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胡江來:“交割周”三招搞定期現(xiàn)套利

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2010-12-15 09:09:04 來源:國泰君安股指期貨研究中心 作者:胡江來

穩(wěn)健套利活動的目標(biāo)是獲取無風(fēng)險收益,市場參與者無力承受等量分批出清現(xiàn)貨的,應(yīng)極力避免持套利倉進(jìn)入均價交割涉及的時間范疇。在追逐收益的同時,套利者也要謹(jǐn)慎把握頭寸在股指合約所處的階段。

交割日當(dāng)周套利策略受制于環(huán)境變動,合約所處的時段不同,方案的執(zhí)行細(xì)節(jié)上也是有區(qū)別的。臨近交割日及早趁平水甚至位置更佳的貼水位置實現(xiàn)存續(xù)期限第一次平倉或許是較好的策略。隨后在各合約剩余期限內(nèi)反復(fù)套利,能夠獲取的利潤較謀求高較深貼水的策略要好。

因此,鑒于IF1012合約本周五將要交割,以恰當(dāng)方式把握交割日前的基差機(jī)會,能夠帶來較一般套利更好的收益。

平倉時機(jī)

均價結(jié)算制度下,套利可分三個階段。第一階段是主力合約形成至其切換完成前。此時,市場參與者結(jié)構(gòu)完備,流動性充裕,借助ETF頭寸日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易或常規(guī)套利建平倉都可順暢進(jìn)行。此階段末尾,面對基差有收斂機(jī)會下,大部分套利者棄用流動性漸現(xiàn)弱勢的合約,轉(zhuǎn)向下一個主力合約。

第二階段是主力合約切換后到均價結(jié)算涉及時段前。此時,市場流動性欠缺,套保者、風(fēng)險容忍度低的單邊交易者已移倉到下一合約,套利者在此時間需尋找機(jī)會迅速出清頭寸,避免到下一階段以較高的交易成本出清。

第三階段是均價結(jié)算涉及時段。具體到滬深300指數(shù),就是交割日最后兩小時。此時,市場占主流的是風(fēng)險容忍能力高的單邊交易者和期望以交割價結(jié)算的套利者。套利者如若不以與收斂機(jī)制相匹配的平倉方式,轉(zhuǎn)而用單一時點平倉了結(jié),將可能面臨無法獲利甚至虧損的境況。

穩(wěn)健套利活動的目標(biāo)是獲取無風(fēng)險收益,市場參與者無力承受等量分批出清現(xiàn)貨的,應(yīng)極力避免持套利倉進(jìn)入均價交割涉及的時間范疇。在追逐收益的同時,套利者也要謹(jǐn)慎把握頭寸在股指合約所處的階段。最佳的選擇是套利持倉始終維持在主力合約上。當(dāng)確實沒有機(jī)會解除頭寸之下,最終持有頭寸到均價結(jié)算涉及時段前,盡量不持倉進(jìn)入最后兩小時。如果持套利倉到交割日最后兩小時前還沒有平水或更好的平倉機(jī)會,為達(dá)到期現(xiàn)收斂的目的,需要將現(xiàn)貨頭寸以等量分批的形式退出,期貨則進(jìn)入交割環(huán)節(jié)。

擇機(jī)進(jìn)行倉位展期

當(dāng)月合約交割前往往流動性漸弱,但考慮到前期已經(jīng)交割完畢的合約到期前貼水深度較大,因而可預(yù)留一定量的倉位以求貼水帶來的額外收益。套利過程中,頭寸可適量放到當(dāng)月、下月、當(dāng)季合約上。在當(dāng)月、下月、當(dāng)季合約上各持有適合各合約流動性的套利頭寸,獲取收益的機(jī)會可能更大,每日開倉、平倉的機(jī)會也更多,比較而言,多合約上不時展開套利頭寸,也為套利策略施展提供了相對較寬廣的空間。

在持倉當(dāng)月合約過程中,當(dāng)月與其他合約之間出現(xiàn)較高的價差時,市場參與者可能將留倉等待平倉的行為轉(zhuǎn)換為展期,繼續(xù)持倉的這部分當(dāng)月合約收益狀況頗佳。在有等量分批出清的保障后,市場參與者等待貼水到-20點以下機(jī)會平倉并非不無可能,即使無法等到,也能按照分批出清策略實現(xiàn)收益。不過,在多個合約上布局,需要謹(jǐn)慎關(guān)注成交額、持倉量等流動性指標(biāo),有的放矢,方可擊中標(biāo)靶;而不愿承擔(dān)風(fēng)險的參與者需盡量遠(yuǎn)離當(dāng)月合約。

增加套利頭寸回轉(zhuǎn)次數(shù)

日內(nèi)回轉(zhuǎn)反復(fù)套利操作的模式存在于交割日前、不確定因素較多等環(huán)境中,需借助ETF申購、賣出的機(jī)制,捕捉資產(chǎn)價格起伏帶來的收益機(jī)會。上周周五午盤前,市場行情相對變化較多,受上周六數(shù)據(jù)發(fā)布影響,可能存在較大的在市場面臨沖擊。期指出現(xiàn)較大幅度震蕩,日內(nèi)基差大幅起伏的機(jī)會增多情形,套利者通過把握市場參與者對后市躊躇不前的思路,在一定升水位置構(gòu)建正向套利,并在隨后運(yùn)用ETF賣出的形式進(jìn)行平倉操作,然后再行建倉,如此反復(fù),收益狀況頗佳。

責(zé)任編輯:白茉蘭

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