股指期貨上市八個(gè)月有余，日均成交量和持倉(cāng)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，新增開(kāi)戶數(shù)與日俱增，從投資者結(jié)構(gòu)比例來(lái)看，仍以散戶投資者占絕大多數(shù)。近來(lái)證監(jiān)會(huì)亦是頻頻發(fā)文，為推動(dòng)以券商，基金為主的機(jī)構(gòu)投資者順利進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)做出了重要努力。目前股指期貨市場(chǎng)已經(jīng)順利完成八個(gè)合約的交割任務(wù)，且每個(gè)交割合約與現(xiàn)貨基差回歸都幾乎達(dá)到“完美”的收斂?，F(xiàn)貨市場(chǎng)的“V”型反轉(zhuǎn)為股指期貨的套期保值功能提供了發(fā)揮空間，對(duì)沖時(shí)代的到來(lái)改變了機(jī)構(gòu)投資者原來(lái)靠天吃飯的窘境。溫故而知新，筆者從六個(gè)方面簡(jiǎn)述股指期貨上市以來(lái)的各項(xiàng)運(yùn)行情況，供投資者參考。

第一，股指期貨上市首日，日成交金額（去杠桿化）僅為120億人民幣，隨后迅速增長(zhǎng)，六月初最高沖至730億水平，并一舉超越當(dāng)日滬深300現(xiàn)貨成交水平。6月份和7月份國(guó)內(nèi)股市陷入低迷走勢(shì)，現(xiàn)貨成交量再現(xiàn)地量，一度接近自08年底最低水平。然而，股指期貨受益于新興事物，得到投資者積極追捧，成交水平屢創(chuàng)新高，一段時(shí)間內(nèi)股指日均成交金額持續(xù)超過(guò)現(xiàn)貨。進(jìn)入10月份，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)再現(xiàn)藍(lán)籌股行情，現(xiàn)貨市場(chǎng)巨幅放量，創(chuàng)歷史新高。股指期貨成交金額也創(chuàng)出上市以來(lái)高點(diǎn)，日成交金額將近850億人民幣。

第二，股指期貨上市以來(lái)，期現(xiàn)基差絕大部分時(shí)間內(nèi)處于升水狀態(tài)，這和投資者長(zhǎng)期看多中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及目前國(guó)內(nèi)融券業(yè)務(wù)不發(fā)達(dá)而無(wú)法大幅做空有一定關(guān)系?；畹淖兓饾u與滬深300指數(shù)的漲跌表現(xiàn)出一定相關(guān)性，當(dāng)指數(shù)大幅上漲或下跌時(shí)，期現(xiàn)基差呈現(xiàn)迅速放大或收斂態(tài)勢(shì)，當(dāng)滬深300指數(shù)陷入窄幅震蕩中，期現(xiàn)基差傾向于回歸0軸。

第三，股指各合約走勢(shì)保持良好一致性，其中當(dāng)月合約和次月合約的相關(guān)性更為緊密。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲或下跌時(shí)，跨期合約間基差會(huì)顯著放大或縮小。在10月份藍(lán)籌股行情中，跨期合約基差一度放大至120點(diǎn)以上，年化無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益十分客觀。

第四，股指期貨上市八個(gè)月以來(lái)，成交量表現(xiàn)出沖高回落之勢(shì)。初期源于市場(chǎng)規(guī)模急速膨脹，成交量穩(wěn)步上升，并未受到現(xiàn)貨市場(chǎng)低迷走勢(shì)的影響。7月5日，股指日內(nèi)成交量達(dá)到47.8萬(wàn)手，幾乎于上市首日8倍的量能。隨后現(xiàn)貨市場(chǎng)陷入?yún)^(qū)間盤整，股指成交量也較高位回落。近幾個(gè)月以來(lái)，股指成交量趨于穩(wěn)定，跟隨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)放大而放大，反之亦然。

由首日收盤的3590手增至11月8日收盤的42825手。目前股指持倉(cāng)穩(wěn)定于3萬(wàn)手水平，同時(shí)持倉(cāng)量的變化與現(xiàn)貨指數(shù)波動(dòng)的相關(guān)性越來(lái)越強(qiáng)。

第六，股指期貨上市初期，日內(nèi)交易十分活躍，而持倉(cāng)量增長(zhǎng)卻相對(duì)緩慢。股指成交持倉(cāng)比最高接近27倍，遠(yuǎn)高于海外成熟市場(chǎng)5-8倍。近幾個(gè)月以來(lái)，隨著投資者參與股指的積極性逐步回落，持倉(cāng)量穩(wěn)步上升，成交持倉(cāng)比回歸于5-8倍的正常區(qū)間。

以上六個(gè)方面顯示出股指期貨的運(yùn)行情況和功能發(fā)揮遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于市場(chǎng)預(yù)期，可以說(shuō)離不開(kāi)中金所歷時(shí)四年半的精心準(zhǔn)備，以及上市后的精心呵護(hù)。臨近歲末，股指期貨市場(chǎng)的成熟表現(xiàn)給監(jiān)管層和投資者交上了一份滿意的答卷。