前日大幅震蕩過后，周三市場(chǎng)波瀾不驚，滬深300指數(shù)盤中波動(dòng)幅度不足50點(diǎn)，滬市成交也僅有1057億元，為10月以來地量。我們認(rèn)為，宏觀緊縮調(diào)控預(yù)期成為制約當(dāng)前市場(chǎng)的最大因素，不穩(wěn)的國(guó)際環(huán)境也使得資源股保持低位震蕩，中小市值品種的調(diào)整意愿則較為濃厚，當(dāng)前市場(chǎng)因熱點(diǎn)不具趨勢(shì)性而處于波段探底階段。操作上，建議保持低倉(cāng)位的防御策略以增加資本的穩(wěn)定性，耐心等待市場(chǎng)更為清晰的趨勢(shì)來臨。

等待政策趨向明朗

昨日消息面利好不斷，市場(chǎng)反應(yīng)卻波瀾不興。之前市場(chǎng)所擔(dān)憂的加息可能性的再度提升，成為掣肘股指前行的主要負(fù)累。但11月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為55.2%，繼續(xù)上升0.5個(gè)百分點(diǎn)的數(shù)據(jù)說明，經(jīng)濟(jì)景氣度繼續(xù)得以保持。只是從本月進(jìn)口指數(shù)50.6%，比上月回落2.2個(gè)百分點(diǎn)看，一定程度上反映出未來出口、投資的復(fù)雜趨勢(shì)。

此外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開，加之隨后將陸續(xù)公布上月其他宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，將會(huì)對(duì)隨后政策調(diào)控傾向產(chǎn)生持續(xù)作用，對(duì)當(dāng)前A股市場(chǎng)的信心影響較大。因此我們認(rèn)為，需要等待政策調(diào)控趨向的逐步明朗，才會(huì)帶來更為清晰的投資思路。

資源股成為風(fēng)向標(biāo)

從市場(chǎng)走勢(shì)上觀察，調(diào)整主要是由資源股走弱引發(fā)。受國(guó)務(wù)院調(diào)控物價(jià)、抑制過度投機(jī)以及國(guó)際大宗商品市場(chǎng)價(jià)格回落等因素影響，10月中旬以來國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，有色、煤炭等前期漲幅較大的板塊快速調(diào)整的要求較為強(qiáng)烈。從近5個(gè)交易日的Wind數(shù)據(jù)觀察，主要權(quán)重板塊依然占據(jù)資金減持的主流。資源股為代表的基本金屬、貴金屬指數(shù)、煤炭指數(shù)，其凈流入金額分別為-57.93億元、-10.50億元、-12.58億元，另外，銀行指數(shù)、房地產(chǎn)指數(shù)近5個(gè)交易日的資金流入為-16.03億元、-9.79億元，也顯示大幅流出。上述權(quán)重板塊的大幅減持，無疑表明近期機(jī)構(gòu)資金避險(xiǎn)要求的提高。

盡管在近幾個(gè)交易日的股指跌宕中，部分有色金屬、稀缺資源股漲幅居前，但從昨日市場(chǎng)觀察，上漲的有色股家數(shù)較前日明顯減少，且板塊中漲幅超過3%的個(gè)股不足5只，有色板塊整體反攻力度偏弱，從行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)來看并不排除進(jìn)一步回調(diào)的可能。同樣的情況也出現(xiàn)在煤炭類個(gè)股中，說明資源類個(gè)股已經(jīng)不具備驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)反彈的驅(qū)動(dòng)力量。不過以往市場(chǎng)走勢(shì)中，前期推動(dòng)反彈的板塊先期調(diào)整一旦結(jié)束，往往會(huì)成為市場(chǎng)有望穩(wěn)固的風(fēng)向標(biāo)。投資者不妨將未來資源股的回穩(wěn)，看做市場(chǎng)結(jié)束波段探底的信號(hào)之一。

大幅做空理由不充分

此外，市場(chǎng)底部結(jié)構(gòu)分化的壓力還來自中小市值品種的調(diào)整。近期，中小板指數(shù)及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)出現(xiàn)下跌放量、反彈縮量的弱勢(shì)格局，這表明板塊之間輪動(dòng)還沒有完成有效切換。不過，伴隨著“十二五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃刺激，我們認(rèn)為不少中小市值品種高成長(zhǎng)性的強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)特征會(huì)在充分調(diào)整過后，再度成為市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。而隨著股指的底部特征逐漸清晰，這批個(gè)股仍將具備波段性表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

我們認(rèn)為，緊縮的流動(dòng)性趨勢(shì)一定程度上還在制約場(chǎng)外資金的進(jìn)場(chǎng)意愿，反彈縮量、缺乏持續(xù)性仍會(huì)成為近一階段市場(chǎng)的主要特征。但進(jìn)入本周，市場(chǎng)重回政策主導(dǎo)下的觀察期，股指向下大幅做空的理由并不充分。只是周初的大幅震蕩不可避免地造成股指重心下移，在市場(chǎng)沒有完成區(qū)域整理的平衡階段，需要反復(fù)的波段震蕩來化解不利因素的影響。操作策略上，由于熱點(diǎn)的局部活躍加大了個(gè)股的操作難度，因此仍需輕倉(cāng)應(yīng)對(duì)，不宜盲目追逐缺乏基本支撐的題材個(gè)股。