(diào)整的壓力也在進(jìn)一步加大，雖然美元本周再度走弱，但顯然近期銅價(jià)對(duì)于美股走勢(shì)的敏感程度要遠(yuǎn)大于美元。

　　總體來(lái)看，周邊市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)的利多影響正在趨弱，而中國(guó)銅市場(chǎng)供求關(guān)系的轉(zhuǎn)化已經(jīng)成為當(dāng)前銅市場(chǎng)的主要矛盾。消費(fèi)淡季的到來(lái)可能將進(jìn)一步深化銅價(jià)當(dāng)前的調(diào)整，滬銅向32000元一線測(cè)試的概率逐步加大。