過去三周，期指標的指數(shù)滬深300大跌逾5%，然而上周公布的2010年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟增長強勁，GDP達10.3%，高于預期10.2%，CPI為3.3%，高于年初目標3%?？陀^來看，盡管全年通脹率高于原定目標，但是我國經(jīng)濟增長在去除物價上漲因素后的結(jié)果仍是“傲視全球”，可為何能反映經(jīng)濟發(fā)展狀況的股市表現(xiàn)卻是差強人意呢？據(jù)統(tǒng)計，年初以來美指上漲2.54%，恒指上漲3.33%，韓國綜指上漲1.43%，法國CAC更是上漲5.36%，如果說美國、我國香港或是韓國是因為經(jīng)濟增長強勁而助推股市上漲，那么法國屬于歐元區(qū)，目前深受歐債危機困擾，股市何以也表現(xiàn)得如此強勢呢？答案在投資者對于未來的預期，2010年我國光鮮亮麗的經(jīng)濟報告背后暗藏著很多不確定性，而股市正是提前做出預期反應才有如此表現(xiàn)。根據(jù)政府在年初經(jīng)濟工作會議上討論的內(nèi)容，控物價，房價，信貸成為未來政府保障中國經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的三大調(diào)控目標。

物價是三大調(diào)控的重中之重，市場反應較為激烈。上周的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中也包括了12月份通脹數(shù)據(jù)，CPI增幅為4.6%，高于市場普遍預期4.4%，當日滬深300指數(shù)大跌3.29%，創(chuàng)出階段性低點。市場如此悲觀反應顯示出投資者對于政府抑制通脹的效果并不看好。事實上，商品期貨在11月份受到政府主動調(diào)控后大幅回落，但12月初以來再次步入上升通道，尤其自年初以來，諸如棉花、橡膠、PTA等商品期貨價格加速上漲，對于通脹數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高的擔憂已經(jīng)提前反映到了股市中。

其次是房價調(diào)控，已經(jīng)披露的11、12月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，無論房屋成交均價還是土地轉(zhuǎn)讓均價均創(chuàng)出新高，盡管漲幅有所減緩但是目前看不出任何回調(diào)預兆，說明去年政府通過幾輪樓市調(diào)控的效果并不理想。金融地產(chǎn)行業(yè)是滬深300成分股中權重最大的板塊，樓市調(diào)控對其影響直接，該板塊的估值已凸現(xiàn)。從近期走勢來看，該板塊權重股已經(jīng)表現(xiàn)出很強的抗跌性，但是受宏觀調(diào)控的悲觀預期，如房產(chǎn)稅何時落實成為懸在投資者心上的一把劍，在后市走勢中保持區(qū)間震蕩的概率較大。

最后是信貸調(diào)控，這是政府手中一項相對靈活的貨幣工具，配合前面兩個調(diào)控手段進行調(diào)節(jié)使用。年初，央行表明對于今年的信貸投放規(guī)模不設限，依據(jù)經(jīng)濟增長實際表現(xiàn)情況而定。這一決定凸顯出政府在國家經(jīng)濟結(jié)構轉(zhuǎn)型和“十二五”開篇之際，如何權衡保障經(jīng)濟增速和抑制通脹穩(wěn)定的困境。我們看到2009年、2010年1月份信貸投放量分別為1.7萬億和1.4萬億，今年1月份信貸投放量在1萬億時就被央行緊急叫停，說明政府迫切希望通過緊縮信貸投放來回收縮市場流動性，以此改善物價和房價的上行壓力。

總而言之，國內(nèi)外炒家借惡劣氣候和春節(jié)備貨等因素再次炒高大宗商品價格，市場對1月份的通脹數(shù)據(jù)實在難無法樂觀估計。房產(chǎn)稅或能增加2011年房價下跌的概率，但是房地產(chǎn)市場利益鏈顯示，地價作為房價上漲源頭始終得不到根治，或許已經(jīng)注定樓市調(diào)控只是調(diào)了股價卻調(diào)不了房價。信貸調(diào)控作為政府手中一項相對靈活的貨幣工具，在未來能否抑制物價，房價上漲中起到舉足輕重的作用。倘若上半年物價和房價未能有效予以抑制，筆者認為未來信貸緊縮力度將十分嚴厲。信貸收緊會直接降低國內(nèi)股市流動性，展望2月份行情，面對物價和房價的雙重不確定性，銀行信貸緊縮力度不容小覷，股指走勢難言樂觀。