紐約原油期貨自4月21日探至46.73美元/桶的低位后，開始迅猛反彈，現(xiàn)今已站上60美元上方，其中最大的原因是經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉好為市場重新注入了信心。原油以美元計價，美元自4月21日以來的下挫回調(diào)也是油價反彈不可忽略的推動力。此外，原油季節(jié)性需求高峰將至，也提振了油價。

　　宏觀經(jīng)濟形勢略顯好轉

　　與今年年初相比，如今的形勢已明顯好轉。當時全球經(jīng)濟有如“跌落懸崖”，以空前的速度萎縮。目前，雖然全球幾乎所有主要經(jīng)濟體仍處于萎縮之中，其中部分經(jīng)濟體仍在快速萎縮，但一些先行經(jīng)濟指標至少表明，衰退速度有所減緩，而且有望進一步減緩。

　　歐洲許多國家(包括英國和德國)和日本的經(jīng)濟前景沒有太大改善，但兩個最有可能充當全球復蘇引擎的經(jīng)濟體——美國和中國的前景較為改觀，四方面的進展尤其令人對未來充滿希望：全球金融狀況有所緩和；中國經(jīng)濟增長提速；美國房屋銷售和住宅建筑明顯觸底回升；美國消費支出的部分環(huán)節(jié)出現(xiàn)了增長。

　　在多數(shù)的衰退中，衰退速度減緩自然要過渡到見底，然后才是復蘇，投資者、企業(yè)和消費者不再擔心經(jīng)濟末日，確信以往的過度行為已經(jīng)煙消云散，重新開始買進、招聘和消費。紐約經(jīng)濟周期研究所(ECRI)表示，美國正處于“增長率周期向上翻轉的一個端點”——衰退速度趨緩。該研究所同時表示，在過去75年的歷次衰退中，增長率周期開始向上翻轉的4個月內(nèi)，衰退將會結束，不存在例外情況。

　　目前，美國住宅建筑業(yè)急劇萎縮的勢頭正在減緩(盡管房價仍在下跌)，解除了拖累經(jīng)濟增長的一大包袱。而經(jīng)濟結束自由落體狀態(tài)，可能會釋放出汽車等行業(yè)被壓抑了很久的需求。另外，還有一些龐大的財政和貨幣刺激措施正在醞釀之中。

　　今年一季度，美國消費支出增長率(以年率計)回升至2.2%，扭轉了此前兩個季度分別下降4%左右的局面。如果這種趨勢能夠持續(xù)，全球經(jīng)濟復蘇的前景將非常樂觀。當然，美國消費支出的走勢仍存在很大不確定性?；蛟S一切都會好起來：在美國和全球范圍內(nèi)，金融體系修復、信貸價格下降、股市上揚、就業(yè)市場好轉、市場信心增強以及消費支出持續(xù)增長。果真如此，美國與中國一同有望在今年引領全球經(jīng)濟走出衰退，進入可持續(xù)的復蘇中。

　　富時環(huán)球(日本除外)指數(shù)(FTSE All World ex Japan index)顯示，全球經(jīng)濟復蘇萌芽初顯的跡象已促使全球股票價格自3月份的低谷上漲40%。最近幾周，隨著訂單開始回升，產(chǎn)品庫存水平開始下降，企業(yè)和消費者信心也有所上升。不可否認的是，全球經(jīng)濟近幾個月來首次顯露出一些上行的希望。

　　油市基本面逐步緩和

　　從美國能源信息署最新公布的數(shù)據(jù)看，原油市場基本面并不樂觀。美國原油商業(yè)庫存自2008年9月開始增加以來，截至5月1日當周，已達到3.753億桶的最近19年高位。當周，美國戰(zhàn)略石油儲備增加了200萬桶，石油庫存總量已超過18億桶，為1990年建立該數(shù)據(jù)記錄以來的最高水平，可滿足美國近100天的需求。此外，油品需求較為低迷，截至5月1日，美國石油需求最近四周的平均數(shù)為1821.2萬桶/日，為1999年5月21日以來的最低水平，比調(diào)整過的去年同期需求量下降7.9%，與截至去年5月2日之前四周未調(diào)整過的平均數(shù)相比，降低了11.6%。其中，汽油四周日均需求量903.9萬桶，比去年同期下降0.9%，餾份油四周日均需求量352.7萬桶,比去年同期下降14.1%。不過，仍有三大因素可提振市場對未來原油的信心。

　　1.制造業(yè)復蘇

　　石油的下游行業(yè)一般分為交通、工業(yè)、民用和發(fā)電。除交通外，工業(yè)的用油量在總量中占據(jù)著舉足輕重的地位，以美國為例，該比例為24%，即工業(yè)的復蘇就意味著石油需求的增加。

