滬深300股指期貨將滿周歲，近期日成交量已穩(wěn)定在20萬手左右水平，持倉量則達到3萬至4萬手，但是市場投資者結(jié)構(gòu)仍不盡完善，中金所近期公布的數(shù)據(jù)顯示，雖然股指期貨總開戶數(shù)已超過6萬戶，但機構(gòu)投資賬戶僅1000戶左右，占比僅1.66％，而券商、基金的開戶數(shù)更是只有50戶左右，占比僅0.08％。形成這樣的局面，筆者認(rèn)為有多方面的原因。

一、管理層對機構(gòu)投資者實行有限度放行

由于國內(nèi)首個股指期貨品種按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”原則，對市場投資者實行逐步放行，上市初期基本只允許一般法人參與，特殊法人則受到限制。

雖然去年4月底管理層公布了基金和券商參與股指期貨的辦法指引，但業(yè)務(wù)基本僅限于套期保值，而且公募基金參與股指期貨普遍涉及基金契約的修改問題，因此對于老基金可操作性不強，也就導(dǎo)致公募基金遲遲難以在股指期貨上打開突破口。到了去年7月份，管理層放開了基金專戶的業(yè)務(wù)限制，至此，基金專戶參與股指期貨的熱情才明顯提高，但苦于人才、技術(shù)和流程等眾多方面的阻礙，其參與期指的進程仍顯緩慢。去年12月，匯添富、國投瑞銀相繼開通了專戶產(chǎn)品的股指期貨賬戶，今年春節(jié)后專戶的入場略顯提速，博時有專戶成功開戶，嘉實也有多個專戶準(zhǔn)備參與股指期貨。

另外，目前QFII參與期指的指引正在征求意見，而信托和保險仍沒有相關(guān)指引，只有券商參與期指的程度較大，套保的效果也較好，根據(jù)中金所公布的數(shù)據(jù)，去年29家券商運用股指期貨有效對沖股票現(xiàn)貨市場風(fēng)險，減少現(xiàn)貨資產(chǎn)損失近17億元。

二、結(jié)算銀行受限，不利于機構(gòu)資金劃撥

由于目前特殊法人的資金一般存放在托管銀行，而期貨市場只有工、農(nóng)、中、建、交五大行才是結(jié)算銀行，如果特殊法人需要參與股指期貨，而托管銀行又不在五大行，則需要重新在結(jié)算銀行開戶，使得資金轉(zhuǎn)出托管銀行。而托管銀行由于擔(dān)心資金不受控，增加風(fēng)險，可能會成為阻礙法人進入股指期貨的較大障礙。如果期貨市場能擴大結(jié)算銀行范圍，便會更有利于法人資金的劃撥，從而提高法人參與股指期貨的可操作性。

三、機構(gòu)人才缺乏

國內(nèi)期貨市場雖然已經(jīng)歷20年的發(fā)展歷程，但真正發(fā)生“量變”也主要在最近3—5年期間，而且股指期貨上市只有約一年時間，機構(gòu)在人才儲備方面明顯不足，這也是導(dǎo)致其進入期指市場速度緩慢的又一因素。

四、機構(gòu)考核模式影響積極性

從目前基金行業(yè)的業(yè)績考核模式看，年度收益率普遍被作為計算指標(biāo)，而且通常以相對收益率進行排名。因此，基金主要關(guān)注與同行業(yè)之間的比較，如果行業(yè)操作整體虧損，只要某基金能相對抗跌也能取得較好的排名，所以基金對取得穩(wěn)定收益的壓力并不是很大，這也降低了他們使用對沖工具平滑風(fēng)險的積極性，因為一旦使用對沖工具，在大行情到來時可能會在一定程度上抵消高收益。

不過，2011年管理層引入機構(gòu)投資者的力度明顯增強，中金所已經(jīng)兩次調(diào)試了股指期貨套期保值系統(tǒng)，如果該系統(tǒng)上線，將會為機構(gòu)投資者帶來極大的方便。今年全國兩會上，有關(guān)“鼓勵股份制銀行參與期貨相關(guān)業(yè)務(wù)”和“研究推出信托保險公司入市”等的提案和建議也被提交審議。同時，機構(gòu)法人也在積極地引進人才。因此，預(yù)計今年機構(gòu)投資者進入股指期貨市場的速度將有所加快，這將有利于期指投資者結(jié)構(gòu)的進一步完善，從而為股指期貨市場功能的有效發(fā)揮奠定基礎(chǔ)，并為國內(nèi)金融期貨的發(fā)展提供保障。