連續(xù)上行之后，滬深股市逐漸逼近去年11月份高點，昨日出現(xiàn)整理。從盤面上看，多空分歧加大，爭奪激烈，盤中振蕩加劇。筆者認為，目前市場壓力仍不可小視，指數(shù)向上突破仍需積蓄能量。
　　央行提出穩(wěn)健的貨幣政策，它的參照系是希望向社會提供的貨幣供應和經(jīng)濟增長以及預期的物價上漲相適應。按照8%的GDP增長和4%的物價漲幅來說，實際上還多出了4%的容量，從這個角度上說，目前是一個穩(wěn)健的貨幣政策。但是如果拿2009年、2010年的流動性作為參照系，那么現(xiàn)在就是緊縮。

我們認為目前在外匯占款持續(xù)天量，央行公開市場手段失效的情況下，存款準備金率幾乎是央行唯一的控制商業(yè)銀行釋放貨幣的方式。我們判斷在整個2011年可能仍然有1-2次上調(diào)準備金率，整個大環(huán)境緊縮壓力仍在。溫家寶在政府工作報告中強調(diào)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持合理的社會融資規(guī)模，廣義貨幣增長目標為16%，顯示目前貨幣政策仍然保持著收縮的基調(diào)未改。所以無論是從資金面還是從心理層面，都制約著行情的向上突破。

國家統(tǒng)計局將于本周五公布2月份主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)。按照市場估計，在翹尾因素減少等因素影響下，2月份居民消費價格CPI漲幅可能在4.7%左右，比1月份的4.9%有所回落，不過仍處高位。兩會上政府也仍強調(diào)采取五方面措施調(diào)控物價，顯示通脹壓力仍在，對股市的影響也仍未消除。

關于進出口貿(mào)易，今年進口的增幅會較快，快于出口，貿(mào)易順差占GDP的比例可能會進一步下降，順差的情況可能會改善，但也不能排除個把月有貿(mào)易逆差的情況。與我們先前的判斷一致，進口增速快于出口增速將成為常態(tài)，無論是從國內(nèi)經(jīng)濟轉型和結構調(diào)整的需求出發(fā)，還是國際上減少貿(mào)易摩擦、平衡貿(mào)易結構的呼吁出發(fā)，減少貿(mào)易順差都勢在必行。但是我們同時強調(diào)，平衡貿(mào)易結構、減少貿(mào)易順差并不是壓出口，而是促進口，自由貿(mào)易區(qū)、降低進口關稅、實施促進進口便利的措施都有望繼續(xù)出臺。整體來說，進出口這樣的發(fā)展趨勢，符合我國經(jīng)濟結構轉型的長遠目標，利好部分進口企業(yè)。

業(yè)績方面，根據(jù)Wind統(tǒng)計預測，2010年的市場整體業(yè)績增速大約在30%左右，與三季報的35%相比增速趨緩，不支持股市大幅走強。此外中國證監(jiān)會主席助理朱從玖表示，“十二五”期間，在規(guī)劃、平衡市場供需方面，需要頂層設計；特別是在加大資金供給方面，顯著提高直接融資比重。鑒于此，我們認為今年的擴容壓力仍然較大，這也將制約市場整體的上漲幅度。

綜合來看，由于目前仍需警惕中小股票逐漸累積的風險，股市上方的壓力仍存。短期股指將在相對較窄的范圍內(nèi)振蕩。操作上我們建議低位多單持有，或是日內(nèi)短多為主。