風(fēng)險管理是股指期貨等金融衍生交易最基本的功能，也是其賴以存在、發(fā)展的基礎(chǔ)。股指期貨的風(fēng)險管理功能是以套期保值的形式實現(xiàn)的，其基本做法是買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場交易數(shù)量相當(dāng)、交易方向相反的股指期貨合約，以此來補償或抵消現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風(fēng)險，從而使投資者的經(jīng)濟(jì)收益穩(wěn)定在一定的水平。也就是說，如果現(xiàn)貨交易出現(xiàn)了損失，就通過股指期貨交易盈利彌補，如果現(xiàn)貨交易出現(xiàn)了盈利，相對應(yīng)的期指交易就是虧損。對于股指期貨的這一功能，相信許多投資者都已了解，但是股指期貨如何就實現(xiàn)了風(fēng)險的對沖管理，對于其內(nèi)在機(jī)理可能許多投資者并不非常清楚，下面我們就對這個問題加以分析。

風(fēng)險分散機(jī)制

將風(fēng)險分散到眾多個體是股指期貨風(fēng)險配置的基本功能之一。同一風(fēng)險在一個整體和分散到眾多個體的效應(yīng)是不一樣的，通過量的分散可能實現(xiàn)質(zhì)的變化。例如，一個企業(yè)如果出現(xiàn)大的風(fēng)險，結(jié)果可能會造成企業(yè)整體生產(chǎn)經(jīng)營活動的完全終止，而同樣的風(fēng)險若由眾多個體共同承擔(dān)，對單個經(jīng)濟(jì)體的影響就要小得多。在股指期貨市場，也是如此。股票現(xiàn)貨市場上無法規(guī)避的系統(tǒng)性風(fēng)險在期貨市場上被分散到不同角色的投資者身上。在總體風(fēng)險程度不變的情況下，每個投資者自身所承擔(dān)的風(fēng)險就大大減小。風(fēng)險在經(jīng)過分散之后，對投資者個體的邊際影響減小，對市場整體的沖擊也相應(yīng)減小，從而提高整個市場的風(fēng)險抵御能力，這是股指期貨風(fēng)險管理功能的第一個實現(xiàn)機(jī)制。

風(fēng)險轉(zhuǎn)移機(jī)制

在股指期貨市場上，不同的投資者扮演著不同的角色，也發(fā)揮著不同的作用。套期保值者以對沖方式將難以管理或不愿承擔(dān)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給愿意承擔(dān)的人，從而實現(xiàn)對風(fēng)險的完全規(guī)避或者只承擔(dān)部分風(fēng)險。由于市場中套期保值者的頭寸并不完全匹配，就需要投機(jī)者來承擔(dān)套保者轉(zhuǎn)嫁出去的風(fēng)險，并根據(jù)風(fēng)險分配原則獲取高額投機(jī)利潤。此外，由于股指期貨交易杠桿比率高，對套保者來說，以較少的資金就可實現(xiàn)有效的風(fēng)險管理，對投機(jī)者來說誘惑力也非常大。利用市場參與者風(fēng)險偏好的不同，將股市系統(tǒng)風(fēng)險由套期保值者轉(zhuǎn)移給投機(jī)者，進(jìn)而實現(xiàn)風(fēng)險管理的目的。

風(fēng)險分割機(jī)制

風(fēng)險管理的核心是將市場風(fēng)險以恰當(dāng)?shù)男问?在恰當(dāng)?shù)臅r間,傳遞給恰當(dāng)?shù)娜恕９芍钙谪浀娘L(fēng)險分散機(jī)制和風(fēng)險轉(zhuǎn)移機(jī)制是在橫向上將系統(tǒng)風(fēng)險轉(zhuǎn)移并分散至不同的投資者，而期指的風(fēng)險分割機(jī)制則是通過合約的交割月份設(shè)計，將風(fēng)險在未來不同時點上進(jìn)行縱向分配。對于合約的月份設(shè)計，國際上主要有兩種模式，一個是季月模式，一個是近期+季月模式。滬深300股指期貨采取的是第二種模式，即該合約月份為當(dāng)月、下月及隨后的兩個季月，這樣任何交易日就有四個合約同時運作。以2010年12月9日為例，當(dāng)日有IF1012、IF1101、IF1103、IF1106有四個合約同時在交易，分別在10年12月、11年的1月、3月、6月到期。盡管市場中有4個合約同時在運行，但是合約的交易對象只有一個，那就是滬深300指數(shù)。正是通過合約的這種機(jī)制設(shè)計，實現(xiàn)了風(fēng)險在不同時點上向不同投資者的配置過程。

股指期貨正是借助于以上三種機(jī)制，通過風(fēng)險在時間、空間上的改變，或在數(shù)量上的聚散，使風(fēng)險的邊際負(fù)面影響趨弱，從而實現(xiàn)其風(fēng)險管理功能。