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李曉萍:政策明朗化 期指當走出低迷期

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2010-12-14 09:37:01 來源:南華期貨研究所 作者:李曉萍

隨著中央經(jīng)濟工作會議的落幕,央行貨幣調(diào)控政策的出臺以及11月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的揭曉,政策預期已經(jīng)逐漸明朗。回顧十一長假過后暴漲行情,盈利在11月中旬投資者的政策恐慌中逐步擠出。在政策充滿不確定性的情況下,期指謹慎地維持窄幅振蕩,同時伴隨著量的萎縮。股指期貨近兩個星期以來的平均日成交量只有19.8萬手,而持倉量更是從10月底11初的4萬多手,下降到近兩個星期2.9萬手的日均持倉??梢?,投資者一直在觀望,此輪的政策明朗化,勢必會對期指這潭止水有所影響。

對走勢的影響

滬指從11月11號到16號之間下跌了10.9%,期指的表現(xiàn)更是慘烈,IF1012當月合約跌幅超過13.2%。之后,截至目前市場一直處于謹慎觀望期。而上周五收盤后,最令市場擔憂的加息預期已經(jīng)解除,央行宣布,從2010年12月20日起,上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。相比此前加息的傳聞,顯然讓投資者們信心大增。央行之所以不采用加息手段,是因為如果中國貨幣市場的利率過高,在全球利率過低的情況下會吸引更多外幣,“熱錢”在利差的吸引下會進一步流入。在“兩難”的情況下,預計央行在短期內(nèi),不會再采取加息這種較為強硬的手段收緊流動性。這對股市投資者來說,可謂“利空出盡”。

但從11月份的主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,CPI5.1%的增速高于之前此前分析師們所推測的4.5%-5%,CPI增幅超出了市場的一致預期,控通脹的任務比想象中艱巨。但是在政府價格干預的背景下,12月通脹水平很可能開始出現(xiàn)回落。并且中央經(jīng)濟工作會議也在告訴我們,明年的宏觀政策要把穩(wěn)定價格總水平放在更加突出的位置。因此,預計高通脹的預期會逐漸被弱化,“通脹無牛市”的恐慌也會逐漸解除。

對市場活躍度的影響

市場活躍度表現(xiàn)在期貨上,一方面是成交量,還有一方面是持倉量。如前文所述,股指期貨的成交與持倉量近來都急劇下降。而在8月初至9月底這為期兩個月的振蕩市中,股指期貨的日均成交量也超過了27.5萬手,持倉量也超過了3.15萬手。最近兩三周振蕩期的成交和持倉量水平,明顯要低于8/9月水平。可見投資者在這段時間內(nèi)非常謹慎,在此輪政策底牌亮出之后,預計投資者的警惕性會逐漸放松,市場活躍程度也會逐漸復蘇。

對價差的影響

我們都看到在10月底時,股指期貨合約對現(xiàn)貨出現(xiàn)了大幅升水行情,當月合約的期現(xiàn)套利機會甚至達到過上百點。而在隨后這波下跌振蕩期中,期貨合約對現(xiàn)貨的價差逐漸回歸合理水平區(qū)間,當月合約對現(xiàn)貨的價差基本維持在0~20點之間。從以往的經(jīng)驗看,只有的市場多頭情緒急劇膨脹時,價差才會大幅偏離合理區(qū)間。如10月份出現(xiàn)的大規(guī)模套利空間,是由于十一長假期間外盤走好,加上長假期間國內(nèi)對“熱錢”等利好因素的熱議,假期結束后股市一開盤就呈報復性上漲態(tài)勢,濃復性上漲的條件。因此短期來看,價差可能會在市場人氣的帶動下略微擴大,但是難以出現(xiàn)大幅的套利空間。

責任編輯:白茉蘭

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