為滿足合格境外機構(gòu)投資者參與股指期貨交易的需求，保證股指期貨產(chǎn)品平穩(wěn)運行，中國證監(jiān)會近日發(fā)布《合格境外機構(gòu)投資者參與股指期貨交易指引》，并向社會公開征求意見。繼公司制私募、券商、股票型基金、混合型基金及保本基金之后，QFII（合格境外機構(gòu)投資者）即將成為股指期貨市場的又一支生力軍。

證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人說，考慮到股指期貨是我國近年來上市的首個金融期貨產(chǎn)品，推出初期市場規(guī)模較小，國內(nèi)投資者普遍缺乏交易經(jīng)驗，為了保證股指期貨市場平穩(wěn)運行，在設(shè)計QFII參與股指期貨交易制度時，遵循“逐步開放、有限參與、風(fēng)險可控”的原則，即允許QFII參與股指期貨交易，但對其交易類型、交易行為等進行一定限制，同時建立完善的監(jiān)控制度，切實防范風(fēng)險。QFII參與股指期貨交易應(yīng)當滿足其資產(chǎn)風(fēng)險管理需求為目的，不鼓勵進行套利和投機交易，QFII也不得利用期指在境外發(fā)行衍生產(chǎn)品。

《指引》規(guī)定，QFII參與股指期貨只能從事套期保值交易，并按照中金所的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。為了保證股指期貨產(chǎn)品推出初期穩(wěn)定運行，《指引》對QFII可投資股指期貨規(guī)模進行了一定限制，規(guī)定QFII在交易日日終持有的股指期貨合約價值不得超過外匯局批準的投資額度。來自外管局的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年12月，外管局共批準97家QFII機構(gòu)的投資額度共計197.2億美元?！吨敢访鞔_規(guī)定，QFII參與期指交易只能從事套期保值交易，每個QFII可分別委托三家境內(nèi)期貨公司進行期指交易。根據(jù)證監(jiān)會的意見稿，境外合格投資者參與股指期貨交易應(yīng)當根據(jù)國家外匯管理局核準開立的不同資金賬戶分別向中金所申請交易編碼，交易編碼應(yīng)當于批準的人民幣特殊賬戶一一對應(yīng)，各個交易編碼應(yīng)當獨立運作。此外托管人應(yīng)當定期向中國證監(jiān)會報告合格投資者參與股指期貨交易的投資和交易情況。

總體來看目前QFII的市場影響力在國內(nèi)資本市場不算特別明顯，而且我國對QFII的審核資格應(yīng)該說也是比較嚴格的，QFII在中國資本市場當中，目前來看所占的規(guī)模還是有限。此前證監(jiān)會早在去年4月份就發(fā)布了《證券投資基金參與股指期貨交易指引》及《證券公司參與股指期貨交易指引》，但相關(guān)機構(gòu)投資者進場動作并不快，期指市場仍然以散戶為主。截至2010年底，期指開戶數(shù)約6萬戶，其中95%以上為自然人，機構(gòu)投資者數(shù)量和比例較低。有數(shù)據(jù)顯示，券商、基金等特殊法人戶僅50余個，且持倉量僅占總持倉量的1/3不到。從時間點上考慮，證監(jiān)會雖然發(fā)布合格境外機構(gòu)投資者參與股指期貨交易指引征求意見稿，QFII將被準進入股指期貨市場，不過由于具體進場時間尚未公布，而且QFII只能參與套保，所以QFII進場不會改變A股的行情和運行節(jié)奏。

回顧歷史，我們也可以發(fā)現(xiàn)指數(shù)期貨在去年4月份推出以后，經(jīng)過一段時間運行以后，向境內(nèi)的投資者開放，現(xiàn)在基金都已經(jīng)具有可以申請做股指期貨交易的資格。不過基金、券商等并未出現(xiàn)在期指上大幅度投資的情況，從最近幾個月的市場變化來看，整個指數(shù)期貨交易它的波動性開始顯現(xiàn)，交易也有一個趨淡的走向。我們認為QFII進場對股指期貨市場，包括對股市的結(jié)構(gòu)性行情類似之前的基金、券商進場期指一樣也并不能產(chǎn)生太多的影響，目前在A股這樣大的一個市場環(huán)境當中，多一家機構(gòu)少一類機構(gòu)投資者，可能不大會在本質(zhì)上影響到市場環(huán)境，開放機構(gòu)投資者以后，它對市場的直接影響，至少從目前來看還不是很明顯。

但從中長期來看，隨著QFII的加入，以后參與期指交易的機構(gòu)投資者會越來越多，也更加多元化，機構(gòu)投資者將逐步替代散戶形成新的主力陣營，期指的市場結(jié)構(gòu)將發(fā)生根本性變革，其價格發(fā)現(xiàn)功能也將得到充分展現(xiàn)。而且相對境內(nèi)的券商和基金的操作策略，QFII對期指等衍生品方面更為熟悉也更有經(jīng)驗。與公募基金相比，QFII的投資策略是重指數(shù)、輕個股，所以他們參與期指交易的積極性會更強，有助于增加期指合約持倉量，減小市場大幅波動行情。