設(shè)為首頁 | 加入收藏 | 今天是2024年12月25日 星期三

聚合智慧 | 升華財富
產(chǎn)業(yè)智庫服務平臺

七禾網(wǎng)首頁 >> 金融期貨金融期權(quán) >> 金融期貨專家觀點

桂浩明:設(shè)法改進現(xiàn)行制度讓融資交易走出死循環(huán)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2011-03-18 09:05:24 來源:申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān) 作者:桂浩明

股票融資融券交易,作為去年滬深證券市場的一項創(chuàng)新業(yè)務,如今已初具規(guī)模,也受到了投資者的歡迎。不過,毋庸諱言,其發(fā)展現(xiàn)狀與大家的期望還存在一定距離。其中,融券交易中的標的物不足,且與投資者意愿匹配度低等問題,早已被多次提及,而現(xiàn)在融資交易中所出現(xiàn)的被稱之為“死循環(huán)”的問題,也逐漸受到了各方的關(guān)注。

所謂“死循環(huán)”,是指某客戶原先持有非融資標的股,并且以此為抵押,融資買入了相應的標的物股票。后來出于某種考慮,他把早先用自有資金購買的非標的股賣了,根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定,賣出股票所回籠的資金首先是用于歸還融資。這樣一來,其原本通過融資買入的標的股,就變成了是用自有資金購買的。當然,如果想再次融資交易的話,也就只能買入標的股。這樣一來,該客戶的持倉結(jié)構(gòu)就只有融資標的股了。當然,在通常情況下,客戶手中不可能只持有一個非融資標的股,而且也不可能每次都是留下標的股而賣出非標的股。但是,由于這種要求賣出任何股票都必須先行歸還融資借款的規(guī)定,就在理論上決定了隨著交易次數(shù)增加,客戶持有的非標的股是會越來越少,而標的股則是越來越多,直至最后變成持有清一色的標的股。除非這個客戶一次性全部清空,在徹底空倉以后再拿自有資金去買非標的股。只是,那些有融資操作意愿的投資者,普遍是屬于“看多派”,一年下來很少有空倉的時間。于是,融資業(yè)務做得越多,買進賣出越頻繁,結(jié)果就是很快變成了標的股的專業(yè)投資者了。

可是,現(xiàn)在的標的股數(shù)量畢竟不多,而且其活躍程度也并不高,不是當今市場上最為活躍的品種。事實上,那些也不是短線操作者最熱衷的投資品種?,F(xiàn)在,很少有投資者是拿了標的股作為抵押來融資的,他們之所以愿意融資,主要還是因為看多后市,希望持有更多的股票獲利。顯然,他們雖然對于購買標的股興趣不大,只因通過融資手段必須買這些股票,所以也就買了。而幾次交易下來,手中全部是標的股了,而標的股相對平淡的股性以及不那么突出的交易機會,與這些投資者的偏好是存在差異的。而現(xiàn)行交易制度偏偏讓他們更多地去持有這些股票,所以自然的也就會降低對融資交易的興趣,以致把這種交易稱之為“死循環(huán)”了。應該承認,融資交易規(guī)模的增加不如預期,與導致“死循環(huán)”的制度設(shè)計大有關(guān)系。

當然,設(shè)計這樣的融資交易制度,其初衷也無可厚非,就是為了保護出借資金方的利益,提高其資產(chǎn)的安全性,只是這樣的做法是極大地犧牲了交易的效率。而且從某種角度來看,設(shè)計本身也不具備太大的必要性。因為融資交易,原本的規(guī)則就是允許一部分非標的股作為抵押的,當客戶賣出以后如果沒有歸還貸款,那么就是變成以現(xiàn)金作為抵押,這個安全度應該更高。如果以后客戶再購買非標的股,那么理論上抵押的風險也就是和開始第一次融資交易時相同。因此,要求在賣出股票后首先歸還融資借款,看似強化了風險控制,但本質(zhì)上并沒有太大的實質(zhì)意義。如果一定要強化這方面的風險控制,那么對于此時客戶再購買的非標的股作出某些適當限制,譬如增加一些附加條件、降低融資比例就可以了,大可不必一刀切。

融資融券業(yè)務是新業(yè)務,同時也是高風險業(yè)務,制定一定的風險控制措施十分必要。但若為了防范風險而把相關(guān)制度設(shè)計得過死,結(jié)果不僅犧牲了交易效率,甚至還會嚴重抑制新業(yè)務本身的發(fā)展,這是得不償失的。建議相關(guān)方面不妨結(jié)合當下的實際對現(xiàn)行融資交易中的一些制度作些必要的評估,設(shè)法做些必要的改進。

責任編輯:白茉蘭

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負責人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負責人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負責人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋果

七禾網(wǎng)投顧平臺

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]

認證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會”委員單位