股指走強跡象近期日趨明顯，截至周一收盤，滬深300指數(shù)已經(jīng)突破去年11月中旬之后形成的盤整平臺高點3282點，技術(shù)上形成頭肩底反轉(zhuǎn)的雛形。近期個股“二八分化”比較明顯，應(yīng)當引起投資者重視，不僅如此，若盤面上二強八弱的格局持續(xù)下去，對于主要由兩市權(quán)重股組成的滬深300指數(shù)而言，無疑具有積極意義。

權(quán)重股低估值封殺指數(shù)下行空間

當前最大的利多因素乃是A股整體估值尤其是大盤權(quán)重股的低估值水平。截至2月底，滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率只有19倍左右，而在2011年業(yè)績不出現(xiàn)衰退的前提下，動態(tài)估值水平更是只有14倍出頭，跟美股十二三倍左右的動態(tài)估值水平相比也沒有明顯高估。從AH股溢價水平來看，A股很多權(quán)重股票都跟港股形成明顯折價，例如中國太保的A股就要比H股便宜20%以上。上述折價產(chǎn)生的主要原因，筆者認為是因為A股全流通之后，流動性的絕對過剩（貨幣超發(fā)）與相對不足（相對全流通的巨大股票數(shù)量而言）之間的矛盾。但若僅從估值角度分析，A股無疑是被低估的，從趨勢來看，AH股價差不會一直維持下去。

目前以中國石化，中國中鐵，華夏銀行，華泰證券等為代表的大盤權(quán)重股估值水平都處在歷史低位水平，且從盤面上來看已經(jīng)出現(xiàn)拐頭向上的啟動跡象。有個現(xiàn)象很值得關(guān)注，即今年以來具有正收益的板塊，基本都是低估值的，包括石油、鋼鐵、汽車、公路與鐵路運輸、建筑工程、銀行等，其中又以權(quán)重股居多，或許預示著2011年的潛在財富蘊藏之所在。若權(quán)重股持續(xù)發(fā)力，股指將難有大幅回調(diào)的空間，此為影響上半年多空博弈中的主導力量。

“二八分化”趨勢形成有利股指上行

與權(quán)重股的低估值相比，中小板和創(chuàng)業(yè)板不僅估值水平偏高，累積的長期漲幅也較大，面臨獲利回吐的壓力，如目前創(chuàng)業(yè)板的市盈率水平大約是滬深300指數(shù)的四倍左右。從近期的盤面走勢容易看出，二八強弱分化的趨勢已經(jīng)具備雛形，并有望進一步強化。通過細化研判二股和八股的強弱程度，不僅能夠輔助判斷股指的最終方向，還能夠提示我們投資哪類股票更容易獲得超額收益。

通常而言，受權(quán)重股影響舉足輕重的上證指數(shù)，往往被看作“二”的代言人，該指數(shù)自2009年底至今，始終維持著一個緩慢的大型下降趨勢，從圖上看每次行情的高點都不斷降低。但若分析2010年11月中旬之后的走勢，就會發(fā)現(xiàn)上證指數(shù)已經(jīng)突破了最近四個多月形成的盤整平臺，出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的雛形。而作為“八”的代表，有經(jīng)驗的老股民一般習慣于分析深證綜合指數(shù)（而不是深證成分指數(shù)），主要由深市中小盤股組成的深證綜指經(jīng)常被用來判斷市場是否具備財富效應(yīng)。跟上證指數(shù)相反，深證綜合指數(shù)從2009年以來每輪上升行情的高點都在不斷的上移，但是從去年11月中旬之后，該指數(shù)至今尚未能突破本次盤整形成的平臺高點（1340點附近）。由此可見，以去年11月中旬為時間分界，之前八股始終強于二股，但之后尤其是近期，二股盤面上開始相對八股走強。

如果進一步細化，筆者在這里把A股劃分為以下幾個大類：大盤股，中盤股，小盤股和創(chuàng)業(yè)板。我們用創(chuàng)業(yè)板指代表創(chuàng)業(yè)板的股票，用中小板指代表小盤股，用易方達中盤ETF近似代表中盤股，用上證指數(shù)代表大盤權(quán)重股。同樣以2010年11月中旬作為分界線，很容易看出，2009年底到2010年11月中旬之前，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)不斷創(chuàng)出新高，走勢明顯強于高點不斷下移的上證指數(shù)和中盤ETF。然而從11月中旬以后，強弱開始逆轉(zhuǎn)，上證指數(shù)和中盤ETF目前創(chuàng)出盤整平臺的新高，但創(chuàng)業(yè)板指和中小板指的重心卻仍然在一個下降趨勢之中。尤其是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，自2月21日以來更是單邊下跌，與股指完全背道而馳，似乎預示著創(chuàng)業(yè)板“泡沫”最終還將被刺破的宿命。上述種種現(xiàn)象，都暗示二八強弱轉(zhuǎn)換的趨勢正在形成中。由于股指走勢主要受到權(quán)重股的影響，因此轉(zhuǎn)換趨勢的形成，客觀上對推動股指上行有利。最后，從投資標的來看，由于大盤股低估，中盤股泡沫適中，而創(chuàng)業(yè)板和中小板則累積了一定的估值泡沫需要消化，因此從超額收益的角度，仍然推薦逢低買入大盤權(quán)重股，回避小盤股和創(chuàng)業(yè)板。

季節(jié)性規(guī)律有利股指走強

由于一季度往往是全年中的信貸高峰期，股市資金通常在上半年比較充裕，因此股指上漲行情發(fā)生的概率就大。從歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，在過去二十年中，若僅考察每年的1-5月份，則有約四分之三的年份中上述時間內(nèi)上證指數(shù)都是上漲的，只有四分之一下跌，因此季節(jié)性因素從概率上對多頭有利。

結(jié)論：基于權(quán)重股估值和季節(jié)性規(guī)律兩大有利因素，判斷股指中線趨勢偏多。但由于前期連續(xù)拉升獲利回吐壓力加大，短線不排除出現(xiàn)一些幅度稍深的調(diào)整概率。只需要注意，滬深300指數(shù)之前對3260-3280點一線的突破是否有效即可，只要后市不再跌破上述區(qū)域，則股指中期升勢可期，期指操作上也可主動做多。