　　作為全球的工廠，中國的制造業(yè)變化狀況倍受市場關注。根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)，4月份采購經(jīng)理人指數(shù)升至53.5，高于3月份的52.4，這也是采購經(jīng)理人指數(shù)連續(xù)第五個月回升。美國是全球經(jīng)濟的引擎，其制造業(yè)的改善將增強消費者的信心，進一步提振經(jīng)濟。美國供應管理學會的最新數(shù)據(jù)，美國4月芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)40.1，此前預期為35.0；4月芝加哥采購經(jīng)理人新訂單指數(shù)42.1，3月份為30.9；物價支付指數(shù)28.4，3月份為34.1；就業(yè)指數(shù)31.8，3月為28.1；供應商交付指數(shù)45.4，3月為48.4。上述一系列數(shù)據(jù)顯示，4月份美國制造業(yè)仍處于萎縮狀態(tài)，但步伐有所放緩，表明制造業(yè)和整體經(jīng)濟略微企穩(wěn)。從分項指標看，4月ISM制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為40.4，新訂單為47.2，庫存指數(shù)為33.6，就業(yè)指數(shù)為34.4，雖然這些指數(shù)都指向衰退，但環(huán)比都出現(xiàn)了一定的上升，說明制造業(yè)在衰退區(qū)域企穩(wěn)，沒有出現(xiàn)進一步惡化的跡象。

　　此外，歐元區(qū)制造業(yè)也呈現(xiàn)出自低位企穩(wěn)回升的態(tài)勢。4月份，歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)增至36.8，高于3月份的33.9。英國、加拿大和日本等國的制造業(yè)指數(shù)也全部出現(xiàn)回升。

　　2.季節(jié)性因素

　　根據(jù)以往原油價格走勢，每年的5—7月份是油價逐步盤升的時間，這與油價的季節(jié)性需求密切相關。夏季為美國的駕車高峰季節(jié)，其間節(jié)日眾多，人們駕車出行較多。

　　重新審視美國能源信息署的周度報告，可以發(fā)現(xiàn)，最近兩周美國汽油庫存持續(xù)減少，這或許是汽油消費正在緩步增加的征兆之一。過去的兩周，美國汽油零售價上漲9%。美國駕車者組織AAA調(diào)查顯示，過去的13天，美國汽油平均零售價上漲18美分，達到每加侖2.226美元。在美國陣亡將士紀念日到來之前，油價可能繼續(xù)上漲。

　　3.歐佩克減產(chǎn)

　　5月份，歐佩克繼續(xù)加大減產(chǎn)力度。業(yè)內(nèi)著名的船運咨詢機構Oil Movements公布的數(shù)據(jù)預計，截至5月23日的四周內(nèi)，歐佩克除厄瓜多爾和安哥拉之外的10個成員國石油日均出口量為2215萬桶，將比四周之前下降13萬桶。路透社上周公布的一項調(diào)查結果顯示，歐佩克成員國4月份原油日產(chǎn)量為2552萬桶，完成了減產(chǎn)目標的84%。歐佩克最大的產(chǎn)油國沙特6月份決定繼續(xù)削減對合同客戶的供應量，這已經(jīng)是沙特第七個月連續(xù)下調(diào)供應量。阿爾及利亞能源部長哈利勒近日表示，在5月28日該組織召開會議之前，該組織成員國履行減產(chǎn)程度或?qū)⑦_到90%。

　　美元貶值助漲油價

　　美元也是左右油價的一個不可忽略的關鍵因素。國際原油以美元標價，同時以美元結算。匯率的變動特別是美元匯率的變動對國際油價會產(chǎn)生直接影響。美元貶值將使油價上升，升值則導致油價下跌。2002年3月以來美元的持續(xù)貶值是促成油價飆升至147美元高點的一個重要原因。

　　目前，美國政府龐大的財政赤字以及美聯(lián)儲實施的0—0.25%的超低利率政策，將會再次把美元重新納入貶值通道。另外，不斷有數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟衰退最糟糕的階段已經(jīng)過去，投資者的避險需求下降，推動美元指數(shù)進一步下滑。全球第五大外匯交易商花旗集團近日表示，美元近期跌勢只是更大幅度下滑的前奏。

　　綜上所述，現(xiàn)階段原油基本面比較疲弱，但市場信心的恢復、經(jīng)濟數(shù)據(jù)的提振以及美元的下滑預期對油價產(chǎn)生了支撐。隨著夏季駕車高峰期的臨近，油品需求必將回升，原油也會慢慢啟動去庫存化，油價將站穩(wěn)60美元上方。