股指期貨作為制度創(chuàng)新的一部分在平穩(wěn)起步之后又如何為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)呢？這是一個值得深入思考的問題。

眾所周知，股指期貨是股票指數(shù)的衍生品，而股市本來就屬虛擬經(jīng)濟(jì)，那股指期貨怎么才能和實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)聯(lián)系在一起呢？筆者認(rèn)為可以從股指期貨的功能入手，探討其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。股指期貨的三大功能分別是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)配置，其中運(yùn)用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)是三大功能的重中之重。股指期貨運(yùn)行得當(dāng)就能使資本市場各類投資者有效規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、保持資產(chǎn)穩(wěn)定；各類投資者的穩(wěn)定也能減小市場波動的幅度，進(jìn)而為股市功能的發(fā)揮創(chuàng)造條件。

回首20年來，中國股市累計(jì)融資3.65萬億，充分發(fā)揮了資本市場的融資功能，有力地支持了國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，20年來還是幾度由于行情的波動、市場的低迷IPO被迫中斷。時至今日，在股權(quán)分置改革基本完成、資本市場制度進(jìn)一步完善的背景下，股指期貨如能充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用，應(yīng)能保障資本市場的平穩(wěn)運(yùn)行，IPO和再融資也就能通暢無阻。 2010年4月16日以來，在合格投資者準(zhǔn)入等多項(xiàng)制度的保障下，滬深300股指期貨半年多來平穩(wěn)運(yùn)行。目前期指市場日均成交額2433億元，日均成交量21.5萬手，日均持倉3.22萬手，成交持倉比穩(wěn)定在7∶1左右，已接近海外成熟市場的水平，而且套保持倉已初具規(guī)模，一些套保交易初步取得了效果。滬深300指數(shù)期貨上市以來，價(jià)格運(yùn)行基本理性，期現(xiàn)貨價(jià)格擬合度較好，沒有出現(xiàn)價(jià)格“爆炒”現(xiàn)象。從價(jià)格相關(guān)性看，滬深300指數(shù)期貨主力合約與滬深300指數(shù)相關(guān)系數(shù)在99%以上;從價(jià)差上看，各合約基本保持正基差，主力合約基差率在±1%以內(nèi)，隨著交割日的臨近，基差會逐漸縮小。到期合約最后兩小時價(jià)格、滬深300指數(shù)的價(jià)格均未出現(xiàn)異常。到期合約最終收盤價(jià)與交割結(jié)算價(jià)收斂度好，套利空間很小。

應(yīng)該說，半年多來股指期貨的成績是顯著的，但也應(yīng)該看到一些不足。首先，股指期貨的參與主體仍待豐富。目前已有部分證券公司自營、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，以及基金專戶理財(cái)產(chǎn)品參與股指期貨，但社保基金、公募基金、保險(xiǎn)、QFII等機(jī)構(gòu)投資者由于各方原因仍未入市，這些需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的大資金還無法運(yùn)用股指期貨這一有效工具。其次，股指期貨僅限于滬深300指數(shù)這一品種，無法適應(yīng)市場的多層次需求。07年之前，我國股市的融資需求更多的集中在國有企業(yè)上，但隨著國有大銀行等大型央企的上市完成、中小板、創(chuàng)業(yè)板的連續(xù)推出，技術(shù)創(chuàng)新與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下的新興產(chǎn)業(yè)有更強(qiáng)烈的融資需求，股市的籌融資和資產(chǎn)配置功能能為新興產(chǎn)業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)資金，但僅以代表大市值公司的滬深300股指期貨來進(jìn)行全市場風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避并不合適。市場需要能代表成長公司、中小公司的指數(shù)衍生品，例如深圳100指數(shù)期貨、中小板指數(shù)期貨等等，從而真正為各類投資者進(jìn)行針對性套期保值提供標(biāo)的工具。

綜上所述，股指期貨的成功上市使中國股市單邊市的格局得到改變，市場交易機(jī)制得到豐富，投資者有了全新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。在平穩(wěn)運(yùn)行、功能逐步發(fā)揮之后，股指期貨也應(yīng)為助推中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，推動民營企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展貢獻(xiàn)一份力量。