周三兩市股指低開后一度有所回升，但午后的急速跳水使得股指最終以陰線報收。兔年第一個交易日開局不利，上證指數(shù)下跌0.89%，終結(jié)了節(jié)前的5連陽勢頭。我們認為，上半年通脹或?qū)⒊掷m(xù)在高位運行，貨幣政策緊縮趨勢短期難以改變，兔年市場將難以出現(xiàn)大的系統(tǒng)性機會，而部分受益于產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的行業(yè)存在一定的結(jié)構性機會。

加息終結(jié)連漲勢頭

節(jié)前市場一度出現(xiàn)了連續(xù)反彈的勢頭，但央行在春節(jié)長假最后一天突然宣布加息，導致了反彈的終結(jié)和新一輪調(diào)整的開始。我們認為，央行的加息是對即將公布的1月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的提前反應?？紤]到上半年通脹率將持續(xù)高企，未來加息預期仍將持續(xù)升溫，這將成為貫穿整個兔年行情的主要制約因素。

一方面，南凍北旱和春節(jié)消費因素可能再次推高1月份CPI。今年1月初開始，南方大部分地區(qū)遭受冰雪甚至凍雨天氣。同時，去年10月份起，北方小麥主產(chǎn)區(qū)開始干旱，并持續(xù)至農(nóng)歷新年之后。這些因素共同導致了通脹的持續(xù)高漲。據(jù)統(tǒng)計，1月份食品價格上漲壓力仍然沒有緩解，因此，1月份CPI很有可能再次突破5%。

另一方面，由于去年房地產(chǎn)調(diào)控效果不佳，1月底國務院再次重拳出擊，新“國八條”將限購令推向全國、二套首付提至六成，并在上海、重慶兩直轄市試點房產(chǎn)稅。去年4月以來，房價調(diào)控政策被進一步升級與收緊，顯示出管理層調(diào)控房價的決心，未來地產(chǎn)調(diào)控政策或?qū)⒗^續(xù)出臺。

我們認為，為了抑制通脹預期，也為了配合新出臺的“國八條”，接下來的政策措施中，加息將會是重要的手段之一。央行此前表示，通脹水平依然高于許多人的預期。通脹可能仍將進一步上揚，應對此保持警惕。同時，未來使用數(shù)量型和價格型工具的可能性都不能排除?？梢钥闯?，管理層為配合常規(guī)性貨幣政策工具發(fā)揮作用以及信貸規(guī)模投放的合理性，會繼續(xù)運用利率、存款準備金率、公開市場操作和差別準備金動態(tài)調(diào)整等手段來控制通脹進一步上漲。因此，在緊縮預期持續(xù)升溫的背景下，金融、地產(chǎn)等權重板塊將始終承壓，節(jié)后一段時間出現(xiàn)牛市的可能性不大，市場將靜候1月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布。

市場重心逐步下移

技術形態(tài)上，滬指自去年11月17日跌穿年線之后，在近三個月的時間里始終在年線下方震蕩，多次反彈也受制于年線壓力最終無功而返，市場低位弱勢震蕩格局明顯。目前年線以每天2-3個點的速度下行，本周內(nèi)即將運行到2800點下方，市場重心呈現(xiàn)逐步下移的局面。

同時，目前滬指已有形成下降通道的跡象，盡管該通道向下傾斜的程度并不陡峭，但將對后期市場運行格局形成較大的空間制約。該通道的上軌與年線、前期密集成交區(qū)相疊加，共同對股指形成較大壓力，反彈結(jié)束后滬指或?qū)⒃俣仍囂焦?jié)前低點2661點附近的支撐力度。

關注結(jié)構性機會

近期外盤的大漲并未對國內(nèi)市場形成帶動，而國際方面不穩(wěn)定性因素如埃及政局的動蕩，卻推動國際油價大幅上漲成為全球市場的風險因素之一。此外節(jié)后新股發(fā)行速度不減，三個交易日里共有10只新股發(fā)行，資金面的緊張也是制約兔年行情的因素之一。因此，總體來看，兔年出現(xiàn)系統(tǒng)性機會的可能性不大，更多的僅僅是結(jié)構性機會。

具體而言，可以關注以下幾大板塊：一是“十二五”規(guī)劃中的“傳統(tǒng)+新興”產(chǎn)業(yè)，如機械設備中的高端裝備制造、電氣設備及水利水電等板塊。另外，國家發(fā)改委制定的2011年版《產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整指導目錄》等產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策有望在兩會前后出臺，有望刺激相關板塊走出較為樂觀的行情。二是高鐵板塊，在利好消息頻出的推動下，有望展開新一輪主題行情。三是受益年報和高送轉(zhuǎn)的個股，一些業(yè)績超出預期的公司尤其值得關注。四是績優(yōu)藍籌股。在具有較強防御性的銀行、消費、醫(yī)藥、交通運輸?shù)刃袠I(yè)中，業(yè)績穩(wěn)定、估值合理甚至低估的藍籌股是選擇的亮點。