在前期市場(chǎng)的超強(qiáng)上揚(yáng)的背景下，11月12日及其后股票市場(chǎng)的大跌給投資者后期操作思路帶來(lái)了一定的影響，市場(chǎng)恐慌的氛圍擴(kuò)散強(qiáng)度有增無(wú)減。事實(shí)上，從基本層面來(lái)看，本次的高幅回調(diào)是在合理的預(yù)期之內(nèi)的。

在前期美國(guó)進(jìn)一步的量化寬松貨幣政策出臺(tái)之后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)后期將要面對(duì)的人民幣相應(yīng)調(diào)控有一定的心理準(zhǔn)備，而國(guó)內(nèi)部分農(nóng)產(chǎn)品的減產(chǎn)情況導(dǎo)致的物價(jià)上漲所帶來(lái)的通脹的表象以及最近CPI數(shù)據(jù)的公布使得投資者對(duì)市場(chǎng)資金量未來(lái)流向的判斷趨向于緊縮層面。而最近的央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的措施一方面回避了國(guó)外熱錢涌入中國(guó)市場(chǎng)的被動(dòng)局面，另一方面，也在控制國(guó)內(nèi)通脹的目標(biāo)上獲得了主動(dòng)的效果?？梢哉f(shuō)最近的國(guó)內(nèi)政策的取向表現(xiàn)出政府對(duì)于控制國(guó)內(nèi)通脹及維持市場(chǎng)秩序的堅(jiān)定的決心和信心。

G20會(huì)議中美國(guó)的貨幣政策所受到的各方壓力為未來(lái)短期美元的走勢(shì)帶來(lái)了一定的助推力。同時(shí)在會(huì)議期間，中美對(duì)話時(shí)我方所表示出的匯率改革漸進(jìn)形式的建議也對(duì)后期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流通資金量控制方面具有一定的指引暗示。由此帶來(lái)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)于未來(lái)進(jìn)一步階段性貨幣緊縮政策的猜想的色彩更加濃厚。

由此來(lái)看，在之前對(duì)貨幣量控制的預(yù)期及隨后的政策層面的影響下，市場(chǎng)的利空因子已經(jīng)相當(dāng)濃厚，所以股市的回落是情理之中的，在之前過(guò)熱的行情基礎(chǔ)上市場(chǎng)目前的狀態(tài)有需要冷卻的必要。

從數(shù)據(jù)量化指標(biāo)來(lái)看，本次市場(chǎng)的回調(diào)也只是階段性的。前期市場(chǎng)中的資金大部分都流向于投機(jī)的部位，之前的陽(yáng)線行情中，中小盤板塊的股票表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)勝于大盤，而有相當(dāng)?shù)拇蟊P權(quán)重股票的價(jià)值被低估，以下圖為例：

圖中顯示的是從2007年下半年開(kāi)始到最近交易日煤炭石油指數(shù)和滬深300指數(shù)的每日收盤價(jià)格指數(shù)的比值的走勢(shì)，圖中的三條水平線從上到下依次代表比值數(shù)據(jù)的95%置信水平上限，比值數(shù)據(jù)均線，比值數(shù)據(jù)的95%置信水平下限。

從計(jì)量角度來(lái)看，當(dāng)走勢(shì)曲線位于均線以下時(shí)代表煤炭石油指數(shù)的價(jià)值相對(duì)于市場(chǎng)被低估，其價(jià)值相對(duì)于市場(chǎng)有上升的趨勢(shì)，當(dāng)走勢(shì)曲線接近置信下限時(shí)，指數(shù)價(jià)值相對(duì)于滬深300指數(shù)回升的概率非常大。圖中的指數(shù)走勢(shì)曲線自三季度以來(lái)持續(xù)位于均線以下，煤炭石油指數(shù)所代表的大部分能源板塊的股票的價(jià)值位于相對(duì)于市場(chǎng)被低估的狀態(tài)。同樣被低估的市場(chǎng)板塊還有金融股票板塊等，這些行業(yè)股票大部分都是市場(chǎng)的權(quán)重靠前的股票，它們的走勢(shì)對(duì)市場(chǎng)的主體行情有決定性的作用，與之前中小盤股票吸收大量投機(jī)資金的情況相比，目前它們的價(jià)值被持續(xù)低估，后期能源等非中小盤板塊股票的價(jià)值有回升的潛力。

因此，后期相對(duì)高權(quán)重被低估股票潛力的發(fā)揮對(duì)市場(chǎng)的下跌將起到抑制作用。從技術(shù)及數(shù)量分析角度來(lái)看，市場(chǎng)總體未來(lái)的行情是不必悲觀的。

從近期行情來(lái)看，期指11月合約剛剛退出，其移倉(cāng)的操作早已在股市下跌之前就已發(fā)生，伴隨成交量急劇下降，其相對(duì)于滬深300指數(shù)的基差也逐步收斂，同時(shí)期指貼水的情況也頻頻發(fā)生。與之對(duì)應(yīng)的1012合約的成交量在其交割前則上升速度較快，并且其相對(duì)于滬深300指數(shù)的基差處于高位，當(dāng)時(shí)次月合約從自身?xiàng)l件來(lái)看完全符合套利套保策略的建倉(cāng)要求。

綜上來(lái)看，當(dāng)前的行情不需過(guò)于悲觀，后期市場(chǎng)反彈的機(jī)會(huì)很大。目前可以采取買入相對(duì)于市場(chǎng)價(jià)值被低估的能源等板塊的股票組合，同時(shí)針對(duì)1012合約作出賣出期指合約操作的套保或套利策略來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而在后期市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)健的投資價(jià)值。